Đăng ngày: 09-01-2026, 11:38 sáng
Vàng giảm xuống còn 4.374 đô la vào sáng thứ Ba, giảm 1,65%. Bạc giảm xuống còn 65,14 đô la, giảm 2,12%. Các nhà giao dịch đang định giá khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng này. Nhưng hãy nhìn xa hơn diễn biến hôm nay, một câu chuyện khác đang hé lộ. Năm tín hiệu riêng biệt từ Phố Wall và Washington trong tuần này đều chỉ về cùng một hướng: các tổ chức đang âm thầm đặt cược vào vàng, ngay cả khi dữ liệu hôm nay cho thấy điều ngược lại. Đây là sợi dây chung kết nối một thị trường trái phiếu đang chao đảo, một quỹ ETF tăng vọt, thâm hụt bạc ngày càng nới rộng, một bàn giao dịch quyền chọn theo hướng diều hâu, và số liệu việc làm sáng nay.
Kế hoạch mua lại trái phiếu của Bessent đã mất tác dụng?
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã leo trở lại mức 5,27% vào thứ Ba, theo Bloomberg. Điều đó gần như xóa sạch toàn bộ mức giảm sau quyết định giữa tháng 8 của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent về việc tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu dài hạn của chính phủ, khi lợi suất giảm từ 5,26% xuống mức thấp nhất là 5,18%. Chương trình đó thậm chí còn chưa bắt đầu cho đến ngày 9 tháng 9. Cơ chế quan trọng hơn tiêu đề. Việc mua lại trái phiếu kho bạc làm giảm nguồn cung trái phiếu dài hạn tung ra thị trường, có thể tạm thời kéo lợi suất xuống. Nhưng điều mà việc mua lại không thể làm là thu hẹp thâm hụt vốn liên tục phát hành nợ mới ở hậu trường. Phân tích trước đây của chúng tôi về cũng cho thấy cùng một mô hình: một công cụ thanh khoản được khoác lên lớp vỏ công cụ kiểm soát lãi suất. Một biện pháp với quy mô như vậy bị thị trường đảo ngược trong chưa đầy ba tuần, trước cả khi được triển khai, không phải là nhiễu loạn. Đó là thị trường đang định giá bài toán tài khóa cơ bản, chứ không phải sự can thiệp.
Vì sao các quỹ vàng vừa ghi nhận dòng vốn vào hàng tuần lớn nhất trong 10 tháng?
Dữ liệu dòng vốn mới nhất của Bank of America kể một câu chuyện rõ ràng. Các quỹ ETF vàng đã bổ sung 6,4 tỷ đô la vào lượng nắm giữ chỉ trong một tuần của tháng 8. Đây là mức tăng hàng tuần lớn nhất trong khoảng mười tháng, và mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025. Chiến lược gia Michael Hartnett của BofA tiếp tục nhấn mạnh vàng như một biện pháp bảo hiểm chống lại sự suy yếu của đồng đô la và sự mất giá tiền tệ. Điều quan trọng là dữ liệu của ngân hàng cho thấy đây không phải là một cú tăng đột biến đơn lẻ. Đường trung bình động bốn tuần của dòng vốn cũng đang tăng, nghĩa là hoạt động mua vào diễn ra trên diện rộng, không phải giao dịch đơn lẻ của một nhà đầu tư lớn. Dòng tiền tổ chức thường đi trước tâm lý nhà đầu tư cá nhân. Vì vậy, khi dữ liệu dòng vốn đảo chiều trước khi các tiêu đề xuất hiện, đó thường là tín hiệu đáng tin cậy hơn.
Bạc có thể thâm hụt nhiều hơn ngay cả khi nhu cầu năng lượng mặt trời giảm 19%?
Có, và đó chính xác là điều đang diễn ra. Viện Bạc hiện dự báo mức thâm hụt bạc toàn cầu là 46,3 triệu ounce vào năm 2026, cao hơn mức thiếu hụt 40,3 triệu ounce của năm 2025, ngay cả khi các nhà sản xuất tấm pin mặt trời cắt giảm gần 19% lượng bạc sử dụng trong năm nay. Các công ty như LONGi, Jinko và Aiko đang chuyển sang tiếp điểm làm từ đồng để dùng ít bạc hơn trên mỗi tấm pin. Đây là lý do vì sao mức thâm hụt vẫn tăng: nguồn cung từ khai thác đang thu hẹp nhanh hơn mức giảm của nhu cầu. Khoảng ba phần tư lượng bạc trên thế giới là sản phẩm phụ của quá trình khai thác các kim loại khác, nên các công ty khai khoáng không thể đơn giản tăng sản lượng khi giá bạc tăng. Bạc cũng được đưa vào danh sách khoáng sản thiết yếu của Mỹ vào cuối năm 2025, và cuộc rà soát thuế quan của Nhà Trắng dự kiến có kết quả vào giữa tháng 7 vẫn chưa đưa ra quyết định công khai, cho thấy thị trường này đang bị hạn chế nguồn cung đến mức nào trong mắt các nhà hoạch định chính sách. Bài viết của chúng tôi đề cập đến khía cạnh sở hữu của chính tình trạng thắt chặt đó.
Bộ phận quyền chọn của Goldman có đang đặt cược chống lại một đợt bán tháo?
Theo chiến lược gia phái sinh Brian Garrett của Goldman Sachs, thị trường quyền chọn hiện đang lệch một chiều một cách bất thường. Nhu cầu đối với quyền chọn mua vàng đang ở mức cao. Trong khi đó, gần như không ai muốn được bảo vệ trước rủi ro giảm giá thông qua quyền chọn bán. Garrett nhận định thông điệp tại Jackson Hole của Chủ tịch Fed Kevin Warsh mang tính diều hâu. Dù vậy, quan điểm nội bộ của Goldman vẫn kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất thay vì tăng. Ngay cả như vậy, khuyến nghị của Garrett là tiếp tục nắm giữ vàng. Ông ưu tiên các cấu trúc quyền chọn được thiết kế để tránh trả quá nhiều cho độ lệch giá quyền chọn mua ngày càng đắt đỏ, thay vì rút lui khỏi vị thế. Đây là một tín hiệu cụ thể và hữu ích. Một bộ phận phái sinh đưa ra nhận định đó, trên cùng sàn giao dịch nơi các nhà kinh tế của ngân hàng này không kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9, có nghĩa là ngay cả những người chấp nhận rủi ro của chính ngân hàng cũng nhìn thấy tiềm năng tăng giá của vàng nhiều hơn là giảm giá từ thời điểm này.
Các số liệu ISM và JOLTS sáng nay thực sự cho thấy điều gì?
Viện Quản lý Nguồn cung hôm thứ Ba báo cáo rằng PMI Sản xuất của họ giảm xuống 54,6% trong tháng 8, giảm từ mức 55,6% của tháng 7. Trong khi đó, Chỉ số Đơn hàng Mới của họ giảm ba điểm xuống 53,7%. Cục Thống kê Lao động cùng buổi sáng báo cáo rằng số vị trí tuyển dụng giảm xuống còn 7,271 triệu trong tháng 7. Con số này thấp hơn mức 7,3 triệu mà các nhà kinh tế dự kiến, và giảm so với mức 7,359 triệu của tháng 6. Cả hai số liệu đều cho thấy thị trường lao động và khu vực nhà máy đang hạ nhiệt dần, chưa sụp đổ. Dữ liệu CME FedWatch vẫn cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 khoảng hai phần ba, tăng mạnh so với mức 40% một tuần trước. Nói cách khác, dữ liệu đang yếu đi trong khi xác suất tăng lãi suất lại tăng. Khoảng cách giữa con số thực tế và kỳ vọng thị trường chính là điều Fed phải giải thích tại cuộc họp ngày 15-16 tháng 9, chưa đầy hai tuần nữa.
Vì sao điều này quan trọng với tài sản của bạn?
Không tín hiệu đơn lẻ nào đủ mạnh để tự mình làm dịch chuyển giá vàng. Nhưng tổng hợp lại, chúng cho thấy một hệ thống đang chịu áp lực. Các công cụ sửa chữa tài khóa của chính phủ sẽ hết hiệu lực trong vài tuần. Các tổ chức thực sự đang mua vàng với tốc độ nhanh nhất trong gần một năm. Và các bàn giao dịch định giá rủi ro nghiêng về khả năng tăng giá nhiều hơn là giảm. Tổng hợp lại, đó là lập luận cấu trúc cho việc sở hữu vàng và bạc. Không phải một cuộc khủng hoảng, mà là một hệ thống mà mọi biện pháp khắc phục đều phải trả giá bằng thứ khác. Kim loại vật chất nằm ngoài hệ thống đó giữ được giá trị, bất kể Washington thử biện pháp nào tiếp theo. Hãy theo dõi ngày 9 tháng 9, khi chương trình mua lại gấp đôi được triển khai. Sau đó theo dõi ngày 15-16 tháng 9, khi Fed phải dung hòa dữ liệu hạ nhiệt với xác suất tăng lãi suất đang tăng.
Nguồn:
