Com o recuo das retiradas dos armazéns e a aceleração da desestocagem, a lógica da desestocagem de lingotes de alumínio na China está mudando?

1. Superfície do Mercado: Três Sinais Aparecem Simultaneamente, Sinalizando uma Mudança de Lógica

Na última semana de julho, o mercado chinês de lingotes de alumínio viu um conjunto de sinais contraditórios, mas que se confirmam mutuamente:

① Desestocagem acelerada: os estoques nas principais regiões de consumo eram de 953.000 t, uma redução de 53.000 t durante a semana, rompendo abaixo da marca crucial de 1 milhão de t;

② Recuo notável nas retiradas de armazém: as retiradas semanais foram de 127.700 t, uma queda de 9.700 t em relação à semana anterior, perdendo a vantagem de estarem elevadas no mesmo período dos últimos quatro anos;

③ Sul da China contraria a tendência: o prêmio de Foshan em relação ao contrato 2608 situou-se em 115 yuan/t, ampliando 50 yuan/t na semana, tornando-a a região com a maior desestocagem nesta semana;

Avaliação SMM: A queda dos estoques em meio a indicadores de demanda enfraquecidos — saídas em declínio e transações lentas no leste e centro da China — sugere que este ciclo de desestocagem não é mais impulsionado pela demanda. O verdadeiro motor da desestocagem acelerada desta semana veio do lado da oferta: um ritmo mais lento de embarques, particularmente a queda acentuada semanal nas chegadas ao sul da China. Este tipo de “desestocagem por contração da oferta” é fundamentalmente diferente da “desestocagem impulsionada pela saída” observada em junho: uma vez que os embarques se recuperem, o ritmo de desestocagem pode rapidamente se achatar; o motor desta última veio da absorção pelo usuário final, oferecendo maior sustentabilidade.

2. Visão Geral dos Estoques: Abaixo de 1 Milhão de t, com Desestocagem de 512.000 t, a Mais Alta dos Últimos Anos

1. Volume Absoluto e Ritmo de Desestocagem
De acordo com as estatísticas da SMM, em 30 de julho, o estoque de lingotes de alumínio da China nas principais regiões de consumo era de 953.000 t, uma queda de 26.000 t em relação à segunda-feira (27 de julho) e uma redução semanal de 53.000 t desde a quinta-feira anterior. Em relação ao pico do ano de 1.465.000 t no início de maio, este ciclo de desestocagem acumulou uma retração de 512.000 t, uma magnitude de desestocagem de 35%, a mais alta tanto em volume absoluto quanto em magnitude nos últimos três anos.

Em comparação com o mesmo período nos três anos anteriores, o nível absoluto de estoque no final de julho de 2026 ainda estava aproximadamente 300.000-350.000 t mais alto do que no mesmo período de 2024 e 2025, mas o ritmo acumulado de desestocagem foi notavelmente mais acentuado — as magnitudes de desestocagem no mesmo período de 2024 e 2025 foram de apenas 26% e 30%, respectivamente, enquanto 2026 atingiu 35%, mostrando uma tendência única de “base inicial alta, desestocagem acelerada”. Espera-se que o nível absoluto de estoque convirja ainda mais para as médias históricas em agosto.

2. Tendência de Retiradas de Armazém: De “Pico em Altas” a “Recuo a Partir de Altas”
As retiradas de armazém no pico de junho atingiram o maior nível em quase quatro anos (170 mil toneladas em uma única semana), mas caíram continuamente desde o início de julho. Nesta semana, as retiradas de armazém de lingotes de alumínio da China caíram para 127,7 mil toneladas, uma redução de 9,7 mil toneladas em relação à semana anterior, perdendo temporariamente a vantagem sobre o mesmo período dos últimos quatro anos. A mudança nas retiradas de “liberações em pico” para “declínio baseado em tendência” é o critério central para avaliar a mudança qualitativa nesta rodada de desestocagem.

Três ventos contrários por trás do enfraquecimento das retiradas:

A recuperação do centro de preços do alumínio reduziu as compras a jusante: o alumínio na SHFE subiu gradualmente desde julho, enfraquecendo a disposição de compra a jusante e esfriando o sentimento de aquisição;
O recuo nas taxas de processamento de tarugos de alumínio enfraqueceu os efeitos de substituição: a lógica anterior de substituição mútua entre lingotes e tarugos de alumínio enfraqueceu notavelmente, causando uma retração na demanda “substitutiva” por lingotes;
A entressafra tradicional persiste nos terminais: setores a jusante, como imobiliário, construção e automotivo, estão geralmente sob pressão, com compras impulsionadas principalmente por reabastecimento rígido e falta de disposição para estocagem ativa.
Critério-chave: a “desestocagem impulsionada pelas saídas” vista em junho teve forte sustentabilidade porque seu motor veio da absorção no terminal; a combinação atual de “enfraquecimento das saídas + aceleração da queda de estoques” representa uma “desestocagem passiva” impulsionada por uma contração temporária do lado da oferta. Assim que o ritmo de embarque a montante se recuperar ou uma semana registrar chegadas concentradas no sul da China, a inclinação da desestocagem pode desacelerar temporariamente, ou até mesmo um acúmulo de estoque semanal pode ocorrer.

3. Mercado Spot do Sul da China: Queda Acentuada nas Chegadas é o Principal Motor do Aumento do Prêmio
O prêmio de Foshan ampliou-se em 50 yuan/t semana a semana para 115 yuan/t nesta semana, tornando-o o mercado mais forte entre as três regiões. O aumento do prêmio é sustentado por três camadas:

① Queda acentuada nas chegadas — variável central: A proporção persistentemente alta de alumínio líquido a montante no sudoeste comprimiu significativamente os volumes de lingotes fundidos, estabelecendo um tom de chegadas restritas; juntamente com a exaustão gradual de certos estoques invisíveis e fases de alumínio importado, as chegadas se contraíram para condições apertadas. Esta é a razão de primeira ordem para o aumento do prêmio de Foshan, com os demais fatores servindo como “amplificadores”.

② Elevação de preços por grandes participantes — catalisador de curto prazo: no meio da semana, grandes participantes elevaram agressivamente os preços para comprar e fazer mercado. Fornecedores, firmemente altistas quanto às perspectivas, mantiveram preços firmes e se retraíram nas vendas, amplificando ainda mais os sinais spot de chegadas restritas.

③ Resiliência da demanda rígida — retiradas subiram em vez de cair: as retiradas semanais de armazém de Foshan registraram 30,4 mil toneladas, contrariando a tendência de queda. A demanda rígida a jusante mostrou forte resiliência, com maior aceitação de preço do que no leste e centro da China, fornecendo suporte de piso pelo lado da demanda ao prêmio.

Análise SMM: A essência do aumento do prêmio de Foshan é um “prêmio impulsionado pela contração da oferta”, e não um “prêmio impulsionado pela expansão da demanda”. Em agosto, espera-se que a proporção de alumínio líquido no sudoeste aumente de forma constante. A vantagem de preço visível de Foshan pode atrair alguma carga incremental, mas a reposição de chegadas ainda levará tempo. No curto prazo, o sul da China manterá um padrão de desestocagem + prêmio alto.

3. Perspectivas para Agosto: Tendência de Desestocagem Intacta, mas a Eficiência da “Desestocagem Impulsionada pela Oferta” Será Testada

De acordo com estatísticas da SMM, a produção de alumínio da China em julho de 2026 (31 dias) aumentou 1,6% em relação ao ano anterior e 3,5% em relação ao mês anterior. Embora a produção tenha se recuperado mensalmente, a proporção de produção de alumínio líquido doméstico aumentou ainda mais: a proporção mensal de alumínio líquido subiu 1,1 ponto percentual em relação ao mês anterior, para 78,3%, ligeiramente acima das expectativas do início do mês em geral. Combinado com os cálculos de proporção de alumínio líquido da SMM, o volume de lingotes de alumínio fundidos no mercado doméstico em julho caiu 15,1% ano a ano e 1,4% em relação ao mês anterior. A produção ainda está crescendo ano a ano, mas a oferta física no segmento de lingotes fundidos contraiu-se significativamente — este é o fator mais fundamental que sustenta a continuação da desestocagem e a linha de base para a tendência de desestocagem permanecer inalterada em agosto.

A SMM acredita que, entrando em agosto, sob um cenário de oferta e demanda fracas, a lógica geral de desestocagem para os lingotes de alumínio da China permanece inalterada, mas o principal motor mudou de “retiradas de armazém impulsionadas pela demanda” para “contração da oferta + ritmo de embarque”:

O lado da oferta continua a se contrair: espera-se que a proporção de alumínio líquido em agosto suba para 78,5%, comprimindo ainda mais os volumes de lingotes fundidos. À medida que a padronização da capacidade de alumínio doméstico avança, o espaço para oferta incremental de lingotes de alumínio é limitado;
As chegadas no sul da China permanecem restritas: Com a elevada proporção de alumínio líquido no sudoeste e a probabilidade de o ritmo de embarques do sudoeste para o sul da China não melhorar significativamente no curto prazo, o padrão de chegadas limitadas em Foshan persiste;
A elasticidade do lado da procura é limitada: Agosto continua na tradicional época baixa, com as compras a jusante principalmente motivadas por reposição rígida de stocks, dificultando que as retiradas de armazéns registem nova rutura superando máximos anteriores.
Diferença fundamental: A desestocagem de junho foi impulsionada por fluxos de saída elevados—as retiradas atingiram 170.000 toneladas, um máximo de quase quatro anos, suportadas pela absorção real do utilizador final, demonstrando forte sustentabilidade; a atual desestocagem é impulsionada pelo ritmo mais lento de embarques—as retiradas caíram para 127.700 toneladas. Assim que a contração do lado da oferta se atenuar, o ritmo de desestocagem achatar-se-á rapidamente. A diferença essencial é: a desestocagem por via da procura é "compra a jusante"; a desestocagem por via da oferta é "falta de volume a montante". A primeira é uma desestocagem ativa; a segunda é uma desestocagem passiva. Portanto, o suporte do lado da oferta determina a continuação da direção de desestocagem, mas o desempenho do lado da procura decidirá a velocidade de desestocagem subsequente.