Ngày 8 tháng 10 năm 2026
Theo (WGC), các quỹ ETF vàng được bảo đảm bằng vàng vật chất đã thu hút 31 tỷ USD trong quý III năm 2026—dòng vốn vào theo quý cao nhất từ trước đến nay. Riêng tháng 9 đã có thêm 10 tỷ USD, dù giá vàng giảm 8,5% trong tháng đó. Lượng nắm giữ tăng lên mức kỷ lục 4.256 tấn.
Dòng vốn kỷ lục giữa lúc giá vàng giảm
Tháng 9 đã cho thấy một bức tranh bất thường: kết thúc tháng ở mức 4.176 USD/ounce, giảm 8,5% so với tháng 8—mức giảm theo tháng mạnh nhất từ đầu năm đến nay. Cùng lúc đó, các quỹ ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn vào 10 tỷ USD, tương đương 67 tấn, theo bình luận hàng tháng của Hội đồng Vàng Thế giới. Điều này đưa dòng vốn vào theo quý lên mức kỷ lục 31 tỷ USD.
Việc tài sản quản lý vẫn giảm cho thấy mức độ lớn của biến động giá: Tài sản quản lý tại các quỹ ETF vàng giảm 7% so với quý trước, xuống còn 574 tỷ USD. Diễn biến này diễn ra sau một tháng 8 mạnh mẽ, khi giá tăng 13% lên 4.563 USD/ounce—theo WGC, là mức tăng theo tháng mạnh thứ ba trong 25 năm. Tính đến cuối tháng 9, vàng giảm 4,4% từ đầu năm, sau khi đạt mức cao kỷ lục 5.405 USD/ounce vào ngày 29 tháng 1 năm 2026.
Vì sao thị trường tương lai đẩy giá xuống thấp hơn
WGC và BMO Capital Markets đồng thuận về cách lý giải mâu thuẫn rõ ràng giữa giá giảm và nhu cầu kỷ lục: Việc bán ra không diễn ra ở các quỹ ETF, mà ở thị trường tương lai. Trên sàn Comex, vị thế ròng của giới đầu cơ trong tháng 9 đã giảm tương đương 84 tấn, tức 12 tỷ USD, trong khi các vị thế chênh lệch giảm thêm 156 tấn, tức 22 tỷ USD. Đợt thanh lý này vượt xa lượng mua vào của các quỹ ETF.
Các trở ngại kinh tế vĩ mô càng làm tăng thêm áp lực. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 53 điểm cơ bản lên 5,3% trong tháng 9, trong khi chỉ số đô la DXY tăng 2%. Theo mô hình phân bổ của WGC, cả hai đều nằm trong số những nguyên nhân chính khiến giá giảm. “Đợt giảm sáu tuần của vàng che giấu sự phân kỳ đáng chú ý giữa định vị của nhà đầu tư và nhu cầu cơ bản,” các nhà phân tích Helen Amos và George Heppel của BMO viết trong một báo cáo.
Nhu cầu vật chất cũng vẫn ổn định: Theo BMO, giá vàng nội địa tại Ấn Độ giao dịch ở mức cao hơn so với London lần đầu tiên kể từ khi thuế nhập khẩu được tăng vào tháng 5, trong khi mức chênh lệch giá tại Trung Quốc vẫn được duy trì. Các ngân hàng trung ương đã mua 39 tấn vàng trong tháng 8—nhiều hơn 70% so với tháng 7 và gấp đôi so với cùng kỳ năm trước—dẫn đầu là Trung Quốc, Ba Lan và Uzbekistan.
Các quỹ Anh nổi lên như bất ngờ của quý
Theo khu vực, bức tranh dịch chuyển rõ rệt về phía châu Âu. Các quỹ Bắc Mỹ thu hút 4 tỷ USD trong tháng 9 và 12 tỷ USD trong quý. Các sản phẩm châu Âu thu hút 3,6 tỷ USD trong tháng 9 và mức kỷ lục 14 tỷ USD trong quý—đưa khu vực này trở lại vùng dương trong một quý lần đầu tiên kể từ năm 2021 và vượt lên trên Bắc Mỹ. Ở cấp quốc gia, Mỹ vẫn là thị trường riêng lẻ lớn nhất, theo WGC, theo sát là Anh.
Các quỹ Anh nổi bật: 7,5 tỷ USD trong quý đánh dấu giai đoạn ba tháng mạnh nhất từ trước đến nay, với dòng vốn vào trong 12 trên 13 tuần tính đến ngày 25 tháng 9. Tính theo tấn, dòng vốn vào đạt tổng cộng 54 tấn—gấp khoảng ba lần mức 18 tấn mà một mô hình dựa trên mối quan hệ lịch sử với các dòng vốn ETF phương Tây khác dự báo. Kể từ đầu năm, dòng vốn vào các quỹ niêm yết tại Anh đã đạt tổng cộng 9,5 tỷ USD, vượt qua các sản phẩm Trung Quốc một cách sít sao để trở thành nguồn lớn nhất theo quốc gia.
Lo ngại tài khóa như một lời giải thích khả dĩ
Hội đồng Vàng Thế giới đã cố gắng giải thích mức dư 36 tấn so với ước tính của mô hình bằng các biến số bổ sung—bất ổn chính trị, hiệu suất tương đối của thị trường chứng khoán, tỷ giá hối đoái, rủi ro tín dụng và lợi suất trái phiếu. Không biến số nào thu hẹp khoảng cách một cách thuyết phục. Một ngoại lệ: Kể từ tháng 7, dòng vốn dư thừa đã diễn biến song hành với phần bù kỳ hạn của Anh. WGC viết rằng điều này có thể chỉ ra bất ổn lạm phát, rủi ro tài khóa hoặc nghi ngờ về thời điểm hành động của Ngân hàng Trung ương Anh—nhưng lưu ý rằng giai đoạn này quá ngắn để đưa ra kết luận đáng tin cậy.
Về bối cảnh, hiệp hội chỉ ra báo cáo tháng 7 của Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách, trong đó mô tả quỹ đạo tài khóa của Anh là không bền vững nếu không có sự củng cố đáng kể. Không giống như cuộc khủng hoảng trái phiếu chính phủ ngắn ngủi năm 2022, lần này lợi suất đang tăng trên toàn cầu; phần bù kỳ hạn và dòng vốn ETF cũng đang tăng ở Pháp và Đức, dù ít rõ rệt hơn.
Những điều cần theo dõi trong tháng 10 để đánh giá cách diễn giải này
WGC coi cuộc họp sắp tới của Fed là một phép thử then chốt. Dữ liệu gần đây của Mỹ không còn chỉ ra khả năng tăng lãi suất sắp xảy ra, và thị trường cũng đã giảm bớt kỳ vọng thắt chặt đối với và ECB. Nếu lợi suất trái phiếu vẫn ở mức cao bất chấp đánh giá lại có phần ôn hòa hơn này, hiệp hội cho rằng điều đó cho thấy các nhà đầu tư đang ít tập trung vào lãi suất chính sách ngắn hạn mà chú trọng hơn đến rủi ro tài khóa và phí bảo hiểm kỳ hạn. Đối với các nhà đầu tư, chính sự phân kỳ này là điểm đặc biệt đáng chú ý: nhu cầu từ các quỹ ETF, trang sức và ngân hàng trung ương gần đây đã hỗ trợ giá, trong khi giá giao ngay bị chi phối bởi các vị thế trên thị trường tương lai.
Nguồn:
