Tin tức

Vào tháng 8 năm 2026, tổng nhập khẩu lưu huỳnh hàng tháng của Indonesia đạt 275.300 tấn, giảm 62,1% so với tháng trước và giảm 27,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Các nguồn nhập khẩu chính gồm Canada (76.100 tấn), Kuwait (50.900 tấn), Qatar (36.700 tấn), UAE (31.600 tấn), Ấn Độ (26.400 tấn), Mỹ (24.600 tấn), Hàn Quốc (6.900 tấn), Nhật Bản (5.200 tấn), Singapore (5.000 tấn), Trung Quốc, Ả Rập Xê Út, Đài Loan, Trung Quốc, Anh, Oman, Việt Nam và Malaysia;

Thị trường PV ngoài Trung Quốc đã không thể duy trì sự phục hồi giá trên diện rộng trong quý 3 năm 2026. Nhu cầu yếu và việc thanh lý hàng tồn kho đã đẩy giá xuống thấp hơn trong tháng 7. Chi phí nguyên liệu thượng nguồn và sản xuất module tại Trung Quốc tăng sau đó đã thúc đẩy các nhà sản xuất nâng giá chào bán và rút lui khỏi một số đơn hàng giá thấp trong tháng 8. Đến tháng 9, kỳ nghỉ hè tại châu Âu đã kết thúc và người mua tại một số thị trường đang chuẩn bị cho các dự án cuối năm. Tuy nhiên, nhu cầu tham khảo mạnh hơn vẫn chưa chuyển thành sự gia tăng trên diện rộng của các đơn hàng mới, khiến mức tăng giá chỉ tập trung ở một số thị trường, thông số kỹ thuật và giao dịch cụ thể. Theo khảo sát thị trường của SMM, giá FOB Trung Quốc đối với module TOPCon tiêu chuẩn đã phục hồi từ mức thấp hồi tháng 8 nhưng vẫn ở dưới mức đầu tháng 7 vào cuối tháng 9. Giá CIF Đông Nam Á cũng phục hồi nhẹ, trong đó Indonesia tương đối yếu. Giá kho châu Âu phục hồi trong thời gian ngắn trước khi hàng tồn kho giá thấp và tính kinh tế của dự án gây áp lực trở lại. Ấn Độ vẫn duy trì các phân khúc giá DCR và phi DCR riêng biệt, với giá phi DCR ghi nhận mức tăng nhẹ trong quý. Do đó, thay đổi chính trong quý 3 không phải là chuyển toàn bộ chi phí sang giá bán, mà là sự giảm bớt thiện chí cắt giảm giá trên diện rộng của các nhà sản xuất. Lợi thế đàm phán của người mua vẫn được giữ nguyên. Chi phí định hình giá chào bán của nhà cung cấp; lợi nhuận dự án, cơ cấu hàng tồn kho và điều kiện hưởng chính sách quyết định mức giá người mua thực sự trả. FOB Trung Quốc: sự phục hồi thăm dò để lại khoảng cách giữa giá chào bán và giao dịch Giá xuất khẩu module của Trung Quốc vẫn chịu áp lực trong tháng 7. Sự chậm lại vào mùa hè của châu Âu, các đơn hàng gia tăng hạn chế từ các thị trường mới nổi và gián đoạn địa chính trị đối với một số lô hàng đến Trung Đông khiến các nhà sản xuất phải dựa vào chiết khấu để duy trì lượng xuất hàng. Các sản phẩm tiêu chuẩn có mức độ khác biệt hạn chế, trong khi các khách hàng mua quy mô tiện ích lớn vẫn giữ quyền thương lượng đáng kể. Những nỗ lực giữ giá của các nhà sản xuất Trung Quốc không thúc đẩy đáng kể hoạt động mua sắm ở nước ngoài. Giá FOB TOPCon tiêu chuẩn đạt mức thấp ngắn hạn vào đầu tháng 8. Giá trung bình của SMM đối với module 210R giảm từ 0,1090 USD/W vào ngày 1 tháng 7 xuống 0,1055 USD/W vào đầu tháng 8, trước khi phục hồi lên 0,1075 USD/W vào ngày 30 tháng 9. Giá đóng cửa cao hơn khoảng 1,9% so với mức đáy nhưng vẫn thấp hơn 1,4% so với đầu tháng 7. Giá mô-đun 182 mm và 210 mm giảm lần lượt khoảng 0,9% và 2,3% trong cùng kỳ. Do đó, sự phục hồi chỉ lấy lại một phần mức giảm trước đó thay vì thiết lập xu hướng tăng bền vững theo quý. Tính trung bình các đánh giá công bố hằng ngày, giá 210R đạt khoảng 0,1083 USD/W vào tháng 7, 0,1061 USD/W vào tháng 8 và 0,1068 USD/W vào tháng 9. Tháng 9 cao hơn tháng 8 khoảng 0,6% nhưng vẫn thấp hơn tháng 7. Một số nhà sản xuất đã nâng giá chào bán ở nước ngoài và giá hướng dẫn khoảng 0,003–0,0045 USD/W vào giữa đến cuối tháng 8. Sự phục hồi chậm hơn trong giao dịch thực tế cho thấy giới hạn mà nhu cầu của người dùng cuối đặt ra đối với việc chuyển chi phí. Các nhà sản xuất hàng đầu sẵn sàng rút các mức chào giá đặc biệt thấp hơn vào tháng 9, nhưng nguồn cung giá thấp vẫn chưa biến mất. Một số nhà cung cấp hạng hai tiếp tục chiết khấu cho các đơn hàng chọn lọc, trong khi các nhà phân phối thanh lý mô-đun 610–625 W và các thông số kỹ thuật ít được ưa chuộng khác. Do đó, chi phí cao hơn cho các mô-đun mới sản xuất song hành với hàng tồn kho cũ được chiết khấu, ngăn cản mức tăng giá đồng đều trên toàn thị trường. Cơ cấu sản phẩm cũng ảnh hưởng đến giá. Các mô-đun TOPCon công suất cao và tiếp xúc mặt sau (BC) vẫn giữ mức giá cao hơn, nhưng mức chênh lệch này không mở rộng một cách nhất quán. Từ ngày 17 tháng 8 đến ngày 30 tháng 9, giá trung bình của 210R công suất cao giảm từ 0,114 USD/W xuống 0,113 USD/W. Giá BC 210R có lúc đạt 0,119 USD/W trước khi trở lại mức 0,121 USD/W vào cuối quý, trong khi giá định dạng 54 cell BC tăng từ 0,136 USD/W lên 0,137 USD/W. Hiệu suất, tính phù hợp của định dạng và nhu cầu phát điện phân tán đã hỗ trợ các sản phẩm khác biệt hóa. Dù vậy, các nhà cung cấp vẫn phải điều chỉnh mức giá cao hơn của mô-đun công suất cao so với mô-đun tiêu chuẩn để đảm bảo đơn hàng: tiến bộ công nghệ không tự động chuyển thành sức mạnh định giá lớn hơn. Đông Nam Á: kỳ vọng chính sách mạnh hơn gặp các đơn hàng nhỏ, nhạy cảm về giá Giá mô-đun tại Đông Nam Á nhìn chung giảm, ổn định rồi phục hồi một phần trong quý 3, dù khác biệt giữa các thị trường vẫn tồn tại. Giá FOB Trung Quốc thấp đã giới hạn mức tăng của các chào giá giao hàng, trong khi chi phí vận chuyển và giao hàng hỗ trợ phần nào cho giá CIF. Các nhà cung cấp tìm cách chuyển chi phí cao hơn vào tháng 8, nhưng giao dịch vẫn tập trung vào nhu cầu dự án tức thời, các đơn hàng nhỏ giá thấp và bổ sung hàng của nhà phân phối. Malaysia có hỗ trợ cầu tương đối vững hơn. Tiến độ các dự án quy mô tiện ích và chương trình Điện mặt trời quy mô lớn 6 (LSS6) đã cải thiện kỳ vọng trung hạn, trong khi các hoạt động lắp đặt cận cuối năm tạo ra một số yêu cầu và giao dịch mua. Giá CIF trung bình cho module 210R giảm từ 0,1150 USD/W vào ngày 3 tháng 7 xuống 0,1115 USD/W vào đầu tháng 8, trước khi phục hồi lên 0,1135 USD/W vào cuối tháng 9. Tuy nhiên, mức giá này vẫn thấp hơn đầu quý. Các dự án đang triển khai và tiến độ đấu thầu thu hút sự quan tâm nhưng chưa tạo ra khối lượng mua sắm đủ lớn để duy trì đà tăng giá. Thái Lan và Việt Nam cũng phục hồi so với mức thấp hồi tháng 8. Hoạt động mua sắm tại Thái Lan chịu ảnh hưởng bởi tiến độ chứng nhận của Viện Tiêu chuẩn Công nghiệp Thái Lan (TISI) và kỳ vọng về khả năng tiếp cận thị trường. Khi có thêm nhiều nhà cung cấp đạt chứng nhận, các hạn chế nguồn cung tạm thời sẽ giảm bớt. Tuy nhiên, việc tích trữ hàng trước thời điểm chuyển đổi chứng nhận không đồng nghĩa với tăng trưởng bền vững của nhu cầu lắp đặt. Việt Nam phụ thuộc nhiều hơn vào các dự án thương mại, công nghiệp và tự tiêu thụ, trong đó hoạt động mua sắm vẫn phụ thuộc vào phê duyệt, đấu nối lưới và tiến độ triển khai. Giá các loại module tại cả hai thị trường biến động trong biên độ hẹp và giá thấp vẫn là tiêu chí mua hàng chính. Indonesia yếu hơn. Giá CIF trung bình cho module TOPCon phát điện phân tán giảm từ 0,1150 USD/W vào ngày 3 tháng 7 xuống 0,1110 USD/W vào ngày 25 tháng 9, tương đương mức giảm khoảng 3,5%. Thị trường vẫn chờ hạn ngạch dự án của chính phủ cho nửa cuối năm, cùng với chi tiết mua sắm của công ty điện lực nhà nước PLN và gói thầu điện mặt trời ban đầu được đề xuất 30 GW. Sự không chắc chắn về hạn ngạch và quá trình triển khai khiến các nhà phát triển thận trọng, ngăn kỳ vọng chính sách chuyển thành các đơn hàng nhập khẩu lớn. Yêu cầu hàm lượng nội địa TKDN tiếp tục hạn chế các dự án có thể sử dụng module nhập khẩu, kìm hãm tăng trưởng nhu cầu ngắn hạn. Vào nửa cuối tháng 9, một số nhà phân phối Đông Nam Á đẩy mạnh xả hàng các module công suất từ 620 W trở xuống. Ngay cả khi các nhà sản xuất nâng hướng dẫn cho sản phẩm tiêu chuẩn và công suất cao, hàng tồn kho công suất thấp vẫn là lựa chọn thay thế cho người mua nhạy cảm về giá. Sự phục hồi giá hơn nữa trong khu vực sẽ không chỉ phụ thuộc vào quy mô các dự án đang triển khai, mà còn vào thời điểm đặt hàng, tốc độ giải phóng hàng tồn kho cũ và liệu các yêu cầu về hiệu suất và giao hàng có đủ để biện minh cho mức giá cao hơn hay không. Châu Âu: kết thúc kỳ nghỉ hè không giải quyết được tính kinh tế yếu kém của dự án Châu Âu ghi nhận một số áp lực giá rõ ràng nhất trong quý 3. Kỳ nghỉ hè làm chậm hoạt động dự án và mua sắm từ tháng 7, trong khi lượng hàng tồn kho sẵn có và áp lực tồn kho của nhà phân phối đẩy giá module tiêu chuẩn xuống thấp. Nhu cầu bổ sung cho các dự án phát điện phân tán và nhu cầu đối với một số sản phẩm hiệu suất cao tỏ ra bền bỉ hơn, nhưng không đủ để bù đắp nguồn cung TOPCon tiêu chuẩn dồi dào và việc chiết khấu mạnh tay. Từ ngày 3 tháng 7 đến ngày 25 tháng 9, giá trung bình tại kho Rotterdam đối với module TOPCon phát điện phân tán 450–475 W giảm từ 0,1197 €/W xuống 0,1127 €/W, tương đương mức giảm khoảng 5,8%. Giá loại phát điện phân tán 620–640 W giảm từ 0,1097 €/W xuống 0,1067 €/W, tức khoảng 2,7%. Giá loại quy mô tiện ích 620–640 W và 710–730 W giảm lần lượt khoảng 3,4% và 4,5%. Bất chấp những đợt phục hồi ngắt quãng, cả bốn mức đánh giá đều kết thúc dưới mức đầu quý. Áp lực chi phí khiến các nhà sản xuất thử nâng giá chào bán tại châu Âu vào tháng 8, tạm thời đẩy một số giá phát điện phân tán tăng nhẹ. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ hè, hoạt động trong tháng 9 ban đầu chủ yếu gồm các đợt giao hàng bị trì hoãn, bổ sung khẩn cấp và các đơn mua nhỏ từ nhà phân phối. Các dự án mới và đơn hàng quy mô tiện ích lớn vẫn chưa mở rộng đáng kể. Các lô hàng giao trước Giáng sinh cũng đang được triển khai, nhưng phần lớn chỉ thực hiện các hợp đồng hiện có. Một số dự án quy mô trăm megawatt dự kiến giao vào năm tới vẫn được nhà cung cấp chiết khấu, khiến mức hỗ trợ giá từ nhu cầu mới còn hạn chế. Giá hợp đồng mua bán điện (PPA) thấp là một ràng buộc lớn. Một số dự án được trao thầu đã chốt giá bán điện thấp và lợi nhuận mỏng. Giá module cao hơn sẽ làm tăng vốn đầu tư ban đầu và tiếp tục giảm tỷ suất hoàn vốn nội bộ. Do đó, các chủ đầu tư thích đàm phán chiết khấu, chia nhỏ hoạt động mua sắm theo giai đoạn hoặc trì hoãn cam kết hơn là chấp nhận tăng giá từ nhà cung cấp. Chi phí tài chính và sự chậm trễ kết nối lưới điện kéo dài thời gian hoàn vốn và càng làm giảm động lực đẩy nhanh việc mua thiết bị. Giá điện âm cũng gây sức ép lên kỳ vọng đầu tư. Tình trạng giá thấp hoặc âm thường xuyên vào giờ cao điểm phát điện mặt trời giữa trưa tại một số khu vực ở châu Âu làm giảm giá thu được thực tế của điện mặt trời, đồng thời làm tăng rủi ro cắt giảm công suất và biến động doanh thu. Các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn với các dự án có mức độ phụ thuộc lớn vào giá thị trường hoặc không có doanh thu dài hạn được đảm bảo, hạn chế việc mua sắm thiết bị. Việc triển khai lưu trữ năng lượng đang tăng tốc, nhưng thời gian phê duyệt lưới điện, mô hình doanh thu, tài chính và xây dựng tiếp tục hạn chế tốc độ giải tỏa áp lực tích hợp điện mặt trời vào giờ cao điểm. Nếu không có đầu tư kịp thời vào lưu trữ và lưới điện, kinh tế dự án không thể cải thiện đủ nhanh để bù đắp chi phí tấm pin tăng. Việc tiếp tục thanh lý hàng tồn kho công suất thấp cũng tạo lợi thế cho người mua và cung cấp các lựa chọn thay thế rẻ hơn. Sự quan tâm ngày càng tăng đối với TOPCon công suất cao không có nghĩa là tất cả các sản phẩm hiệu suất cao đều có thể đạt giá cao hơn. Người mua vẫn so sánh lợi nhuận hệ thống, phụ phí tấm pin và yêu cầu lắp đặt. Các nhà cung cấp phải chứng minh rằng giá tấm pin cao hơn mang lại giá trị hệ thống tương ứng. Do đó, việc châu Âu có vượt ra khỏi cạnh tranh giá trong quý 4 hay không sẽ phụ thuộc vào các hợp đồng mới và việc giải phóng hàng tồn kho, chứ không chỉ đơn thuần là nhu cầu tăng sau kỳ nghỉ hè. Ấn Độ: cửa sổ hẹp hơn cho việc đẩy nhanh lô hàng sang Mỹ đe dọa nhu cầu phi DCR và làm tăng rủi ro lợi nhuận Ấn Độ duy trì động thái giá riêng biệt cho các tấm pin đáp ứng yêu cầu nội địa hóa (DCR) và tấm pin phi DCR trong quý 3. Các quy định về nội địa hóa, chi phí pin sản xuất tại Ấn Độ và hoạt động mua sắm cho các dự án được chính sách hỗ trợ đã duy trì mức phụ trội DCR. Giá phi DCR chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ chi phí pin nhập khẩu, nhu cầu từ các dự án đủ điều kiện và những thay đổi trong đơn hàng xuất khẩu. Đánh giá hàng tuần của SMM cho thấy giá DCR trung bình giảm từ 0,2485 USD/W vào ngày 3 tháng 7 xuống 0,2425 USD/W vào cuối tháng 7, phục hồi lên 0,2450 USD/W vào cuối tháng 8 và sau đó duy trì ổn định. Giá kết thúc kỳ giảm khoảng 1,4%. Giá phi DCR bắt đầu ở mức 0,1410 USD/W, giảm xuống 0,1405 USD/W vào cuối tháng 7, tăng lên 0,1455 USD/W vào cuối tháng 8 và sau đó giảm xuống 0,1435 USD/W vào tháng 9, nơi giá ổn định. Mức tăng ròng khoảng 1,8%, khiến mức phụ trội DCR ở mức khoảng 70,7% vào cuối quý. Chính sách của Ấn Độ cũng ảnh hưởng đến hai chuỗi giá. Các điều khoản chuyển tiếp hạn chế theo Danh mục II của Danh sách phê duyệt mẫu mã và nhà sản xuất (ALMM) đã duy trì một cửa sổ mua sắm tạm thời cho các sản phẩm phi DCR đủ điều kiện trong một số dự án đo đếm ròng và tiếp cận lưới điện mở, chuyển hướng một số đơn hàng khỏi các sản phẩm DCR. Các yêu cầu về hàm lượng nội địa DCR và quy tắc đủ điều kiện ALMM tiếp tục được áp dụng riêng rẽ. Về phía xuất khẩu, việc Mỹ tích trữ hàng trước khi thực thi Mục 232 là nguồn hỗ trợ quan trọng cho các đơn hàng phi DCR của Ấn Độ trong quý 3. Nghiên cứu của SMM chỉ ra rằng một số nhà nhập khẩu Mỹ đã đẩy nhanh hoạt động mua sắm và giao hàng để xây dựng tồn kho trước khi các mức thuế mới và giá nhập khẩu tối thiểu có hiệu lực vào ngày 4 tháng 12. Việc tích trữ theo chính sách này, kết hợp với chi phí đầu nguồn tăng cao, đã hỗ trợ các đơn hàng và giá phi DCR của Ấn Độ trong tháng 8. Điều này không đồng nghĩa với việc nhu cầu lắp đặt tại Mỹ tăng tương ứng. Kể từ đó, Mỹ đã siết chặt cửa sổ cho các lô hàng tăng tốc. Các biện pháp kiểm soát chống tích trữ có hiệu lực từ ngày 22 tháng 9 đến ngày 3 tháng 12 giới hạn các nhà nhập khẩu mới đăng ký với Hải quan Mỹ vào hoặc sau ngày 6 tháng 8 năm 2026 ở mức 55 tấm pin liên quan và 2.000 cell mỗi tuần, trừ khi họ được Bộ Thương mại Mỹ chấp thuận miễn trừ. Các nhà nhập khẩu lâu năm phải đối mặt với sự giám sát đối với khối lượng cao bất thường và có thể bị đình chỉ nhập khẩu thêm nếu các lô hàng vượt quá đáng kể mức lịch sử. Các giới hạn hàng tuần áp dụng cho các nhà nhập khẩu mới cụ thể, không phải cho một hạn ngạch toàn quốc duy nhất được chia sẻ bởi tất cả các nhà nhập khẩu Mỹ. Giá phi DCR đã hạ nhiệt so với mức đỉnh trong nửa đầu tháng 9 khi cơn sốt mua sắm ban đầu lắng xuống và người mua phản đối các mức chào giá cao hơn. Các biện pháp kiểm soát chống tích trữ vào cuối tháng 9 càng hạn chế phạm vi tập trung lô hàng qua các nhà nhập khẩu mới, khiến nhu cầu tích trữ theo chính sách của Mỹ chậm lại rõ rệt. Nếu nhu cầu dự án thường xuyên và nhập khẩu được phê duyệt không cung cấp đủ hỗ trợ, các nhà sản xuất Ấn Độ có thể đối mặt với ít đơn hàng tiếp theo hơn, lịch giao hàng bị điều chỉnh và áp lực lên giá phi DCR. Các lô hàng đang trên đường vận chuyển cũng có nguy cơ bị gián đoạn. Nếu các hạn chế ngăn cản nhà nhập khẩu thông quan hàng hóa theo kế hoạch và không có được sự chấp thuận cần thiết, một số tấm pin có thể bị giữ tại cảng, chuyển hướng hoặc trả về nơi xuất xứ. Điều này sẽ làm tăng chi phí lưu kho và hậu cần, đồng thời giam vốn lưu động. Bất kỳ lô hàng trả về nào tái nhập Ấn Độ, hoặc các tấm pin dự kiến xuất sang Mỹ bị chuyển hướng sang các thị trường khác, đều có thể làm tăng nguồn cung và gia tăng cạnh tranh giá phi DCR. Trong khi đó, các quyết định cuối cùng về thuế chống bán phá giá và thuế chống trợ cấp của Mỹ đối với cell và tấm pin silicon tinh thể của Ấn Độ đã làm tăng thêm sự bất ổn cho các đơn hàng xuất sang Mỹ; các lệnh áp thuế tiếp theo vẫn phụ thuộc vào quyết định về thiệt hại. Các sản phẩm không thuộc DCR phải đối mặt với cả chi phí thuế quan tiềm năng lẫn các hạn chế về lô hàng tăng tốc, trong khi nhu cầu DCR vẫn chủ yếu gắn với các dự án được chính sách hỗ trợ và các đợt giao hàng cuối năm tại Ấn Độ. Do đó, hai phân khúc này có các động lực nhu cầu riêng biệt. Tồn kho: Lượng cell rút ra tại Ấn Độ chưa tương xứng với module Tồn kho củng cố quan điểm rằng giá ổn định không có nghĩa là áp lực cung-cầu đã được giải tỏa. Dữ liệu hàng ngày của SMM cho thấy tồn kho module DCR của Ấn Độ tăng từ 13,16 GW vào ngày 20 tháng 8 lên 13,48 GW vào ngày 30 tháng 9. Bất chấp các đợt giảm không liên tục, tồn kho vẫn ở mức cao. Ngược lại, tồn kho cell giảm mạnh vào cuối tháng 9 xuống còn 3,62 GW vào cuối tháng. Việc giảm tồn kho cell vẫn chưa chuyển thành sự sụt giảm đồng thời và bền vững của tồn kho module. Lượng cell rút ra có thể phản ánh sự kết hợp của các điều chỉnh về lô hàng, mua sắm và sản xuất thay vì chỉ riêng nhu cầu từ người dùng cuối mạnh hơn. Giá DCR sẽ chỉ nhận được hỗ trợ nhu cầu vững chắc hơn trong quý 4 nếu hoạt động mua sắm dự án tăng trưởng nhất quán và tồn kho module cũng giảm. Rà soát chính sách quý 3: Mỹ hạn chế tích trữ trong khi các dự án châu Á và quy tắc tiếp cận thị trường định hình hoạt động mua sắm Chính sách đã ảnh hưởng đến các thị trường quý 3 qua ba kênh chính: mua trước, triển khai dự án và tư cách đủ điều kiện của nhà cung cấp. Mỹ công bố các điều chỉnh nhập khẩu theo Mục 232 vào tháng 8, khuyến khích một số hoạt động mua sắm trước thời điểm thực thi vào ngày 4 tháng 12. Các quyết định chống bán phá giá và chống trợ cấp cuối cùng vào tháng 9 áp dụng cho Ấn Độ, Indonesia và Lào, sau đó là các biện pháp kiểm soát chống tích trữ, đã đặt thêm các hạn chế đối với việc mua trước. Động lực đơn hàng tạm thời do cửa sổ chính sách tạo ra hiện có nguy cơ phai nhạt, khiến các kế hoạch xuất khẩu phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu dự án thực tế và các thỏa thuận nhập khẩu tuân thủ. Các thị trường châu Á chịu ảnh hưởng mạnh hơn từ các dự án địa phương và các yêu cầu tiếp cận thị trường. Làm rõ vào tháng 7 của Ấn Độ về các thỏa thuận chuyển tiếp ALMM đã duy trì một cửa sổ tạm thời cho các đơn hàng không thuộc DCR đủ điều kiện. Chương trình LSS6 của Malaysia và các dự án lưu trữ liên quan đã mở rộng danh mục dự án trung hạn. Đề xuất đấu thầu ban đầu 30 GW của Indonesia đã nâng cao kỳ vọng, nhưng hạn ngạch chính phủ, các gói thầu cụ thể và các quy tắc TKDN tiếp tục định hình các đơn hàng nhập khẩu. Tại Thái Lan, kiểm tra sản phẩm, đánh giá nhà máy và chứng nhận TISI ảnh hưởng đến tư cách đủ điều kiện của nhà cung cấp và lịch giao hàng, trong khi các thỏa thuận thực thi bắt buộc vẫn phụ thuộc vào các quy định cuối cùng. Những diễn biến này không tạo ra sự tái tích trữ đồng bộ. Thay vào đó, nhu cầu trở nên phân hóa hơn giữa các giao dịch mua theo cửa sổ chính sách, giao hàng dự án theo lịch trình và hàng tồn kho được xây dựng trước các thay đổi về chứng nhận. Trong quý 4, tiến độ thực tế của dự án và việc giải ngân hạn ngạch, nhập khẩu tuân thủ và thanh lý hàng tồn kho giá thấp sẽ có tác động trực tiếp hơn đến hoạt động thu mua tấm pin và giá giao dịch so với chỉ riêng các mục tiêu chính sách chung. Triển vọng SMM: Giá quý 4 phụ thuộc vào đơn hàng mới và tốc độ thanh lý hàng tồn kho cũ SMM coi quý 3 là sự chuyển dịch từ việc giảm giá liên tục sang các cuộc đàm phán chắc chắn hơn ở mức giá thấp, thay vì sự đảo chiều hoàn toàn trong cán cân cung cầu. Chi phí tăng làm giảm mức độ sẵn sàng giảm giá trên diện rộng của các nhà sản xuất. Các sản phẩm hiệu suất cao và nhu cầu dự án chọn lọc đã hỗ trợ, nhưng lợi nhuận dự án bị hạn chế, hàng tồn kho cũ và cạnh tranh tiếp tục kìm hãm mức tăng giá giao dịch. Ưu tiên hàng đầu trong quý 4 là chất lượng đơn hàng mới, không chỉ đơn thuần là số lượng yêu cầu báo giá. Độ bền vững của sự phục hồi sẽ phụ thuộc vào việc liệu hoạt động bổ sung hàng của châu Âu có phát triển thành hoạt động thu mua cho các dự án mới hay không, tiến độ dự án tại Đông Nam Á và các thị trường khác có tạo ra các đơn hàng đáng kể hay không, và nhu cầu cuối năm của Ấn Độ có hỗ trợ quá trình giảm tồn kho tấm pin bền vững hay không. Lượng xuất hàng tăng để giao trước Giáng sinh và cuối năm cũng phải được phân biệt với sự gia tăng đơn hàng mới, vì một phần khối lượng sẽ thực hiện các hợp đồng hiện có. Đối với các tấm pin không thuộc DCR của Ấn Độ, tốc độ suy giảm của nhu cầu dồn trước từ Mỹ sẽ mang tính quyết định. Các giới hạn hàng tuần và sự giám sát chặt chẽ hơn đối với các khối lượng lớn bất thường có thể làm giảm đáng kể hoạt động tích trữ tập trung. Nếu các dự án đủ điều kiện của Ấn Độ và các điểm đến xuất khẩu khác không hấp thụ được nguồn cung bị dịch chuyển, doanh số chuyển hướng vào Ấn Độ, các lô hàng chuyển hướng sang nơi khác và hàng hóa có khả năng bị trả lại có thể làm gia tăng áp lực giá. Nhu cầu DCR sẽ vẫn gắn chặt hơn với hoạt động thu mua dự án và thanh lý hàng tồn kho của Ấn Độ, duy trì sự phân hóa giữa hai phân khúc. Cơ cấu hàng tồn kho cũng sẽ quyết định tốc độ phục hồi của từng sản phẩm. Việc tiếp tục bán giảm giá hàng tồn kho cũ, bao gồm các tấm pin 610–625 W, sẽ duy trì áp lực cạnh tranh lên các sản phẩm tiêu chuẩn. Nếu nguồn cung giá thấp giảm bớt và các dự án sẵn sàng chi trả cho hiệu suất, chứng nhận và độ tin cậy, các sản phẩm công suất cao và khác biệt hóa có thể lấy lại lợi thế về giá trước tiên. Tuy nhiên, ngay cả TOPCon công suất cao cũng chỉ được chiết khấu nhẹ vào cuối quý, cho thấy lợi thế kỹ thuật vẫn cần được phản ánh qua mức độ sẵn sàng chi trả của người mua. Đối với các đơn hàng dự kiến giao vào năm 2027, kỳ vọng về thay đổi yêu cầu chất lượng sản phẩm và chi phí tuân thủ có thể tiếp tục thúc đẩy các chào giá kỳ hạn cao hơn. Chi phí dự kiến tăng sẽ không tự động nâng các giao dịch giao ngay. Lịch trình mua sắm, thanh lý hàng tồn kho cũ và tính kinh tế của dự án phải đồng bộ để hướng dẫn giá chuyển thành doanh số thực tế. Nếu nhu cầu không đạt kỳ vọng, các nhà sản xuất và nhà phân phối có thể lại gia tăng cạnh tranh giá cho một lượng đơn hàng hạn chế. Nhìn chung, giá tấm pin ở nước ngoài có khả năng vẫn phân hóa theo khu vực, công nghệ và loại đơn hàng thay vì chỉ đơn giản chạy theo đà tăng giá nguyên liệu thượng nguồn của Trung Quốc. Bài học rõ ràng nhất của quý 3 là chào giá có thể thay đổi trước; đơn hàng mới và thanh lý hàng tồn kho sẽ quyết định liệu giá có giữ vững trong quý 4 hay không. Viết bởi: Ryan Tey Tze Yang | Chuyên viên phân tích PV của SMM +60 127179370 | ryan.tey@metal.com

Ba công ty khai thác cắt giảm sản lượng trong tháng 9 Ngày 29 tháng 9, CSN Mineração đã ra thông báo quan trọng về việc tạm thời cắt giảm sản lượng quặng sắt tại nhà máy chế biến khô thuộc Tổ hợp Pires ở Ouro Preto, Minas Gerais, với lý do điều kiện thị trường hiện tại, giá quặng thấp và cước vận tải biển cao. Do việc cắt giảm này và lượng mua từ bên thứ ba dự kiến thấp hơn trong những tháng tới, công ty đã hạ dự báo năm 2026 về sản lượng tự khai thác cộng với lượng mua từ 45,0–47,0 triệu tấn xuống còn 39,0–41,0 triệu tấn, đồng thời nâng dự báo chi phí tiền mặt C1 từ 22,0–23,5 USD/tấn lên 25,0–26,0 USD/tấn. CSN cho biết biện pháp này có thể được đảo ngược bất cứ lúc nào nếu biên lợi nhuận của loại quặng này cải thiện và không kỳ vọng có tác động đáng kể. CSN Mineração đã sản xuất và mua 10,058 triệu tấn trong quý 1 năm 2026 và 10,880 triệu tấn trong quý 2 năm 2026, khoảng 20,94 triệu tấn trong nửa đầu năm. Với mức trung bình mới là 40 triệu tấn, nửa cuối năm đạt khoảng 19,06 triệu tấn: thấp hơn khoảng 1,9 triệu tấn so với nửa đầu năm và thấp hơn khoảng 6 triệu tấn so với khối lượng nửa cuối năm theo dự báo cũ. Một phần trong 6 triệu tấn đó là do giảm lượng mua từ bên thứ ba chứ không phải từ các mỏ của chính CSN. Theo công ty mẹ, loại quặng bị cắt giảm có hàm lượng thấp hơn. Cước vận tải đã tăng sau khi căng thẳng Trung Đông leo thang vào cuối tháng 2 và đạt 43,38 USD/tấn vào ngày 23 tháng 9; cả ba đợt cắt giảm đều diễn ra gần mức đỉnh đó. Mineração Usiminas (Musa) là đơn vị hành động đầu tiên. Công ty đã đình chỉ vô thời hạn nhà máy Samambaia ở Itatiaiuçu từ ngày 2 tháng 9; nhà máy này chiếm khoảng 30% công suất 9 triệu tấn/năm của Musa. Công ty cho biết cước vận tải Brazil-Trung Quốc đã tăng từ 22–23 USD/tấn lên mức đỉnh 37–38 USD/tấn kể từ khi xung đột Trung Đông leo thang vào cuối tháng 2. Sau đó, công ty khai thác tư nhân Itaminas cho biết nhà máy chế biến ướt của họ ở Sarzedo sẽ dừng hoạt động vào tháng 10, với khoảng 300 nhân viên, khoảng một phần ba lực lượng lao động trực tiếp, nghỉ luân phiên một tháng từ ngày 28 tháng 9. Itaminas xuất khẩu khoảng 90% sản lượng. Bối cảnh thương mại: cước vận tải tăng, nguồn cung dồi dào Cước vận tải SMM tuyến Tubarao-Beilun/Baoshan trung bình đạt 24,67 USD/tấn trong quý đầu tiên, 34,06 USD/tấn trong quý hai và 36,26 USD/tấn trong quý ba, và đạt 43,38 USD/tấn vào ngày 23 tháng 9, mức cao nhất kể từ khi chuỗi dữ liệu bắt đầu vào tháng 10 năm 2023. Nhiên liệu là một trong những yếu tố chính. Vale báo cáo rằng chi phí vận tải biển đơn vị của họ đã tăng 3,9 USD/tấn so với quý trước trong quý 2 năm 2026, trong đó chi phí nhiên liệu tàu tăng đóng góp 2,3 USD/tấn và biến động cước giao ngay đóng góp 0,8 USD/tấn. Simandou là một mối quan tâm khác cần theo dõi. Rio Tinto báo cáo rằng hoạt động khai thác Simandou của họ đã xuất khẩu 1,6 triệu tấn sang Trung Quốc trong quý II và 2,2 triệu tấn trong nửa đầu năm, với dự báo doanh số năm 2026 là 5–10 triệu tấn và mục tiêu đạt công suất tối đa vào nửa cuối năm 2028. Ở khối lượng hiện tại, Simandou chiếm rất ít công suất tàu capesize. Tuy nhiên, tuyến Guinea–Trung Quốc là tuyến vận tải đường dài, và khi dự án tăng tốc, nhu cầu về trọng tải Đại Tây Dương sẽ tăng lên, do đó các nhà khai thác Brazil có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn về tàu. Nguồn cung phía Trung Quốc không eo hẹp. Dữ liệu hải quan cho thấy Trung Quốc đã nhập khẩu 845,6 triệu tấn quặng sắt trong tháng 1–8, tăng 5,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Số liệu của SMM về tồn kho quặng nhập khẩu tại các cảng Trung Quốc là 145,5 triệu tấn vào ngày 25 tháng 9, tăng 12,4% so với cùng kỳ năm ngoái, sau khi đạt đỉnh 156,4 triệu tấn vào ngày 20 tháng 3. Với nhập khẩu tăng và tồn kho cao, người mua có lợi thế và người bán gặp khó khăn trong việc cộng thêm cước phí cao hơn vào giá giao hàng. Cước phí ăn vào lợi nhuận ròng FOB, quặng cấp thấp chịu ảnh hưởng nặng nhất Chỉ số quặng vận chuyển bằng đường biển MMI 61% Fe của SMM đứng ở mức 94,05 USD/tấn vào ngày 29 tháng 9, giảm 10,65 USD/tấn so với cùng kỳ năm ngoái; cước phí cùng ngày là 40,26 USD/tấn, tăng 14,37 USD/tấn. Lấy chỉ số trừ đi cước phí làm hướng dẫn sơ bộ, lợi nhuận ròng FOB của Brazil đã giảm từ 78,81 USD/tấn xuống 53,79 USD/tấn, mức giảm 25,02 USD/tấn, khoảng 57% trong số đó đến từ cước phí cao hơn. Quặng cấp thấp từ nhà máy khô Pires và các sản phẩm của Itaminas đang ở tình thế khó khăn hơn so với quặng mịn chính thống. Cước phí được tính theo tấn ướt, do đó cấp quặng càng thấp thì cước phí trên mỗi đơn vị Fe càng cao, và mức chiết khấu thị trường đối với quặng cấp thấp đang ngày càng nới rộng. Dữ liệu của SMM cho thấy Super Special Fines (56,5%) tại Thanh Đảo đạt trung bình 539,4 nhân dân tệ/tấn ướt trong tuần ngày 25 tháng 9, giảm 25,3% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi PB fines (60,8%) giảm 13,7%. Tỷ lệ giá SSF/PB đã giảm từ 0,92 một năm trước xuống 0,79, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ hàm lượng Fe khoảng 0,93. Phân khúc quặng cấp cao hầu như không thay đổi: chênh lệch giữa chỉ số vận chuyển bằng đường biển MMi 65% và 61% của SMM là khoảng 17 USD/tấn, về cơ bản phù hợp với mức khoảng 18 USD/tấn một năm trước. Các nhà máy thép: hai đợt tăng giá than cốc, biên lợi nhuận chuyển sang âm Giá than cốc luyện kim cấp 1 trung bình toàn quốc của SMM đã tăng hai lần trong năm nay. Đợt tăng đầu tiên đưa giá từ 1.390 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng 3 lên 1.840 nhân dân tệ/tấn vào giữa tháng 7. Sau khi giảm xuống 1.690 nhân dân tệ/tấn vào giữa đến cuối tháng 8, đợt tăng thứ hai bắt đầu vào cuối tháng 8 và đẩy giá lên 2.140 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng 9. Mỗi đợt tăng thêm khoảng 450 nhân dân tệ/tấn. Nguồn cung than cốc thắt chặt hơn tại Sơn Tây là một động lực quan trọng. Sau một sự cố an toàn tại một mỏ than ở Sơn Tây vào cuối tháng 5, các cuộc thanh tra an toàn đã được tiến hành trên toàn tỉnh, và khoảng 130 mỏ than cốc với công suất 125–147 triệu tấn/năm đã dừng hoạt động sau ngày 23 tháng 5. Việc khởi động lại chậm hơn dự kiến: 43 mỏ với công suất khoảng 55,2 triệu tấn/năm đã hoạt động trở lại vào ngày 1 tháng 6, trong khi 51 mỏ với công suất khoảng 55 triệu tấn vẫn ngừng hoạt động vào ngày 20 tháng 8, và các mỏ đã khởi động lại trung bình chỉ sản xuất khoảng hai phần ba sản lượng trước đó. Cục Thống kê Quốc gia báo cáo sản lượng than thô tháng 7 là 340 triệu tấn, giảm 10,1% so với cùng kỳ năm ngoái, và sản lượng tháng 8 là 360 triệu tấn, giảm 7,7%, mức giảm thu hẹp 2,4 điểm phần trăm. Biên lợi nhuận giao ngay của SMM đối với thép cây BF-BOF tại các nhà máy lớn hầu như âm kể từ cuối tháng 3, mức lỗ vượt quá 100 nhân dân tệ/tấn sau giữa tháng 7, và tuần ngày 11 tháng 9 trung bình âm 229 nhân dân tệ/tấn. Biên lợi nhuận HRC vẫn ở mức khoảng 108 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng 8 nhưng đã chuyển sang âm vào tháng 9, ở mức âm 102 nhân dân tệ/tấn trong tuần ngày 25 tháng 9. Sản lượng chỉ điều chỉnh ở mức khiêm tốn: sản lượng gang lỏng trung bình hàng ngày tại 242 nhà máy mẫu của SMM giảm từ 2,465 triệu tấn/ngày vào giữa tháng 6 xuống 2,388 triệu tấn/ngày vào cuối tháng 9, giảm khoảng 3%. Vào ngày 15 tháng 9, ngành thép đã ban hành sáng kiến về tự kiểm soát sản lượng và giảm tồn kho, kêu gọi thực hiện nghiêm ngặt các biện pháp kiểm soát sản lượng và giảm lượng hàng tồn kho. Giá than cốc cao hơn đã siết chặt biên lợi nhuận của các nhà máy và hạ thấp mức giá quặng mà các nhà máy có thể chấp nhận. Nhu cầu quặng của Trung Quốc về khối lượng không giảm nhiều, với sản lượng gang lỏng chỉ giảm khoảng 3%; sự thay đổi nằm ở khả năng chịu giá và cách các nhà máy mua hàng thận trọng ở mức biên. Điều đó giải thích sự phân tách trong Mục 3: cước phí cao hơn không thể chuyển vào giá CFR, do đó nó đè lên lợi nhuận ròng FOB của các nhà khai thác. Các nhà khai thác nhỏ hơn của Brazil phải đối mặt với cước phí ở một phía và các nhà máy chịu áp lực chi phí ở phía kia. Lợi thế cước phí của Vale Vale đã không đi theo hướng đó. Sản lượng quặng sắt quý II của công ty là 84,3 triệu tấn, mức cao nhất cho một quý II kể từ năm 2018, và dự báo sản xuất năm 2026 là 335–345 triệu tấn không thay đổi. Chi phí cước vận tải biển đơn vị của Vale là 22,0 USD/tấn trong quý II/2026, công ty cho biết thấp hơn 10,6 USD/tấn so với tuyến C3. Khoảng cách đó là 4,6 USD/tấn trong quý III/2025, 5,9 USD/tấn trong quý IV/2025 và 6,7 USD/tấn trong quý I/2026, nới rộng mỗi quý khi cước phí giao ngay tăng. Vale ghi nhận chiến lược thuê tàu dài hạn của mình, cho biết chiến lược này giúp giảm cả chi phí lẫn biến động. Hợp đồng phòng hộ nhiên liệu bổ sung thêm một lớp bảo vệ. Vale đã phòng hộ khoảng 70% mức tiêu thụ nhiên liệu hàng hải dự kiến năm 2026 bằng các hợp đồng quyền chọn zero-cost bảo vệ trên mức 80 USD/thùng Brent; hợp đồng phòng hộ này đóng góp khoảng 100 triệu USD, tương đương khoảng 1,6 USD/tấn, trong quý II/2026. Các báo cáo quý và tài liệu họp của Vale mà chúng tôi xem xét không cho thấy công ty phòng hộ cước phí giao ngay bằng các hợp đồng kỳ hạn cước vận tải (FFA), do đó lợi thế của công ty được mô tả chính xác hơn là trọng tải dài hạn cộng với phòng hộ nhiên liệu. Chi phí của chính Vale đang tăng. Với đồng real mạnh hơn và giá dầu diesel cùng cước phí cao hơn, công ty đã nâng dự báo chi phí tiền mặt C1 năm 2026 từ 20,0–21,5 USD/tấn lên 22,5–23,5 USD/tấn và dự báo chi phí toàn phần lên 58–62 USD/tấn. Tuy nhiên, so với các đối thủ thuê tàu trên thị trường giao ngay, Vale trả cước phí thấp hơn khoảng 10 USD/tấn, và với lợi nhuận ròng bị nén chặt như vậy, khoảng cách đó giải thích phần lớn lý do tại sao việc cắt giảm tập trung ở các nhà khai thác nhỏ hơn. Tổn thất nguồn cung hạn chế; theo dõi cơ cấu sản phẩm Các đợt cắt giảm được công bố có khối lượng khiêm tốn. Dự báo của CSN giảm 6 triệu tấn, Samambaia có công suất khoảng 2,7 triệu tấn/năm, và nhà máy ướt Itaminas hiện đang dừng hoạt động một tháng. Tổng cộng dưới 10 triệu tấn tính theo năm, khoảng 2% lượng quặng sắt xuất khẩu hàng năm của Brazil trong tháng 1–9/2026 (khoảng 378 triệu tấn). Dữ liệu theo dõi tàu của SMM cho thấy lượng xuất khẩu của Brazil trung bình 7,56 triệu tấn một tuần trong quý III, giảm khoảng 10% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu tại cảng phía bắc Ponta da Madeira. Các đợt cắt giảm chỉ mới bắt đầu vào tháng 9 vẫn chưa thể hiện đầy đủ trong dữ liệu xuất khẩu. Tồn kho quặng có nguồn gốc Brazil tại mười cảng lớn của Trung Quốc là 32,85 triệu tấn vào ngày 24 tháng 9, giảm 23,6% so với cùng kỳ năm ngoái, và tồn kho BRBF là 0,77 triệu tấn, giảm 61%. BRBF là hỗn hợp quặng chủ lực của Vale, do đó việc giảm tồn kho của nó không liên quan trực tiếp đến các đợt cắt giảm của các nhà khai thác nhỏ hơn. Các đợt cắt giảm đó tập trung vào quặng mịn cấp thấp và quặng cục nhỏ, do đó tác động có nhiều khả năng thể hiện ở nguồn cung biên của quặng mịn Brazil cấp thấp và trung bình hơn là trong cân bằng tổng thể. Tồn kho tại cảng có nguồn gốc Brazil giảm 23,6% so với cùng kỳ năm ngoái và BRBF giảm nhiều hơn, nhưng điều đó chủ yếu phản ánh nguồn cung chủ lực của Vale và ít liên quan đến các đợt cắt giảm của các nhà khai thác nhỏ hơn. Ban lãnh đạo Itaminas dự kiến sẽ trở lại bình thường vào tháng 11, và CSN cho biết biện pháp của họ có thể được đảo ngược bất cứ lúc nào. Nếu cước phí giảm bớt, hoặc nếu biên lợi nhuận của các nhà máy phục hồi và các nhà máy chấp nhận giá quặng cao hơn, nguồn cung này có thể quay trở lại nhanh chóng. SMM cho rằng đợt cắt giảm này của các nhà khai thác nhỏ hơn ở Brazil phản ánh cước phí và biên lợi nhuận của các nhà máy cùng tác động. Cước phí tăng khoảng 14 USD/tấn so với cùng kỳ năm ngoái đã trực tiếp nén lợi nhuận ròng FOB; hai đợt tăng giá than cốc đã đẩy biên lợi nhuận BF-BOF xuống âm và hạn chế mức giá các nhà máy sẵn sàng trả cho quặng; và với nhập khẩu tăng cùng tồn kho tại cảng cao, cước phí không thể chuyển vào giá CFR. Ba đợt cắt giảm diễn ra cùng tháng với đợt tăng giá than cốc thứ hai và sự chuyển sang biên lợi nhuận âm, điều này ủng hộ cách giải thích về sức ép hai chiều. Liệu việc cắt giảm có lan sang nhiều nhà khai thác phi chính thống hơn hay không vẫn còn phải chờ xem. Các nhà khai thác thuê tàu trên thị trường giao ngay và bán các sản phẩm cấp thấp hơn đang gánh chịu phần lớn áp lực này, trong khi trọng tải dài hạn và phòng hộ nhiên liệu của Vale đặt công ty vào vị thế mạnh hơn trên đường cong chi phí. Các đợt cắt giảm được công bố tổng cộng dưới 10 triệu tấn tính theo năm và có tác động hạn chế đến cân bằng toàn cầu; tác động chủ yếu rơi vào nguồn cung cấp thấp biên và các mức chiết khấu. Nếu cước phí duy trì gần 40 USD/tấn trong khi các nhà máy giữ kỷ luật sản lượng và biên lợi nhuận không phục hồi, khả năng tăng giá CFR trong quý IV có thể bị hạn chế, áp lực có thể tiếp tục chuyển sang lợi nhuận ròng FOB của quặng cấp thấp, và các nhà khai thác phi chính thống có thể điều chỉnh sản lượng thêm nữa. Nếu cước phí giảm bớt hoặc giá than cốc hạ nhiệt, các mỏ bị cắt giảm có thể khởi động lại nhanh chóng. Các yếu tố chính cần theo dõi là báo cáo sản xuất và doanh số quý III của Vale vào tháng 10, tốc độ khởi động lại các mỏ than cốc tại Sơn Tây, và tỷ lệ giá SSF/PB.