[Yếu tố giảm giá đối với kim loại quý]
Fed tăng lãi suất lần đầu tiên sau ba năm, biểu đồ dot plot được điều chỉnh tăng mạnh củng cố kỳ vọng lãi suất cao kéo dài
Rạng sáng ngày 17/9 theo giờ Bắc Kinh, Ủy ban FOMC của Fed đã bỏ phiếu nhất trí tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nâng phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%-4,00%, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023. Diều hâu hơn cả bản thân việc tăng lãi suất là biểu đồ dot plot lãi suất mới nhất: trong số 18 quan chức đưa ra dự báo, 16 người kỳ vọng ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm 2026, và dự báo lãi suất trung vị cuối năm được điều chỉnh tăng mạnh từ 3,8% hồi tháng 6 lên 4,1%; đồng thời, lãi suất trung vị năm 2027 cũng được nâng lên 4,1%, hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng trước đó của thị trường về việc cắt giảm lãi suất bắt đầu từ năm tới, phát đi tín hiệu rõ ràng về việc "lãi suất cao kéo dài" thay vì chỉ là điều chỉnh tạm thời một lần.
Chủ tịch Fed Warsh nhấn mạnh tại cuộc họp báo rằng lạm phát của Mỹ vẫn ở mức quá cao và kéo dài quá lâu, nhấn mạnh hành động này sẽ đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% một cách kịp thời hơn, đồng thời không loại trừ khả năng có thêm các biện pháp thắt chặt. Việc trung tâm lãi suất chính sách dịch chuyển lên và chu kỳ kéo dài trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại quý như tài sản không sinh lãi, gây áp lực bền vững lên định giá.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao lịch sử, trung tâm lãi suất phi rủi ro toàn cầu dịch chuyển lên
Tuần này, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng vọt trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có lúc tiến gần mốc 5% và lợi suất kỳ hạn 30 năm giữ trên 5,2%, mức cao nhất gần 19 năm; lợi suất trái phiếu chính phủ của các nền kinh tế châu Âu như Pháp và Đức cũng tăng theo, khiến trung tâm lãi suất phi rủi ro toàn cầu nhìn chung duy trì ở phạm vi cao nhất nhiều năm. Mặc dù lợi suất kỳ hạn dài giảm nhẹ sau khi quyết định tăng lãi suất được công bố, áp lực nguồn cung từ đợt phát hành nợ quy mô lớn của Bộ Tài chính trong quý 3 vẫn còn, và lập trường thắt chặt của Fed chưa có sự thay đổi căn bản, khiến xu hướng lợi suất dễ tăng hơn là giảm vẫn được giữ nguyên.
Lãi suất thực tiếp tục dao động ở mức cao, làm suy yếu dai dẳng sức hấp dẫn của kim loại quý đối với dòng vốn tổ chức, định giá rõ ràng chịu áp lực. Kết hợp với sự gián đoạn của thị trường tài trợ đầu quý và hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp tập trung, biến động khuếch đại trên thị trường trái phiếu cũng làm gia tăng phạm vi điều chỉnh của hợp đồng tương lai kim loại quý.
Lạm phát dai dẳng vẫn tồn tại, giá năng lượng củng cố logic thắt chặt
Dữ liệu CPI tháng 8 của Mỹ cho thấy CPI toàn phần tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, không đổi so với kỳ trước, trong khi CPI lõi tăng 2,4% so với cùng kỳ, tiếp tục xu hướng giảm, nhưng CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước, vượt kỳ vọng thị trường. Trong khi đó, PPI tháng 8 phục hồi lên 5,4% so với cùng kỳ, và kỳ vọng lạm phát tiêu dùng tháng 9 tăng nhẹ, cho thấy tốc độ giảm lạm phát chậm lại và tính dai dẳng của giá cả vẫn tồn tại.
Đồng thời, xung đột địa chính trị ở Trung Đông khiến giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, với dầu thô Brent giao dịch trên 90 USD/thùng. Giá năng lượng tăng làm gia tăng rủi ro lạm phát thứ phát, tạo cơ sở nền tảng cho việc Fed duy trì lập trường thắt chặt hoặc thậm chí tăng lãi suất thêm trong thời gian tới. Sự không chắc chắn về tốc độ giảm lạm phát đã hạn chế cả phạm vi và tốc độ phục hồi định giá của kim loại quý.
[Yếu tố tăng giá đối với kim loại quý]
Việc tăng lãi suất đã hạ cánh, tin xấu được phản ánh đầy đủ vào giá, tâm lý thị trường đang phục hồi theo giai đoạn
Đợt tăng lãi suất này của Fed đã được thị trường phản ánh đầy đủ vào giá trước đó gần một tháng. Trước khi quyết định tăng lãi suất được công bố, kim loại quý đã điều chỉnh giảm để giải phóng rủi ro, với giá vàng giao ngay giảm tích lũy hơn 150 USD/ounce, và kỳ vọng giảm giá từ việc tăng lãi suất đã được phản ánh đầy đủ vào giá. Sau khi quyết định được công bố, logic "mua tin đồn, bán sự thật" của thị trường phát huy tác dụng, hợp đồng tương lai kim loại quý ngừng giảm và phục hồi. Kết hợp với hoạt động mua lại tập trung của phe bán khống trước đó, giá phục hồi nhanh chóng.
Sau khi tâm lý bi quan ngắn hạn được giải phóng tập trung, ý chí mua vào khi giá giảm của dòng vốn đã phục hồi rõ rệt. Khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai kim loại quý Trung Quốc đã phục hồi, các quỹ ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào ròng, và tâm lý lạc quan đã phục hồi theo giai đoạn trong bối cảnh liên thông giữa thị trường trong nước và quốc tế, đây là động lực tăng giá trực tiếp nhất đối với thị trường tương lai tuần này.
Xu hướng lạm phát tổng thể vẫn theo hướng hạ nhiệt, giai đoạn thắt chặt dốc nhất đang qua đi
Mặc dù CPI lõi tháng 8 tăng nhẹ so với tháng trước vượt kỳ vọng, lạm phát tổng thể vẫn duy trì quỹ đạo giảm: CPI lõi tăng 2,4% so với cùng kỳ, tiếp tục giảm so với kỳ trước và ở mức thấp nhất kể từ năm 2024. Sau khi loại bỏ biến động giá năng lượng, xu hướng giảm tổng thể của lạm phát hàng hóa lõi và dịch vụ vẫn không thay đổi. Thị trường tin rộng rãi rằng đợt tăng lãi suất này nhiều khả năng là động thái cuối cùng của chu kỳ thắt chặt này, và khi lạm phát dần tiến gần mục tiêu 2%, giai đoạn thắt chặt dốc nhất của chính sách đang qua đi. Dư địa tăng mạnh thêm của lãi suất là hạn chế. Trọng tâm của thị trường sẽ dần chuyển từ "còn tăng bao nhiêu nữa" sang "lãi suất cao duy trì trong bao lâu". Tốc độ thắt chặt chính sách đang suy yếu ở biên, để lại dư địa phục hồi định giá cho kim loại quý.
Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng làm sàn đỡ, logic phân bổ trung và dài hạn tiếp tục được củng cố
Hoạt động mua vàng bền vững của khu vực chính thức cung cấp hỗ trợ đáy vững chắc cho giá kim loại quý: PBOC đã tăng lượng nắm giữ vàng trong 22 tháng liên tiếp, chỉ riêng tháng 8 đã bổ sung khoảng 20 tấn và tổng cộng hơn 80 tấn trong năm nay. Lượng mua vàng ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong quý 2 đạt mức cao kỷ lục cùng kỳ trong lịch sử, và xu hướng dài hạn về đa dạng hóa dự trữ và phi đô la hóa vẫn không thay đổi.
Trong khi đó, nợ liên bang Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, áp lực chi phí lãi vay tài khóa tiếp tục leo thang, và lo ngại về tín nhiệm đồng đô la vẫn tồn tại trong dài hạn. Giá trị phân bổ của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tín nhiệm phi chủ quyền tiếp tục nổi bật. Nhu cầu vật chất và nhu cầu phân bổ chiến lược cùng nhau củng cố sàn giá và hạn chế dư địa giảm của kim loại quý.
[Tóm tắt vĩ mô]
Tuần này, thị trường kim loại quý xoay quanh cuộc họp FOMC tháng 9 của Fed, thể hiện xu hướng tổng thể yếu trước mạnh sau. Đầu tuần, kim loại quý tiếp tục điều chỉnh dưới áp lực từ kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt. Sau khi quyết định tăng lãi suất được công bố, tâm lý phục hồi khi tin xấu cạn kiệt, và hợp đồng tương lai phục hồi.
Trong ngắn hạn, tín hiệu "lãi suất cao kéo dài" từ biểu đồ dot plot của Fed vẫn giới hạn dư địa tăng, trong khi lạm phát dai dẳng và biến động giá năng lượng cũng mang lại sự không chắc chắn. Mặt khác, việc tăng lãi suất đã qua đi, hướng giảm tổng thể của lạm phát và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương cùng nhau tạo thành hỗ trợ đáy. Trong thời gian tới, cần tập trung vào những thay đổi biên của kỳ vọng tăng lãi suất còn lại trong năm, hướng đi của dữ liệu lạm phát và tốc độ của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
