Giá thép không gỉ tương lai của Trung Quốc tiếp tục đà phục hồi kéo dài đến kỳ nghỉ lễ, và lần đầu tiên trong chu kỳ này, đà tăng không dựa trên chi phí đầu vào sụt giảm. Hợp đồng chuẩn trên Sở Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải (SHFE) đóng cửa ở mức 13.760 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.049 USD/tấn) vào thứ Năm, tăng 85 nhân dân tệ/tấn (khoảng 13 USD/tấn), tương đương 0,62% so với thứ Sáu tuần trước — tuần tăng thứ hai liên tiếp, và mức tăng rộng hơn so với mức 0,04% của tuần trước. Đáng chú ý hơn, giá gang niken (NPI) đã ngừng giảm. Mức sàn chi phí vốn đã trượt dốc trong sáu tuần đã giữ vững vị thế.
Một tuần giao dịch bốn phiên giành lại mức đã mất
Thị trường Trung Quốc đóng cửa từ thứ Sáu để nghỉ lễ dài ngày, vì vậy tuần này giao dịch từ thứ Hai đến thứ Năm. Hợp đồng mở cửa ở mức 13.745 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.047 USD/tấn) vào thứ Hai, ngay lập tức giành lại mức 13.700 nhân dân tệ/tấn đã mất vào ngày 11 tháng 9. Giá giảm nhẹ xuống 13.730 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.045 USD/tấn) vào thứ Ba, tăng lên mức cao nhất tuần là 13.855 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.063 USD/tấn) vào thứ Tư, sau đó trả lại một phần mức tăng vào phiên đóng cửa trước kỳ nghỉ thứ Năm. Từ mức thấp chu kỳ ngày 16 tháng 9 là 13.410 nhân dân tệ/tấn (khoảng 1.997 USD/tấn), hợp đồng hiện đã phục hồi 350 nhân dân tệ/tấn (khoảng 52 USD/tấn).
Đối thoại thương mại Trung–Mỹ củng cố tâm lý trong nước
Hỗ trợ vĩ mô chủ đạo cho tài sản rủi ro của Trung Quốc tuần này đến từ kênh song phương. Tham vấn thương mại Trung–Mỹ đã khai mạc tại New York, và Bộ Ngoại giao Trung Quốc xác nhận hai bên vẫn duy trì liên lạc về các cuộc tiếp xúc cấp cao trong năm nay. Sự nới lỏng mang tính chiến thuật trong quan hệ song phương có ý nghĩa trực tiếp đối với định giá trên toàn bộ hàng hóa Trung Quốc, và đây là phần lớn lý do khiến các bên tham gia thị trường sẵn sàng nắm giữ vị thế qua kỳ nghỉ dài.
Hai hạng mục chính sách trong nước đáng chú ý. Tổng cục Quản lý Giám sát Thị trường Nhà nước đã công bố chiến dịch phối hợp chống lại cạnh tranh "nội quyển", đặc biệt nhắm vào việc định giá dưới giá thành một cách ác ý. Thép không gỉ là sản phẩm dư cung kinh niên, nơi chiến tranh giá cả mang tính cơ cấu, vì vậy nếu việc thực thi thực sự có hiệu lực, tác động trung hạn đối với kỷ luật định giá là đáng kể. Riêng biệt, Bộ Chính trị đã ấn định Hội nghị Trung ương 5 khóa XX vào ngày 26–29 tháng 10, nơi các khuyến nghị cho Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 sẽ được xem xét — khiến kỳ vọng chính sách sau kỳ nghỉ trở thành chủ đề giao dịch tiếp theo. Ở nơi khác, tiêu thụ điện tháng 8 một lần nữa vượt một nghìn tỷ kWh với phụ tải ở mức cao kỷ lục, và Bộ Nhà ở tuyên bố thẳng thắn rằng bất động sản Trung Quốc đã bước vào kỷ nguyên thị trường tồn kho.
Fed giữ lập trường diều hâu; Trung Đông mở ra một cánh cửa
Bình luận của Fed đi theo một hướng. Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari cho biết lạm phát vẫn còn quá cao và không chỉ đơn thuần là hiện tượng giá dầu. Austan Goolsbee của Chicago nói rằng cần hành động tăng lãi suất rõ ràng nếu lạm phát không hạ nhiệt. Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem là người trực tiếp nhất, nói rằng có thể cần tăng thêm và hành động ngay bây giờ tốt hơn là hành động muộn. Áp lực định giá đối với kim loại cơ bản định giá bằng USD vẫn tồn tại, nhưng không làm gián đoạn quá trình phục hồi của tuần này.
Ngược lại, Trung Đông đã tạo ra tín hiệu giảm leo thang thực chất nhất kể từ khi xung đột bắt đầu. Các quan chức Mỹ đã tổ chức cuộc họp kéo dài ba giờ với đại diện Iran, mà Trump mô tả là hiệu quả, với các cuộc đàm phán tiếp theo được lên lịch và một thỏa thuận mà ông tin là có thể đạt được sau bầu cử giữa kỳ. Iran xác nhận cuộc họp và — lần đầu tiên — đưa ra các điều kiện rõ ràng để mở lại eo biển Hormuz: dỡ bỏ phong tỏa hải quân, giải phóng tài sản Iran bị đóng băng, và chấm dứt thù địch trên mọi mặt trận. Thủ tướng Qatar đã tham dự phần lớn phiên họp. Trump riêng biệt cho biết lực lượng Houthi ở Yemen đã đồng ý không giao chiến với lực lượng Mỹ, và truyền thông Mỹ đưa tin quân đội sẽ không tiến hành các cuộc tấn công tấn công chống lại họ.
Các đảo ngược vẫn tiếp diễn — một tàu chở dầu đi vào eo biển đã bị trúng đạn pháo, làm bị thương hai thuyền viên, và các nhóm vũ trang đã khóa van số 7 trên đường ống dẫn dầu thô Sharara của Libya, cắt giảm mạnh sản lượng mỏ. Nhưng nếu quá cảnh thực sự bình thường hóa, phần bù rủi ro gắn trong chi phí năng lượng và vận tải biển sẽ được gỡ bỏ một cách có hệ thống. Điều đó mang tính giảm giá trung hạn đối với giá niken và do đó đối với cơ sở chi phí thép không gỉ — điều quan trọng nhất cần theo dõi trong kỳ nghỉ.
Vấn đề năng lượng của châu Âu đang trở nên tồi tệ hơn, không phải tốt hơn
Điều này xứng đáng được tách riêng, vì nó tác động trực tiếp đến công suất thép không gỉ ở nước ngoài thay vì thông qua tâm lý. Chủ tịch Eurogroup đang cân nhắc một cuộc họp khẩn cấp về chi phí năng lượng tăng vọt. Tổng thống Pháp Macron sẽ triệu tập một cuộc họp năng lượng G7 và đang xem xét giải phóng dự trữ năng lượng chiến lược. Saudi Arabia đã nói với các nhà máy lọc dầu châu Âu rằng sẽ không có dầu thô trong tháng tới. Trump đồng thời thúc đẩy lệnh cấm xuất khẩu dầu diesel. Áp lực chi phí điện và khí đốt đối với các nhà sản xuất thép không gỉ châu Âu không giảm bớt trong ngắn hạn, và tác động của nó đối với tỷ lệ vận hành và giá chào bán của châu Âu đáng được theo dõi chặt chẽ.
Các yếu tố cơ bản: mua vào hợp lý trước kỳ nghỉ, không có tích trữ mùa cao điểm
Báo cáo tồn kho hàng tuần của SMM cho giai đoạn này chưa được công bố tại thời điểm viết bài. Số liệu gần nhất vẫn là 578.000 tấn tồn kho xã hội loạt 300 vào ngày 17 tháng 9, giảm 7.000 tấn, tương đương 1,20% so với tuần trước — trở lại trong phạm vi tháng 8 và chỉ cao hơn 1.000 tấn so với mức thấp tháng 8.
Mức giảm tồn kho tuần trước đến từ việc cắt giảm sản lượng của nhà máy kết hợp với giao dịch cải thiện ở mức giá tuyệt đối thấp, không phải từ việc tích trữ tập trung mùa cao điểm, điều vẫn chưa xuất hiện. Bước vào kỳ nghỉ tuần này, người mua hạ nguồn phần lớn mua để đáp ứng nhu cầu sản xuất trong suốt kỳ nghỉ, trong khi các thương nhân giữ mức tồn kho trước kỳ nghỉ được kiểm soát. Giao dịch mang tính hợp lý thay vì quyết liệt — chưa đủ để gọi là phục hồi xu hướng trong nhu cầu.
Nguyên liệu thô ngừng giảm — thay đổi quan trọng nhất của tuần
NPI mở cửa tuần ở mức 1.049 nhân dân tệ/điểm niken (khoảng 156 USD) và giao dịch trong biên độ hẹp 1.047,5–1.049, đóng cửa thứ Năm ở mức 1.048 nhân dân tệ/điểm niken (khoảng 156 USD). Mức giảm chỉ 3 nhân dân tệ, tương đương 0,29% so với tuần trước, so với mức 34 nhân dân tệ và 3,13% của tuần trước nữa. Giá trung bình hàng tuần của ferrochrome carbon cao, được công bố gần nhất cho tuần ngày 18 tháng 9, giữ nguyên ở mức 7.850 nhân dân tệ/tấn cơ sở 50mt (khoảng 1.169 USD), chấm dứt chuỗi cắt giảm liên tiếp của chính nó.
Cả hai yếu tố đầu vào niken và chrome ổn định có nghĩa là đường hỗ trợ chi phí vốn đã giảm kể từ tháng 8, ít nhất là tạm thời, đã giữ vững mức của nó — chính xác là rủi ro được cảnh báo trong hai bài đánh giá vừa qua.
Biên lợi nhuận tiếp tục phục hồi, và động lực đã thay đổi
Thành phẩm tăng 0,62% trong khi đầu vào giảm 0,29%, chênh lệch 0,91 điểm phần trăm. Mức này hẹp hơn nhiều so với 3,17 điểm của tuần trước, nhưng vẫn có lợi cho các nhà máy. Cơ cấu quan trọng hơn mức độ: phục hồi biên lợi nhuận trong ba tuần trước được thúc đẩy bởi đầu vào sụp đổ, trong khi tuần này đến từ giá thành phẩm phục hồi — một cơ chế bền vững hơn đáng kể.
Chỉ số hóa theo ngày 28 tháng 8, khi ngành chính thức bước vào đảo ngược chi phí, thành phẩm hiện ở mức 98,4 và đầu vào ở mức 93,1, chênh lệch 5,3 điểm phần trăm, tăng từ 4,4 của tuần trước. Dư địa biên lợi nhuận rõ ràng đã mở lại khi bước vào kỳ nghỉ.
Triển vọng
Cấu trúc thị trường bước vào kỳ nghỉ tốt hơn đáng kể so với giữa tháng 9. Ba thay đổi đáng ghi nhận: hợp đồng ghi nhận hai tuần tăng liên tiếp và giành lại mức 13.700 nhân dân tệ/tấn, vì vậy trung tâm giá đã bắt đầu ổn định; đầu vào niken và chrome cùng ổn định, ngăn chặn sự trượt dốc của sàn chi phí và loại bỏ — trong lúc này — rủi ro hỗ trợ tiếp tục giảm theo giá; và động lực phục hồi biên lợi nhuận chuyển từ đầu vào giảm sang giá thành phẩm tăng, cải thiện chất lượng của nó.
Đánh giá trung thực là sự phục hồi này dựa trên cú bật từ vùng quá bán, tái định giá chi phí và tâm lý cải thiện từ sự nới lỏng trong quan hệ thương mại Trung–Mỹ. Nhu cầu không cung cấp bằng chứng xu hướng nào cả. Tích trữ mùa cao điểm chưa bao giờ thành hiện thực, và các giao dịch tuần này chủ yếu là bù đắp trước kỳ nghỉ.
Thị trường nước ngoài tiếp tục giao dịch trong suốt kỳ nghỉ, vì vậy biến động của niken LME, dầu thô và chỉ số đô la sẽ được hấp thụ vào phiên giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ cùng một lúc. Nếu đàm phán Mỹ–Iran tiến triển và phần bù rủi ro Trung Đông được gỡ bỏ, niken đối mặt với áp lực giảm giá, điều này sẽ kéo cơ sở chi phí thép không gỉ xuống theo. Đáng theo dõi khi quay trở lại: diễn biến thị trường nước ngoài và đàm phán Iran trong kỳ nghỉ; liệu nhu cầu tháng 10 có tiếp quản ngọn đuốc hay không, đây là bài kiểm tra cứng duy nhất cho việc liệu sự phục hồi này có tiếp tục; lịch sản xuất của các nhà máy sau kỳ nghỉ, vì biên lợi nhuận phục hồi có thể đưa trở lại sản lượng đã bị cắt giảm; tín hiệu của Hội nghị Trung ương 5 về nhu cầu trung hạn; và cách chiến dịch thực thi chống nội quyển tác động đến ngành thép.
![[SMM Analysis] Cắt giảm sản lượng Indonesia và thận trọng trước kỳ nghỉ làm chậm đà giảm giá NPI](https://imgqn.smm.cn/usercenter/Btmsv20251217171733.jpg)
![[SMM Analysis] Nhu cầu hạ nguồn không cải thiện khi giá các sản phẩm trung gian niken phân hóa](https://imgqn.smm.cn/usercenter/OjGlE20251217171734.jpg)
![[SMM Analysis] Giá niken phục hồi và giữ vững trong bối cảnh cắt giảm sản lượng NPI của Indonesia và cuộc gặp Trung-Mỹ](https://imgqn.smm.cn/usercenter/KFwsY20251217171734.jpg)
