27 juillet 2026
Le processus de formation d'un creux sur le marché de l'or autour du niveau de 4 000 $ US reste très volatil. Après avoir franchi la ligne de tendance baissière qui plafonnait les prix depuis fin mai, l'or a rapidement grimpé jusqu'à 4 165 $ US avant d'effacer presque tous ces gains hier, alors que les tensions liées au conflit iranien et la hausse des prix du pétrole s'intensifiaient à nouveau.
L'évolution des prix autour du seuil psychologiquement important de 4 000 $ US demeure donc fragile et extrêmement volatile. Un jour, l'or gagne 100 $ US ; le lendemain, il les reperd. Néanmoins, les perspectives d'un processus de formation de creux réussi, suivi d'un retournement de tendance et d'une reprise plus large—voire d'un rallye estival—restent intactes.
L'or reflète la refonte des marchés mondiaux
Les marchés financiers continuent d'être animés par une combinaison inhabituellement dense d'incertitudes géopolitiques et de changements structurels du système monétaire mondial—et nulle part cela n'est plus évident que sur le marché de l'or.
Après son record historique d'environ 5 600 $ US l'once en janvier, l'or a fortement corrigé pour passer juste en dessous des 4 000 $ US, sous la pression des prises de bénéfices, de la guerre en Iran, des anticipations de hausse des taux d'intérêt et d'un modeste renforcement du dollar américain.
Au seul deuxième trimestre, l'or a reculé d'environ 14 %, tandis que l'argent a perdu approximativement 22 %. Cependant, interpréter cette correction comme la fin du marché haussier de long terme de l'or reviendrait à confondre un repli cyclique avec un changement structurel du marché. Les fondamentaux sous-jacents continuent de soutenir l'idée que le record de janvier n'a pas marqué la fin du marché haussier séculaire.
Les banques centrales restent le principal moteur
Le pilier sous-jacent du marché haussier de l'or demeure la demande des banques centrales. Au cours des quatre dernières années, les banques centrales du monde entier ont acheté en moyenne 1 000 tonnes d'or par an—soit environ le double du rythme observé au cours de la décennie précédente.
Selon la dernière enquête du Conseil mondial de l'or, 45 % des gestionnaires de réserves s'attendent à augmenter leurs avoirs en or au cours des douze prochains mois. Cette tendance n'est pas simplement une couverture à court terme contre la volatilité des marchés, mais reflète plutôt une stratégie à long terme de diversification visant à s'éloigner du dollar américain en tant que seul point d'ancrage du système monétaire mondial.
La dédollarisation continue de prendre de l'ampleur
Le paysage géopolitique plus large renforce la tendance actuelle à la dédollarisation. Tandis que les États-Unis poursuivent leur campagne militaire agressive — mais stratégiquement mal ciblée et, au regard du droit international, illégale — et leur guerre aérienne contre l’Iran avec les armes du XXᵉ siècle, Téhéran réplique par une stratégie asymétrique.
Les installations militaires américaines au Moyen-Orient sont visées les unes après les autres avec une précision remarquable, au moyen de missiles, de drones et de missiles de croisière. Avant longtemps, les États-Unis pourraient se trouver à court non seulement de munitions à guidage de précision et de systèmes de défense aérienne — intercepteurs air-air, sol-air et antimissiles —, mais aussi de bases opérationnelles viables. Sans pistes fonctionnelles ni approvisionnement suffisant en carburant, le changement de paradigme de la guerre moderne qui se déroule au-dessus du golfe Persique pourrait devenir impossible à ignorer, même pour l’Occident. La précision des frappes iraniennes bénéficie bien sûr d’un soutien significatif de la Chine et de la Russie, aucun de ces deux pays n’étant disposé à laisser l’Iran s’effondrer.
Dans ce contexte, l’une des évolutions les plus remarquables des dernières semaines a reçu relativement peu d’attention. À partir du 24 juillet, les plus grandes banques chinoises — dont l’Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) — suspendront les transactions de détail sur l’or papier via le Shanghai Gold Exchange.
Officiellement, cette mesure vise une gestion des risques après une période de volatilité élevée ayant entraîné des pertes importantes pour les investisseurs particuliers sur des produits à effet de levier. Les transactions spéculatives sur l’or papier sont limitées, tandis que la détention d’or physique, les plans d’épargne-or, les ETF sur l’or et la stratégie de réserves de la Banque populaire de Chine ne sont pas affectés.
Quelle que soit la justification officielle, cette décision peut aussi être interprétée comme un pas supplémentaire hors d’un système financier dans lequel les marchés occidentaux du papier tels que le COMEX et la London Bullion Market Association (LBMA) déterminent les prix au moyen d’un fort effet de levier, permettant l’existence de multiples créances papier pour chaque once d’or physique.
En encourageant les investisseurs chinois à se tourner vers la possession physique, la Chine modifie progressivement l’équilibre des forces entre les marchés de l’or papier et de l’or physique. Cette évolution rappelle des précédents historiques comme l’effondrement du London Gold Pool en 1968, même si cette fois la transition a des chances d’être plus graduelle, ordonnée et largement inaperçue.
La géopolitique rencontre la stagflation
Ce réalignement monétaire se déroule dans un contexte géopolitique devenu toujours plus préoccupant même pour les observateurs aguerris du marché.
Selon les Perspectives de l’économie mondiale du Fonds monétaire international, le conflit au Moyen-Orient pèse déjà de manière significative sur la croissance économique mondiale, qui ne devrait atteindre qu’environ 3,1 % en 2026.
Dans le même temps, les avertissements d’anciens responsables militaires américains concernant la stratégie asymétrique de l’Iran contre les forces aériennes américaines et israéliennes opérant dans le Golfe soulignent à quel point l’architecture de sécurité régionale est devenue fragile.
Pour l’or, traditionnellement considéré comme une couverture en temps de crise et une réserve de valeur, cet environnement constitue un vent arrière structurel — même si la hausse des taux d’intérêt et la demande persistante de liquidités en dollars américains ont pesé sur les prix à court terme.
Parallèlement, la forte hausse des prix du pétrole au cours des trois dernières semaines a ramené le scénario de stagflation que nous avons maintes fois décrit sur le devant de la scène.
La stagflation — cette combinaison toxique de faible croissance économique, d’inflation élevée et de hausse du chômage — crée un environnement particulièrement difficile pour les investisseurs, car les outils de politique monétaire conventionnels deviennent souvent inefficaces, voire contre-productifs.
Durant ces périodes, les actifs financiers et les placements à revenu fixe ont tendance à perdre du pouvoir d’achat en termes réels, tandis que les actifs tangibles tels que les matières premières, les actions défensives de haute qualité, et en particulier l’or, ont historiquement constitué des réserves de valeur fiables.
L’or, actif vedette en période de stagflation
Chaque régime économique favorise des classes d’actifs différentes. © VanEck
L’or a tendance à particulièrement bien se comporter durant les périodes de stagflation car sa valeur ne dépend pas de la solvabilité d’un émetteur et il ne peut être érodé par des taux d’intérêt réels négatifs. Lorsque l’inflation reste élevée de manière persistante, que la croissance économique s’affaiblit et que la confiance dans les monnaies fiduciaires, les obligations d’État et les responsables politiques continue de se dégrader, l’or retrouve son rôle traditionnel de réserve de valeur rare, liquide et mondialement reconnue.
L’expérience des années 1970 illustre particulièrement bien cette dynamique. Durant l’environnement stagflationniste de cette décennie, l’or n’a pas seulement servi de couverture efficace, il est aussi devenu l’une des très rares classes d’actifs capables de préserver le pouvoir d’achat en termes réels.
L'or lutte autour des 4 000 dollars – Le processus de formation d'un creux reste intact
Or en dollars américains, graphique journalier au 24 juillet 2026. © Gold.de
Depuis que la dernière forte baisse s'est achevée à 4 023 dollars le 11 juin, l'or tente d'établir un creux autour du niveau psychologique important des 4 000 dollars. Après six semaines, ce processus a donné lieu à des échanges nerveux en dents de scie et à un nouveau plus bas à 3 942 dollars. Dans le même temps, toutefois, les baissiers n'ont pas réussi à progresser de manière décisive au cours des six dernières semaines. Le graphique hebdomadaire reste clairement survendu, tandis que le graphique journalier continue d'afficher des divergences positives, suggérant au moins la possibilité d'un rebond technique.
Certains jours, les acheteurs reprennent le contrôle et font grimper le cours de l'or de 100 à 200 dollars en quelques heures. Quelques jours plus tard, les baissiers reviennent et reprennent rapidement l'essentiel de ces gains sur des volumes élevés. C'est une bataille très volatile dans un environnement de marché exceptionnellement difficile, avec des marchés actions sous pression à plusieurs reprises, des rendements obligataires en hausse et des prix du pétrole en augmentation qui dominent à nouveau le flux d'actualités.
Un franchissement des 4 100 dollars pourrait déclencher la prochaine reprise.
Les haussiers de l'or ont néanmoins remporté une victoire technique importante mardi, lorsque les prix ont franchi une ligne de tendance baissière en place depuis fin mai. Bien que la quasi-totalité de ces gains aient été de nouveau abandonnés jeudi, la structure globale du marché s'est légèrement améliorée.
Si l'or parvient désormais à repasser et à se maintenir au-dessus des 4 100 dollars, une autre ligne de tendance baissière clé serait éliminée. Un tel franchissement pourrait ouvrir la voie vers la bande de Bollinger supérieure sur le graphique journalier, actuellement située vers 4 181 dollars, puis vers la moyenne mobile à 50 jours en baisse, proche de 4 231 dollars.
Si le processus actuel de formation d'un creux se transforme finalement en un renversement de tendance confirmé, l'or pourrait, dans des conditions favorables, progresser vers la moyenne mobile à 200 jours, désormais située autour de 4 494 dollars. Cette moyenne coïncide actuellement étroitement avec la tendance baissière plus large en place depuis le pic de janvier et reste donc la référence technique clé pour les perspectives à moyen terme.
Dans l'ensemble, nos attentes restent inchangées. Nous continuons de penser que le processus de formation d'un creux a de bonnes chances d'aboutir et nous envisageons toujours une reprise vers les 4 200 et 4 300 dollars, avec une progression ultérieure vers environ 4 500 dollars qui reste une possibilité réaliste. Cependant, nous ne sommes pas encore prêts à déclarer que la correction plus large est terminée.
Conclusion : Nerveux, mais le processus de stabilisation reste intact
Alors que le marché de l'or continue d'être influencé à court terme par les développements géopolitiques, les anticipations de taux d'intérêt, les mouvements du dollar américain et les prix du pétrole, le tableau général reste favorable aux métaux précieux.
Le fait que l'or ait jusqu'à présent réussi à défendre la zone des 4 000 $ US malgré les récentes fluctuations brutales est moins un signe de faiblesse que la preuve d'un marché attirant des acheteurs à la recherche de valeur après une correction significative. Tant que les banques centrales continuent d'accumuler de l'or, que les risques géopolitiques restent élevés et que les taux d'intérêt réels ne parviennent pas à offrir une alternative convaincante, la structure du marché à long terme reste constructive.
La combinaison d'un ralentissement de la croissance économique, d'une inflation persistante et d'une incertitude mondiale croissante continue de soutenir le rôle de l'or en tant que refuge monétaire. La stagflation n'est pas un environnement dans lequel les investisseurs recherchent généralement des actifs à forte croissance. Au contraire, c'est un contexte où la rareté, la liquidité et la préservation du capital retrouvent de l'importance. Historiquement, ce sont précisément les conditions dans lesquelles l'or a démontré sa plus grande force – non pas en prédisant parfaitement la prochaine séance de trading, mais en servant de couverture stratégique dans un paysage économique et monétaire de plus en plus fragile.
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