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8 août 2026 - 7h23
(Kitco News) - les investisseurs ont passé une grande partie de 2026 à faire face à un paradoxe frustrant : le contexte géopolitique et budgétaire n'a sans doute jamais été aussi favorable à un actif refuge, et pourtant l'or peine depuis plusieurs mois, car les anticipations de hausse des taux d'intérêt réels ont considérablement accru le coût d'opportunité de la détention d'un métal sans rendement.
Cependant, la question importante pour les investisseurs dans l'or n'est plus de savoir si les rendements réels sont élevés ; ils le sont incontestablement. La question est de savoir s'ils peuvent encore progresser significativement à partir de là. Pour un nombre croissant d'analystes, la réponse est non.
Ils ont simplement besoin que les rendements réels et le dollar américain cessent de monter.
Cette distinction est essentielle.
L'or a déjà absorbé une réévaluation extraordinaire de la politique monétaire. Au début de l'année, les marchés anticipaient une ou deux baisses de taux. Aujourd'hui, les investisseurs envisagent une ou deux hausses. Jefferies estime que le rendement des TIPS à 10 ans est passé d'environ 1,94 % au début de 2026 à environ 2,41 %. Ce revirement brutal a contribué à faire chuter l'or d'environ 25 % par rapport à son pic.
Pourtant, l'or continue de défendre le seuil psychologique de 4 000 $ l'once.
Le World Gold Council a noté que l'or a terminé juillet quasiment inchangé à 4 027 $, même si la hausse des rendements restait un vent contraire. Plus important encore, les ETF sur l'or européens ont attiré des flux malgré des rendements réels des obligations allemandes à des plus hauts de 15 ans.
En d'autres termes, l'or a survécu à presque tout ce que l'argument du coût d'opportunité pouvait lui opposer.
Le cabinet soutient qu'une grande partie de la réévaluation actuelle a déjà eu lieu et qu'un allégement de la pression sur les taux réels pourrait permettre à l'or et aux actions minières de se redresser.
Pendant ce temps, les forces haussières structurelles n'ont pas disparu. Les banques centrales continuent d'accumuler de l'or, la dédollarisation demeure un thème important, les préoccupations budgétaires persistent et l'incertitude géopolitique reste élevée. BCA s'attend à ce que la demande du secteur officiel constitue un plancher, même si les achats des banques centrales ne génèrent plus la hausse explosive d'antan.
Même l'inflation pourrait finir par devenir un soutien, bien que ce ne soit pas pour la raison simpliste que l'or est une couverture contre l'inflation. Le World Gold Council affirme que l'inflation devient bien plus significative lorsqu'elle dépasse 4 %, surtout si elle s'accompagne d'une baisse des taux réels, d'une faiblesse du dollar ou de risques accrus de récession.
L'argument haussier n'exige donc pas un effondrement de l'économie, un assouplissement d'urgence de la Fed ou une nouvelle crise inflationniste.
Il suffit que les forces qui ont fait baisser l'or cessent de s'aggraver.
Après l'un des chocs de coût d'opportunité les plus agressifs que l'or ait subis depuis des années, ce seuil pourrait enfin avoir été atteint. Et si les rendements réels ont bien atteint un pic, le principal vent contraire de l'or pourrait bientôt devenir son plus important vent arrière.
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