Tin tức

Ba giai đoạn riêng biệt — cạnh tranh phế liệu, cú sốc chi phí phía cung và đợt tăng giá niken tinh luyện — cho thấy quyền định giá nguyên liệu thép không gỉ chủ đạo thế giới giờ đây nằm ở LME và SHFE nhiều hơn là ở Jakarta.

Giá đồng cao, nguồn cung dồi dào, nhu cầu yếu, tồn kho tăng, cấu trúc yếu ↓ Giá đồng giảm, nguồn cung vẫn dồi dào, nhu cầu tốt, giảm tồn kho, cấu trúc mạnh hơn một chút ↓ Giá đồng dao động, nguồn cung tương đối thắt chặt, nhu cầu dao động theo giá đồng, xác suất cao giảm tồn kho, xác suất cao cấu trúc mạnh lên Q1 2026 đã kết thúc, các ngày giao dịch tháng 4 cũng sắp kết thúc. Hai câu trên tóm tắt diễn biến thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai đồng SHFE. Lưu ý rằng đây chỉ đề cập đến nguồn cung đồng cathode, vì Trung Quốc đã tăng sản lượng đáng kể trong năm 2025. Dù quặng tiếp tục thắt chặt, sản lượng năm 2026 vẫn dao động ở mức cao, khiến nguồn cung đồng cathode duy trì dồi dào. Về phía nhu cầu, dù nhu cầu cả năm tăng trưởng, nhưng khi phân tích theo tháng hoặc ngày, nhu cầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ giá đồng. Trong bối cảnh giá đồng dao động, đồng thứ cấp là "nhân tố chủ động" — khi giá đồng cao, lượng giao hàng đồng thứ cấp tăng, có lợi cho cả cung và cầu; khi giá đồng giảm, lượng giao hàng đồng thứ cấp giảm, làm giảm một phần nguồn nguyên liệu cho cả hai phía. Vì vậy gần đây thị trường giao ngay có vẻ nguồn cung thắt chặt. Các nhà luyện kim bắt đầu chuyển sang "giá cao khối lượng lớn" trong giao hàng. Trong bối cảnh giảm tồn kho liên tục và bảo trì tập trung tại các nhà máy luyện kim, phí premium liệu có thể "nóng lên"? Biểu đồ trên cho thấy từ góc độ vĩ mô, giá đồng và phí premium đồng giao ngay Thượng Hải thể hiện mối tương quan nghịch rõ ràng trong những năm gần đây. Tuy nhiên, xét chi tiết, phí premium đồng giao ngay Thượng Hải gần đây có dấu hiệu "phục hồi" trong bối cảnh giá đồng cao. 1. Dù tồn kho tiếp tục giảm, tỷ lệ chứng quyền/tồn kho hiện tại vẫn ở mức cao (chỉ số này tương quan cao với cấu trúc). Cấu trúc tháng gần của đồng SHFE chưa xuất hiện trạng thái backwardation bền vững để định hướng cho phí premium tương lai. 2. Dù giá đồng quay lại mức cao, tâm lý giao hàng đồng thứ cấp nhìn chung vẫn trầm lắng, bổ sung hạn chế cho sản xuất và tiêu thụ đồng cathode. Trước đó, chênh lệch giá giữa kim loại nguyên sinh và phế liệu bị đảo ngược, có lợi cho tiêu thụ đồng cathode. Trong quá trình này, nguồn cung đồng chưa đăng ký bổ sung hạn chế, chênh lệch giá giữa đồng chưa đăng ký và đồng SX-EW cũng thu hẹp. Lượng đồng nhập khẩu bổ sung trong năm giảm so với cùng kỳ các năm trước. Lấy DRC làm ví dụ, nguồn cung chưa đăng ký cũng bị phân tán. Nhìn chung, các sản phẩm thay thế cho đồng cathode đã đăng ký giảm. 3. Bản thân nguồn cung đồng cathode sắp giảm trong những tháng tới, với đợt bảo trì tập trung đang diễn ra trên thị trường. Tồn kho xã hội dự kiến tiếp tục giảm. Khi tồn kho giảm và tỷ lệ chứng quyền/tồn kho giảm, cấu trúc tháng xa đã chuyển sang backwardation. Phí premium giao ngay tại Trung Quốc cũng được kỳ vọng phục hồi trong ngắn hạn. Quan sát cho thấy phí premium giao ngay tại Quảng Đông liên tục cao hơn các khu vực khác trên cả nước trong nhiều ngày liên tiếp. Người mua hạ nguồn tại Giang Tô, Chiết Giang, Thượng Hải và An Huy gần đây có xu hướng mua trực tiếp từ nhà sản xuất và thương nhân có hàng tồn kho có thể xuất hóa đơn tháng hiện tại. Phí premium đồng giao ngay Thượng Hải dự kiến tăng nhẹ trước kỳ nghỉ Quốc tế Lao động. Sau kỳ nghỉ, khi nguồn cung nội địa giảm, phí premium dự kiến dần ổn định ở mức cao. Tuy nhiên, tỷ lệ chứng quyền/tồn kho vẫn tương đối cao, và việc chuyển đổi bền vững sang backwardation trong cấu trúc vẫn cần kiên nhẫn chờ đợi.

Đánh giá thị trường nhôm toàn cầu – Tháng 4: Xu hướng phân hóa trong nước & quốc tế và chênh lệch rõ rệt trong cấu trúc giao ngay Thị trường nhôm toàn cầu tháng 4 có đặc điểm cốt lõi là mạnh ở nước ngoài, yếu trong nước với xu hướng phân hóa. Hợp đồng nhôm Thượng Hải chính giảm từ mức cao trong biến động, trong khi nhôm LME duy trì đà vững chắc nhờ tồn kho thấp và yếu tố địa chính trị, cả hai thị trường đều điều chỉnh nhẹ cuối tháng. Động lực thị trường tháng này tập trung vào chính sách vĩ mô, xung đột địa chính trị, cung cầu cơ bản và cấu trúc tồn kho, với biến động các chỉ số chính càng làm nổi bật sự mất cân bằng cung cầu giữa thị trường nhôm trong nước và quốc tế. I. Đánh giá giá nhôm tháng 4: Biến động liên kết với chênh lệch sức mạnh rõ rệt Nhôm Thượng Hải và nhôm LME có nhịp giá tương tự trong tháng 4, đều tăng dao động ban đầu rồi giảm. Tuy nhiên, chênh lệch đáng kể xuất hiện về động lực tăng và biên độ điều chỉnh, giá nhôm quốc tế vượt trội rõ rệt so với trong nước. Tỷ giá nhôm Thượng Hải-LME trung bình giảm từ 7,36 trong tháng 3 xuống 7,03 trong tháng 4, phản ánh giá nhôm quốc tế mạnh hơn so với nhôm Thượng Hải. Hợp đồng nhôm Thượng Hải chính có xu hướng tăng đầu tháng rồi suy yếu tổng thể, giảm từ mức cao qua giao dịch dao động trong biên độ. Mở cửa thấp hơn ở mức 24.715 NDT/tấn đầu tháng và củng cố. Được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị Trung Đông leo thang và giá nhôm LME tăng, giá đạt đỉnh tháng 25.675 NDT/tấn giữa tháng 4. Cuối tháng 4, trong bối cảnh tồn kho trong nước tích lũy liên tục, nhu cầu hạ nguồn yếu hơn kỳ vọng và dòng vốn rút ra tránh rủi ro trước kỳ nghỉ 1/5, giá điều chỉnh đều đặn. Đóng cửa ở mức 24.430 NDT/tấn ngày 30/4, hợp đồng ghi nhận biên độ giao dịch tháng gần 1.360 NDT/tấn. Nhôm LME tháng 3 giao dịch vững chắc với mức giảm nhẹ cuối tháng. Mở cửa ở mức 3.459 USD/tấn, giá leo lên đỉnh tháng 3.672 USD/tấn giữa tháng 4, được hỗ trợ bởi gián đoạn nguồn cung quốc tế do ma sát địa chính trị và giảm tồn kho liên tục. Giá sau đó giảm nhẹ do đàm phán Mỹ-Iran biến động, tâm lý vĩ mô diều hâu và chốt lời ở vùng giá cao, kết thúc tháng ở mức 3.476 USD/tấn với mức giảm nhẹ trong tháng. Nhìn chung, nhôm LME vượt trội đáng kể so với nhôm Thượng Hải trong nước. Về động lực giá, địa chính trị là yếu tố đẩy giá chung cho thị trường nhôm toàn cầu, với việc cắt giảm sản lượng và gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông liên tục thúc đẩy tâm lý phòng tránh rủi ro. Sự phân hóa giá bắt nguồn từ chênh lệch kép về chính sách vĩ mô và yếu tố cơ bản: tồn kho trong nước cao và nhu cầu yếu liên tục kìm hãm đà phục hồi giá nhôm, trong khi tồn kho nước ngoài thấp và nguồn cung giao ngay căng thẳng tạo hỗ trợ vững chắc cho nhôm LME. II. Các chỉ số tồn kho chính: Biến động tồn kho phân hóa và bức tranh cung cầu trái ngược Là thước đo cốt lõi về cung cầu thị trường nhôm, xu hướng tồn kho trong và ngoài nước phân hóa mạnh trong tháng 4, trực tiếp định hình sức mạnh tương đối của giá nhôm khu vực. Tồn kho nhôm trong nước tiếp tục tăng và đạt mức cao theo mùa trong nhiều năm. Tồn kho xã hội duy trì xu hướng tăng suốt tháng 4, đạt 1,465 triệu tấn vào giữa tháng, mức cao nhất theo mùa trong 5 năm. Sự mất cân bằng rõ rệt giữa nguồn cung được giải phóng ổn định và nhu cầu hạ nguồn yếu trong giai đoạn cao điểm truyền thống "Tháng Tư Bạc", dẫn đến thị trường giao ngay liên tục nới lỏng. Tồn kho sàn SHFE tăng từ 420.000 tấn đầu tháng lên 450.000 tấn cuối tháng. Mức tồn kho kho hàng cao càng khẳng định nguồn cung giao ngay trong nước dồi dào, liên tục gây áp lực lên giá nhôm. Tồn kho nhôm LME nước ngoài giảm đều xuống mức thấp nhất 20 năm. Tổng tồn kho nhôm LME giảm từ 410.000 tấn xuống 370.000 tấn trong tháng 4, kéo dài nhiều tháng giảm tồn kho xuống mức thấp lịch sử. Sự phân hóa cơ cấu rõ rệt vẫn tồn tại trong thành phần tồn kho: nhôm Nga chiếm khoảng 92% tổng tồn kho LME trong tháng 3, khiến tồn kho lưu thông trên thị trường thấp và nguồn cung giao ngay ngày càng căng thẳng, đóng vai trò trụ cột cơ bản cho giá nhôm LME mạnh. Tóm lại, thị trường nhôm toàn cầu tháng 4 chịu sự chi phối của các động lực cốt lõi trái ngược: tồn kho nước ngoài thấp, gián đoạn địa chính trị và chính sách diều hâu của Fed ở mặt trận bên ngoài, đối lập với tồn kho trong nước cao, nhu cầu thực tế yếu và kỳ vọng tăng trưởng ổn định trong nước. Điều này dẫn đến sự phân hóa thị trường rõ rệt. Chịu tác động đan xen của các yếu tố trong và ngoài nước, hợp đồng nhôm Thượng Hải chính điều chỉnh giảm từ mức cao, trong khi nhôm LME duy trì biên độ giao dịch vững chắc, được hỗ trợ bởi tồn kho thấp lịch sử, cân bằng giao ngay thắt chặt và phần bù rủi ro địa chính trị.