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【Análise de Tungstênio SMM】 Notícias SMM, 28 de agosto Múltiplos fatores contêm a alta: é improvável um rally em larga escala do tungstênio em setembro

Indústria Siderúrgica da Malásia: Excesso de Capacidade, Realinhamento Comercial e a Lenta Transição para o Aço Verde A Malásia não está fechando seu mercado de aço — está redesenhando a forma como esse mercado funciona. Em vez de restrições abrangentes, o país está construindo um quadro de importação mais seletivo, no qual o acesso depende cada vez mais do tipo de produto, país de origem, status do exportador e conformidade com certificações. Para as usinas locais, isso gera espaço para competir. Para fabricantes de tubos, centros de serviços e outros compradores downstream, levanta a preocupação oposta: custos mais altos de matéria-prima, menor flexibilidade no suprimento e o risco de que uma proteção mais forte simplesmente permita que os produtores domésticos aumentem os preços. Entender como essas forças interagem — crescimento da produção, demanda, fluxos comerciais e a pressão para descarbonizar — é fundamental para antever os rumos da indústria siderúrgica da Malásia. A Produção Supera o Consumo O consumo aparente de aço da Malásia ainda está crescendo, portanto, a demanda subjacente é real. O problema é que a produção doméstica está crescendo mais rápido. Entre 2020 e 2025, a produção de aço bruto expandiu cerca de 6,4% ao ano, ante um crescimento do consumo de aproximadamente 3,7% ao ano. Nas tendências atuais, a produção pode alcançar cerca de 9,8 milhões de toneladas em 2026, enquanto o consumo atinge apenas cerca de 8,5 milhões de toneladas. Essa lacuna não significa que a Malásia carece de demanda — significa que a oferta está se expandindo mais depressa do que a capacidade atual do mercado de absorvê-la. O país já possui uma base ampla e altamente competitiva de aços longos, construída em torno de produtores como Lion Group, Southern Steel, Ann Joo Steel e Masteel. No lado dos aços planos, a expansão da produção de HRC da Eastern Steel deve reduzir a dependência de importação para graus padrão, mas graus e especificações especializados continuarão dependendo de importações, e a capacidade downstream de laminação a frio e revestimento da Malásia — Mycron, CSC Steel, POSCO-Malaysia — permanece comparativamente fragmentada. O resultado é um ambiente mais competitivo, no qual as usinas precisam gerenciar simultaneamente a nova capacidade doméstica, a oferta regional e a pressão contínua sobre preços e margens. De Onde a Demanda Futura Pode Vir Uma carteira de grandes projetos oferece certo alívio, mas de forma desigual entre produtos e prazos. A atividade de curto prazo concentra-se em data centers, instalações industriais e empreendimentos portuários — o data center de RM 9,4 bilhões da Google em Selangor, a expansão hyperscale de RM 12 bilhões da AirTrunk em Johor e a primeira fase de RM 12,6 bilhões do Westports 2 se enquadram nessa categoria, gerando demanda relativamente direta por vergalhões, perfis estruturais, tubos e coberturas. O investimento em eletrônicos e equipamentos de transporte adiciona uma camada mais seletiva de demanda por aço plano: a expansão de RM30,1 mil milhões da Infineon em Kulim, uma instalação avançada de semicondutores de RM3,51 mil milhões no Parque de Alta Tecnologia de Kulim e a expansão do complexo industrial de RM1,29 mil milhões da Proton em Tanjong Malim exigem produtos laminados a quente, laminados a frio e revestidos — mas quanto disso chega às siderúrgicas nacionais depende das especificações do produto e dos requisitos de aquisição local. Projetos industriais mais pesados, como a instalação de processamento mineral de RM5,76 mil milhões da JXR em Kemaman e a fábrica de RM2,0 mil milhões da OCI Tokuyama em Sarawak, acrescentam demanda por chapas grossas, tubulações e aço para tanques. Os maiores números isolados na carteira pertencem ao setor ferroviário: o East Coast Rail Link de RM50,3 mil milhões, o MRT3 Circle Line de RM31,0 mil milhões e o Penang LRT Mutiara Line de RM16,0 mil milhões. Mas a maior parte desses gastos só ocorre a partir de 2027, o que limita a sua contribuição para a procura de aço até à segunda metade de 2026. O ponto-chave é que o crescimento da procura na Malásia é real, mas irregular — concentrado em setores e anos específicos, em vez de distribuído uniformemente pelo mercado. Uma Estrutura Comercial de Duas Faces Os dados comerciais de 2025 da Malásia mostram que o desequilíbrio também não é uniforme entre os produtos. O aço plano permanece estruturalmente dependente de importações: o país importou 2,151 milhões de toneladas de HRC contra exportações de apenas 0,949 milhões de toneladas, com a China fornecendo 41% dessas importações, seguida por Taiwan e Japão. O CRC apresentou um padrão semelhante — 0,539 milhões de toneladas importadas, lideradas pela Coreia do Sul, contra apenas 0,035 milhões de toneladas exportadas. Os produtos longos e semiacabados contam uma história oposta. A Malásia exportou muito mais fio-máquina (1,289 milhões de toneladas, lideradas por envios para a Tailândia e Singapura) do que importou, e foi um claro exportador líquido de biletes (1,005 milhões de toneladas exportadas, na sua maioria para a Turquia) e de placas (0,771 milhões de toneladas exportadas, novamente dominadas pela Turquia). O comércio de varões para betão foi relativamente pequeno em ambos os lados, refletindo o quão localizado é o mercado de aço para construção. No geral, as importações foram fortemente concentradas em HRC (51,9% dos produtos monitorizados) e biletes (20,3%), enquanto as exportações ficaram mais distribuídas por fio-máquina (31,2%), biletes (24,3%), HRC (22,9%) e placas (18,6%). Em resumo, a Malásia não sofre simplesmente com falta de aço ou produção excessiva — pode apresentar excesso de capacidade em alguns segmentos, mantendo-se dependente de importações em outros, e esse desequilíbrio pesa sobre a utilização e as margens em todo o setor. Por que o Excesso de Capacidade Está Freando a Viabilidade do Aço Verde Esse problema de utilização é central para explicar por que o aço verde ainda não é uma prioridade comercial de primeira linha. O Roteiro da Indústria Siderúrgica da Malásia indica que a capacidade a montante potencial pode atingir cerca de 2,8 vezes a demanda doméstica projetada para 2030 — aproximadamente 40,8 milhões de toneladas de capacidade contra 14,7 milhões de toneladas de demanda. A utilização ao longo da cadeia de valor em 2023 variou amplamente por produto, mas ficou bem abaixo da média global de 96% naquele ano, com vários segmentos operando em níveis muito inferiores. A baixa utilização reduz o retorno sobre os ativos existentes e deixa menos capital disponível para modernizá-los ou descarbonizá-los. Os formuladores de políticas responderam com uma moratória de capacidade abrangendo a maioria das categorias de aço primário e semiacabado (SH 7201–7229 — ferro-gusa, tarugos, placas, produtos planos e longos, ligas e aço inoxidável), isentando as categorias a jusante, como tubos, produtos estruturais, contêineres e produtos manufaturados. Isso marca uma mudança de ênfase da expansão da produção para a melhoria da utilização, competitividade e mix de produtos. Por enquanto, a prioridade de curto prazo das usinas é a otimização: melhorar a utilização e o mix de produtos, já que o investimento em descarbonização de alto custo oferece retornos incertos sem um prêmio verde doméstico consistente, e os custos adicionais de transição são difíceis de repassar a jusante. As medidas práticas de curto prazo concentram-se, em vez disso, em medição, relato, verificação (MRV) e rastreabilidade de produtos. Seis Forças Que Já Impulsionam a Transição Mesmo sem um gatilho comercial imediato, seis pressões estão convergindo sobre as usinas da Malásia, aproximadamente nesta ordem de urgência: MRV e padrões de produto — a base imediata. Sem medição, verificação e rastreabilidade consistentes das emissões, nenhuma alegação de baixo carbono pode ser reconhecida pelos clientes. Pressão da cadeia de suprimentos e das finanças — compradores multinacionais precisam cada vez mais de dados de emissões dos fornecedores para seus próprios relatórios de Escopo 3, e os financiadores estão começando a considerar o desempenho climático nas decisões de empréstimo e investimento. IFRS S2 e divulgação ESG mais ampla — à medida que as empresas melhoram seus relatórios climáticos, essas expectativas se estendem para suas cadeias de suprimentos. CBAM e comércio internacional — já imediato para exportadores expostos à UE, e um sinal de que as emissões incorporadas estão se tornando parte do acesso ao mercado em geral, não apenas da precificação. Compras verdes — um motor de demanda emergente, à medida que edifícios verdes, infraestrutura e projetos multinacionais começam a favorecer materiais com credenciais de carbono confiáveis. Precificação de carbono — ainda um direcionador de custos em desenvolvimento, mas que fortaleceria diretamente o argumento financeiro para ganhos de eficiência e tecnologia de baixo carbono. Nenhuma dessas seis forças está totalmente madura por si só, mas juntas apontam para o mesmo requisito de curto prazo: dados de carbono confiáveis e verificáveis. É por isso que a transição da Malásia provavelmente começará com medição e conformidade, com a descarbonização mais profunda escalando posteriormente, à medida que o desempenho de carbono começar a se traduzir em vantagens de financiamento, compras e acesso ao mercado. O Panorama Geral A indústria siderúrgica da Malásia não carece de demanda e não está simplesmente com excesso de oferta — está desequilibrada, com crescimento genuíno em alguns produtos e sobrecapacidade estrutural em outros, dependência real de importações de aços planos juntamente com posições de exportação líquida em produtos longos e semiacabados. Essa complexidade é exatamente o motivo pelo qual construir dados confiáveis, normas comuns e coordenação intersetorial entre produtores, usuários finais, formuladores de políticas e financiadores importa mais do que qualquer decisão individual de investimento de uma única usina. Fóruns regionais — incluindo a Cúpula de Ferrosos da ASEAN da SMM, programada para Kuala Lumpur em novembro — estão surgindo como um dos espaços onde essa coordenação começa a tomar forma. Fontes de dados consultadas: MISIF, SEAISI, DOSM, Worldsteel, MIDA, GTT, SMM.

O Papel do Sudeste Asiático no Comércio Global e nas Cadeias de Suprimento Situado entre os oceanos Índico e Pacífico, o Sudeste Asiático serve como um nó crucial para o comércio e as cadeias de suprimento, conectando o Leste Asiático, o Sul da Ásia, o Oriente Médio e a Europa. Impulsionado pelo desenvolvimento econômico regional, pela expansão da manufatura e pela realocação das cadeias de suprimento industriais, sua posição nos sistemas globais de produção, processamento e comércio continua a se elevar. Além disso, o Sudeste Asiático possui recursos minerais abundantes, como carvão e níquel, e participa ativamente da circulação regional e global de energia e matérias-primas industriais. Consequentemente, o Sudeste Asiático não é apenas uma fonte vital de recursos, mas também um elo crítico na cadeia de suprimento global e no sistema de comércio de commodities. 1.0 Visão Geral do Mercado de Carvão do Sudeste Asiático A industrialização e a demanda por eletricidade no Sudeste Asiático continuam a crescer, e o carvão permanece uma importante fonte de suporte para a geração de eletricidade de base e o uso industrial de energia em toda a região. Os recursos de carvão na região estão altamente concentrados na Indonésia e no Vietnã. A Indonésia produz principalmente carvão de baixo a médio teor, sobretudo carvão sub-betuminoso e linhito, e é o maior produtor e exportador de carvão do Sudeste Asiático. Em 2024, o país produziu aproximadamente 836 milhões de toneladas de carvão e exportou cerca de 555 milhões de toneladas, tornando-se o fornecedor dominante de carvão marítimo na região. O Vietnã, por sua vez, possui recursos significativos de antracito, especialmente na província de Quang Ninh. Do lado da demanda, o consumo de carvão está concentrado principalmente na Indonésia, no Vietnã e na Malásia. A longo prazo, espera-se que a transição energética, a expansão das energias renováveis e o desenvolvimento das redes elétricas restrinjam gradualmente o crescimento da demanda por carvão e, eventualmente, exerçam pressão descendente sobre a demanda. No entanto, o momento do pico da demanda de carvão varia entre os países devido a diferenças no crescimento da demanda de eletricidade, na escala da capacidade existente de usinas a carvão e na expansão de usinas cativas para uso industrial. No curto prazo, a geração de eletricidade e as indústrias intensivas em energia continuam a fornecer forte suporte para a demanda de carvão. Os riscos atuais do mercado decorrem principalmente da política de cotas de produção da Indonésia sob o Plano de Trabalho e Orçamento (Rencana Kerja dan Anggaran Biaya, RKAB), bem como das diferenças nos requisitos de qualidade do carvão entre os mercados, incluindo poder calorífico, teor de enxofre, temperatura de fusão das cinzas e o Índice de Moabilidade Hardgrove (HGI). Essas diferenças podem criar riscos relacionados à substituição de fornecimento e ao cumprimento de contratos. 2.0 Estrutura da Indústria do Carvão e Papéis de Mercado dos Principais Países do Sudeste Asiático 2.1 Produção e Consumo Acumulados de Carvão nos Principais Países do Sudeste Asiático, 2020–2025 Tendências da Produção de Carvão e Produção Acumulada nos Principais Países do Sudeste Asiático, 2020–2025 A Produção de Carvão no Sudeste Asiático Expande, mas a Oferta Continua Altamente Concentrada De 2020 a 2025, a produção combinada de carvão dos cinco principais países produtores do Sudeste Asiático aumentou de 647,4 Mt para 903,1 Mt, representando um crescimento global de 39,5%. No entanto, esse crescimento da produção não levou a uma diversificação significativa das fontes de abastecimento. Ao longo dos seis anos, a produção acumulada de carvão da Indonésia atingiu 4.194,7 Mt, respondendo por aproximadamente 88,5% da produção combinada dos cinco países, enquanto Vietnã, Filipinas, Laos e Tailândia juntos representaram apenas cerca de 11,5%. Portanto, a expansão da oferta regional de carvão continuou fundamentalmente dependente da Indonésia, em vez de ser impulsionada por um crescimento amplo da produção em todos os países produtores. Essa estrutura significa que o principal risco que o mercado de carvão do Sudeste Asiático enfrenta não é a falta de países produtores, mas sim a escala insuficiente de oferta alternativa de outros produtores. Se a produção de carvão na Indonésia for interrompida, as políticas internas de abastecimento forem endurecidas ou o aumento da demanda industrial doméstica por carvão reduzir a disponibilidade para exportação, Vietnã, Filipinas, Laos e Tailândia teriam dificuldade em substituir um volume equivalente de oferta no curto prazo. Como resultado, os planos de produção da Indonésia, a demanda doméstica por carvão e as políticas de exportação exercem forte influência sobre a oferta regional de carvão. Vale ressaltar que a produção combinada dos cinco países atingiu 925,5 Mt em 2024 antes de cair para 903,1 Mt em 2025, uma redução de 22,4 Mt, ou aproximadamente 2,4%. No entanto, este gráfico pode apenas demonstrar que a produção diminuiu; por si só, não pode explicar as razões da queda. Se a redução esteve relacionada ao Plano de Trabalho e Orçamento (RKAB), aos preços do carvão, às condições climáticas, às operações das minas ou às mudanças na demanda de importação, ainda precisa ser verificada com base em desenvolvimentos políticos, dados de produção das empresas e dados comerciais. Mesmo que a Indonésia mantenha um elevado nível de produção de carvão, a quantidade de carvão disponível para exportação ainda pode diminuir se, ao mesmo tempo, a procura interna de carvão por parte da PLN, de parques industriais de fundição de níquel e de outras indústrias aumentar. Portanto, avaliar se a oferta de carvão no Sudeste Asiático está folgada ou apertada exige mais do que apenas observar a produção. Também é necessário considerar o consumo interno, os volumes de exportação e os fluxos comerciais. Tendências de consumo de carvão e consumo acumulado nos principais países do Sudeste Asiático, 2020–2025 Fonte dos dados: Energy Institute Crescimento e mudanças estruturais no consumo de carvão nos principais países do Sudeste Asiático, 2020–2025 De 2020 a 2025, o consumo total de carvão nos cinco principais países do Sudeste Asiático aumentou de 7,49 EJ para 10,34 EJ, um aumento acumulado de 2,85 EJ, ou 38,1%, indicando que a escala absoluta do consumo de carvão nesses cinco países continuou a expandir-se. No entanto, o crescimento regional não foi impulsionado de forma uniforme entre os países e esteve altamente concentrado na Indonésia. Ao longo do período de seis anos, o consumo de carvão da Indonésia aumentou 2,39 EJ, representando 83,9% do aumento líquido dos cinco países, enquanto o Vietname registou um aumento de 0,37 EJ, tornando-se o segundo maior contribuinte para o crescimento do consumo. Em conjunto, Indonésia e Vietname representaram 66,2% do consumo total em 2020, subindo para 74,7% em 2025, um aumento de aproximadamente 8,4 pontos percentuais. Isso indica uma maior concentração do consumo regional de carvão nesses dois países. Essa mudança é sustentada por desenvolvimentos industriais subjacentes. Na Indonésia, o crescimento do consumo foi impulsionado não apenas pela geração pública de energia a carvão, mas também pela expansão da fundição de níquel e da geração cativa de energia a carvão para uso industrial. O Vietname, por sua vez, continuou a depender da geração de energia a carvão para atender à crescente procura de eletricidade. Nos primeiros dez meses de 2025, a geração de energia a carvão atingiu 124,26 TWh, representando 46,2% da geração total de eletricidade e das importações do país. Em comparação, o consumo de carvão na Malásia manteve-se amplamente estável, o consumo nas Filipinas aumentou, mas apresentou flutuações ano a ano, enquanto o consumo da Tailândia diminuiu de 0,76 EJ para 0,59 EJ. Portanto, embora a procura global de carvão no Sudeste Asiático tenha continuado a aumentar, as fontes de crescimento foram desiguais. As mudanças futuras na procura regional de carvão deverão ser cada vez mais influenciadas pela procura de eletricidade, pelo desenvolvimento de indústrias de elevada intensidade energética e por ajustes de política energética na Indonésia e no Vietname. 2.2 Indonésia: o núcleo do abastecimento regional e o maior mercado de crescimento da procura de carvão 2.2.1 Principais regiões produtoras de carvão e tipos de carvão A produção de carvão na Indonésia está altamente concentrada em Kalimantan e Sumatra, com três grandes polos de produção: Kalimantan Oriental, Kalimantan do Sul e Sumatra do Sul. Kalimantan Oriental é representada por minas de carvão a céu aberto de grande escala, como Sangatta, com produtores de destaque, incluindo a PT Kaltim Prima Coal (KPC). Kalimantan do Sul é representada pela área produtora de carvão de Tabalong–Balangan e pela PT Adaro Indonesia, enquanto Sumatra do Sul se centra na área mineira de Muara Enim–Tanjung Enim e na PT Bukit Asam Tbk (PTBA). De modo geral, o abastecimento de carvão da Indonésia caracteriza-se por um elevado grau de concentração regional e pelo predomínio da mineração a céu aberto em grande escala. Estas características constituem também uma base importante para a capacidade do país de manter, a longo prazo, um abastecimento de carvão em grande escala e a custos relativamente baixos. 2.2.2 Principais produtores de carvão PT Bumi Resources Tbk（BUMI） A BUMI é um dos maiores grupos de carvão térmico da Indonésia, com as suas operações de carvão realizadas principalmente através da KPC e da PT Arutmin Indonesia (Arutmin). Os ativos centrais da KPC são as áreas mineiras de Sangatta e Bengalon, em Kalimantan Oriental. A Arutmin opera várias minas a céu aberto em Kalimantan do Sul, incluindo Senakin, Satui, Mulia/Jumbang, Sarongga, Asam-Asam e Kintap, apoiadas por instalações portuárias e de correias transportadoras associadas. Em 2025, a BUMI produziu 74,8 Mt de carvão, dos quais a KPC contribuiu com 53,5 Mt e a Arutmin com aproximadamente 21,3 Mt. O grupo registou um lucro líquido de 122,3 milhões de USD, incluindo aproximadamente 81,01 milhões de USD de lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe. A sua estrutura de custos é impulsionada principalmente pela remoção de estéril, despesas com empreiteiros de mineração, combustível, transporte e royalties. Em 2025, as razões de stripping na KPC e na Arutmin foram de aproximadamente 8,5x e 6,6x, respectivamente. Portanto, reduzir a razão de stripping, o consumo de combustível e a distância de transporte é fundamental para controlar os custos de produção. PT Adaro Andalan Indonesia Tbk（AADI） A AADI é uma produtora integrada de carvão térmico. Seus principais ativos de mineração incluem as áreas de mineração Tutupan e Wara operadas pela PT Adaro Indonesia, três áreas de mineração da Balangan Coal e a Mustika Indah Permai (MIP) no Sul de Sumatra. A empresa também atua em serviços de mineração, transporte por barcaças, terminais, geração de energia a carvão e fornecimento de água, formando uma cadeia logística integrada desde a mina até o carregamento de navios. Em 2025, a produção de carvão atingiu 68,73 Mt, um aumento de 4,4% em relação ao ano anterior, enquanto as vendas de carvão cresceram 5,7% em relação ao ano anterior, para 71,94 Mt. O volume de vendas incluiu aproximadamente 3,2 Mt de negociação de carvão de terceiros. O lucro líquido foi de aproximadamente USD 760 milhões. A razão de stripping média do ano foi de aproximadamente 4,24x, significativamente inferior às das principais operações de mineração da BUMI. Como resultado, os menores requisitos de remoção de estéril e a rede logística integrada da empresa proporcionam uma vantagem de custo. No entanto, os custos de combustível, despesas com empreiteiras de mineração e royalties continuam sendo variáveis-chave de custo. PT Bayan Resources Tbk（BYAN） A BYAN é uma produtora integrada de carvão térmico, com seus principais ativos localizados nas áreas de mineração Tabang e Pakar, em Kalimantan Oriental. A empresa também opera diversas instalações logísticas de carvão, incluindo o Terminal de Carvão de Balikpapan (BCT) e a Instalação de Transferência Flutuante de Kalimantan (KFT). As grandes reservas e as razões de stripping relativamente baixas em Tabang e Pakar são fatores-chave para o crescimento da produção e as operações de baixo custo da empresa. Em 2025, a produção de carvão atingiu 68,0 Mt, um aumento de 19,6% em relação ao ano anterior, enquanto as vendas de carvão totalizaram 70,8 Mt. O lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de aproximadamente USD 767,9 milhões. O custo médio em dinheiro do ano foi de aproximadamente USD 32,5/t. Sua vantagem de custo provém principalmente de razões de stripping relativamente baixas, menores distâncias de transporte de estéril e controle sobre a infraestrutura de transporte, barcaças e carregamento de navios. 2.2.3 Estrutura de Consumo de Carvão O consumo de carvão na Indonésia é impulsionado principalmente pelo carvão térmico usado para geração de eletricidade, mas a estrutura de demanda está mudando do sistema tradicional de energia pública para uma estrutura dupla de “geração de energia pública + geração de energia cativa industrial”. A PLN e as IPPs continuam sendo os maiores segmentos consumidores de carvão. Ao mesmo tempo, a expansão dos projetos de fundição de níquel, aço inoxidável e coque tornou os parques industriais como IMIP e IWIP importantes fontes de demanda incremental de carvão. As usinas de energia públicas consomem principalmente carvão térmico indonésio produzido domesticamente, enquanto os parques industriais usam carvão térmico para geração de eletricidade e também requerem carvão coqueificável para produção de coque. 2.2.4 Principais Empresas e Grupos Industriais Consumidores de Carvão PT Perusahaan Listrik Negara（PLN）／PLN Energi Primer Indonesia（PLN EPI） As usinas de energia da PLN e das IPPs juntas constituem a maior fonte de demanda de carvão da Indonésia. Em 2024, a PLN EPI projetou que a demanda de carvão da PLN e das IPPs atingiria 174,66 Mt em 2025, um aumento de 4% em relação à previsão de 2024 de 167,98 Mt. Este número representa a demanda projetada de carvão para todo o sistema público de energia, e não o consumo real de carvão apenas da PLN. O carvão é fornecido principalmente por empresas de mineração indonésias nacionais e é garantido sob a Obrigação do Mercado Doméstico (DMO). As principais variáveis de custo no sistema da PLN incluem os preços do carvão entregue, a compatibilidade do valor calorífico e do teor de cinzas com os requisitos das usinas, os custos de transporte por barcaça e marítimo, e a gestão de inventário. Embora o carvão de menor valor calorífico seja geralmente mais barato por tonelada, um volume maior é necessário para gerar a mesma quantidade de eletricidade. Portanto, os custos de aquisição não podem ser avaliados apenas pela comparação dos preços do carvão por tonelada. Parque Industrial de Morowali, Indonésia（IMIP） O IMIP foi desenvolvido conjuntamente pelo Tsingshan Holding Group, uma grande empresa chinesa de aço e níquel, e pelo Bintang Delapan Group da Indonésia. É um grande parque industrial integrado centrado na fundição de níquel e indústrias a jusante. As principais atividades do IMIP incluem fundição de níquel, produção de ferroníquel, produção de aço inoxidável e materiais para baterias. O IMIP é um dos mais importantes aglomerados industriais consumidores de carvão da Indonésia. O carvão é usado principalmente para geração de energia elétrica cativa e produção de coque. O carvão térmico é usado principalmente em usinas termelétricas cativas para fornecer eletricidade a fundições de níquel, aço inoxidável e outras instalações industriais, enquanto o carvão coqueificável é usado em projetos de coque para produzir coque para a fabricação de aço dentro do parque industrial. A China Risun, uma empresa chinesa de coque, divulgou que aproximadamente um terço do carvão coqueificável usado em seu projeto de coque no IMIP vem da Indonésia, embora essa proporção não deva ser considerada representativa de todo o parque industrial. Em 2025, pequenos volumes de carvão coqueificável chinês também foram comercializados para Sulawesi, indicando que o parque industrial tem alguma flexibilidade para ajustar suas fontes de aquisição internacional. O custo das usinas termelétricas a carvão cativas do IMIP é afetado principalmente pelos preços do carvão térmico, pela eficiência das usinas e pelas taxas de utilização. Parque Industrial de Weda Bay, na Indonésia (IWIP) O IWIP é um grande parque industrial integrado, desenvolvido conjuntamente por grupos industriais chineses, incluindo Tsingshan, Huayou e Zhenshi. Seu desenvolvimento é centrado principalmente no processamento de recursos de níquel, na fundição de níquel e em materiais para baterias de veículos elétricos. O IWIP foi estabelecido em 2018 e atualmente abriga várias empresas envolvidas na produção de processamento de níquel, fundição e materiais para baterias. A demanda de carvão do IWIP vem principalmente de usinas termelétricas a carvão cativas que fornecem eletricidade para fundições de níquel e outras instalações industriais dentro do parque. A fundição de níquel, particularmente processos como o Forno Rotativo–Forno Elétrico (RKEF), requer grandes volumes de eletricidade contínua e estável. Como resultado, o parque industrial desenvolveu uma grande capacidade de geração de energia a carvão cativa. Até 2025, informações públicas de projetos indicam que a capacidade de energia a carvão associada ao IWIP ultrapassou 4 GW, fornecendo eletricidade para a produção de ferroníquel, mate de níquel e outros produtos intermediários de níquel. 2.3 Vietnã: Produção Doméstica de Antracita e Demanda de Carvão Importado 2.3.1 Principais Regiões Produtoras de Carvão e Tipos de Carvão A produção de carvão do Vietnã é ainda mais concentrada geograficamente, com suas áreas centrais de produção quase inteiramente localizadas na província de Quảng Ninh. As principais regiões tradicionais produtoras de carvão incluem Cẩm Phả, Hạ Long, Uông Bí e Đông Triều. O tipo de carvão representativo é o antracito, que difere significativamente da estrutura de oferta da Indonésia, onde predomina o carvão sub-betuminoso de baixo a médio poder calorífico. Em comparação com o linhito, o carvão sub-betuminoso e o betuminoso, o antracito caracteriza-se pelo maior teor de carbono, menores níveis de impurezas, maior dureza e densidade, temperatura de ignição mais elevada e combustão sem fumo. O antracito vietnamita geralmente apresenta teor de carbono acima de 80%, com pureza superior a 65%. Devido ao seu baixo teor de enxofre, normalmente produz pouco odor desagradável durante a combustão. Seu poder calorífico geralmente varia de 6.900 a 7.300 kcal/kg, enquanto o teor de matérias voláteis é tipicamente de cerca de 3% a 10%. O Grupo Nacional de Carvão e Minerais do Vietnã (VINACOMIN / TKV) é o grupo de produção de carvão mais importante do país. Em 2025, o TKV produziu aproximadamente 38,85 Mt de carvão comercializável e registrou vendas de carvão de aproximadamente 44,63 Mt. Em geral, o Vietnã caracteriza-se não apenas por um alto grau de concentração geográfica na produção de carvão, mas também por um tipo de carvão e um quadro de relatórios estatísticos que diferem significativamente dos da Indonésia. 2.3.2 Principais Produtores de Carvão TKV／VINACOMIN Embora o TKV seja o maior grupo estatal de carvão e minerais do Vietnã, com suas minas de carvão concentradas principalmente em Quang Ninh e suas operações de mineração abrangendo minas a céu aberto e subterrâneas, o grupo também opera seu próprio negócio de geração de energia por meio da DTK / Vinacomin - Power Holding Corporation. A Carvão Import Export JSC (Coalimex), por sua vez, foi estabelecida antes da formação da estrutura atual do grupo TKV e posteriormente incorporada ao sistema TKV à medida que a indústria de carvão do Vietnã passava por reestruturação. A Coalimex é uma empresa independente de capital aberto e membro do grupo TKV sob controle estatal, dedicada principalmente à importação e exportação de carvão, aquisição internacional, processamento e comercialização. As minas a céu aberto representativas do TKV incluem Cao Son, Deo Nai–Coc Sau e Ha Tu, enquanto suas principais minas subterrâneas incluem Ha Lam, Khe Cham, Mao Khe, Vang Danh e Nui Beo. Nos primeiros cinco meses de 2025, a TKV vendeu aproximadamente 22,24 Mt de carvão, dos quais 19,21 Mt foram fornecidas a usinas de energia, representando cerca de 86% das vendas totais. Em 2025, a TKV produziu aproximadamente 38,4 Mt de carvão bruto e 38,85 Mt de carvão comercializável, enquanto as vendas de carvão atingiram 44,63 Mt. As vendas superaram sua própria produção principalmente porque a TKV também vendeu carvão importado, produtos de carvão misturado e carvão de estoques. O grupo registrou lucro consolidado de aproximadamente VND 7,66 trilhões, mas esse valor também inclui seus negócios de minerais, geração de energia, produtos químicos e outros, não devendo, portanto, ser considerado como lucro apenas do segmento de carvão. À medida que a mineração subterrânea continua a se estender a maiores profundidades, ventilação, drenagem, desenvolvimento de galerias, gestão de segurança e mão de obra estão se tornando as principais fontes de pressão de custos. Dong Bac Corporation (Dong Bac) A Dong Bac é uma empresa de defesa-economia sob o Ministério da Defesa Nacional do Vietnã e é o produtor doméstico de carvão mais importante do país fora do sistema TKV. Suas operações de mineração estão localizadas principalmente em Quang Ninh e incluem mineração a céu aberto e subterrânea. A empresa também atua na triagem, processamento, importação e mistura de carvão. Nos últimos anos, a produção média de carvão da Dong Bac excedeu 7 Mt por ano, enquanto as vendas de carvão se aproximaram de 11 Mt por ano. O maior volume de vendas reflete a inclusão de carvão importado em seu portfólio de vendas, o que significa que o volume de vendas não deve ser diretamente equiparado à sua própria produção de carvão. Como suas operações de mineração são relativamente dispersas e as condições geológicas são complexas, sua estrutura de custos é afetada principalmente pelos custos de mineração subterrânea, transporte no local da mina, triagem e processamento de carvão, bem como pelo custo do carvão importado usado para mistura. 2.3.3 Estrutura do Consumo de Carvão O consumo de carvão do Vietnã continua dominado pelo setor elétrico. O antracito produzido domesticamente é fornecido principalmente para usinas termelétricas no norte do Vietnã, enquanto o carvão betuminoso e sub-betuminoso importado é usado principalmente por usinas no centro e sul do Vietnã, projetadas para queimar carvão importado. Embora o consumo de carvão na indústria siderúrgica permaneça menor do que no setor elétrico, a importância da demanda por carvão coqueificável está aumentando à medida que projetos de alto-forno, como o Hoa Phat Dung Quat 2, entram em operação. 2.3.4 Principais Empresas Consumidoras de Carvão Eletricidade do Vietnã (EVN) A EVN é o grupo integrado de energia elétrica de propriedade estatal do Vietnã, com operações que abrangem geração, transmissão, distribuição e comercialização de eletricidade. As usinas a carvão operadas pela EVN e suas Corporações de Geração (GENCOs) consomem uma média de aproximadamente 40 Mt de carvão por ano, incluindo cerca de 28 Mt de antracito nacional e aproximadamente 12 Mt de carvão betuminoso ou subbetuminoso importado. No cenário do plano operacional de 2025, a demanda por carvão nacional foi estimada em aproximadamente 27,31–28,53 Mt, enquanto a demanda por carvão importado foi de aproximadamente 11,13 Mt, totalizando uma demanda de carvão em torno de 38,44–39,66 Mt. A EVN também possui a Corporação Nacional de Transmissão de Eletricidade (EVNNPT), responsável pela rede nacional de transmissão de alta tensão. Suas cinco principais empresas regionais de distribuição e comercialização de eletricidade são EVNNPC (Norte do Vietnã), EVNCPC (Centro do Vietnã), EVNSPC (Sul do Vietnã), EVNHANOI (Hanói) e EVNHCMC (Cidade de Ho Chi Minh). Essas empresas e a EVNNPT fazem parte do sistema EVN, mas desempenham funções diferentes nos segmentos de transmissão, distribuição e comercialização de eletricidade. O antracito nacional e o carvão misturado são fornecidos principalmente pela TKV e Dong Bac, enquanto o carvão betuminoso e subbetuminoso importado é utilizado principalmente por unidades geradoras projetadas para carvão importado, incluindo Vinh Tan 4, Duyen Hai 3 e a Expansão Duyen Hai 3. Os custos de combustível no sistema EVN são afetados principalmente pelos preços do carvão nacional, pelos preços CFR do carvão importado, pela qualidade do carvão e pelas proporções de mistura, bem como pelos custos portuários e de transporte. Grupo Hoa Phat (Hoa Phat) A Hoa Phat é um dos maiores produtores integrados de aço do Vietnã, utilizando o roteiro de alto-forno com conversor a oxigênio. Suas operações siderúrgicas estão concentradas principalmente nos complexos siderúrgicos integrados de Hai Duong e Dung Quat, que possuem instalações de coqueificação, sinterização, alto-forno, conversor a oxigênio e laminação. Em 2025, a produção de aço bruto do grupo atingiu 11 Mt, um aumento de 26% em relação ao ano anterior. A Hoa Phat utiliza o roteiro de produção Alto-Forno–Conversor a Oxigênio (BF–BOF). O carvão coqueificável é primeiro convertido em coque em fornos de coque e depois utilizado em altos-fornos para produção de ferro. O carvão para Injeção de Carvão Pulverizado (PCI) também é injetado nos altos-fornos para substituir parcialmente o coque. Portanto, a demanda de carvão da Hoa Phat concentra-se principalmente em carvão coqueificável e carvão PCI, em vez do carvão térmico convencional usado no setor elétrico. Com o aumento da produção da Dung Quat 2 até a capacidade total, a maior produção de metal-gusa e aço bruto aumentará correspondentemente a demanda por coque, carvão coqueificável e carvão PCI. Dung Quat é a maior base de produção de aço da Hoa Phat, com capacidade nominal total de quase 12 Mt por ano. Também está equipada com um porto de águas profundas capaz de receber grandes navios graneleiros, facilitando a importação direta de matérias-primas a granel, como minério de ferro e carvão coqueificável. A capacidade atual de aço bruto do grupo é de aproximadamente 16 Mt por ano e deve aumentar para 18 Mt por ano até 2027, incluindo cerca de 9 Mt de bobina laminada a quente (HRC) e 9 Mt de produtos longos de aço. No entanto, parte da capacidade adicional virá de projetos de fornos elétricos a arco, o que significa que o crescimento da capacidade total de fabricação de aço do grupo não pode ser traduzido diretamente em um aumento proporcional na demanda por carvão coqueificável. Os custos de matérias-primas da Hoa Phat são afetados principalmente pelos preços internacionais do carvão coqueificável e do carvão PCI, preços do minério de ferro, taxa de coque, taxa de PCI, custos de frete, taxas de câmbio e taxas de utilização dos altos-fornos. O Carvão Coqueificável Duro Premium Australiano (PHCC) pode servir como uma referência internacional importante para seus custos de carvão coqueificável, embora os custos reais de aquisição também dependam da mistura de carvões, da estrutura de blendagem e dos custos logísticos de entrega. Formosa Ha Tinh Steel (FHS) A FHS é uma siderúrgica integrada de capital estrangeiro localizada na Zona Econômica de Vung Ang, na província de Ha Tinh, Vietnã. O projeto é liderado pelo Grupo Formosa Plastics de Taiwan, com a participação da China Steel Corporation (CSC) de Taiwan e da JFE Steel do Japão. A FHS opera uma cadeia de produção siderúrgica integrada completa, incluindo instalações de coqueificação, sinterização, altos-fornos, convertedores a oxigênio e laminação. Também desenvolveu e opera o Porto de Son Duong, utilizado para importar matérias-primas a granel, como minério de ferro e carvão, bem como para exportar produtos de aço. De acordo com informações oficiais da FHS, seus dois altos-fornos têm uma capacidade combinada de produção de ferro-gusa de aproximadamente 7 Mt por ano, enquanto sua capacidade de aço semi-acabado, incluindo tarugos e placas, é de aproximadamente 7,1 Mt por ano, e sua capacidade de produção de coque é de cerca de 3 Mt por ano. A FHS utiliza a rota de produção de alto-forno–conversor a oxigênio, o que significa que sua demanda por carvão está concentrada principalmente em carvão coqueificável e carvão para injeção em altos-fornos (PCI). O carvão coqueificável é primeiramente processado em fornos de coque para produzir coque, que é então utilizado nos altos-fornos para a produção de ferro-gusa. O carvão PCI é injetado diretamente nos altos-fornos para substituir parcialmente o coque. O sistema de energia interna da FHS também utiliza gases residuais do processo siderúrgico, incluindo gás de forno de coque e gás de alto-forno. Além disso, a FHS propôs uma nova expansão em 2025 que aumentaria a capacidade de produção de aço do complexo integrado para aproximadamente 15 Mt por ano. 2.4 Filipinas: Oferta Doméstica de Carvão de Baixo Teor Complementada por Importações 2.4.1 Principais Regiões Produtoras de Carvão e Tipos de Carvão A produção de carvão nas Filipinas está quase inteiramente concentrada na Ilha de Semirara, sendo a Semirara Mining and Power Corporation (SMPC) a principal produtora de carvão do país. Anteriormente, o Certificado de Conformidade Ambiental (ECC) para o Complexo de Mineração de Carvão de Semirara limitava a produção anual de carvão a 16,0 Mt. Em 2025, o Departamento de Meio Ambiente e Recursos Naturais (DENR) das Filipinas aprovou um ECC revisado que expandiu o escopo do projeto para incluir a mina Acacia e elevou o limite de produção anual para 20,0 Mt para 2025–2027. Impulsionada por melhores condições de mineração na mina Narra e pela flexibilização das restrições de produção, a produção de carvão da SMPC atingiu um recorde de 19,9 Mt em 2025, um aumento de aproximadamente 24% em relação aos 16,0 Mt de 2024. 2.4.2 Principais Produtores de Carvão SMPC A SMPC é a maior produtora de carvão das Filipinas, com suas operações de mineração principais localizadas na Ilha de Semirara, na província de Antique. De acordo com os dados mais recentes do Departamento de Energia (DOE) das Filipinas citados no relatório de 2025 da empresa, a SMPC foi responsável por aproximadamente 97% da produção total de carvão do país. Até o final de 2025, a DMCI Holdings detinha aproximadamente 56,65% das ações da SMPC, tornando-se o acionista controlador da empresa. A SMPC também opera negócios de geração de energia a carvão por meio da Sem-Calaca Power Corporation (SCPC) e da Southwest Luzon Power Generation Corporation (SLPGC), tornando-se uma empresa de energia verticalmente integrada que combina mineração de carvão e geração de energia a carvão. Em 2025, a produção de carvão da SMPC atingiu aproximadamente 19,9 Mt, um recorde histórico, enquanto o lucro líquido consolidado do grupo foi de aproximadamente PHP 13,06 bilhões. O limite de produção anual de carvão da SMPC foi aumentado de 16 Mt para 20 Mt em seu Certificado de Conformidade Ambiental (ECC), e não apenas como resultado de uma expansão na capacidade técnica de produção da mina. Em 2025, a taxa de decapeamento efetiva da SMPC foi de aproximadamente 11,4:1. Como a empresa opera minas a céu aberto de grande escala, seus custos de produção são significativamente afetados pelos volumes de remoção de estéril, custos de diesel, mão de obra e operação e manutenção de equipamentos de mineração. Além disso, a depreciação e amortização associadas a novos equipamentos de mineração e atividades de pré-decapeamento na mina Narra também afetam os custos unitários de produção de carvão. 2.5 Malásia: Um Mercado Consumidor de Carvão Altamente Dependente de Importações 2.5.1 Estrutura do Consumo de Carvão O consumo de carvão na Malásia é altamente concentrado no setor elétrico, com o país dependendo quase inteiramente de carvão importado. Em 2025, a geração de energia a carvão foi responsável por aproximadamente 58,6% da geração de eletricidade na Malásia Peninsular, tornando as grandes usinas termelétricas a carvão os principais consumidores de carvão. Embora os produtores de aço também consumam carvão coqueificável e coque, seus volumes de consumo globais permanecem menores do que os do setor de geração de energia a carvão. 2.5.2 Principais Empresas Consumidoras de Carvão Tenaga Nasional Berhad (TNB) A TNB é a concessionária de energia elétrica integrada central da Malásia Peninsular. Seus principais ativos a carvão sob seu controle ou nos quais detém participações acionárias incluem a Usina Elétrica Sultan Azlan Shah (Manjung) de aproximadamente 4,08 GW, a Usina Elétrica Jimah East de 2,0 GW, na qual a TNB detém uma participação de 70%, e o complexo de geração Kapar Energy Ventures (KEV), no qual a TNB detém uma participação de 60%. A aquisição e o transporte de carvão são tratados principalmente pela TNB Fuel Services (TNBF). A TNBF fornece carvão não apenas para as usinas termelétricas a carvão controladas pela TNB, mas também para certos produtores independentes de energia (PIE) que possuem Acordos de Compra de Energia (PPAs) dentro do sistema elétrico da TNB. Portanto, o volume de fornecimento de carvão da TNBF não deve ser interpretado diretamente como o consumo de carvão das usinas de propriedade da TNB. Em 2025, a TNBF entregou aproximadamente 36,39 Mt de carvão para as usinas, acima dos 34,89 Mt em 2024, representando um crescimento anual de cerca de 4,3%. Durante o mesmo período, o consumo real de carvão pelas usinas termelétricas a carvão da TNB e dos PIE relacionados na Malásia Peninsular foi de aproximadamente 35,9 Mt, em comparação com 34,7 Mt no ano fiscal de 2024. Os dois números representam medidas diferentes: um se refere ao carvão entregue às usinas, enquanto o outro se refere ao carvão efetivamente consumido pelas usinas. A diferença reflete principalmente alterações nos estoques das usinas, no momento da entrega e na metodologia estatística. Portanto, o número de 36,39 Mt não deve ser diretamente equiparado ao consumo de carvão nas usinas de propriedade da TNB. A TNBF adquire principalmente carvão térmico importado. As usinas termelétricas a carvão na Malásia Peninsular são altamente dependentes do fornecimento externo, com a Indonésia sendo a maior fonte, enquanto a Austrália e outros países fornecem suprimento complementar. Em relação ao consumo de carvão em Manjung, algumas fontes secundárias afirmaram que a usina consome aproximadamente 30.000 toneladas de carvão por dia, citando também um consumo anual de carvão de cerca de 15 Mt. No entanto, mesmo assumindo operação contínua a 30.000 toneladas por dia durante 365 dias, o consumo anual seria de apenas aproximadamente 10,95 Mt. Portanto, os números de "30.000 toneladas por dia" e "15 Mt por ano" não podem estar ambos aritmeticamente corretos. Os custos do carvão no sistema TNB são afetados principalmente pelo custo de entrega do carvão importado, pela taxa de câmbio do ringgit malaio em relação ao dólar americano, pelo poder calorífico e qualidade do carvão, pelos fretes marítimos e pelos custos logísticos portuários. Como o carvão importado geralmente é precificado em dólares americanos, a depreciação do ringgit malaio pode aumentar os custos reais de combustível, mesmo quando os preços internacionais do carvão permanecem inalterados. As mudanças nos preços dos combustíveis são parcialmente repassadas ao sistema elétrico por meio do Preço Aplicável do Carvão (ACP) e mecanismos relacionados de ajuste de custos de combustível. Como resultado, um aumento nos preços internacionais do carvão não se traduz simples ou imediatamente em uma redução equivalente nos lucros da própria TNB. Malakoff Corporation Berhad Os principais ativos de geração de energia a carvão da Malakoff em Johor consistem na Usina Elétrica de Tanjung Bin (TBPP) e na Usina Elétrica de Tanjung Bin Energy (TBEPP), com uma capacidade instalada combinada de aproximadamente 3,1 GW. A TBPP tem capacidade instalada de 2,1 GW, compreendendo três unidades geradoras a carvão de 700 MW, enquanto a TBEPP consiste em uma única unidade a carvão de 1.000 MW. As duas usinas são operadas pelas subsidiárias da Malakoff, Tanjung Bin Power Sdn. Bhd. e Tanjung Bin Energy Sdn. Bhd., respectivamente, e representam os principais ativos de geração de energia a carvão da Malakoff. Em 2025, o negócio de energia da Malakoff registrou um consumo de energia de carvão de aproximadamente 188,37 milhões de GJ, abaixo dos 207,03 milhões de GJ em 2024, representando uma queda anual de aproximadamente 9%. O combustível para os projetos de energia a carvão de Tanjung Bin é obtido principalmente por meio do sistema de fornecimento de carvão térmico importado da Malásia Peninsular, com a TNBF desempenhando um papel importante nos arranjos relevantes de aquisição e fornecimento de carvão. Como os custos de combustível de carvão podem ser repassados ao sistema elétrico por meio de PPAs e mecanismos relacionados de repasse de custos de combustível, preços internacionais mais altos do carvão geralmente aumentam os custos de geração de energia, mas não resultam necessariamente em um declínio proporcional nos lucros da Malakoff. A lucratividade da Malakoff também é afetada por fatores como disponibilidade da usina, geração de eletricidade, manutenção, termos dos PPAs e eficiência operacional. Edra Power Holdings (Edra) A Edra Power Holdings foi originalmente formada em 2014 por meio da consolidação de três grandes grupos de produtores independentes de energia da Malásia—Powertek Energy Group, KLPP Group e Jimah Energy Group. Em 2016, foi adquirida pela China General Nuclear Power Corporation (CGN), tornando-se uma plataforma independente de geração de energia sob a CGN. Para o projeto de energia a carvão de Jimah, a Edra detém uma participação de 75% na Jimah Energy Ventures Holdings (JEVH), enquanto a Tenaga Nasional Berhad (TNB) detém os 25% restantes. A JEVH, por sua vez, possui 100% da Jimah Energy Ventures (JEV), que opera a Usina Elétrica de Jimah. Por meio dessa estrutura de propriedade, a Edra detém indiretamente uma participação efetiva de 75% na Usina Elétrica de Jimah, enquanto a TNB detém 25%. A Usina Elétrica de Jimah está localizada em Port Dickson, Negeri Sembilan. Consiste em duas unidades geradoras a carvão subcríticas de 700 MW, com uma capacidade instalada total de 1,4 GW, e é uma importante fonte de energia a carvão de base na Malásia Peninsular. Seus custos relacionados a combustível são afetados principalmente pelas taxas de utilização da usina, poder calorífico e qualidade do carvão, preços do carvão importado e custos de frete marítimo. Como os custos do carvão estão sujeitos a arranjos de repasse de custos sob o PPA relevante e mecanismos de fornecimento de combustível, preços internacionais mais altos do carvão aumentam os custos de combustível para o sistema elétrico, mas não reduzem necessariamente os lucros da Edra na mesma proporção.