Ngày 19 tháng 8 năm 2026
Phần tập trung vào nhu cầu vàng mang tính cơ cấu từ các ngân hàng trung ương. Hôm nay, trong phần thứ tư, trọng tâm là một ngân hàng trung ương cụ thể: . Hiện tại, cơ quan này đang ở trong một thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách tiền tệ mà thực sự không có lối thoát, và điều này có ý nghĩa đáng kể đối với vàng.
Cuộc họp đánh dấu bởi sự bất đồng hiếm thấy trong lịch sử
Vào ngày 29 tháng 7 năm 2026, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang của Fed đã giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 3,50 đến 3,75%. Về bản chất, quyết định này phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là kết quả bỏ phiếu: với tỷ lệ 9-3, quyết định giữ lãi suất ổn định quả thực là rõ ràng. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari, và Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan, mỗi người đều bỏ phiếu ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản.
Một ý kiến phản đối rõ ràng như vậy về quyết định lãi suất nhìn chung khá bất thường trong ủy ban và do đó đã không xảy ra tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kể từ năm 2016. Kevin Warsh, Chủ tịch Fed mới chủ trì cuộc họp, do đó phải đối mặt với một ủy ban bị chia rẽ sâu sắc về vấn đề chính sách lãi suất trong tương lai.
Sự chia rẽ này càng trở nên nặng nề hơn bởi thực tế là trong cuộc họp, Fed đã nâng dự báo lạm phát của mình từ 2,7% lên 3,6%. Cái gọi là 'biểu đồ chấm', nơi các ngân hàng trung ương cá nhân ghi lại kỳ vọng lãi suất của họ, do đó đang báo hiệu khả năng tăng lãi suất thay vì cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau một thời gian khá dài.
Hai lực lượng đối lập đang tác động
Mấu chốt của tình hình hiện tại là: trong khi xu hướng lạm phát thực tế ủng hộ một chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, thì dữ liệu kinh tế lại chỉ theo hướng ngược lại. Dù các ngân hàng trung ương Mỹ cuối cùng quyết định thế nào, họ đang dẫn đến một sự phát triển mà những tác động phụ không mong muốn mà họ khống thể nàо muốn có.
Như đã mô tả trong phần đầu tiên của loạt bài này, nền kinh tế Mỹ chỉ tăng trưởng 1,5% trong quý II thay vì mức dự kiến khoảng 2%, và báo cáo thị trường lao động tháng 7 cũng yếu hơn kỳ vọng, với sự sụt giảm việc làm và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,1%.
Tăng lãi suất để chống lạm phát sẽ gây thêm áp lực lên tình hình kinh tế vốn đã mong manh. Mặt khác, cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế sẽ làm tăng nguy cơ lạm phát trở nên dai dẳng. Đối với Kevin Warsh và các thống đốc ngân hàng trung ương khác, quyết định đúng đắn có thể giống như lựa chọn giữa bệnh dịch hạch và bệnh tả.
Trong bối cảnh phức tạp của các rủi ro địa chính trị – như những rủi ro liên quan đến Trung Đông và tác động của chúng lên giá dầu và năng lượng – cùng với áp lực chính trị trong nước lên ngân hàng trung ương, Fed thực sự rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Bất kỳ quyết định nào, dù theo hướng nào, cũng mang rủi ro đáng kể, và việc không đặt ra một lộ trình rõ ràng được thị trường tự giải thích như một dấu hiệu của sự bất định.
Tại sao một Fed do dự lại có lợi cho vàng
Chính tình thế tiến thoái lưỡng nan này có liên quan đến giá vàng. Trong lịch sử, đã có lợi trong các giai đoạn khi các ngân hàng trung ương điều hướng giữa các mục tiêu xung đột – như ổn định giá cả và thúc đẩy tăng trưởng – và do đó có xu hướng hành động do dự thay vì dứt khoát.
Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn không hành động mặc dù dự báo lạm phát gia tăng, khả năng sức mua thực tế của đồng đô la Mỹ sẽ bị suy giảm trong trung hạn càng lớn. Chính viễn cảnh về một chính sách tiền tệ, khi nghi ngờ, có xu hướng nới lỏng hơn là thắt chặt, hỗ trợ nhu cầu vàng như một công cụ phòng ngừa mất giá tiềm tàng.
Do đó, cuộc họp định kỳ tiếp theo của Fed vào tháng 9 có khả năng sẽ được thị trường đặc biệt chú ý. Điều này không chỉ liên quan đến quyết định lãi suất mà còn liên quan đến việc liệu mức độ bất đồng trong ủy ban cao bất thường có tiếp tục hay thậm chí gia tăng.
Phần tiếp theo của loạt bài này sẽ tập trung vào một yếu tố hạn chế hơn nữa phạm vi hành động của Fed trong dài hạn: sự gia tăng bùng nổ của nợ chính phủ Mỹ. Điều này cũng có tầm quan trọng then chốt đối với định giá vàng và giá hiện tại của nó.
Nguồn：
