Berita

Tiga fase berbeda — persaingan skrap, guncangan biaya sisi pasokan, dan reli nikel murni — menunjukkan bagaimana kekuatan penetapan harga bahan baku baja tahan karat dominan dunia kini lebih ditentukan di LME dan SHFE ketimbang di Jakarta.

Harga tembaga tinggi, pasokan melimpah, permintaan lemah, penumpukan inventaris, struktur lemah ↓ Harga tembaga turun, pasokan masih melimpah, permintaan baik, destocking, struktur sedikit menguat ↓ Harga tembaga berfluktuasi, pasokan relatif ketat, permintaan berfluktuasi mengikuti harga tembaga, probabilitas tinggi destocking, probabilitas tinggi struktur menguat Q1 2026 telah berakhir, dan hari perdagangan April juga akan segera berakhir. Dua kalimat di atas merangkum kinerja pasar futures dan spot tembaga SHFE. Perlu dicatat bahwa ini hanya mengacu pada pasokan katoda tembaga, karena Tiongkok mengalami peningkatan produksi signifikan pada 2025. Meskipun kelangkaan bijih berlanjut, produksi pada 2026 juga tetap berfluktuasi di level tinggi, menjaga pasokan katoda tembaga tetap melimpah. Dari sisi permintaan, meskipun permintaan tahunan menunjukkan pertumbuhan, ketika dirinci ke level bulanan atau bahkan harian, permintaan sangat dipengaruhi oleh harga tembaga. Di tengah fluktuasi harga tembaga, tembaga sekunder menjadi "pemain aktif" — saat harga tembaga tinggi, pengiriman tembaga sekunder meningkat, menguntungkan sisi pasokan dan permintaan; saat harga tembaga turun, pengiriman tembaga sekunder menurun, mengurangi sebagian pasokan bahan baku untuk kedua sisi. Jadi baru-baru ini pasar spot tampak mengalami pasokan ketat. Smelter mulai beralih ke "harga tinggi dengan volume tinggi" dalam pengiriman. Dengan latar belakang destocking berkelanjutan dan pemeliharaan smelter yang terkonsentrasi, bisakah premi "memanas"? Grafik di atas menunjukkan bahwa dari perspektif makro, harga tembaga dan premi spot tembaga Shanghai menunjukkan korelasi terbalik yang jelas dalam beberapa tahun terakhir. Namun, secara detail, premi spot tembaga Shanghai baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda "pulih" di bawah harga tembaga yang tinggi. 1. Meskipun inventaris terus mengalami destocking, rasio waran terhadap inventaris saat ini tetap tinggi (indikator ini sangat berkorelasi dengan struktur). Struktur kontrak bulan terdekat tembaga SHFE belum menunjukkan struktur backwardation berkelanjutan untuk memberikan panduan bagi premi di masa depan. 2. Meskipun harga tembaga kembali ke level tinggi, sentimen pengiriman tembaga sekunder secara keseluruhan tetap lesu, memberikan suplemen terbatas terhadap produksi dan konsumsi katoda tembaga. Sebelumnya, selisih harga antara logam primer dan skrap mengalami inversi, yang menguntungkan konsumsi katoda tembaga. Selama proses ini, suplemen pasokan non-terdaftar terbatas, dan selisih harga antara tembaga non-terdaftar dan SX-EW juga menyempit. Suplemen tembaga impor dalam tahun ini menurun secara tahunan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Mengambil contoh DRC, pasokan non-terdaftar juga teralihkan. Secara keseluruhan, substitusi untuk katoda tembaga terdaftar menurun. 3. Pasokan katoda tembaga sendiri akan menurun dalam beberapa bulan mendatang, dengan pemeliharaan terkonsentrasi yang sedang berlangsung di pasar. Inventaris sosial diperkirakan akan terus menurun. Seiring penurunan inventaris dan rasio waran terhadap inventaris, struktur kontrak bulan jauh telah beralih ke backwardation. Premi spot Tiongkok juga diperkirakan akan pulih dalam waktu dekat. Telah diamati bahwa premi spot Guangdong secara konsisten lebih tinggi dari wilayah lain secara nasional selama beberapa hari berturut-turut. Pembeli hilir di Jiangsu, Zhejiang, Shanghai, dan Anhui baru-baru ini cenderung membeli dari produsen langsung dan pedagang yang memiliki inventaris dan dapat menerbitkan faktur untuk bulan berjalan. Premi spot tembaga Shanghai diperkirakan mengalami lonjakan kecil sebelum libur Hari Buruh. Setelah libur, seiring penurunan pasokan domestik, premi diperkirakan akan menguat secara bertahap. Namun, rasio waran terhadap inventaris masih relatif tinggi, dan pergeseran berkelanjutan ke backwardation dalam struktur masih membutuhkan kesabaran.

Tinjauan Pasar Aluminium Global – April: Tren Domestik & Luar Negeri yang Berbeda serta Disparitas Struktur Spot yang Mencolok Pasar aluminium global pada April menampilkan pola inti penguatan di luar negeri dan pelemahan di domestik dengan tren yang divergen. Kontrak utama aluminium Shanghai mundur dari level tertinggi di tengah fluktuasi, sementara aluminium LME mempertahankan momentum kuat didukung oleh inventaris rendah dan faktor geopolitik, dengan kedua pasar mengalami koreksi ringan menjelang akhir bulan. Penggerak pasar bulan ini berpusat pada kebijakan makro, konflik geopolitik, fundamental penawaran-permintaan, dan struktur inventaris, dengan pergerakan indikator utama semakin menyoroti ketidakseimbangan penawaran-permintaan antara pasar aluminium domestik dan luar negeri. I. Tinjauan Harga Aluminium April: Pergerakan Terkait dengan Perbedaan Kekuatan yang Jelas Aluminium Shanghai dan aluminium LME memiliki ritme harga serupa pada April, keduanya berfluktuasi naik di awal sebelum mundur. Namun, kesenjangan signifikan muncul dalam momentum kenaikan dan rentang koreksi, dengan harga aluminium luar negeri secara signifikan mengungguli harga domestik. Rasio rata-rata aluminium Shanghai-LME turun dari 7,36 pada Maret menjadi 7,03 pada April, mencerminkan penguatan harga aluminium luar negeri relatif terhadap aluminium Shanghai. Kontrak utama aluminium Shanghai cenderung naik di awal bulan sebelum melemah secara keseluruhan, turun dari level tinggi melalui perdagangan dalam kisaran terbatas. Dibuka lebih rendah di RMB 24.715 per ton pada awal bulan dan berkonsolidasi. Didorong oleh eskalasi ketegangan geopolitik Timur Tengah dan kenaikan harga aluminium LME, harga melonjak ke puncak bulanan RMB 25.675 per ton pada pertengahan April. Pada akhir April, di tengah akumulasi inventaris domestik yang berkelanjutan, permintaan hilir yang lebih lemah dari ekspektasi, dan arus keluar modal penghindaran risiko menjelang libur Hari Buruh, harga terkoreksi secara stabil. Ditutup di RMB 24.430 per ton pada 30 April, kontrak mencatat rentang perdagangan bulanan hampir RMB 1.360 per ton. Aluminium LME Maret diperdagangkan kuat dengan penurunan ringan di akhir bulan. Dibuka di USD 3.459 per ton, naik ke level tertinggi bulanan USD 3.672 per ton pada pertengahan April, ditopang oleh gangguan pasokan luar negeri akibat gesekan geopolitik dan destocking inventaris yang berkelanjutan. Harga kemudian turun akibat fluktuasi negosiasi AS-Iran, sentimen makro hawkish, dan aksi ambil untung di level tinggi, ditutup pada USD 3.476 per ton di akhir bulan dengan sedikit penurunan bulanan. Secara keseluruhan, aluminium LME jauh mengungguli aluminium Shanghai domestik. Dari sisi penggerak harga, geopolitik menjadi katalis kenaikan bersama untuk harga aluminium global, dengan pemangkasan produksi dan gangguan pasokan di Timur Tengah yang terus mendorong penghindaran risiko pasar. Divergensi harga berasal dari disparitas ganda dalam kebijakan makro dan fundamental: persediaan domestik yang tinggi dan permintaan yang lesu secara konsisten membatasi rebound harga aluminium, sementara persediaan luar negeri yang ketat dan pasokan spot yang terbatas memberikan dukungan kuat bagi aluminium LME. II. Indikator Persediaan Utama: Pergerakan Persediaan yang Divergen dan Lanskap Penawaran-Permintaan yang Kontras Sebagai indikator inti penawaran dan permintaan pasar aluminium, tren persediaan domestik dan luar negeri menyimpang tajam pada April, secara langsung membentuk kekuatan relatif harga aluminium regional. Persediaan aluminium domestik terus meningkat dan berada di level tertinggi musiman multi-tahun. Persediaan sosial mempertahankan tren naik sepanjang April, mencapai 1,465 juta ton di pertengahan bulan, level musiman tertinggi dalam lima tahun. Ketidakseimbangan yang jelas muncul antara pelepasan pasokan yang rigid dan permintaan hilir yang lesu selama periode puncak tradisional "Silver April", menyebabkan pelonggaran pasar spot yang terus-menerus. Stok gudang SHFE meningkat dari 420.000 ton di awal bulan menjadi 450.000 ton di akhir bulan. Level stok gudang yang tinggi semakin mengonfirmasi pasokan spot domestik yang melimpah, terus membebani harga aluminium. Persediaan aluminium LME luar negeri menurun stabil ke level terendah 20 tahun. Total persediaan aluminium LME turun dari 410.000 ton menjadi 370.000 ton pada April, memperpanjang destocking berbulan-bulan ke level terendah historis. Divergensi struktural yang nyata tetap ada dalam komposisi persediaan: aluminium Rusia menyumbang sekitar 92% dari total stok LME pada Maret, mengakibatkan persediaan beredar di pasar yang rendah dan pasokan fisik spot yang semakin ketat, yang menjadi pilar fundamental bagi kuatnya harga aluminium LME. Singkatnya, pasar aluminium global April didominasi oleh dinamika inti yang kontras: rendahnya inventaris luar negeri, gangguan geopolitik, dan kebijakan hawkish The Fed di sisi luar negeri, versus tingginya inventaris domestik, lemahnya permintaan riil, dan ekspektasi pertumbuhan stabil di dalam negeri. Hal ini mendorong divergensi pasar yang nyata. Dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal yang saling terkait, kontrak utama aluminium Shanghai terkoreksi turun dari level tertinggi, sementara aluminium LME tetap dalam kisaran perdagangan yang kuat, ditopang oleh inventaris yang secara historis rendah, ketatnya keseimbangan spot, dan premi risiko geopolitik.