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서론 [중국 상하이] - 이전 10회 세션의 성공을 바탕으로, 가 오는 11월 12일부터 13일까지 상하이 에서 개최됩니다. [규모] - 300명 이상의 참가자 와 40명 이상의 연사 가 20개국 이상 에서 참석할 예정입니다. [의제] - 배경: 2026년, 스테인리스 스틸 시장은 저점에서 벗어났습니다. 중국의 반내권 정책과 인도네시아 정책에 따른 니켈 원자재 부족 전망에 힘입어 업계는 3년간의 침체에서 벗어나 가격이 빠르게 상승했습니다. 스테인리스 스틸 기업들은 니켈 원자재 배합 비율을 조정하고, 스테인리스 스크랩의 경제적 이점을 활용하여 대체 비중을 확대하며 점차 적자에서 벗어났습니다. 그러나 업계는 스테인리스 스크랩 세금계산서의 규정 준수 제한과 NPI 등급 하락 등의 요인에 여전히 제약을 받았으며, 니켈 보충 수요가 고급 니켈 사용을 더욱 촉진하여 구조적 문제가 점점 두드러졌습니다. 원자재 측면에서 니켈 산업 체인은 2026년에 근본적인 패턴 변화를 겪었으며, 산업 논리는 공급 과잉에서 자원과 전력에 의해 제약되는 장기적인 타이트 밸런스로 이동했습니다. 시장 분화가 심화되고 산업 체인 전반에 걸쳐 변동성이 뚜렷해졌습니다. 인도네시아의 RKAB 할당량 축소, HPM 정책으로 인한 광석 가격 상승, 알루미늄에 의한 전력 공급 잠식은 중국과 인도네시아 양국의 제련 비용과 공급 성장 궤적을 역전시켰습니다. 니켈 가격은 상반기에 단계적으로 상승했으며, 수급과 비용 요인이 강력한 가격 지지를 제공했습니다. 글로벌 페로크롬 시장은 동쪽으로 이동하는 추세를 이어갔습니다. 중국의 페로크롬 생산량은 꾸준히 증가하여 세계 1위 자리를 유지했으며, 남아프리카공화국은 정책 지원으로 생산을 전면 재개했습니다. 여러 성장 동력이 페로크롬 공급을 잉여 상태로 밀어붙였습니다. 크롬 광석 시장은 중동 분쟁의 영향을 받아 단기적으로 가격이 급등했고, 높은 수입량으로 항만 광석 재고가 500만 톤을 넘어서며 현물 화물이 명백한 잉여 상태에 놓여 가격이 하락 추세를 보였습니다. 남아프리카공화국 광업에 대한 정책 불확실성 증가는 페로크롬 시장을 새로운 수급 패턴 조정 주기로 밀어넣었습니다. 망간 산업 체인은 2026년에 상당한 분화를 경험했으며, 산업 역학은 단일 수급 게임에서 스테인리스 스틸과 리튬 배터리의 이중 수요에 의해 주도되는 분할 패턴으로 전환되었습니다. 망간 광석 생산 능력은 연중 충분했지만, 제련 부문의 감산과 높은 원자재 가격이 강력한 비용 지지를 형성하여 가격의 깊은 하락 여지를 제한했습니다. 수요 측면에서는 차별화가 뚜렷했습니다. SiMn이 EMM을 계속 대체했고, 리튬 배터리 망간 소재의 추세는 갈렸으며, 황산망간은 주기적인 시장 지지를 받은 반면 Mn3O4의 최종 수요는 압박 속에 약화되었습니다. 여러 요인이 구조적 변동을 주도하여 4분기가 기업의 구매 및 생산 일정 수립에 중요한 계획 시기가 되었습니다. 현재 글로벌 니켈, 페로크롬, 망간, 스테인리스 스틸 시장은 광업 정책, 에너지, 하류 수요 등 여러 변수와 얽혀 있어 가격 변동 폭이 현저히 넓어졌습니다. 4분기는 기업이 다음 해의 생산, 조달, 헤지 계획을 수립하는 중요한 시기와 맞물립니다. SMM은 2026년 11월 12일부터 13일까지 상하이에서 SMM (제11회) 연례 니켈 컨퍼런스 2026 - Ni Cr Mn 스테인리스 스틸 이벤트를 개최하여 니켈, 크롬, 망간, 스테인리스 스틸 산업의 글로벌 이해관계자들을 초청해 최신 시장 정책, 글로벌 시장 발전, 파생상품을 활용한 헤지 전략 등 핵심 주제를 심도 있게 논의할 예정입니다. 이 산업 컨퍼런스는 광산업체, 제련업체, 스테인리스 스틸 공장, 트레이더 등 전체 산업 체인의 실무자들을 한자리에 모아 인도네시아 정책, 니켈·크롬·망간 시장 가격 추세, 원자재 대체, 중장기 수급 등 핵심 주제에 대해 심층 토론을 진행하여 상하류 정보 장벽을 허물고 업계 비즈니스 의사결정에 참고 자료를 제공할 것입니다. 하이라이트: 커머더티 위크와 동시 개최, 비철금속, 에너지, 화학 등 다양한 분야 포괄적 커버리지 10개 이상의 국제 협회가 정책, 방법론, 시장에 대해 심층 논의 20개국 이상의 글로벌 전문가들이 모여 국제적 시각으로 글로벌 기회를 모색합니다. 실물 시장과 선물 시장을 결합한 최신 전략으로 헤지에 대한 새로운 접근법을 제시합니다. 독점 1:1 미팅 플랫폼: 온라인 채팅과 오프라인 직접 미팅이 가능합니다. 정부 및 정책 기관 및 산업 협회: 인도네시아 공화국 국가경제위원회 | 인도네시아 니켈 광부 협회 (APNI) | 인도네시아 니켈 산업 포럼 (FINI) | 인도 스테인리스 스틸 개발 협회 (ISSDA) | 국제 니켈 연구 그룹 | 니켈 인스티튜트 | 상하이 장외 상품 파생상품 협회 | (IMnI) 의제: 시간 의제 08:30-9:30 등록 9:30 - 9:40 개회식 9:40 - 10:00 [기조연설] 인도네시아 니켈 정책 변화 이해: 질서 있는 시장 발전 보장 10:00 - 10:30 [기조연설] 새로운 글로벌 니켈 구도: 인도네시아 HPM 정책 개정과 가격 기준 재편 10:30 - 10:50 [기조연설] 인도네시아 NPI 신규 수출 정책과 제련소 이익 보호 10:50- 11:00 커피 브레이크 11:00 - 11:30 [기조연설] 니켈의 글로벌 구도 11:30- 12:00 [기조연설] NPI 캘린더 스프레드 계약이 파생상품 거래 공간을 어떻게 주도하는가 12:00 - 13:30 점심 식사 13:30 - 14:20 [패널 토론] 정책 변화 속에서 글로벌 니켈 시장의 가격 결정권은 누가 쥐게 될 것인가? 14:20 - 14:40 [기조연설] 글로벌 니켈 시장 전망 14:40 - 15:00 [기조연설] 선물 시장의 기능을 충분히 발휘하여 니켈 산업의 고품질 발전과 국제화 촉진 15:00 - 15:20 [기조연설] 니켈 산업의 지속가능성 요구사항 및 표준 15:20- 15:40 커피 브레이크 15:40 - 16:40 [패널 토론] 거래소 파생상품 거래 경로 - 어떻게지정학적 혼란 속에서 리스크 관리 시스템 재구축 및 계약 가격 결정 가치 제고 16:40 - 17:00 물류 및 공급망 협력을 통한 산업 효율성 제고 18.00-20.00 만찬 09:00 -09:15 [기조연설] 니켈 광석 방정식: 인도네시아 정책 스택, HPM 격차, 그리고 구조적 타이트 밸런스의 형성 09:15 - 09:30 [기조연설] 스테인리스 원료 구조 조정에 따른 NPI의 경쟁력과 가격 결정 논리 09:30-09:45 [기조연설] 단기 비용 지지와 장기 공급 확대: 니켈 중간재 및 황산니켈 시장 전망 09:45 - 10:00 [기조연설] 공급 과잉 속 비용 지지와 니켈 가격 중심축 이동 10:00-10:15 [기조연설] 글로벌 몰리브덴 시장 수급 경쟁 분석 및 중장기 시장 전망 10:15-10:30 [기조연설] 아프리카 크롬 산업: 정책 및 개발 인사이트 10:30- 10:50 커피 브레이크 10:50 - 11:20 [기조연설] 중국 페로크롬 수급 밸런스와 전망 11:20-11:40 [기조연설] 중국 스테인리스 산업 발전 현황 11:40 - 12:00 [기조연설] 정책 하의 글로벌 스테인리스 무역: CBAM에서 쿼터까지, 유럽과 동남아시아의 양면적 시각 12:00 - 13:30 오찬 13:30 - 13:50 [기조연설] 일본 스테인리스 산업의 수요와 공급 동향, 과제 및 향후 전망 13:50 - 14:10 차세대 스테인리스 성장 사이클 견인: 인도의 인프라 붐, 탈탄소화, 그리고 글로벌 공급망 시너지 14:10 - 14:30 [기조연설] 유럽 스테인리스 시장 발전 및 무역 흐름 분석 14:30 - 14:50 [기조연설] 신에너지 배터리 – 스테인리스의 새로운 기회 14:50 - 15:10 [기조연설] 스테인리스 시장의 새로운 응용 및 발전 15:10-15:30 [기조연설] 고급 스테인리스 파스너 산업의 현재 발전과 산업 분포 컨퍼런스 종료

9월에 접어들면서 구리 가격은 미국 연방준비제도의 금리 인상 이후에도 하락세를 이어가지 않았다. 오히려 잠시 압박을 받은 뒤 빠르게 반등했다. 상하이선물거래소(SHFE) 구리는 다시 높은 수준으로 올라섰고, 런던금속거래소(LME) 구리도 이전 고점에 다시 근접했다. 이처럼 빠른 반등은 거시적 기대만으로는 설명하기 어렵다. 더 정확히 말하면, 금리 인상이 충분히 가격에 반영된 점과 이후의 숏커버링이 직접적인 촉매로 작용했고, 수입 구리 정광의 제련수수료(TC)가 큰 폭의 마이너스를 기록한 점, 제련소 정기보수 확대, 중국 정련 구리 사회 재고의 급감이 펀더멘털 측면의 뒷받침이 됐다. 원자재 긴축 지속과 잦은 제련소 정기보수로 공급 제약 유지 9월 18일 SMM 수입 구리 정광 지수는 건조 톤당 -221.89달러로 직전 발표치보다 건조 톤당 12.19달러 추가 하락하며 사상 최저치를 다시 경신했다. 구리 양극판 가공비도 역사적으로 낮은 수준에 머물러 있어 구리 양극판 공급의 긴축이 지속되고 있음을 반영한다. 한편 황산 가격은 약 2개월 반 연속 하락하며 제련소의 부산물 수익을 꾸준히 잠식해 제련 부문 전반의 운영 부담을 키우고 있다. 중국의 여러 구리 제련소가 10월과 11월에 정기보수를 실시할 예정이다. 보충용 냉간 투입 원료의 가용성이 제한되면서 원자재 병목 현상이 정련 구리 생산량의 하방 위험을 만들고 있다. 시장 소식통에 따르면 일부 제련소는 이미 감산 의사를 시사했으며 장기 계약 물량의 인도가 줄어들 것이라고 고객에게 통보했지만, 감축 규모는 아직 구체적으로 밝혀지지 않았다. SMM은 계획된 정기보수의 실행 상황, 실제 감산 범위, 황산 가격이 제련소 가동률에 미치는 한계 영향을 계속 주시할 예정이다. 정기보수 일정에 따르면 2026년 2분기 구리 제련소 정기보수 강도는 2025년보다 현저히 높았다. 지표 2025 2026 변화 정기보수 건수 30 38 8건 증가, 26.7%↑ 평균 정기보수 기간 33.8일 35.2일 1.4일 증가 40일 이상 정기보수 7 14 2배 60일 이상 정기보수 2 5 3건 증가 연간 예정된 정기보수 건수는 30건에서 38건으로 늘었고, 40일 이상의 장기 정기보수는 7건에서 14건으로 증가했다. 시기적으로 보면 정기보수 집중 시기가 2025년 4~5월에서 2026년 3~6월로 이동했으며, 10~11월에도 두 번째 정기보수 집중 기간이 예정되어 있다. 현재 확보된 데이터를 기준으로 볼 때, 2026년의 실현 및 예상 생산 손실 규모는 이미 2025년의 실제 영향을 소폭 상회하고 있다. 일부 예정된 정기보수 일정에 대한 추정치가 아직 공개되지 않아, 제련소 정기보수로 인한 정제동 공급 차질은 2026년에 2025년보다 더 클 것으로 예상된다. 재고 급감으로 시장 구조가 콘탱고에서 백워데이션으로 전환 재고 움직임은 최근 구리 가격 반등의 가장 뚜렷한 펀더멘털 신호였다. 2026년 춘절 연휴를 전후해 중국의 정제동 사회 재고가 빠르게 누적되어 한때 약 57만~58만 톤에 달했다. 연휴 이후 재고는 꾸준히 감소하여 25주차에는 약 20만 톤까지 떨어졌다. 3분기에는 재고 감소 속도가 더욱 빨라져 36~37주차에는 약 9만 톤까지 하락했다. 예년 같은 기간과 비교하면 현재 재고는 2024년과 2025년 수준을 크게 밑돌 뿐만 아니라 최근 몇 년간의 계절적 저점에도 근접하고 있다. 연중 최고점 대비 국내 사회 재고는 약 50만 톤 가까이 감소해 80% 이상 줄어들었다. 이는 시장의 재고 완충 여력이 상당히 얇아졌음을 의미한다. 재고가 높을 때는 입고량이나 소비량이 수만 톤 변동해도 실물 시장 구조를 바꾸지 못할 수 있다. 그러나 재고가 낮은 수준으로 떨어지면 수입 지연, 제련소 출하 감소, 하류 업체의 주기적 재고 보충 등이 실물 시장의 타이트함을 빠르게 증폭시킬 수 있다. 시장 구조가 콘탱고에서 백워데이션으로 전환된 것은 바로 이러한 낮은 재고가 선물 시장에 반영된 결과다. 즉시 인도 가능한 실물 공급이 줄어들면서 근월물 계약이 원월물 계약보다 높은 프리미엄을 받게 되고, 매도자들은 가격을 고수하려는 경향이 강해지며 근월물 스프레드가 확대된다. 즉, 백워데이션은 현재 구리 랠리의 독립적인 동인이 아니다. 오히려 낮은 재고와 타이트한 실물 공급의 결과이면서, 동시에 단기 공급 부족에 대한 기대를 강화하는 역할을 한다. 재고 감소를 최종 수요의 급증과 단순히 동일시해서는 안 된다는 점에 유의해야 한다. 중국 재고의 빠른 소진은 소비 측면의 뒷받침뿐만 아니라 미국 시장으로의 구리 유입, 수입 손실, 화물 도착 시기, 제련소 정기 보수 등의 요인도 반영한다. 따라서 현재 실물 시장의 타이트함을 보다 정확히 표현하자면, 수요는 실질적으로 약화되지 않은 반면 공급 보충이 충분히 빠르게 이루어지지 않아 즉시 사용 가능한 재고가 빠르게 감소한 것으로 볼 수 있다. 전망: 구리 가격은 지지받겠으나, 높은 수준에서 시장 긴장이 전환될 가능성 단기적으로 중국의 사회적 재고는 여전히 낮은 수준이다. 국경절과 중추절 연휴가 다가옴에 따라 하류 생산업체들도 사전에 재고를 확보할 가능성이 높아, 현물 프리미엄과 근월물 백워데이션에 지속적인 지지를 제공할 것이다. 그러나 동시에 COMEX-LME(C/L) 스프레드가 소폭 마이너스로 전환되었고, 미국으로 구리를 선적하는 시장 간 차익거래 창구가 대부분 닫혔다. 이에 따라 글로벌 구리 흐름이 변화하기 시작하여 중국 실물 시장에 잠재적인 공급 압력이 생길 수 있다. 첫째, C/L 스프레드의 변화와 해외 화물의 잠재적 회귀 가능성이다. C/L 스프레드는 이전 고점에서 지속적으로 축소되어 현재 소폭 마이너스 영역으로 진입했으며, 이는 미국 시장의 해외 구리에 대한 가격 인센티브가 크게 약화되었음을 나타낸다. 이 마이너스 스프레드가 지속될 경우, 이전에 미국으로 향하던 증분 물량이 중국 및 기타 아시아 시장으로 전환될 수 있다. 이에 따라 중국의 수입 도착량이 증가하여 현물 프리미엄과 백워데이션에 압력을 가할 수 있다. 그러나 무역 협상, 계약 체결, 선적, 선박 경로 변경 및 운송에는 모두 시간 지연이 수반된다. 따라서 화물의 경로 변경은 국내 재고에 즉시 반영되지 않으며, 그 영향은 수입 도착량과 보세구역 재고의 변화를 통해 추후 가시화될 가능성이 높다. 반대로 미국의 정제 구리에 대한 관세 부과 기대가 다시 강화되고 C/L 스프레드가 확대될 경우, 화물 회귀에 따른 압력은 완화될 수 있다. 둘째, 연휴 전 재고 확보와 현물 프리미엄의 움직임이다. 연휴가 다가옴에 따라 하류 생산업체들은 연휴 기간 중 생산 요구 사항과 물류 일정을 충족하기 위해 사전에 원자재를 확보해야 한다. 사회적 재고가 낮고 즉시 가용한 공급이 제한적인 상황에서 판매자들은 오퍼 가격을 고수할 가능성이 크다. 현물 프리미엄은 추가 상승할 수 있으며, 근월물 백워데이션도 이에 따라 심화될 수 있다. 다만 명절 전 재고 비축은 수요가 앞당겨진 측면도 있다. 재고 비축이 대체로 마무리되면 높은 구리 가격이 하류 구매를 억제하고 실물 거래 활동이 빠르게 식을 수 있다. 따라서 명절 전 프리미엄 강세의 지속 가능성은 실제 거래와 명절 후 재고 흐름을 통해 평가해야 한다. 셋째, 수입 동정광 TC와 제련소 감산의 실제 속도다. 수입 동정광 TC는 이미 크게 마이너스이며, 현물 수입 정광의 가공 경제성은 계속 악화되고 있다. 이에 일부 제련소들은 감산 의지를 더 강하게 보이고 있다. 핵심은 이러한 의지가 실제 생산량 감소로 이어질지 여부다. 보수와 가동률 축소가 더 확대되면 중국 정련동 공급 위축이 수입 물량 회귀에 따른 압력을 상쇄하는 데 도움이 될 것이다. 반대로 보수 종료 후 생산량이 빠르게 회복되는 동시에 해외 물량이 중국으로 집중 유입되면 국내 공급 압력이 뚜렷하게 커질 수 있다. 넷째, 중국 제련소 생산량 회복 여부다. 일부 제련소의 보수가 마무리되면서 4분기 정련동 생산 반등과 수입 도착분의 집중 증가가 맞물리면 국내 재고가 감소에서 안정 또는 축적으로 전환될 수 있다. 종합하면 명절 전 재고 비축과 낮은 재고 수준이 단기적으로 현물 프리미엄을 계속 지지할 것으로 보인다. 그러나 C/L 스프레드의 마이너스 전환은 미국의 글로벌 구리 물량 흡인이 변곡점에 도달했음을 시사한다. 시장의 다음 핵심 시험대는 제련소의 공급 감축이 수입 물량 회귀를 상쇄할 수 있는지, 그리고 명절 전 집중 재고 비축이 끝난 뒤 실수요가 높은 구리 가격을 계속 흡수할 수 있는지 여부다.

[SMM 텅스텐 분석: 명절 전 재고 비축 아직 미실현, 중국 시장 수급 약세 지속] 단기적으로 국내 APT 가동률 하락과 광산 측 공급의 강한 경직성 제약이 여전히 텅스텐 상류 가격에 일부 지지력을 제공하고 있다. 그러나 하류 분말 및 초경합금 기업들의 기존 고가 재고 소화가 더디고 주문 회복에도 시간이 필요해 가격 상승 동력은 부족한 상황이다.