[Haussier pour les métaux précieux]
Les ETF sur l’or mondiaux enregistrent des flux nets records alors que la demande d’allocation institutionnelle revient en force
Les ETF sur l’or mondiaux ont connu d’importants afflux de capitaux depuis août. Au 25 août, les avoirs du SPDR Gold Trust ont atteint 1 048,35 tonnes, avec des ajouts cumulés dépassant 41 tonnes en août — la plus forte augmentation mensuelle depuis avril 2022. Le SPDR Gold ETF à lui seul a attiré près de 3,4 milliards de dollars en une seule semaine. Les grands allocateurs institutionnels, tels que les fonds de pension, positionnent l’or comme couverture contre l’inflation et valeur refuge, et le retour de la demande d’investissement a fourni un soutien acheteur continu aux prix de l’or.
La dette publique américaine dépasse les 40 000 milliards de dollars, alimentant la demande de couverture du crédit souverain
L’encours total de la dette publique du gouvernement fédéral américain a officiellement franchi la barre des 40 000 milliards de dollars, les inquiétudes concernant la viabilité budgétaire ne cessant de croître. L’expansion rapide de la dette et la pression déficitaire persistante érodent progressivement la crédibilité du dollar, offrant un soutien fondamental aux prix des métaux précieux. Dans un contexte de rendements élevés des obligations du Trésor américain et d’érosion de la crédibilité budgétaire, les capitaux augmentent leur allocation aux métaux précieux en tant que couverture du crédit souverain.
L’indice du dollar américain globalement faible, les attentes de resserrement monétaire hors États-Unis apportent un soutien indirect
L’indice du dollar américain a évolué cette semaine dans une fourchette de 98,7 à 99,2, bien en deçà de ses précédents sommets au-dessus de 100, avec une baisse mensuelle cumulée de 2,39 %. Un dollar plus faible améliore directement la valeur d’allocation globale de l’or libellé en dollars, attirant les acheteurs de gré à gré et soutenant les marchés des métaux précieux.
Les achats d’or des banques centrales s’accélèrent ; l’ajout mensuel de la PBOC atteint un sommet de cycle
La tendance à l’achat d’or par les banques centrales mondiales continue de se renforcer, offrant un soutien structurel de plancher aux prix de l’or. Les données de la Banque populaire de Chine du 7 août ont montré que les réserves d’or ont atteint 76,08 millions d’onces à la fin juillet, en hausse de 640 000 onces (environ 19,9 tonnes) par rapport au mois précédent — le 21e mois consécutif de hausse et le volume d’achat mensuel le plus élevé depuis la reprise des achats d’or en novembre 2024, indiquant un rythme qui s’accélère. Les banques centrales mondiales ont acheté net 289 tonnes d’or au deuxième trimestre 2026, en hausse de 62 % en glissement annuel, le niveau le plus élevé jamais enregistré pour cette période. Les achats d’or soutenus du secteur officiel renforcent la logique de diversification des réserves pour les métaux précieux, limitant matériellement le potentiel de baisse.
[Baissier pour les métaux précieux]
Les données PCE de juillet neutres à chaudes, les attentes de hausse des taux en septembre augmentent légèrement
L’indice des prix PCE américain de juillet, publié le 26 août, a augmenté de 3,7 % en glissement annuel, légèrement au-dessus du consensus de marché de 3,6 % et inchangé par rapport à la lecture précédente ; il a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,1 % attendus. Le PCE de base s’est établi à 3,3 % en glissement annuel et 0,2 % en glissement mensuel, tous deux conformes aux attentes. Le PCE global légèrement plus élevé que prévu a été principalement tiré par les dépenses de services, indiquant une persistance de la rigidité de l’inflation. L’inflation ne parvenant pas à se refroidir davantage, les attentes de hausse des taux en septembre ont légèrement augmenté après la publication des données.
Le symposium de Jackson Hole approche ; les débuts de Warsh accroissent l’incertitude politique
Le symposium économique de Jackson Hole se tiendra à la fin du mois, où Warsh prononcera son premier discours d’ouverture depuis son entrée en fonction — la déclaration publique la plus importante avant la réunion du FOMC de septembre. Avec une inflation américaine toujours nettement supérieure à l’objectif de 2 %, Warsh est confronté au défi d’équilibrer les pressions sur les prix et la croissance économique, et le marché est profondément divisé sur son orientation politique. La prudence avant la conférence est généralisée, les positions longues étant activement réduites et la volatilité des métaux précieux augmentant fortement.
Les rendements des obligations du Trésor américain confinés à des sommets ; les taux réels élevés continuent de peser sur les valorisations
Bien que les opérations de rachat élargies du Trésor aient temporairement atténué les pressions sur l’offre, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans reste confiné à des niveaux élevés de 4,64 % à 4,74 %, tandis que le rendement à 30 ans a brièvement touché 5,34 %, son plus haut niveau depuis juin 2007. Avec un déficit budgétaire américain important, des pressions massives de refinancement de la dette et la réduction continue du bilan de la Fed, une baisse tendancielle des rendements à long terme semble peu probable. Le régime de taux réels élevés ne s’est pas matériellement inversé, continuant de peser sur les valorisations des métaux précieux sans rendement.
Les gains importants à court terme de l’or augmentent les risques de correction technique et de prises de bénéfices
L’or au comptant a augmenté de plus de 12 % cumulativement depuis août, passant de moins de 4 000 $ l’once à près de 4 700 $ — des gains trop importants et trop rapides à court terme. L’or a accentué sa baisse après la publication des données PCE, reflétant une intensification des échanges entre positions longues et courtes et des prises de bénéfices de certaines positions longues. Le tableau technique suggère des besoins de correction de surachat, et l’or pourrait faire face à des pressions de repli.
[Synthèse macro]
Les marchés des métaux précieux ont connu une forte volatilité cette semaine. L’or au comptant a franchi le niveau de 4 600 $ l’once en début de semaine, porté par les rachats élargis de bons du Trésor américain, l’escalade des tensions tarifaires entre les États-Unis et le Canada qui a renforcé le sentiment de valeur refuge, les afflux d’ETF et la faiblesse du dollar, atteignant un sommet intrajournalier de 4 697 $. Cependant, en fin de semaine, l’or a reculé autour de 4 590 $ dans le contexte des données PCE de juillet neutres à chaudes et de la prudence avant Jackson Hole. Le tableau macroéconomique est mitigé : l’atténuation temporaire des pressions sur l’offre de bons du Trésor américain, l’escalade des frictions commerciales et le retour de la demande d’allocation institutionnelle apportent un soutien, tandis que la persistance de la rigidité de l’inflation et l’incertitude politique croissante constituent des vents contraires. À l’avenir, les principaux points d’attention incluent le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, la réunion du FOMC de septembre, l’évolution du conflit tarifaire entre les États-Unis et le Canada et les développements des relations entre les États-Unis et l’Iran.
