20 tháng 8 năm 2026
Giá vàng đã chạm đáy chưa? Lợi suất dài hạn tăng là lực cản, nhưng nhu cầu mạnh từ các ngân hàng trung ương củng cố vai trò của kim loại này như một khoản nắm giữ cốt lõi trong danh mục.
Tương tự bối cảnh vĩ mô toàn cầu rộng hơn, vàng đã trải qua một năm 2026 đầy biến động. Sau khi tăng vọt trong thời gian ngắn lên trên 5.500 USD/oz vào tháng 1, kim loại quý này điều chỉnh giảm, rơi xuống dưới 4.000 USD/oz vào tháng 6 trước khi ổn định. Điều này tự nhiên đặt ra câu hỏi: liệu giá vàng hiện đã chạm đáy? Chúng tôi cho rằng câu trả lời là “có, nhưng có điều kiện”, với quỹ đạo đi lên nhiều khả năng sẽ tăng dần hơn là bùng nổ. Cản trở một đợt tăng mạnh hơn là lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài đang đi lên, vốn là trở ngại then chốt. Dù vậy, chúng tôi tin rằng nhu cầu vàng mạnh từ các ngân hàng trung ương ủng hộ việc duy trì vàng như một khoản nắm giữ cốt lõi trong các danh mục đa tài sản.
Để hiểu vàng sẽ đi về đâu, chúng ta cần xem xét các động lực chính định hình quỹ đạo của nó, bắt đầu từ nguồn hỗ trợ cấu trúc mạnh nhất – hoạt động mua vào của khu vực chính thức.
Nhu cầu của ngân hàng trung ương – mỏ neo cấu trúc
Khảo sát Dự trữ Vàng của Ngân hàng Trung ương năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 89% ngân hàng trung ương kỳ vọng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong năm tới, với mức kỷ lục 45% dự kiến sẽ tăng thêm lượng nắm giữ của chính họ. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng đa dạng hóa dự trữ bằng vàng này sẽ tiếp diễn, hỗ trợ một nguồn cầu chủ chốt vốn vẫn rất vững chắc.
Trong khi nhu cầu của ngân hàng trung ương tạo nền tảng vững cho vàng trước các nhịp điều chỉnh sâu hơn, vàng cũng đối mặt với một lực đối kháng đáng gờm: lợi suất trái phiếu tăng.
Lợi suất trái phiếu – một trở ngại tiềm tàng
Lợi suất trái phiếu vẫn là “đối thủ” lớn nhất của vàng, với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đang quanh mức cao nhất trong 19 năm sau một đợt tăng mạnh gần đây, ngay cả sau thông báo mới nhất của Bộ Tài chính Mỹ về việc tăng gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu dài hạn nhằm kiềm chế lợi suất. Tính theo thực (đã điều chỉnh lạm phát), lợi suất trái phiếu dài hạn đang thử thách các mức đỉnh sau năm 2008. Lo ngại về lạm phát và mức nợ khiến nhà đầu tư đòi hỏi phần bù lớn hơn để nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài hơn, trong bối cảnh lợi suất kỳ hạn dài tăng ngày càng đồng bộ trên các thị trường Mỹ, Anh, Khu vực đồng euro và Nhật Bản.
Lợi suất trái phiếu quan trọng với vàng vì chúng đại diện cho chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – mức lợi suất tiềm năng mà nhà đầu tư từ bỏ để nắm giữ kim loại quý không sinh lợi suất nàyTrong các giai đoạn dài, kéo dài nhiều thập kỷ, điều này giải thích vì sao lợi suất trái phiếu và giá vàng có mối quan hệ nghịch đảo – khi lợi suất làm tăng chi phí cơ hội này, giá vàng suy yếu và ngược lại. Nhu cầu mạnh từ các ngân hàng trung ương kể từ năm 2022 đã lấn át mối quan hệ này trong những năm gần đây, nhưng gần đây rào cản này lại tái xuất hiện vào thời điểm lợi suất trái phiếu đang tiến sát các mức trần gần đây.
Vì vậy, lợi suất trái phiếu cao hơn đặt ra một ngưỡng kỳ vọng lợi suất cao hơn mà vàng phải vượt qua khi nhà đầu tư cân nhắc phân bổ giữa hai lựa chọn.
Rủi ro và bất định – lực đẩy bền bỉ
Tuy nhiên, có lợi cho vàng là một thế giới vẫn đầy rẫy các rủi ro tiềm ẩn. Căng thẳng địa chính trị, thâm hụt tài khóa và lo ngại về biến động thị trường rộng hơn tiếp tục nâng đỡ nhu cầu trú ẩn an toàn. Dù vàng còn xa mới là một công cụ phòng hộ hoàn hảo, vàng vẫn là một trong những bên hưởng lợi chính từ nhu cầu trú ẩn này. Chúng tôi cũng kỳ vọng đồng USD suy yếu dần sẽ tạo thêm một lực đẩy bổ sung ở mức vừa phải.
Quan điểm của chúng tôi – tăng dần, không bứt phá mạnh
Tổng hợp các yếu tố, chúng tôi cho rằng nên duy trì một tỷ trọng nắm giữ cốt lõi đối với vàng. Theo quan điểm của chúng tôi, nhu cầu từ ngân hàng trung ương và nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn bền vững. Quan trọng là, nhịp điều chỉnh của vàng đầu năm nay đã loại bỏ trạng thái đầu cơ quá mức vốn trước đó kìm hãm đà tăng của kim loại quý. Dẫu vậy, việc lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài tăng lên rõ ràng vẫn là lực cản chủ chốt, nâng ngưỡng mà vàng phải vượt qua xét theo lợi suất tương đối.
Xét tổng thể, chúng tôi dự báo giá vàng sẽ tăng dần, dù với tốc độ tương đối vừa phải, hướng tới 4.600 USD trong 6–12 tháng tới – một quỹ đạo phù hợp với bối cảnh lợi suất duy trì ở mức cao mang tính cấu trúc nhưng nhu cầu từ khu vực chính thức và nhu cầu do rủi ro thúc đẩy vẫn dai dẳng. Tất cả các yếu tố này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng vàng là một khoản nắm giữ cốt lõi mang tính chiến lược trong các danh mục đa tài sản.
Nguồn:
