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Trois phases distinctes — concurrence sur les ferrailles, chocs de coûts côté offre et rallye du nickel raffiné — montrent que le pouvoir de fixation des prix de la principale matière première sidérurgique inoxydable au monde réside désormais moins à Jakarta que sur le LME et le SHFE.

Prix du cuivre élevés, offre abondante, demande faible, accumulation des stocks, structure faible ↓ Prix du cuivre en baisse, offre toujours abondante, bonne demande, déstockage, structure légèrement renforcée ↓ Prix du cuivre fluctuants, offre relativement tendue, demande fluctuant avec les prix du cuivre, forte probabilité de déstockage, forte probabilité de renforcement de la structure Le T1 2026 est terminé et les jours de trading d'avril touchent également à leur fin. Les deux phrases ci-dessus résument la performance des contrats à terme sur le cuivre SHFE et du marché au comptant. Notons qu'il s'agit uniquement de l'offre de cathodes de cuivre, la Chine ayant connu d'importantes augmentations de production en 2025. Malgré la tension persistante sur le minerai, la production en 2026 est également restée fluctuante à des niveaux élevés, maintenant une offre de cathodes de cuivre durablement abondante. Côté demande, bien que la demande annuelle ait affiché une croissance, à l'échelle mensuelle voire quotidienne, la demande était fortement influencée par les prix du cuivre. Dans un contexte de fluctuation des prix, le cuivre secondaire était l'« acteur actif » — lorsque les prix étaient élevés, les expéditions de cuivre secondaire augmentaient, bénéficiant à l'offre et à la demande ; lorsque les prix baissaient, les expéditions diminuaient, réduisant une partie de l'approvisionnement en matières premières pour l'offre et la demande. Récemment, le marché au comptant semblait donc connaître une tension de l'offre. Les fonderies ont commencé à adopter une stratégie de « prix élevés avec volumes élevés » pour leurs expéditions. Dans un contexte de déstockage continu et de maintenance concentrée des fonderies, les primes peuvent-elles « se réchauffer » ? Le graphique ci-dessus montre que d'un point de vue macro, les prix du cuivre et les primes au comptant du cuivre à Shanghai présentaient une corrélation inverse nette ces dernières années. Cependant, en détail, les primes au comptant à Shanghai ont récemment montré des signes de « reprise » malgré des prix du cuivre élevés. 1. Bien que le déstockage se soit poursuivi, le ratio warrants/stocks restait élevé (cet indicateur est fortement corrélé à la structure). La structure du mois proche du cuivre SHFE n'a pas affiché de backwardation soutenue pour orienter les primes futures. 2. Bien que les prix du cuivre soient revenus à des niveaux élevés, le sentiment global des expéditions de cuivre secondaire restait modéré, offrant un complément limité à la production et à la consommation de cathodes de cuivre. Auparavant, l'écart de prix entre métal primaire et ferraille était inversé, ce qui favorisait la consommation de cathodes. Durant ce processus, le complément d'offre non enregistrée était limité, et l'écart de prix entre le cuivre non enregistré et le cuivre SX-EW s'est également réduit. Le complément de cuivre importé dans l'année a diminué en glissement annuel par rapport aux années précédentes. En prenant la RDC comme exemple, l'offre non enregistrée a également été détournée. Globalement, les substituts aux cathodes de cuivre enregistrées ont diminué. 3. L'offre de cathodes de cuivre elle-même devrait diminuer dans les mois à venir, avec des maintenances concentrées actuellement en cours sur le marché. Les stocks sociaux devraient continuer à baisser. À mesure que les stocks diminuent et que le ratio warrants/stocks baisse, la structure des mois éloignés est déjà passée en backwardation. Les primes au comptant en Chine devraient également se redresser à court terme. On observe que les primes au comptant du Guangdong sont restées systématiquement supérieures à celles des autres régions pendant plusieurs jours consécutifs. Les acheteurs en aval du Jiangsu, Zhejiang, Shanghai et Anhui ont récemment eu tendance à acheter auprès de producteurs directs et de négociants disposant de stocks pouvant émettre des factures pour le mois en cours. Les primes au comptant du cuivre à Shanghai devraient connaître un léger pic avant les vacances de la Fête du Travail. Après les vacances, avec la diminution de l'offre domestique, les primes devraient se raffermir progressivement. Toutefois, le ratio warrants/stocks reste relativement élevé, et un passage soutenu en backwardation de la structure nécessite encore de la patience.

Revue du marché mondial de l'aluminium – Avril : Tendances divergentes entre marchés domestique et international et disparités marquées des structures spot Le marché mondial de l'aluminium en avril s'est caractérisé par une dynamique de fermeté à l'international et de faiblesse sur le marché domestique, avec des tendances divergentes. Le contrat principal de l'aluminium au Shanghai a reculé depuis ses plus hauts dans un contexte de fluctuations, tandis que l'aluminium au LME a maintenu une dynamique ferme soutenue par des stocks bas et des facteurs géopolitiques, les deux marchés connaissant de légères corrections en fin de mois. Les moteurs du marché ce mois-ci se sont concentrés sur les politiques macroéconomiques, les conflits géopolitiques, les fondamentaux offre-demande et les structures de stocks, les mouvements des indicateurs clés soulignant davantage les déséquilibres offre-demande entre les marchés domestique et international de l'aluminium. I. Revue des prix de l'aluminium en avril : Mouvements liés avec des différentiels de force distincts L'aluminium au Shanghai et l'aluminium au LME ont partagé des rythmes de prix similaires en avril, fluctuant d'abord à la hausse avant de reculer. Cependant, des écarts notables sont apparus dans l'élan haussier et l'amplitude des corrections, les prix internationaux surperformant nettement les prix domestiques. Le ratio moyen Shanghai-LME de l'aluminium est passé de 7,36 en mars à 7,03 en avril, reflétant un prix de l'aluminium international plus fort par rapport à l'aluminium au Shanghai. Le contrat principal de l'aluminium au Shanghai a suivi une tendance haussière en début de mois avant de s'affaiblir globalement, reculant depuis des niveaux élevés dans un trading en range. Il a ouvert en baisse à 24 715 RMB la tonne en début de mois et s'est consolidé. Porté par l'escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'aluminium au LME, il a atteint un pic mensuel de 25 675 RMB la tonne à la mi-avril. Fin avril, dans un contexte d'accumulation continue des stocks domestiques, d'une demande en aval plus faible qu'attendu et de sorties de capitaux averses au risque avant les vacances du 1er mai, les prix ont corrigé régulièrement. Clôturant à 24 430 RMB la tonne le 30 avril, le contrat a enregistré une amplitude de trading mensuelle de près de 1 360 RMB la tonne. L'aluminium de mars au LME s'est négocié fermement avec de légères baisses en fin de mois. Ouvrant à 3 459 USD la tonne, il a grimpé à un plus haut mensuel de 3 672 USD la tonne à la mi-avril, soutenu par les perturbations de l'offre internationale liées aux frictions géopolitiques et un déstockage soutenu. Les prix ont ensuite fléchi en raison des fluctuations des négociations américano-iraniennes, d'un sentiment macroéconomique restrictif et de prises de bénéfices sur les niveaux élevés, clôturant à 3 476 USD la tonne en fin de mois avec une légère baisse mensuelle. Globalement, l'aluminium au LME a largement surperformé l'aluminium domestique au Shanghai. En termes de facteurs de prix, la géopolitique a constitué un catalyseur haussier commun pour les prix mondiaux de l'aluminium, les réductions de production et les perturbations d'approvisionnement au Moyen-Orient alimentant continuellement l'aversion au risque du marché. La divergence des prix provenait d'un double décalage entre politiques macroéconomiques et fondamentaux : les stocks domestiques élevés et la demande atone plafonnaient constamment les rebonds des prix de l'aluminium, tandis que les stocks tendus à l'étranger et l'offre physique contrainte soutenaient fermement l'aluminium au LME. II. Indicateurs clés des stocks : mouvements divergents et paysages offre-demande contrastés En tant qu'indicateur central de l'offre et de la demande sur le marché de l'aluminium, les tendances des stocks domestiques et étrangers ont nettement divergé en avril, façonnant directement la force relative des prix régionaux de l'aluminium. Les stocks domestiques d'aluminium ont continué d'augmenter pour atteindre un sommet saisonnier pluriannuel. Les stocks sociaux ont maintenu une tendance haussière tout au long d'avril, atteignant 1,465 million de tonnes à la mi-mois, le niveau saisonnier le plus élevé en cinq ans. Un déséquilibre net est apparu entre la libération rigide de l'offre et la demande en aval morose durant la période traditionnelle de pic « Avril d'argent », entraînant un assouplissement persistant du marché au comptant. Les stocks en entrepôt du SHFE sont passés de 420 000 tonnes en début de mois à 450 000 tonnes en fin de mois. Ces niveaux élevés confirmaient l'abondance de l'offre physique domestique, pesant continuellement sur les prix de l'aluminium. Les stocks d'aluminium au LME ont diminué régulièrement pour atteindre un plus bas en 20 ans. Les stocks totaux d'aluminium au LME sont passés de 410 000 tonnes à 370 000 tonnes en avril, prolongeant des mois de déstockage vers des niveaux historiquement bas. Une divergence structurelle notable persistait dans la composition des stocks : l'aluminium russe représentait environ 92 % des stocks totaux du LME en mars, entraînant de faibles stocks en circulation sur le marché et une offre physique au comptant de plus en plus tendue, constituant le pilier fondamental de la solidité des prix de l'aluminium au LME. En résumé, le marché mondial de l'aluminium en avril était régi par des dynamiques fondamentales contrastées : à l'étranger, des stocks bas, des perturbations géopolitiques et des politiques restrictives de la Fed ; sur le plan domestique, des stocks élevés, une demande réelle faible et des attentes de croissance stable. Cela a engendré une divergence marquée du marché. Sous l'effet de facteurs internes et externes entremêlés, le contrat principal de l'aluminium à Shanghai a corrigé à la baisse depuis ses sommets, tandis que l'aluminium au LME est resté dans une fourchette de négociation ferme, soutenu par des stocks historiquement bas, un bilan spot tendu et des primes de risque géopolitique.