19 thg 9, 2026 7:17 CH EDT
Phản ứng theo sách giáo khoa đối với đợt tăng lãi suất của khá đơn giản: lợi suất trái phiếu tăng, đồng đô la mạnh lên, và vàng, vốn không trả lãi cho người nắm giữ, trở nên kém hấp dẫn hơn khi so sánh.
Đó chính xác là những gì đã xảy ra, nhưng một trong những ngân hàng lớn nhất vẫn khuyên khách hàng chưa nên từ bỏ giao dịch này.
Goldman Sachs đã dành hơn một năm để bảo vệ quan điểm lạc quan về vàng qua các đợt cắt giảm lãi suất, tăng lãi suất và mọi diễn biến ở giữa. Ghi chú mới nhất của họ cho thấy ngân hàng này vẫn tin rằng kim loại quý còn nhiều dư địa tăng đáng kể, ngay cả khi Fed đang tác động ngược lại trong ngắn hạn.
Goldman duy trì mục tiêu giá vàng cho năm 2027 sau đợt tăng lãi suất của Fed
Goldman Sachs duy trì quan điểm lạc quan về vàng trong một ghi chú công bố ngày 18 tháng 9, nói với các nhà đầu tư rằng các đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm chậm đà tăng chứ không làm chệch hướng hoàn toàn, . Ghi chú được đưa ra sau quyết định ngày 16 tháng 9 của Fed, với các nhà kinh tế của Goldman hiện kỳ vọng một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 10.
Chuyên gia phân tích Lina Thomas nhắc lại dự báo 5.400 USD/ounce của ngân hàng cho cuối năm 2027, giữ vững mục tiêu ngay cả khi bức tranh lãi suất trước mắt trở nên kém thuận lợi hơn cho vàng.
Bà hạ ước tính giá trị hợp lý cuối năm 2026 xuống còn 4.650 USD/ounce từ mức 4.900 USD, vẫn cao hơn đáng kể so với giá giao ngay gần đây khoảng 4.350 USD, đồng thời lưu ý rằng phần lớn chu kỳ thắt chặt đã được phản ánh vào nhu cầu quỹ giao dịch trao đổi.
Quan điểm dài hạn của Thomas không thay đổi, bất chấp việc điều chỉnh giảm trong ngắn hạn. Bà cho biết Fed vẫn có khả năng cắt giảm lãi suất ba lần trong giai đoạn từ tháng 9 năm 2027 đến tháng 3 năm 2028, giữ nguyên lãi suất cuối cùng so với các giả định trước đó của Goldman.
Khung nhìn đó nhất quán với thông điệp xuyên suốt của ngân hàng trong ghi chú. Thomas viết rằng Goldman tiếp tục kỳ vọng vàng sẽ “tăng dần trong ngắn hạn,” lập luận rằng hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương mạnh hơn dự kiến sẽ bù đắp sức cản còn lại từ lãi suất cao hơn.
Hoạt động mua của ngân hàng trung ương vẫn là động lực thực sự
Nhiễu loạn lãi suất ngắn hạn ít quan trọng hơn nhiều đối với dự báo tổng thể của Goldman so với một lực lượng mang tính cấu trúc: các ngân hàng trung ương mua vàng vật chất với tốc độ vượt xa các chuẩn mực lịch sử một biên độ rộng.
Lượng mua đang ở mức khoảng 91 tấn mỗi tháng, cao hơn nhiều so với mức trung bình chỉ 17 tấn trước năm 2022. Và Goldman cho rằng lượng mua này đóng góp gần như toàn bộ vào mức tăng giá dự kiến 23% cho đến cuối năm 2027.
Mô hình này không mới trong chu kỳ hiện tại. Nhóm hàng hóa của Goldman đã nhiều lần chỉ ra rằng hoạt động mua vàng bền vững của các ngân hàng trung ương là xương sống cho luận điểm tăng giá của họ, ngay cả khi các chất xúc tác ngắn hạn như chính sách của Fed hay dòng vốn ETF đi theo hướng ngược lại.
Trung Quốc là một bên mua đặc biệt nhất quán trong xu hướng rộng lớn hơn đó. Ngân hàng trung ương nước này đã kéo dài chuỗi mua vàng lên 15 tháng liên tiếp vào tháng 1, và tiếp tục tích lũy sau đó, đạt 22 tháng liên tiếp vào tháng 8.
Đây là một phần của mô hình rộng lớn hơn về việc dự trữ của các thị trường mới nổi mà các nhà phân tích của Goldman mô tả là động lực cấu trúc chính của đợt tăng giá.
Goldman cũng gắn một phần nhu cầu với cái mà họ gọi là “giao dịch phá giá tiền tệ”, phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức về mức nợ chính phủ dài hạn và sự xói mòn uy tín của theo thời gian.
Những vị thế này mang tính cấu trúc thay vì chiến thuật, , đó là một phần lý do Goldman không kỳ vọng chúng sẽ nhanh chóng bị gỡ bỏ, ngay cả khi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn thay đổi qua lại.
Một năm với những dự báo vàng thay đổi
Mục tiêu giá của Goldman đã thay đổi đáng kể trong năm qua. Điều này theo sát một giai đoạn thực sự biến động đối với cả vàng và chính sách của Fed.
Trở lại tháng 10 năm 2025, ngân hàng này đã đặt mục tiêu vàng quý IV năm 2026. Mục tiêu đó được xây dựng dựa trên kỳ vọng về ba lần cắt giảm lãi suất bổ sung của Fed vào đầu năm 2026.
Mục tiêu tiếp tục tăng khi năm trôi qua. Vào tháng 1, Goldman nâng mục tiêu lên 5.400 USD, và đến tháng 4, họ vẫn duy trì mục tiêu đó. Ngân hàng này cũng kỳ vọng lượng nắm giữ ETF của phương Tây sẽ tăng khi Fed nới lỏng chính sách cùng với giao dịch phá giá tiền tệ ngày càng gia tăng trong giới đầu tư lo ngại về tính bền vững tài khóa, .
Sự lạc quan đó đã gặp trở ngại vào tháng 6, khi Goldman đảo ngược kỳ vọng về bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026. Điều này diễn ra sau khi dữ liệu kinh tế và thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, cùng với sự chuyển hướng hơn trong bình luận của Fed, đẩy các đợt cắt giảm lãi suất mà ngân hàng này dự kiến sang tháng 6 và tháng 12 năm 2027 từ các ước tính trước đó là tháng 12 năm 2026 và tháng 3 năm 2027, như TheStreet đã lưu ý.
Ghi chú mới đây của họ là điều chỉnh mới nhất trong quá trình qua lại đó: cắt giảm ước tính ngắn hạn cho năm 2026 trong khi giữ nguyên mục tiêu dài hạn cho năm 2027.
Mô hình này nhất quán với cách Goldman xử lý các bất ngờ trong suốt chu kỳ này — điều chỉnh mốc thời gian mà không từ bỏ luận điểm cơ bản.
Điều nhà đầu tư nên theo dõi tiếp theo
Thomas nhấn mạnh rằng rủi ro đối với dự báo của bà vẫn nghiêng về phía tăng giá hơn là giảm giá. Bà chỉ ra nhu cầu quyền chọn mua vàng vẫn vững vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro chính sách vĩ mô, cho thấy vị thế quyền chọn tăng giá có thể tạo thêm một nguồn tăng giá nữa nếu đà tăng tiếp tục, .
Điều đó không có nghĩa là Goldman hoàn toàn bỏ qua rủi ro giảm giá. Thomas cảnh báo rõ ràng rằng “một lộ trình Fed thắt chặt đáng kể hơn có thể tạo ra một đợt mạnh hơn bình thường,” báo hiệu hai chiều lớn hơn ở phía trước, ngay cả trong một khuôn khổ nhìn chung là tăng giá. Sự thận trọng này phản ánh chính các giả định cơ sở mà ngân hàng đưa ra đầu năm nay.
Đối với các nhà đầu tư đứng ngoài quan sát, điểm mấu chốt không phải là quá chú trọng vào một mục tiêu giá duy nhất mà là theo dõi chính những yếu tố mà Goldman đã bám sát suốt cả năm: các bất ngờ chính sách của Fed từ Washington, khối lượng mua vào của các ngân hàng trung ương được báo cáo qua Hội đồng Vàng Thế giới, và mức độ bền vững của giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ một khi lãi suất cuối cùng bắt đầu giảm trở lại một cách thực sự.
Nguồn：
