I. Panorama do Mercado: Três Grandes Sinais Apareceram Simultaneamente, e o “Semáforo” para uma Mudança de Lógica Acendeu
Na última semana de julho, o mercado de lingotes de alumínio da China exibiu um conjunto de sinais contraditórios e ao mesmo tempo mutuamente corroborativos:
① Redução acelerada de estoque: o estoque nos principais centros de consumo ficou em 953.000 toneladas, com queda de 53.000 toneladas na semana, caindo abaixo do patamar de 1 milhão de toneladas;
② Retiradas de armazém recuaram notavelmente: as retiradas semanais somaram 127.700 toneladas, queda de 9.700 toneladas em relação à semana anterior, perdendo sua vantagem sobre a máxima de quase quatro anos para o mesmo período;
③ O sul da China se fortaleceu contra a tendência: Foshan registrou um prêmio de 115 iuanes/tonelada em relação ao contrato 2608, com aumento de 50 iuanes/tonelada na semana, tornando Foshan a região com a maior desestocagem e o maior prêmio nesta semana;
Avaliação da SMM:O estoque caiu enquanto os indicadores de demanda enfraqueceram—as retiradas de armazém diminuíram e as transações no leste e centro da China ficaram lentas—indicando que esta rodada de desestocagem não foi mais impulsionada pelo lado da demanda. O verdadeiro motor por trás da desestocagem mais rápida desta semana foi o “ritmo mais lento de embarques” do lado da oferta, especialmente com a queda acentuada das chegadas no sul da China em relação ao mês anterior. Esta “desestocagem impulsionada pela contração da oferta” é fundamentalmente diferente da “desestocagem impulsionada por retiradas” de junho: uma vez que os embarques se recuperem, a inclinação da desestocagem pode desacelerar rapidamente; esta última foi impulsionada pela absorção do usuário final e é mais sustentável.
II. Quadro Completo do Estoque: Caindo Abaixo de 1 Milhão de Toneladas, com 512.000 Toneladas Desestocadas—Uma Máxima Recente
1. Nível Absoluto e Ritmo de Desestocagem
De acordo com as estatísticas da SMM, até 30 de julho, o estoque de lingotes de alumínio nos principais centros de consumo da China foi relatado em 953.000 toneladas, queda de 26.000 toneladas em relação a esta segunda-feira (27 de julho) e queda de 53.000 toneladas em relação à quinta-feira anterior (variação semanal). A partir da máxima do ano de 1,465 milhão de toneladas no início de maio, a desestocagem acumulada nesta rodada recuou 512.000 toneladas, com uma magnitude de desestocagem de 35%. Tanto o volume absoluto quanto a magnitude da desestocagem foram os mais altos dos últimos três anos.
Em uma comparação de três anos com o mesmo período, o nível absoluto de estoque no final de julho de 2026 ainda estava cerca de 300.000-350.000 toneladas acima do mesmo período em 2024 e 2025, mas a inclinação acumulada da desestocagem foi notavelmente mais acentuada—a desestocagem no mesmo período em 2024 e 2025 foi de apenas 26% e 30%, respectivamente, enquanto em 2026 atingiu 35%, mostrando um padrão distinto de “base alta, desestocagem acelerada”. Espera-se que os níveis de estoque em agosto convinjam ainda mais para a média histórica.
2. Tendência das Retiradas de Armazém: De uma “Nova Máxima de Pulso” para uma “Retração das Máximas”
O pico de retiradas de armazém em junho atingiu uma máxima de quase quatro anos (170.000 toneladas em uma única semana), mas caiu consecutivamente após entrar em julho. As retiradas semanais de lingotes de alumínio da China recuaram para 127.700 toneladas, queda de 9.700 toneladas em relação à semana anterior, perdendo temporariamente sua vantagem sobre o mesmo período nos últimos anos . A mudança nas retiradas de “surtos em estilo pulso” para “quedas impulsionadas por tendência” tornou-se a referência central para avaliar a qualidade deste ciclo de desestocagem.
Três fatores suprimindo as retiradas:
- o repique no centro de preços do alumínio reduziu as compras a jusante: o alumínio SHFE subiu gradualmente a partir de julho, enfraquecendo a disposição de compra dos usuários finais em meio a preços elevados, com sentimento de aquisição esfriando;
- taxas de processamento mais baixas de biletes de alumínio corroeram os efeitos de substituição: a lógica de substituição anterior entre lingote e bilete de alumínio enfraqueceu significativamente, à medida que a demanda de “substituição” por lingotes diminuiu;
- a baixa temporada tradicional persistiu para os usuários finais: com setores como imobiliário, materiais de construção e automóveis amplamente sob pressão, a atividade foi dominada por reabastecimento de necessidades essenciais, enquanto a disposição para reabastecer proativamente foi limitada.
- Referência principal: a “desestocagem impulsionada por retiradas crescentes” de junho teve uma sustentabilidade bastante forte, pois foi alimentada pelo consumo a jusante; em contraste, a combinação atual de “retiradas enfraquecidas + estoque acelerado” representa uma “desestocagem passiva” causada por uma contração faseada do lado da oferta. Uma vez que o ritmo de embarque a montante se recupere ou uma semana de chegadas concentradas atinja o sul da China, a trajetória de desestocagem pode desacelerar em fases, ou até mesmo um acúmulo de estoque em uma única semana pode surgir.
3. Spot do sul da China: queda acentuada nas chegadas foi o principal motor por trás do fortalecimento dos prêmios
Em Foshan, os prêmios spot aumentaram 50 iuanes/tonelada na semana para 115 iuanes/tonelada, tornando-se o mercado mais forte entre as três regiões. O fortalecimento dos prêmios foi apoiado por três camadas:
① Queda acentuada nas chegadas – a variável central: a proporção persistentemente alta de alumínio líquido nas operações a montante do sudoeste reduziu significativamente os volumes de lingotes fundidos, estabelecendo o tom para chegadas apertadas; juntamente com a liberação faseada de algum estoque invisível e alumínio importado quase concluído, as chegadas se contraíram para um estado restrito. Esta foi a razão principal para os prêmios materialmente mais fortes de Foshan, com os fatores restantes sendo “amplificadores”.
② Compras agressivas de grandes players – um catalisador de curto prazo: no meio da semana, grandes players fizeram ofertas agressivas para comprar e formar mercado, enquanto os fornecedores mantiveram firmemente uma perspectiva de alta, recuando das vendas, amplificando ainda mais o sinal spot de chegadas apertadas.
③ Resiliência na demanda essencial – retiradas subiram contra a tendência: as retiradas semanais de armazém de Foshan registraram 30.400 toneladas , subindo em vez de cair. A demanda essencial a jusante mostrou forte resiliência, e a aceitação de preços mais altos foi melhor do que no leste e centro da China, fornecendo um piso do lado da demanda para os prêmios.
Análise da SMM: a essência do fortalecimento dos prêmios de Foshan foi “prêmios impulsionados pela contração da oferta”, e não “prêmios impulsionados pela expansão da demanda”. Em agosto, espera-se que a proporção de alumínio líquido no sudoeste da China melhore gradualmente. Depois que a vantagem de preço de Foshan se tornar evidente, pode atrair algum suprimento incremental, mas as chegadas de reposição ainda levarão tempo. No curto prazo, o sul da China manterá um padrão de desestocagem mais prêmio alto.
3. Perspectiva para Agosto: Tendência de desestocagem inalterada, mas a eficiência da "desestocagem impulsionada pela oferta" aguarda verificação
De acordo com as estatísticas da SMM, em julho de 2026 (31 dias), a produção de alumínio da China aumentou 1,6% ano a ano e 3,5% mês a mês. Enquanto a produção se recuperou em relação ao mês anterior, a proporção de produção de alumínio líquido continuou a subir: a proporção de alumínio líquido no mês subiu 1,1 ponto percentual em relação ao mês anterior para 78,3%, superando ligeiramente as expectativas do início do mês. Com base no cálculo da proporção de alumínio líquido da SMM, o volume de lingotes de alumínio fundidos na China em julho caiu 15,1% ano a ano e 1,4% mês a mês.A produção continuou a crescer ano a ano, mas a oferta física do lado da fundição contraiu-se significativamente—este é o fator mais fundamental que suporta a continuação da redução de estoques, e também a base para que a tendência de redução de estoques se mantenha inalterada em agosto.
A SMM acredita que, entrando em agosto, num contexto de fraca oferta e procura, a lógica geral de redução de estoques para os lingotes de alumínio da China permanece inalterada, mas o principal impulsionador mudou de “impulso da procura por retirada de armazém” para “contração da oferta + ritmo de embarque”:
- O lado da oferta continua a contrair-se: em agosto, a proporção de alumínio líquido deverá subir para 78,5%, comprimindo ainda mais o volume de fundição. Com o avanço da padronização da capacidade de alumínio da China, o espaço para o aumento incremental da oferta de lingotes de alumínio é limitado;
- As chegadas no sul da China continuam restritas: a elevada proporção de alumínio líquido no sudoeste da China e a dificuldade de curto prazo em melhorar significativamente o ritmo de embarque do sudoeste para o sul da China significam que o padrão de chegadas restritas em Foshan persiste;
- O lado da procura tem flexibilidade limitada: agosto ainda está na tradicional baixa temporada, com as aquisições a jusante principalmente para constituição de stocks de procura rígida. Além disso, os preços do alumínio mantiveram-se bem recentemente, tornando difícil que os volumes de retirada de armazém voltem a disparar e superem os máximos anteriores.
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A janela de exportação contraiu-se significativamente: esta semana, o rácio de preços SHFE/LME continuou a recuperar. Até 30 de julho, o rácio SHFE/LME tinha recuperado para 7,4, subindo 13,8% em relação ao mínimo anterior de 6,5. A perda na importação estreitou-se para cerca de 3.300 yuan/t, mais de 45% mais estreita do que a perda máxima anterior de 7.604 yuan/t.
Diferenças-chave: A redução de estoques de junho foi impulsionada por um aumento nas retiradas de armazém—as retiradas de 170.000 toneladas atingiram um máximo de quase quatro anos, apoiadas pelo consumo genuíno a jusante, tornando-a altamente sustentável. A atual redução de estoques é impulsionada por um abrandamento do ritmo de embarque—as retiradas recuaram para 127.700 toneladas. Uma vez que a contração da oferta diminua, o ritmo de redução de estoques irá abrandar rapidamente. A diferença essencial entre as duas reside nisto: a redução de estoques impulsionada pela procura significa “a jusante está a comprar”, enquanto a redução de estoques impulsionada pela oferta significa “a montante não tem volume.”A primeira foi uma desestocagem proativa, enquanto a segunda foi uma desestocagem passiva.Portanto, o suporte do lado da oferta determinará a continuação da tendência de desestocagem, mas o desempenho do lado da procura determinará o ritmo da desestocagem subsequente.
