[Baissier pour les métaux précieux]
Le compte rendu de la réunion de juillet de la Fed américaine a délivré des signaux hawkish ; les options de hausse des taux restent dans la boîte à outils de politique monétaire
Le compte rendu de la réunion de politique monétaire de juillet de la Fed américaine, publié dans la nuit du 20 août, heure de Pékin, a montré que, bien que la Fed ait finalement maintenu ses taux inchangés par un vote de 9 contre 3, les forces hawkish internes étaient plus fortes que prévu par le marché. Plusieurs participants ont estimé que si l’inflation ne continuait pas à reculer, un nouveau resserrement monétaire serait une option nécessaire ; certains responsables ont même noté que le degré actuel de resserrement financier pourrait encore être insuffisant pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 %. Le compte rendu a également révélé qu’en plus des trois présidents régionaux de la Fed qui ont voté contre la décision, deux responsables sans droit de vote ont également soutenu des hausses de taux, indiquant un camp hawkish plus large en pratique.
En outre, la réunion a spécifiquement discuté du risque que les investissements dans le secteur de l’IA puissent stimuler la demande globale et intensifier les pressions inflationnistes, ainsi que du risque extrême que les conflits au Moyen-Orient pourraient déclencher une rebond des prix de l’énergie et prolonger la période de forte inflation. Le président de la Fed, Walsh, a proposé lors de la réunion de réduire le nombre de réunions annuelles du FOMC de huit à six, mais a clairement indiqué qu’aucun ajustement ne serait mis en œuvre cette année, laissant le rythme de la politique à court terme inchangé. Dans l’ensemble, la Fed américaine n’a pas fermé la porte à des hausses de taux, la période de taux élevés s’est encore prolongée, et la logique de dévalorisation des métaux précieux sans rendement n’a pas été fondamentalement éliminée.
Les rendements des obligations du Trésor américain ont atteint des plus hauts de plusieurs années ; une vente massive mondiale d’obligations a pesé sur les valorisations des métaux précieux
Cette semaine, les marchés obligataires mondiaux ont fait face à une vente massive systémique, avec une forte hausse des rendements à long terme. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a brièvement grimpé à 4,75 % en intraday, un plus haut depuis janvier 2025 – 19 mois ; le rendement à 30 ans a dépassé les 5,3 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis près de 19 ans, soit depuis juin 2007. Parallèlement, les rendements souverains des principales économies, dont la France, l’Allemagne, le Royaume-Uni et le Japon, ont également augmenté en tandem : le rendement de l’emprunt d’État allemand à 30 ans a atteint un plus haut de 15 ans, celui de la France à 10 ans a dépassé les 4,1 %, et le centre du taux sans risque mondial s’est déplacé vers le haut dans son ensemble.
Bien que la nouvelle de jeudi selon laquelle le Trésor américain allait augmenter l’ampleur de ses rachats ait provoqué un repli à court terme des rendements obligataires à long terme, cela n’a pas changé la configuration globale des rendements fluctuant à des niveaux élevés. En tant qu’actifs sans rendement, les métaux précieux ont vu leur coût d’opportunité continuer à augmenter à mesure que les taux réels montent, ce qui pèse sur leur attrait en termes de capital. Combiné à des pressions du côté de l’offre telles q’une liquidité de marché maigre en août et une émission concentrée d’obligations d’entreprise, les rendements du Trésor à long terme étaient plus susceptibles de monter que de baisser, créant une pression de valorisation soutenue sur les métaux précieux.
La fenêtre de négociation entre les États-Unis et l’Iran a officiellement expiré, les tensions géopolitiques ont renforcé à plusieurs reprises la chaîne inflation-hausse des taux
Cette semaine, la situation entre les États-Unis et l’Iran est entrée dans une période critique : le protocle d’accord de cessez-le-feu de 60 jours signé en juin a officiellement expiré le 17 août. Les deux parties avaient des divergences profondes sur les questions centrales et n’ont pas réussi à parvenir à un accord de paix permanent. Le président américain Trump a clairement déclaré le 18 que les États-Unis n’entameraient aucune négociation avec l’Iran maintenant ni à l’avenir, et avait ordonné à l’équipe de négociation de cesser les contacts, passant ainsi d’une stratégie de « paralysie rapide » à une « étranglement progressif » ; de son côté, l’Iran a réitéré que le détroit d’Hormuz resterait fermé jusqu’à ce que les États-Unis lèvent le blocus et les sanctions et dégèlent les avoirs.
Parallèlement, les Émirats arabes unis et l’Iran se sont mutuellement accusés de mener des opérations militaires, et le conflit régional risquait de déborder et de se propager. Les nouvelles tensions géopolitiques ont poussé les prix internationaux du pétrole à se stabiliser et à rebondir. Le pétrole brut Brent a rebondi après avoir trouvé un support près des 80 dollars. La hausse des prix de l’énergie a intensifié les inquiétudes concernant une inflation de second tour, renforçant ainsi la logique sous-jacente selon laquelle la Fed américaine maintient des taux élevés et pourrait même les augmenter, formant une chaîne de transmission négative « conflit géopolitique → prix du pétrole plus élevés → inflation persistante → taux élevés prolongés », ce qui a indirectement pesé sur les métaux précieux.
[Positif pour les métaux précieux]
Le Trésor a doublé l’ampleur des rachats d’obligations à long terme ; les rendements du Trésor américain ont reculé, entraînant une baisse du dollar américain
Le 19 août, le Trésor américain a annoncé qu’il doublerait au moins l’ampleur de ses opérations de rachat de soutien à la liquidité pour les obligations nominales à long terme de maturités 10-20 ans et 20-30 ans. Le plafond par opération est passé d’au maximum 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars. Les nouvelles règles entreront en vigueur le 9 septembre et se poursuivront jusqu’à la fin de la fenêtre de refinancement trimestrielle le 4 novembre. Il s’agit de la deuxième augmentation par le Trésor du soutien au marché obligataire à long terme en deux semaines, et cela a été interprété par le marché comme un signal qu’il agissait de manière proactive pour freiner une hausse trop rapide des rendements à long terme.
Après cette annonce, le rendement du Trésor américain à 30 ans a chuté de 8 points de base en intraday pour s’établir autour de 5,19 %, offrant ainsi un répit au marché obligataire à long terme. L’indice du dollar américain a chuté de jusqu’à 0,85 % en séance, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne en trois semaines et atteignant son plus bas niveau depuis la mi-mai. Un dollar plus faible a directement relevé la valorisation des métaux précieux libellés en dollars ; associé à un repli marginal des taux réels, cela a entraîné un rebond rapide des contrats à terme sur les métaux précieux. L’intervention a également été considérée par le marché comme un signal que les autorités fiscales américaines commençaient à reconnaître les pressions sur la viabilité de la dette, un facteur positif à long terme pour la thèse de couverture du crédit de l’or.
Bessent a dirigé une intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon sur le forex ; les inquiétudes concernant le risque de dette soutiennent la thèse à moyen et long terme de l’or
Début août, le secrétaire au Trésor américain Bessent a dirigé la première intervention coordonnée des changes États-Unis-Japon en près de 30 ans pour acheter conjointement du yen. Les États-Unis ont déployé environ 5 à 10 milliards de dollars, tandis que le montant combiné avec le Japon a dépassé 13 billions de yens. La logique centrale n’était pas simplement de soutenir le yen, mais d’empêcher le Japon de vendre massivement des obligations du Trésor américain pour stabiliser son taux de change – désamorçant ainsi la « bombe de vente d’obligations du Trésor » extérieure à la Chine à la source. En substance, il s’agissait d’une réponse passive à la fragilité du système de la dette américaine.
De « l’achat coordonné de yens pour stabiliser le taux de change » au « doublement des rachats pour soutenir les obligations à long terme », Bessent est intervenu à la fois sur les marchés des changes et obligataires rapidement en un seul mois, confirmant indirectement que les pressions sur la dette fiscale américaine avaient atteint un point de bascule nécessitant une gestion proactive. La dette du gouvernement fédéral américain a maintenant dépassé 40 billions de dollars, les coûts du service de la dette continuent d’augmenter, et les risques pour la viabilité fiscale s’accumulent. Les marchés s’attendent largement à ce qu’au 2e semestre, à mesure que les pressions économiques se manifesteront, la direction du cycle des taux de la Fed américaine change ; les anticipations d’un dollar plus faible à long terme et d’une monétisation de la dette continueront de soutenir la valeur d’allocation à moyen et long terme des métaux précieux.
Record d’achats d’or par les banques centrales ; la demande physique a renforcé le soutien des prix au plancher
Les dernières données du World Gold Council montrent qu’au T2 2026, les achats nets d’or par les banques centrales mondiales ont atteint 289 tonnes, en hausse de 62 % en glissement annuel, un record historique pour la même période. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or pendant 21 mois consécutifs ; rien qu’en juillet, elle a ajouté environ 20 tonnes, la plus forte augmentation mensuelle depuis octobre 2023, portant l’augmentation cumulée depuis le début de l’année à 60 tonnes. La banque centrale de Pologne a acheté 51 tonnes au T2, poursuivant son objectif de réserve de 700 tonnes. La banque centrale de Corée du Sud a annoncé en août, après une pause de 13 ans, qu’elle reprendrait les achats physiques d’or, positionnant la diversification d’actifs comme une direction stratégique à long terme.
Une enquête a montré que 89 % des banques centrales interrogées s’attendaient à ce que les réserves mondiales d’or continuent d’augmenter au cours des 12 prochains mois, le niveau le plus élevé depuis le début de l’enquête. Les achats d’or par les banques centrales ont montré un schéma clairement contracyclique : au T2, alors que les prix de l’or ont connu un fort repli, les achats du secteur officiel se sont intensifiés, soulignant un attribut d’allocation stratégique à long terme plutôt que de spéculation à court terme. L’accumulation continue des banques centrales, associée à la résilience de la demande physique d’or, a imposé une contrainte tangible sur le potentiel de baisse des métaux précieux, devenant un facteur clé soutenant le plancher des prix.
[Résumé macroéconomique]
Cette semaine, les facteurs macroéconomiques étaient mitigés entre haussiers et baissiers, et les signaux restaient flous. En début de semaine, les rendements du Trésor américain ont atteint à plusieurs reprises de nouveaux sommets, parallèlement à la montée des anticipations hawkish, mettant les métaux précieux sous pression et provoquant un mouvement de correction ; en milieu de semaine, le Trésor a élargi l’ampleur des rachats, entraînant un repli des rendements à long terme, et l’or et l’argent ont rapidement rebondi. À court terme, les rendements du Trésor américain restent élevés et la position hawkish de la Fed américaine est inchangée, laissant les métaux précieux toujours exposés à un risque de baisse ; cependant, la visibilité accrue des risques de dette et les achats d’or par les banques centrales fournissent un soutien à moyen et long terme, limitant le potentiel de baisse. Surveiller le symposium annuel des banques centrales de Jackson Hole et les changements marginaux dans la situation entre les États-Unis et l’Iran.
