ข่าว

ผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุดจากผู้ทำเหมืองลิเทียมในออสเตรเลียสะท้อนภาพชัดเจนถึงความแตกต่างด้านต้นทุนที่กว้างขึ้นทั่วฐานทรัพยากรลิเทียมโลก Greenbushes รายงานต้นทุนการผลิตเงินสดรายไตรมาสประมาณ 418 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน ทำให้การดำเนินงานยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดของเส้นต้นทุนลิเทียมหินแข็งโลก Pilgangoora เพิ่มการผลิตรายไตรมาสสู่สถิติใหม่ 267.6 พันตัน พร้อมลดต้นทุนการดำเนินงานต่อหน่วย FOB ลงเหลือ 539 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน ลดลง 12% เมื่อเทียบรายไตรมาส Wodgina ซึ่งเดินเครื่องแปรรูปทั้งสามสายอย่างต่อเนื่อง เพิ่มการผลิตรายไตรมาสเป็น 102 พันตันของ SC6 ที่ต้นทุน FOB ประมาณ 674 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน ในทางตรงกันข้าม ต้นทุน FOB ของ SC6 จาก Mt Marion เพิ่มขึ้นเป็น 1,029 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน เนื่องจากอัตราการสกัดลดลงและแร่เกรดต่ำจากเขตสัมผัสมีสัดส่วนในวัตถุดิบป้อนมากขึ้น Bald Hill ซึ่งเพิ่งกลับมาเดินเครื่องและยังอยู่ในช่วงเพิ่มกำลังการผลิต รายงานต้นทุนประมาณ 1,498 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน SC6 แม้แต่ในกลุ่มสปอดูมีนของออสเตรเลีย ต้นทุนต่อหน่วยยังครอบคลุมตั้งแต่ประมาณ 400 ถึง 1,500 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตัน ที่สำคัญกว่านั้น ผู้ผลิตต้นทุนต่ำสุดไม่ได้หยุดนิ่ง Pilgangoora ยังคงลดต้นทุนต่อหน่วยผ่านการขยายขนาด การปรับปรุงการดำเนินงาน และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่ Kathleen Valley วางแผนใช้การเพิ่มกำลังการผลิตใต้ดินและการขยายเพื่อลดต้นทุนการดำเนินงานในสภาวะคงที่เหลือประมาณ 880 ดอลลาร์ออสเตรเลียต่อตันตั้งแต่ปีงบประมาณ 2030 เป็นต้นไป สินทรัพย์ต้นทุนต่ำกำลังขยายความได้เปรียบ ผู้ผลิตต้นทุนปานกลางใช้รายจ่ายลงทุนและขนาดเพื่อเลื่อนลงมาทางซ้ายของเส้นต้นทุน ขณะที่สินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างเพิ่มกำลังการผลิตหรือมีลักษณะทรัพยากรอ่อนแอกว่ายังคงเผชิญต้นทุนส่วนเพิ่มที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ คำถามสำคัญคือ อุปทานต้นทุนสูงที่อยู่ปลายขวาของเส้นต้นทุนลิเทียมจะออกจากตลาดและกลับเข้าสู่ตลาดโดยอัตโนมัติเมื่อราคาเปลี่ยนแปลงหรือไม่ เช่นเดียวกับสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม เส้นต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิมมีสมมติฐานโดยนัยว่ากำลังการผลิตต้นทุนสูงตอบสนองต่อราคาโดยตรง เมื่อราคาต่ำกว่าต้นทุนเงินสด เหมืองต้นทุนสูงจะลดผลผลิตหรือปิดดำเนินการ ทำให้อุปทานตึงตัวและช่วยพยุงราคา เมื่อราคาฟื้นตัวเหนือต้นทุนส่วนเพิ่ม กำลังการผลิตที่หยุดไว้จะกลับมาเดินเครื่องและอุปทานเพิ่มเติมจะจำกัดการปรับตัวขึ้นต่อไป ดังนั้น ปลายขวาของเส้นต้นทุนจึงมีความหมายมากกว่าแค่ “ต้นทุนสูง”นอกจากนี้ยังทำหน้าที่เป็นตัวรักษาเสถียรภาพอัตโนมัติให้กับตลาด เหมืองลิเทียมบางแห่งในออสเตรเลียยังคงดำเนินตามตรรกะนี้ในวงกว้าง สินทรัพย์อย่าง Bald Hill และ Finniss มีเหมือง โรงแต่งแร่ และโครงสร้างพื้นฐานพร้อมอยู่แล้ว และสามารถกลับเข้าสู่ระบบอุปทานได้ผ่านการเริ่มเดินเครื่องใหม่เมื่อสภาวะตลาดดีขึ้น การดำเนินงานเหล่านี้เป็นตัวอย่างที่ค่อนข้างตรงแบบของอุปทานส่วนเพิ่มที่ตอบสนองต่อราคา: ออกจากตลาดเมื่อเศรษฐศาสตร์ย่ำแย่ และกลับมาเมื่อเศรษฐศาสตร์ฟื้นตัว ปัญหาคือสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของอุปทานลิเทียมโลกทางด้านขวาของเส้นต้นทุนไม่ได้ถูกกำหนดโดยราคาเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป ในซิมบับเว ลิเทียมคอนเซนเทรตอาจถูกผลิตขึ้นแล้ว แต่ความสามารถในการเข้าถึงตลาดระหว่างประเทศยังคงขึ้นอยู่กับโควตาการส่งออก ข้อกำหนดการแปรรูปในประเทศ และเงื่อนไขเชิงนโยบายอื่น ๆ ในมณฑลเจียงซี เหมืองเลพิโดไลต์บางแห่งอาจกลับมามีความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจอีกครั้งที่ราคาปัจจุบัน แต่ก็ยังไม่สามารถสร้างอุปทานที่มั่นคงได้หากยังไม่ผ่านการปรับสิทธิ์การทำเหมือง การอนุมัติด้านสิ่งแวดล้อม ใบอนุญาตความปลอดภัย หรือการเปลี่ยนแปลงการจำแนกแร่ ในบางพื้นที่ของแอฟริกา การผลิตที่หน้างานเหมืองไม่ได้แปลว่าจะเป็นอุปทานสู่จีนในทันทีเสมอไป เพราะการขนส่งข้ามพรมแดน สภาพถนน กำลังการผลิตของท่าเรือ และตารางการเดินเรือเป็นตัวกำหนดว่าคอนเซนเทรตจะถึงตลาดจริงเมื่อใด ปัญหายิ่งเด่นชัดขึ้นสำหรับโครงการใหม่บางโครงการ แม้ในกรณีที่ต้นทุนตามทฤษฎีดูแข่งขันได้ ราคาที่สูงขึ้นก็ไม่สามารถแปลงเป็นอุปทานทางกายภาพเพิ่มเติมได้อย่างรวดเร็ว หากเงื่อนไขด้านการเงิน สัญญารับซื้อ โครงสร้างพื้นฐาน และการก่อสร้างยังไม่ได้รับการยืนยันอย่างครบถ้วน สำหรับโครงการเหล่านี้ อุปทานไม่ได้เป็นเพียงฟังก์ชันของราคาอีกต่อไป หากจะให้แม่นยำยิ่งขึ้น อุปทานถูกกำหนดโดยปัจจัยร่วมระหว่างราคา ใบอนุญาต นโยบาย โลจิสติกส์ การเงิน และการดำเนินโครงการ สิ่งนี้ก่อให้เกิดผลสืบเนื่องที่สำคัญแต่มักถูกมองข้าม ในระยะยาว การแข่งขันลิเทียมโลกกำลังเปลี่ยนจากการขยายกำลังการผลิตไปสู่การแข่งขันด้านต้นทุนอย่างแท้จริง ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของน้ำเกลือต้นทุนต่ำและสปอดูมีนคุณภาพสูงจากออสเตรเลียจะยังคงอยู่ และการกระจุกตัวของอุตสาหกรรมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอีก แต่การกระจายตัวที่มากขึ้นตามเส้นต้นทุนไม่ได้หมายความว่าความยืดหยุ่นของอุปทานจะมากขึ้นตามไปด้วย ในความเป็นจริง กำลังการผลิตต้นทุนสูงใหม่ในสัดส่วนที่มีนัยสำคัญไม่ได้ถูกปิดหรือเริ่มเดินเครื่องใหม่เพียงเพราะตอบสนองต่อราคาเท่านั้นความพร้อมใช้งานของมันขึ้นอยู่กับการอนุญาตให้มีความคืบหน้า ความสามารถในการขนส่งข้ามพรมแดน นโยบายการส่งออก และการดำเนินโครงการแทน สินทรัพย์เหล่านี้เพิ่มต้นทุนส่วนเพิ่มของอุปทานลิเธียมทั่วโลก แต่ไม่ได้เคลื่อนย้ายเข้าออกตลาดอย่างเสรีเมื่อราคาเปลี่ยนแปลง ด้านขวาของเส้นต้นทุนลิเธียมจึงกำลัง: ขยายออกและถูกดันขึ้น โดยไม่จำเป็นต้องแบนราบลง ตรรกะแบบดั้งเดิมชี้ว่ายิ่งมีโครงการต้นทุนสูงมากเท่าใด อุปทานก็จะยิ่งถูกกระตุ้นได้มากขึ้นเมื่อราคาสูงขึ้น ทำให้เส้นอุปทานแบนราบลง แต่หากโครงการเหล่านี้ถูกจำกัดด้วยปัจจัยที่ไม่ใช่ราคาพร้อมกัน ความแตกต่างสำคัญก็เกิดขึ้น: กำลังการผลิตตามชื่อกำลังยืดหยุ่นมากขึ้น ในขณะที่อุปทานที่ส่งมอบได้จริงไม่เป็นเช่นนั้น นี่คือเหตุผลว่าทำไมการรวมกำลังการผลิตที่ประกาศทั่วโลกเพียงอย่างเดียวอาจทำให้ความสามารถในการตอบสนองด้านอุปทานที่แท้จริงของตลาดลิเธียมสูงเกินจริงอย่างมีนัยสำคัญ โครงการอาจมีอยู่ในแบบจำลองกำลังการผลิต แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าปริมาณของโครงการจะถูกแปลงเป็นอุปทานในตลาดสปอตได้ภายในไม่กี่เดือนหลังจากราคาเพิ่มขึ้น ปัญหาเดียวกันนี้เกิดขึ้นในขาลง ตามทฤษฎี เหมืองต้นทุนสูงควรปิดตัวอย่างรวดเร็วเมื่อราคาตกลงต่ำกว่าต้นทุนเงินสด แต่ในทางปฏิบัติ การตัดสินใจซับซ้อนกว่านั้นมาก การปิดเหมืองเองก็มีต้นทุนสูง การสูญเสียแรงงาน การถอนผู้รับเหมา การบำรุงรักษาอุปกรณ์ การจัดการสินค้าคงคลัง และต้นทุนการเริ่มเดินเครื่องใหม่ในที่สุด ล้วนหมายความว่าการปิดตัวไม่ใช่ทางเลือกที่ไร้ต้นทุน ตราบใดที่กระแสเงินสดยังจัดการได้ ผู้ผลิตบางรายอาจเลือกที่จะรับขาดทุนชั่วคราวแทนการระงับการดำเนินงานทันที ความล่าช้าในการออกจากตลาดอาจยาวนานยิ่งขึ้นสำหรับเหมืองจีนบางแห่งและโครงการทรัพยากรที่มีความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ นี่หมายความว่าเส้นต้นทุนบอกเราได้ว่าใครกำลังขาดทุน แต่บอกไม่ได้ว่าใครจะหยุดผลิตในเดือนหน้า มีช่วงเวลาหน่วงระหว่างการเสื่อมลงของต้นทุนกับการออกจากอุปทานจริง ความล่าช้านั้นเป็นหนึ่งในตัวแปรสำคัญที่สุดที่เส้นต้นทุนแบบคงที่มีแนวโน้มมองข้าม หากราคาที่สูงขึ้นไม่สามารถนำอุปทานใหม่เข้าสู่ตลาดได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ราคาที่ต่ำลงก็ไม่สามารถบีบให้อุปทานต้นทุนสูงออกไปได้อย่างรวดเร็ว เช่นนั้นในช่วงราคาบางช่วง เส้นอุปทานลิเธียมระยะสั้นอาจชันกว่าเส้นต้นทุนแบบคงที่บ่งชี้ไว้มาก ราคาที่สูงขึ้นไม่ได้สร้างอุปทานใหม่ปริมาณมากในทันทีราคาที่ลดลงไม่ได้ทำให้อุปทานที่มีอยู่จำนวนมากหายไปทันที เมื่อปริมาณอุปทานไม่สามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็วในระยะสั้น ตลาดต้องพึ่งพาสต็อกและอุปสงค์มากขึ้นเพื่อสร้างสมดุลใหม่ หากอุปสงค์แข็งแกร่งเกินคาดและอุปทานไม่สามารถตอบสนองได้ทันที สต็อกจะลดลงก่อน ตามด้วยสภาวะตลาดสปอตที่ตึงตัวขึ้นและราคาที่สูงขึ้น หากอุปสงค์อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ในขณะที่อุปทานยังคงทรงตัว สต็อกจะสะสมอย่างรวดเร็วและราคาต้องลดลงอีกเพื่อคืนสมดุล นี่อาจเป็นหนึ่งในเหตุผลเชิงโครงสร้างที่ทำให้ราคาลิเธียมมีความผันผวนในระยะยาวสูงกว่าโลหะที่เติบโตเต็มที่หลายชนิด ความผันผวนของลิเธียมมักถูกมองว่าเป็นผลจากขนาดตลาดที่ค่อนข้างเล็ก การเติบโตของอุปสงค์ที่รวดเร็ว การเงินที่เพิ่มขึ้น และความโปร่งใสของสต็อกที่จำกัด ปัจจัยเหล่านี้ล้วนมีความสำคัญ แต่ประเด็นที่ลึกกว่านั้นอาจอยู่ที่โครงสร้างอุปทานเอง: ลิเธียมขาดบัฟเฟอร์อุปทานระยะสั้นที่มีประสิทธิภาพเพียงพอ ในสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม กำลังการผลิตส่วนเพิ่มสามารถดูดซับแรงกระแทกจากอุปสงค์ได้บางส่วน อุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจะกระตุ้นอุปทานที่มีต้นทุนสูงขึ้น อุปสงค์ที่อ่อนแอลงจะผลักอุปทานที่มีต้นทุนสูงออกไป แต่ในกรณีของลิเธียม อุปทานส่วนเพิ่มในสัดส่วนที่มีนัยสำคัญถูกจำกัดด้วยนโยบาย ใบอนุญาต โลจิสติกส์ และระยะเวลาการก่อสร้าง เมื่ออุปสงค์เปลี่ยนแปลง อุปทานไม่ได้ปรับตัวด้วยความเร็วเท่ากัน สต็อกจะเคลื่อนไหวก่อน สิ่งนี้สร้างกลไกการส่งผ่านที่ชัดเจนขึ้น: การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ → การเปลี่ยนแปลงของสต็อก → การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านความตึงตัวหรือส่วนเกิน → การปรับราคา การปรับอุปทานมักเกิดขึ้นเป็นลำดับสุดท้าย ความผันผวนของราคาลิเธียมจึงไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยความรู้สึกและความคาดหวังเท่านั้น ส่วนหนึ่งฝังอยู่ในโครงสร้างของฝั่งอุปทานเอง ผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุดของออสเตรเลียยังชี้ให้เห็นว่าความสามารถในการแข่งขันของสินทรัพย์ต้นทุนต่ำต้องเข้าใจในมุมที่กว้างขึ้น คุณค่าของ Greenbushes และ Pilgangoora ไม่ใช่แค่ต้นทุนที่ต่ำ แต่ที่สำคัญกว่าคืออุปทานของพวกเขาส่งมอบได้สูงมาก เหมืองที่ดำเนินการเต็มรูปแบบแล้วมีเหมือง โรงแต่งแร่ ถนน ระบบไฟฟ้า ท่าเรือ ลูกค้า และโครงสร้างการเงินที่พร้อมอยู่แล้ว ข้อได้เปรียบของพวกเขาไม่ได้อยู่แค่ตำแหน่งบนเส้นต้นทุนเท่านั้น แต่อยู่ที่ความแน่นอนของอุปทานด้วย ทรัพยากรลิเทียมคุณภาพสูงอย่างแท้จริงจึงควรมีคุณสมบัติสองประการ: ต้นทุนต่ำและความสามารถในการส่งมอบสูง นับจากนี้ไป การประเมินโครงการลิเทียมโดยพิจารณาเฉพาะต้นทุนต่อตัน LCE เพียงอย่างเดียวจะไม่เพียงพออีกต่อไป นักวิเคราะห์ยังต้องพิจารณาถึงความสามารถในการส่งมอบอุปทานและความเร็วที่การผลิตสามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของราคา โครงการอาจดูแข่งขันได้ในเชิงตัวเลข แต่หากยังติดข้อจำกัดด้านใบอนุญาต โครงสร้างพื้นฐาน หรือนโยบาย มูลค่าอุปทานที่แท้จริงอาจต่ำกว่าตำแหน่งบนเส้นต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ นี่จึงหมายความว่าแบบจำลองทรัพยากรลิเทียมโลกในอนาคตไม่ควรพึ่งพาเส้นต้นทุนมิติเดียวเพียงอย่างเดียว กรอบการวิเคราะห์ที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นควรผนวกสามมิติเข้าด้วยกัน: ต้นทุน ความน่าจะเป็นในการส่งมอบ และความเร็วในการตอบสนองต่อราคา สินทรัพย์ต้นทุนต่ำและส่งมอบได้สูงเป็นแกนหลักของอุตสาหกรรม สินทรัพย์ต้นทุนสูงแต่ส่งมอบได้สูงยังสามารถทำหน้าที่ดั้งเดิมในฐานะอุปทานส่วนเพิ่มได้ สินทรัพย์ต้นทุนต่ำแต่ส่งมอบได้ต่ำอาจมีมูลค่าทรัพยากรสูง แต่ไม่น่าจะกลายเป็นอุปทานระยะสั้นที่มีประสิทธิภาพได้ สินทรัพย์ต้นทุนสูงและส่งมอบได้ต่ำมีความเสี่ยงสูงสุดที่จะถูกทำให้ตกขอบในช่วงถัดไปของการควบรวมอุตสาหกรรม ทรัพยากรคุณภาพสูงอย่างแท้จริงไม่ใช่แค่ “ถูก” แต่คือทรัพยากรที่สามารถแปรเป็นอุปทานจริงได้อย่างสม่ำเสมอ เชื่อถือได้ และตรงเวลา นี่จึงหมายความว่าเส้นต้นทุนยังคงกำหนดผู้ชนะและผู้แพ้ในระยะยาว แต่ไม่สามารถกำหนดระดับราคาขั้นต่ำระยะสั้นได้ด้วยตัวเอง ราคาสามารถลดลงต่ำกว่าต้นทุนเต็มของโครงการจำนวนมากได้ชั่วคราว เพราะผู้ผลิตไม่ได้ออกจากตลาดทันที ในทางกลับกัน ราคาอาจอยู่เหนือต้นทุนส่วนเพิ่มเป็นเวลานาน ในขณะที่โครงการใหม่ยังไม่สามารถเข้าสู่ตลาดได้อย่างรวดเร็วเนื่องจากข้อจำกัดด้านใบอนุญาต โลจิสติกส์ การเงิน และการก่อสร้าง กรอบการกำหนดราคาลิเทียมที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นจึงควรเป็น: อุปสงค์และอุปทานกำหนดทิศทาง ต้นทุนกำหนดความอยู่รอดระยะยาว สินค้าคงคลังกำหนดความตึงตัวระยะสั้น และความยืดหยุ่นของอุปทานกำหนดขนาดความผันผวนของราคา รายงานรายไตรมาสล่าสุดของผู้ผลิตลิเทียมออสเตรเลียอาจดูเหมือนเป็นเพียงการเปิดเผยข้อมูลการผลิตและต้นทุนอีกชุดหนึ่งในความเป็นจริง สิ่งเหล่านี้เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงลึกในโครงสร้างการแข่งขันของภาคทรัพยากรลิเธียมทั่วโลก สินทรัพย์ต้นทุนต่ำยังคงขยายความได้เปรียบด้านขนาดและประสิทธิภาพอย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์ต้นทุนปานกลางใช้การขยายกำลังการผลิตและการปรับปรุงกระบวนการเพื่อเลื่อนตำแหน่งไปทางซ้ายบนเส้นต้นทุน ขณะเดียวกัน สินทรัพย์ต้นทุนสูงถูกจำกัดมากขึ้นจากปัจจัยที่ไม่ใช่ราคา ข้อสรุปไม่ใช่เส้นต้นทุนไม่มีความเกี่ยวข้องอีกต่อไป แต่คือเส้นต้นทุนจำเป็นต้องถูกตีความในมุมมองที่ต่างออกไป เส้นต้นทุนยังคงบอกเราว่าสินทรัพย์ใดแข่งขันได้มากกว่า และผู้ผลิตรายใดมีแนวโน้มอยู่รอดในระยะยาว แต่เส้นต้นทุนเริ่มตอบคำถามสำคัญอีกข้อหนึ่งด้วยตัวเองได้น้อยลง: อุปทานจะตอบสนองได้เร็วเพียงใดจริง ๆ หลังจากราคาเปลี่ยนแปลง ในระยะยาว สิ่งที่หายากอย่างแท้จริงในลิเธียมไม่ใช่ตัวทรัพยากรหรือกำลังการผลิตตามชื่อ แต่คืออุปทานที่เข้าสู่ตลาดได้ด้วยต้นทุนต่ำ อย่างน่าเชื่อถือและตรงเวลา และปรับตัวได้จริงเมื่อราคาเปลี่ยนแปลง คำถามที่สำคัญที่สุดสำหรับการวิเคราะห์อุปทานลิเธียมในอนาคตจึงไม่ใช่เพียง: ตันใดมีต้นทุนสูงที่สุด แต่คือ: ตันใดจะหายไปจริงเมื่อราคาลดลง และตันใดกลับมาได้จริงเมื่อราคาสูงขึ้น ความแตกต่างระหว่างสองสิ่งนี้กำหนดความยืดหยุ่นของอุปทานที่แท้จริงของตลาด และช่วยอธิบายว่าทำไมลิเธียมอาจยังคงแสดงความผันผวนของราคาเชิงโครงสร้างที่สูงกว่าโลหะที่เติบโตเต็มที่หลายชนิด SMM เลสลีย์ หยาง yangle@smm.cn

อินเดียอนุมัติโครงการมูลค่า 2,814 โครรรูปี (296.52 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อสร้างศักยภาพการแปรรูปลิเธียมและนิกเกิลในประเทศ และลดการพึ่งพาการนำเข้าแร่สำคัญ

เมื่อบาห์ลิล ลาฮาดาเลียกล่าวในงาน Minerba Convex ที่จาการ์ตาเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายนว่า ถ่านหิน แร่ธาตุ และ LNG ของอินโดนีเซียต้องไม่ผ่าน "ประเทศทางผ่าน" อีกต่อไป คำสั่งนี้ฟังดูเหมือนกฎการขนส่ง แต่สำหรับถ่านหินและนิกเกิลแล้วไม่ใช่ สินค้าจากกาลิมันตันและสุลาเวสีแล่นตรงไปยังจีนและอินเดียอยู่แล้ว สิ่งที่ผ่านสิงคโปร์และฮ่องกงคือสัญญา ใบกำกับสินค้า และส่วนต่างการค้าที่ติดมากับเอกสารเหล่านั้น คำสั่งนี้จึงเป็นความพยายามเปลี่ยนว่าใครเป็นผู้ถือเอกสาร และผลของมันขึ้นอยู่กับโลจิสติกส์น้อยกว่าขึ้นอยู่กับว่าจาการ์ตาพร้อมจะเข้าไปจัดการโครงสร้างเชิงพาณิชย์เบื้องหลังการส่งออกถ่านหินมูลค่า 24.48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการส่งออกเฟอร์โรอัลลอยมูลค่า 16.49 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 มากน้อยเพียงใด ชนวนเหตุคือก๊าซ ไม่ใช่ถ่านหิน เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม อินโดนีเซียลดการส่งออกก๊าซทางท่อไปสิงคโปร์ลง 31 BBTUD หรือประมาณ 8% ของปริมาณ 409.55 BBTUD ที่ไหลจากนาตูนาและสุมาตรา และบาห์ลิลกล่าวในเวลาต่อมาว่าส่วนหนึ่งของ LNG 148 ลำที่สิงคโปร์รับจากอินโดนีเซียถูกนำไปซื้อขายต่อมากกว่าจะใช้บริโภคจริง รัฐบาลสิงคโปร์ปฏิเสธข้อกล่าวหานี้ โดยชี้ว่ามีบริษัทในสิงคโปร์มากกว่า 50 แห่งที่ซื้อขาย LNG จากแหล่งต่าง ๆ รวมถึงอินโดนีเซีย และแม้ผู้ค้าเหล่านี้จะเป็นผู้ตัดสินใจเชิงพาณิชย์ แต่สินค้ามักเคลื่อนตรงจากแหล่งผลิตไปยังปลายทางโดยไม่ผ่านสิงคโปร์ คำสั่งส่งออกตรงตามมาภายในไม่กี่วัน และขยายข้อพิพาทจากก๊าซเข้าสู่การค้าแร่ธาตุและถ่านหิน ซึ่งบทบาทของสิงคโปร์เหมือนกัน คือเป็นศูนย์กลางที่บันทึกสัญญา ไม่ใช่ท่าเรือที่ขนถ่ายสินค้า ในธุรกิจถ่านหิน บทบาทดังกล่าวมีนัยสำคัญอย่างมาก ตรี วินาร์โน อธิบดีกรมแร่ธาตุและถ่านหิน กระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ ประเมินว่าถ่านหินอินโดนีเซีย 50 ถึง 60 ล้านตันถูกซื้อขายผ่านสิงคโปร์ ขณะที่การขนส่งทางกายภาพส่วนใหญ่ไปอินเดียซึ่งรับ 100.2 ล้านตันในปี 2025 และจีนซึ่งรับ 81.8 ล้านตัน ช่องว่างระหว่างจุดที่ถ่านหินไปถึงกับจุดที่ขายคือสิ่งที่รัฐบาลมองว่าเป็นการรั่วไหล แต่ขนาดของมันยังเป็นเพียงการประมาณการ ทั้ง ESDM และ DSI ยังไม่เคยเผยแพร่สัดส่วนถ่านหินที่ขายให้ผู้ซื้อในสิงคโปร์ ยูซุฟ เรนดี มานิเลต นักเศรษฐศาสตร์จาก CORE Indonesia เห็นตรงกันว่า ประเด็นอยู่ที่จุดบันทึกกำไร ไม่ใช่เส้นทางขนส่ง และรัฐบาลควรกระทบยอดข้อมูลการส่งออกของอินโดนีเซียกับบันทึกของประเทศผู้นำเข้า ตัวเลขรายได้ที่แพร่หลายสะท้อนความไม่แน่นอนนี้ การประมาณการของเขาระบุว่าผลประโยชน์อยู่ที่ 0.5 ล้านล้านถึง 3 ล้านล้านรูเปียห์ต่อปีในรูปภาษีและค่าภาคหลวง อีกการประมาณการหนึ่งเตือนว่าส่วนลด 1 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันที่ผู้ซื้อระมัดระวังเรียกร้องจะทำให้รัฐสูญเสียประมาณ 141 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโตกล่าวว่า DSI ระบุมูลค่าศักยภาพ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากส่วนต่างราคาสินค้าสามชนิดภายในสองเดือนครึ่ง การประมาณการที่ต่างกันถึงสิบเท่าบอกอะไรเกี่ยวกับการขาดข้อมูลฝั่งผู้ซื้อมากกว่าตัวนโยบายเอง นิกเกิลมีความเสี่ยงมากกว่า เพราะโครงสร้างการค้ากระจุกตัวกว่า การส่งออกนิกเกิลแปรรูปแตะ 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 และคำสั่งกระทรวงการคลังฉบับที่ 32/MK/BC/2026 ขยายพิกัด HS 7202.60 ให้เฟอร์โรนิกเกิล รวมถึงนิกเกิลพิกไอเอิร์น (NPI) อยู่ภายใต้ DSI แล้ว ประมาณ 96% ของมูลค่าการส่งออก NPI ไปจีน แต่ส่วนสำคัญของการค้าถูกทำสัญญาผ่านหน่วยงานการค้าในฮ่องกงและสิงคโปร์ คำสั่งนี้จะส่งผลต่อนิกเกิลหรือไม่จึงขึ้นอยู่กับคำถามที่คำสั่งไม่ได้ตอบ นั่นคือ ฮ่องกงซึ่งเป็นเขตอำนาจของจีนและสินค้าไม่ได้เทียบท่า นับเป็นประเทศทางผ่านหรือไม่ หากนับ คำสั่งจะครอบคลุมการค้าเฟอร์โรนิกเกิลส่วนใหญ่ หากมีเพียงสิงคโปร์ที่อยู่ในขอบเขต ผลก็จะแคบลงอย่างมาก สิ่งที่คำสั่งเพิ่มเติมให้กับกลไกที่มีอยู่แล้วนั้นน้อยกว่าที่เห็น ภายใต้ข้อบังคับรัฐบาลฉบับที่ 24/2026 DSI จะเป็นตัวกลางส่งออกแต่เพียงผู้เดียวสำหรับถ่านหิน น้ำมันปาล์ม และเฟอร์โรอัลลอยตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 และปัจจุบัน DSI ตรวจสอบสัญญาก่อนส่งออก ตรวจสอบผู้เกี่ยวข้อง และกระทบยอดใบกำกับสินค้าขั้นสุดท้ายกับรายได้จากการส่งออกอยู่แล้ว การขายผ่านผู้ซื้อนอกประเทศก็อยู่ในสายตาของ DSI อยู่แล้ว การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงคือการเปลี่ยนตัวแปรที่ถูกเฝ้าติดตามให้เป็นสิ่งต้องห้าม ซึ่งขัดกับคำยืนยันของ DSI ว่าจะไม่ถือกรรมสิทธิ์สินค้าหรือเบียดผู้เล่นในตลาดเดิมออกไป และขัดกับคำอธิบายของประธานาธิบดีเมื่อเดือนสิงหาคมที่ว่า DSI เป็นประตูการแปรรูป ไม่ใช่ผู้ส่งออก ณ วันที่ 5 พฤศจิกายน ยังไม่มีกฎระเบียบหรือคำสั่งรัฐมนตรีใดให้รูปแบบทางกฎหมายแก่คำสั่งนี้ ลูฮุต บินซาร์ ปันด์ไจตัน ประธานสภาเศรษฐกิจแห่งชาติกล่าวว่าอินโดนีเซียไม่มีเหตุผลที่จะขัดแย้งกับสิงคโปร์ และรัฐบาลก็เคยถอยมาแล้ว ในเดือนมิถุนายน แผนผูกขาดการส่งออกโดยรัฐถูกปรับลดเหลือเพียงการติดตามราคา จุดเดียวที่คำสั่งนี้ใหม่อย่างแท้จริงอยู่นอก DSI นิกเกิลแมตต์ MHP นิกเกิลซัลเฟต และสเตนเลสสตีลไม่อยู่ในระบอบปัจจุบัน หากคำสั่งนี้ถูกบัญญัติเป็นกฎหมายและบังคับใช้กับสินค้าเหล่านี้ จะกลายเป็นเครื่องมือกำกับการส่งออกชิ้นแรกที่ครอบคลุมห่วงโซ่วัสดุแบตเตอรี่ ซึ่งเป็นก้าวที่ใหญ่กว่าผลใด ๆ ที่มีต่อถ่านหินหรือเฟอร์โรนิกเกิล มุมมอง SMM SMM เห็นว่าการหยุดชะงักของอุปทานถ่านหินหรือนิกเกิลทางกายภาพจากอินโดนีเซียมีความเป็นไปได้ต่ำมาก สินค้าเคลื่อนตรงสู่ตลาดปลายทางอยู่แล้ว และคำสั่งนี้เกี่ยวข้องกับผู้ซื้อตามเอกสารมากกว่าเส้นทางขนส่ง ความเสี่ยงอยู่ที่สัญญา เมื่อพิจารณาคำมั่นเรื่องความต่อเนื่องของ DSI กรอบของประธานาธิบดี และการลดระดับจาก DEN กรณีฐานของ SMM คือคำสั่งนี้จะถูกผนวกเข้ากับการตรวจสอบผู้ซื้อและผู้เกี่ยวข้องที่มีอยู่ของ DSI มากกว่าจะถูกบังคับใช้เป็นการห้ามผู้ซื้อจากประเทศที่สาม มุมมองนี้จะเปลี่ยนไปหาก ESDM ออกหนังสือระบุชื่อฮ่องกงคู่กับสิงคโปร์ หรือขยายกฎไปยังผลิตภัณฑ์นิกเกิลขั้นกลางนอก DSI จนกว่าจะถึงเวลานั้น การตัดสินใจที่สำคัญสำหรับทั้งสองตลาดคือรูปแบบการดำเนินงานปี 2027 ของ DSI และวิธีการกำหนดราคาอ้างอิงที่ใช้กับถ่านหินและ NPI