[SMM Analysis] Indonesia Một Lần Nữa Điều Chỉnh HPM Quặng Niken, Kéo Giá Limonit Về Sát Mức Thị Trường

Indonesia Lại Điều Chỉnh HPM Quặng Niken: HPM Limonit Cấp Thấp Trở Về Gần Mức Thị Trường, Giảm Gánh Nặng Thuế Cho Doanh Nghiệp Khai Thác

Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản Indonesia (ESDM) gần đây đã tiếp tục điều chỉnh công thức giá chuẩn (HPM) quặng niken, thực hiện điều chỉnh có mục tiêu đối với cơ chế định giá được đưa ra theo Kepmen ESDM Số 144.K/MB.01/MEM.B/2026, có hiệu lực từ ngày 15 tháng 4 năm 2026. Kepmen ESDM Số 363.K/MB.01/MEM.B/2026 có hiệu lực từ ngày 15 tháng 9 năm 2026. Lần điều chỉnh này đặc biệt nhắm vào hai thông số có tác động lớn nhất đến việc định giá limonit cấp thấp dùng làm nguyên liệu cho HPAL — hệ số hiệu chỉnh niken (CF) đối với dải hàm lượng niken 1,2% và hệ số coban — trong khi các thông số khác không thay đổi.

Đối với các công ty khai thác niken, ý nghĩa của lần điều chỉnh này vượt xa việc giảm giá chuẩn: HPM không chỉ là giá tham chiếu cho các giao dịch quặng niken trong nước mà còn là cơ sở để tính phí bản quyền và các loại thuế, phí liên quan đến chính phủ. Trong bối cảnh giá giao dịch thực tế của limonit duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với HPM trong thời gian dài, việc đưa chuẩn thuế về gần giá trị thị trường đồng nghĩa với việc gánh nặng tài khóa của các công ty khai thác sẽ được giảm trực tiếp.

1. Những thay đổi trong lần điều chỉnh này: CF niken và hệ số coban đối với limonit đều giảm

Lần điều chỉnh mới nhất giữ nguyên cấu trúc công thức được đưa ra theo Kepmen 144, đồng thời điều chỉnh có mục tiêu các hệ số chính:

Limonit thường có hàm lượng niken 1,0%–1,2% và hàm lượng coban 0,06%–0,15%, trong khi saprolit thông thường có hàm lượng niken 1,45%–2,0% và hàm lượng coban 0,02%–0,08%. Tuy nhiên, do hàm lượng quặng suy giảm dần, saprolit cấp thấp 1,3% Ni ngày càng xuất hiện nhiều trong các giao dịch thị trường. Do đó, lần điều chỉnh này dự kiến sẽ có tác động lớn nhất đến limonit. Đối với saprolit cấp cao hơn thông thường chủ yếu dùng trong sản xuất RKEF, tác động đến chi phí nguyên liệu dự kiến sẽ hạn chế.

2. Vì sao phải điều chỉnh: HPM và giá thị trường chênh lệch đáng kể sau đợt điều chỉnh tháng 4

Kepmen 144 vào tháng 4 đã tăng CF niken đối với quặng niken 1,6% từ 17% lên 30% và lần đầu tiên đưa coban, sắt và crom vào công thức định giá, đẩy HPM tăng mạnh. Lấy quặng niken 1,2% làm ví dụ, HPM tăng vọt từ 17,33 USD/wmt vào ngày 1 tháng 4 lên 46,06 USD/wmt vào ngày 15 tháng 4, tăng 166%.

Tuy nhiên, giá giao ngay thực tế không tăng song song. Kể từ giữa tháng 4, giá giao hàng thực tế của limonit 1,2% duy trì trong khoảng tương đối hẹp 28–30,5 USD/wmt, tạo ra khoảng cách dai dẳng 17–18 USD/wmt giữa HPM và giá thị trường. Trước cải cách, mối quan hệ hoàn toàn ngược lại — giá thị trường, ở mức khoảng 26 USD/wmt, cao hơn HPM ở mức 17,33 USD/wmt, cho phép giá chuẩn đóng vai trò là “sàn” cho giá thị trường. Sau cải cách, mối quan hệ này hoàn toàn đảo ngược, HPM thay vào đó trở thành “trần” cao hơn giá thị trường.

Sự không khớp về giá này dẫn đến tình trạng doanh nghiệp khai thác bán quặng theo giá thị trường nhưng nộp thuế dựa trên HPM. Với mức phí bản quyền 14%, phí bản quyền đối với quặng niken 1,2% dựa trên HPM tháng 4 là 6,39 USD/wmt, so với chỉ 3,78 USD/wmt dựa trên giá giao dịch thực tế. Do đó, doanh nghiệp khai thác phải chịu thêm gánh nặng 2,61 USD/wmt, tương đương 41%, cho mỗi tấn limonit. Đối với quặng niken 1,3%, gánh nặng thuế tăng thêm cũng cao tương tự ở mức 2,93 USD/wmt, tương đương 42%. Do đó, HPM cao hơn không chuyển thành doanh thu bán hàng cao hơn cho doanh nghiệp khai thác, mà thay vào đó làm tăng gánh nặng thuế thực tế của họ.

3. Cách lần điều chỉnh này khôi phục cân bằng: Đưa chuẩn thuế về gần giá trị thị trường

Các tính toán HPM điều chỉnh cho thấy giá chuẩn mới hiện gần hơn nhiều với giá thị trường:

Lấy quặng niken 1,2% làm ví dụ, HPM mới là 24,89 USD/wmt, thấp hơn 20,08 USD/wmt, tương đương 45%, so với mức theo Kepmen 144 là 44,97 USD, và thấp hơn giá giao hàng thực tế của SMM là 27,00 USD/wmt.

Điều tương tự cũng có thể thấy từ góc độ phí bản quyền: phí bản quyền đối với quặng niken 1,2% tính theo HPM mới là 3,48 USD/wmt, gần như tương đương với mức 3,78 USD/wmt tính theo giá giao dịch thực tế, chênh lệch chỉ 0,30 USD/wmt. Gánh nặng thuế tăng thêm 41% trước đây do đó phần lớn đã được loại bỏ.

Đối với các công ty khai thác niken, tác động thực tế của lần điều chỉnh này có thể tóm tắt trong bốn lĩnh vực:

Giảm trực tiếp gánh nặng thuế: Chuẩn dùng để tính phí bản quyền và các loại thuế liên quan đã trở về gần giá thị trường. Đối với quặng niken 1,2%, gánh nặng phí bản quyền mỗi tấn giảm khoảng 2,8–2,9 USD/wmt;
Cải thiện dòng tiền: Các khoản thanh toán liên quan đến chính phủ một lần nữa gắn chặt hơn với doanh thu bán hàng thực tế, giảm áp lực vốn lưu động;
Minh bạch giá cao hơn: Khoảng cách thu hẹp giữa giá chuẩn chính thức và giá giao dịch thực tế cung cấp mỏ neo định giá hợp lý hơn cho đàm phán giữa doanh nghiệp khai thác và người mua HPAL hạ nguồn;
Cải thiện tính bền vững hoạt động: Trong bối cảnh chi phí khai thác, vận chuyển, nhiên liệu, cơ sở hạ tầng và tuân thủ môi trường tăng, gánh nặng thuế hợp lý hơn mang lại hỗ trợ biên đặc biệt cho hiệu quả kinh tế của hoạt động khai thác limonit cấp thấp.

4. Kết luận: Tái hiệu chỉnh về phía giá thị trường

1. Lần điều chỉnh này là “hoàn trả một phần” chứ không phải “khôi phục hoàn toàn”. Lấy quặng niken 1,2% làm ví dụ, CF niken điều chỉnh là 14%, thấp hơn đáng kể so với mức 26% theo Kepmen 144, nhưng vẫn cao hơn mức 13% trước tháng 4. Tương tự, HPM mới là 24,89 USD/wmt vẫn cao hơn mức trước tháng 4 là 17,33 USD/wmt. Việc tái định giá cấu trúc giá trị tài nguyên do Kepmen 144 đưa ra — đặc biệt là việc đưa coban và crom đi kèm vào công thức định giá — vẫn được giữ nguyên hoàn toàn. Nói cách khác, chính phủ không từ bỏ khung “định giá toàn phần” được thiết lập vào tháng 4, mà thay vào đó đã điều chỉnh các hệ số rõ ràng đã chệch khỏi điều kiện thị trường.

2. Trong khi doanh nghiệp khai thác được hưởng lợi, các nhà máy HPAL cũng có thể thấy một số giảm nhẹ chi phí nguyên liệu, nhưng tác động có thể hạn chế. Đối với các nhà luyện kim, HPM mới thấp hơn có nghĩa là chuẩn dùng cho định giá và đàm phán phụ trội/chiết khấu đã hạ xuống, có khả năng giảm bớt một phần áp lực mua sắm nguyên liệu. Vì HPM điều chỉnh đối với limonit đã xuống dưới mức giá giao dịch hiện hành, việc giá thị trường có giảm về phía HPM hay không phần lớn sẽ phụ thuộc vào lượng hạn ngạch RKAB bổ sung được phê duyệt và nhu cầu HPAL. Với tin đồn thị trường cho thấy số lượng điều chỉnh RKAB tương đối lớn, nguồn cung limonit bổ sung có thể gia nhập thị trường, tạo áp lực giảm giá nhất định. Do đó, có khả năng giá thị trường limonit sẽ giảm, mặc dù mức độ sẽ phụ thuộc vào khối lượng hạn ngạch bổ sung thực tế được phê duyệt và nhu cầu HPAL tương ứng. Thay vào đó, lần điều chỉnh này chủ yếu hạ thấp chuẩn dùng để tính nghĩa vụ thuế và phí bản quyền của doanh nghiệp khai thác. Kết quả là, các công ty khai thác dự kiến sẽ nhận được lợi ích trực tiếp hơn từ việc điều chỉnh HPM.