Ngày 2 tháng 9 năm 2026
Thị trường vàng đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: không phải các lập luận dài hạn về bảo toàn giá trị, mà chính là các tín hiệu lãi suất và lạm phát ngắn hạn đang chi phối diễn biến thị trường.và bạc chịu áp lực bán rõ rệt trong phiên giao dịch tại Mỹ sau khi giá dầu thô tăng và đợt bán tháo toàn cầu trên thị trường trái phiếu đẩy lợi suất đi lên. Giới đầu cơ ngày càng đồn đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể tăng lãi suất trở lại ngay từ tháng 9.
Lợi suất tăng vọt và dữ liệu kinh tế Mỹ vững chắc thổi bùng đồn đoán tăng lãi suất
Đà suy yếu giá gần đây là hệ quả trực tiếp từ phát biểu diều hâu củatại Jackson Hole. Do dữ liệu kinh tế Mỹ chưa cho thấy dấu hiệu tăng trưởng chậm lại rõ ràng, áp lực tăng lãi suất vẫn dai dẳng: số vị trí tuyển dụng (JOLTS) tăng nhẹ lên 7,3 triệu trong tháng 7, trong khi Chỉ số nhà quản trị mua hàng sản xuất ISM vẫn duy trì ở vùng mở rộng với 54,6 điểm.
Do đó, thị trường đang định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 vào khoảng 66%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm leo lên 4,39%, trong khi trái phiếu chuẩn kỳ hạn 10 năm chạm mức 4,79%. Đối với các kim loại quý không sinh lãi, điều này đồng nghĩa với cú sốc kép từ chi phí cơ hội gia tăng và đồng đô la Mỹ mạnh lên.
Hướng đi cuối cùng của Fed sẽ phụ thuộc phần lớn vào dữ liệu thị trường lao động tuần này:
- Thứ Tư: Báo cáo việc làm ADP là chỉ báo dẫn dắt đầu tiên.
- Thứ Năm: Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần và Chỉ số dịch vụ ISM.
- Thứ Sáu: Báo cáo thị trường lao động chính thức của Mỹ (Bảng lương phi nông nghiệp) tháng 8.
Chỉ khi thị trường lao động hạ nhiệt đáng kể, giá vàng mới có thể mở ra con đường phục hồi bền vững trong ngắn hạn.
Nghịch lý hàng hóa và giới hạn của chính sách tiền tệ
Ole Hansen, chiến lược gia hàng hóa tại Saxo Bank, lưu ý đến một hiện tượng thị trường đáng chú ý: trong khi giá nông sản và năng lượng—được thúc đẩy bởi xung đột địa chính trị và thời tiết cực đoan—đang tăng mạnh (Chỉ số Nông nghiệp Hàng hóa Bloomberg tăng 12,4% trong tháng 8 lên mức cao nhất 14 năm), thì các kênh phòng ngừa lạm phát truyền thống như vàng và bạc lại đang chịu áp lực.
Nghịch lý hàng hóa này có thể được giải thích bằng phản ứng của lãi suất: Hàng hóa làm trầm trọng thêm vấn đề lạm phát đang trở nên đắt đỏ hơn, nhưng khi làm vậy, chúng đẩy lợi suất trái phiếu tăng lên—điều này, đến lượt nó, khiến vàng kém hấp dẫn hơn trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, về lâu dài, chính sách tiền tệ thắt chặt của các ngân hàng trung ương đang chạm đến giới hạn cơ bản, theo Hansen. Trong khi Fed có thể kiềm chế nhu cầu thông qua chi phí tài chính cao hơn, họ không thể sản xuất thêm dầu thô hay thu hoạch ngũ cốc. Hơn nữa, lãi suất cao dai dẳng làm xói mòn nghiêm trọng tính bền vững nợ của các chính phủ. Do đó, đối với các nhà đầu tư, các yếu tố nền tảng của vàng vẫn còn nguyên vẹn: việc đa dạng hóa liên tục dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu cung cấp một cơ sở cấu trúc cho nhu cầu mà phần lớn không bị ảnh hưởng bởi các động thái lãi suất ngắn hạn của Fed.
Nguồn：
