Publié : 09-01-2026, 11 h 38
L’or a glissé à 4 374 $ mardi matin, en baisse de 1,65 %. L’argent est tombé à 65,14 $, en baisse de 2,12 %. Les opérateurs intègrent une hausse des taux de la Fed ce mois-ci. Mais au-delà de la séance du jour, une autre histoire se dessine. Cinq signaux distincts en provenance de Wall Street et de Washington cette semaine pointent dans la même direction : les institutions parient discrètement sur l’or, même si les données du jour plaident contre. Voici le fil conducteur qui relie un marché obligataire vacillant, un ETF en plein essor, un déficit d’argent qui se creuse, un desk d’options hawkish et les chiffres de l’emploi de ce matin.
Le plan de rachat d’obligations de Bessent perd-il déjà de son emprise ?
Le rendement du Trésor à 30 ans est remonté à 5,27 % mardi, selon Bloomberg. Cela efface presque entièrement la baisse qui avait suivi la décision du secrétaire au Trésor Scott Bessent, mi-août, de doubler la taille du programme gouvernemental de rachat d’obligations à long terme, lorsque le rendement était passé de 5,26 % à un creux de 5,18 %. Ce programme ne démarre même pas avant le 9 septembre. Le mécanisme importe plus que le titre. Les rachats du Trésor réduisent l’offre d’obligations à long terme arrivant sur le marché, ce qui peut temporairement faire baisser les rendements. Ce que les rachats ne peuvent pas faire, c’est réduire le déficit qui continue d’émettre de la nouvelle dette en coulisses. Notre précédent a révélé le même schéma : un outil de liquidité déguisé en outil de contrôle des taux. Une correction de cette ampleur, inversée par le marché en moins de trois semaines, avant même son lancement, n’est pas du bruit. C’est le marché qui évalue la réalité budgétaire sous-jacente, pas l’intervention.
Pourquoi les fonds aurifères viennent-ils d’enregistrer leur plus forte collecte hebdomadaire en 10 mois ?
Les dernières données de flux de fonds de Bank of America racontent une histoire claire. Les ETF adossés à l’or ont enregistré 6,4 milliards de dollars de souscriptions en une seule semaine d’août. C’est la plus forte hausse hebdomadaire en environ dix mois, et la plus importante depuis octobre 2025. Le stratège de BofA, Michael Hartnett, continue de présenter l’or comme une assurance contre la faiblesse du dollar et la dépréciation monétaire. Point crucial, les données de la banque montrent qu’il ne s’agit pas d’un pic isolé. La moyenne mobile sur quatre semaines des flux augmente également, ce qui signifie que les achats sont généralisés, et non le fait d’un seul gros investisseur. L’argent institutionnel a tendance à se positionner avant le sentiment des particuliers. Ainsi, lorsque les données de flux évoluent avant les gros titres, c’est généralement le signal le plus fiable.
Le déficit d’argent peut-il se creuser même si la demande solaire chute de 19 % ?
Oui, et c’est exactement ce qui se passe. Le Silver Institute prévoit désormais un déficit mondial d’argent de 46,3 millions d’onces pour 2026, supérieur au déficit de 40,3 millions d’onces de 2025, alors même que les fabricants de panneaux solaires réduisent leur consommation d’argent de près de 19 % cette année. Des entreprises comme LONGi, Jinko et Aiko s’orientent vers des contacts à base de cuivre afin d’utiliser moins d’argent par panneau. Voici pourquoi le déficit continue malgré tout de se creuser : l’offre minière se contracte plus vite que la demande ne baisse. Environ les trois quarts de l’argent mondial proviennent de l’extraction d’autres métaux, si bien que les mineurs ne peuvent pas simplement augmenter leur production lorsque les prix de l’argent montent. L’argent a aussi été ajouté à la liste américaine des minéraux critiques fin 2025, et un examen tarifaire de la Maison-Blanche attendu pour la mi-juillet n’a pas abouti à une décision publique, ce qui souligne à quel point ce marché paraît déjà contraint du côté de l’offre aux yeux des responsables politiques. Notre traite du volet détention de cette même compression.
Le desk d’options de Goldman parie-t-il contre une liquidation ?
Selon Brian Garrett, stratège produits dérivés chez Goldman Sachs, le marché des options semble actuellement inhabituellement déséquilibré. La demande d’options d’achat sur l’or est élevée. En revanche, presque personne ne cherche de protection à la baisse via des options de vente. Garrett interprète le message de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole comme restrictif. Pourtant, la position interne de Goldman continue de tabler sur un maintien des taux par la Fed plutôt que sur une hausse. Malgré cela, Garrett recommande de rester acheteur d’or. Il privilégie des structures d’options conçues pour éviter de surpayer ce biais haussier de plus en plus coûteux, plutôt que de réduire la position. C’est un signal précis et utile. Qu’un desk de produits dérivés fasse ce choix, sur le même parquet où les économistes de la banque n’attendent aucune hausse en septembre, signifie que même les preneurs de risque de la banque voient davantage de potentiel haussier que baissier sur l’or à partir d’ici.
Que montrent réellement les chiffres ISM et JOLTS de ce matin ?
L’Institute for Supply Management a annoncé mardi que son PMI manufacturier a reculé à 54,6 % en août, contre 55,6 % en juillet. Dans le même temps, son indice des nouvelles commandes a perdu trois points pour s’établir à 53,7 %. Le Bureau of Labor Statistics a indiqué le même matin que les offres d’emploi sont tombées à 7,271 millions en juillet. Ce chiffre est inférieur aux 7,3 millions attendus par les économistes et en baisse par rapport aux 7,359 millions de juin. Les deux lectures indiquent un marché du travail et un secteur manufacturier qui ralentissent progressivement, sans s’effondrer. Pourtant, les données de CME FedWatch montrent encore environ deux chances sur trois d’une hausse des taux en septembre, en nette hausse par rapport à environ 40 % il y a une semaine. Autrement dit, les données s’assouplissent tandis que les probabilités de hausse des taux augmentent. Cet écart, entre ce que montrent réellement les chiffres et ce que les marchés intègrent, est exactement ce que la Fed devra expliquer lors de sa réunion des 15 et 16 septembre, dans moins de deux semaines.
Pourquoi cela compte-t-il pour ce que vous détenez ?
Aucun signal pris isolément n’est assez fort pour faire bouger à lui seul le prix de l’or en direct. Ensemble, cependant, ils décrivent un système sous tension. Les outils de réparation budgétaire du gouvernement s’épuisent en quelques semaines. Les institutions réelles ajoutent de l’or au rythme le plus rapide depuis près d’un an. Et les desks chargés d’évaluer le risque penchent davantage vers un potentiel de hausse que de baisse. Ensemble, c’est l’argument structurel en faveur de la détention d’or et d’argent. Ce n’est pas une crise unique, mais un système où chaque remède a un coût ailleurs. Le métal physique hors de ce système conserve sa valeur, quelle que soit la prochaine mesure tentée par Washington. Surveillez le 9 septembre, date de lancement du programme de rachat doublé. Puis surveillez les 15 et 16 septembre, lorsque la Fed devra concilier des données en ralentissement avec des probabilités de hausse en hausse.
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