21 août 2026
Après que la a examiné le dilemme de politique monétaire auquel est confrontée la , la partie 5 se concentre aujourd'hui sur un facteur qui rend le dilemme de la Fed si pressant : la dette publique en constante augmentation dans les pays occidentaux, en particulier aux États-Unis.
La barre des 40 billions de dollars se rapproche
Selon les données actuelles, la dette nationale américaine s'élève à environ 39,6 à 39,7 billions de dollars, soit environ 123 % de la production économique annuelle. En comparaison, à la fin de 2024, le niveau de la dette était encore « seulement » d'environ 35,25 billions de dollars.
En quelques années seulement, la dette nationale américaine a ainsi augmenté de manière significative à partir d'un niveau déjà extrêmement élevé, et compte tenu de l'accumulation continue de nouvelle dette, atteindre le seuil des 40 billions de dollars n'est qu'une question de temps. Il sera atteint et dépassé d'ici quelques semaines. Pour l'exercice budgétaire actuel 2025/2026, le Congressional Budget Office estime le déficit budgétaire à environ 5,8 % de la production économique.
Il s'agit d'un chiffre inhabituellement élevé pour une période sans récession aiguë. Les nations occidentales devraient en fait s'efforcer de réduire la dette pendant les bonnes périodes, ou du moins stables, afin de créer une marge de manœuvre au cas où un emprunt plus important deviendrait nécessaire en période de ralentissement économique pour stimuler l'économie.
La hausse de la dette aggrave la charge d'intérêts
Le problème fondamental peut être illustré par un simple calcul approximatif : si à la fois le fardeau de la dette et le niveau général des taux d'intérêt augmentent, la charge d'intérêt annuelle croît de manière disproportionnée. Alors qu'un gouvernement devait auparavant payer un certain montant d'intérêts lorsque les niveaux d'endettement et les taux d'intérêt étaient plus bas, le même niveau de dette à des taux d'intérêt plus élevés nécessite désormais plusieurs fois ce montant en paiements d'intérêts annuels.
Cette charge d'intérêt croissante entre de plus en plus en concurrence avec d'autres postes budgétaires tels que la défense, les prestations sociales ou les infrastructures, et restreint sensiblement la marge de manœuvre budgétaire des gouvernements actuels et futurs. Ou pour le dire autrement : aujourd'hui, nous payons le prix des niveaux élevés de dette qui ont été imprudemment contractés à l'ère de l'argent facile avec des taux d'intérêt bas — voire négatifs dans certains cas.
Cette dynamique ne se limite pas aux États-Unis. En Europe et en Asie également, les niveaux d'endettement augmentent régulièrement dans de nombreux pays, bien qu'à partir de points de départ différents. Cependant, le défi politique fondamental que représente la gestion d'une dette croissante dans un contexte de taux d'intérêt structurellement plus élevés concerne une grande partie des économies développées et n'est pas un phénomène purement américain.
Le lien avec l'or : la question de la soutenabilité
Face à ces chiffres, les investisseurs s'interrogent de plus en plus sur la soutenabilité à long terme de la dette publique élevée. Si un niveau d'endettement n'est plus perçu comme soutenable, un gouvernement n'a essentiellement que quelques options : hausse des impôts, réduction des dépenses, décote de la dette, ou une dévaluation rampante de celle-ci par une inflation plus élevée sur le long terme.
Historiquement, la dernière option en particulier — la répression financière via des taux d'intérêt réels négatifs et une inflation plus élevée — a été la voie de sortie politiquement la moins impopulaire face à une situation d'endettement excessif. Il est donc logique que les gouvernements et les banques centrales recourent à nouveau à cette « solution politique miracle » pour réduire la dette.
L'or a survécu à chaque décote de dette et à chaque défaut souverain.
est traditionnellement considéré dans ce contexte comme une couverture contre ce scénario précis : il n'est soumis à aucune obligation de contrepartie, ne peut être dévalué par aucun gouvernement par le biais de la planche à billets, et a historiquement fait ses preuves en tant que réserve de valeur sur de très longues périodes.
Plus les acteurs du marché jugent la probabilité d'une solution inflationniste au problème de la dette comme élevée, plus il devient attractif pour eux de couvrir leurs actifs avec de l'or. Cette motivation à acheter de l'or et à le conserver à long terme est totalement indépendante des taux d'intérêt à court terme ou des conditions économiques.
Les investisseurs institutionnels et les banques centrales sont également susceptibles d'intégrer cette considération dans leur stratégie de portefeuille à long terme, comme décrit dans la . À cela s'ajoute un effet psychologique particulièrement important pour les investisseurs particuliers : plus les seuils d'endettement symboliques et ronds — comme le seuil des 40 000 milliards de dollars — sont évoqués dans les médias, plus la question de la soutenabilité à long terme de la dette devient prégnante pour les investisseurs privés.
Quand les masses se tournent vers l'or
Si eux aussi deviennent actifs, le marché de l'or pourrait rapidement se tendre, car même si chaque individu n'achète qu'une très petite quantité d'or, une demande massive peut se développer très facilement et rapidement en raison du simple volume. Comme très peu d'investisseurs le réalisent, cette demande rencontre un marché relativement tendu.
C'est également un facteur structurel et souvent sous-estimé qui indique des prix de l'or significativement plus élevés à l'avenir, car comparé aux marchés obligataires et boursiers, le marché mondial de l'or est petit et de taille limitée. Si les investisseurs déplacent leur capital en masse – même légèrement – cela peut très facilement créer d'énormes effets de levier. Nous examinerons cet aspect de la demande d'or – que beaucoup négligent – dans la sixième partie de cette série.
Source :
