วิเคราะห์ราคาทองคำ: ความกังวลเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดกดดันทองคำ – ธนาคารกลางยังคงเข้าซื้อ

วันที่ 30 กันยายน 2026

ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญในเดือนกันยายน แม้จะยังคงปรับตัวขึ้นเมื่อเทียบกับต้นปี โดยมีสาเหตุจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอของสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมาช่วยชะลอการปรับตัวลงได้บ้าง

กลไก: อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสำคัญกว่าราคาที่เป็นตัวเงิน

ทองคำไม่ก่อให้เกิดรายได้ระหว่างถือครอง ผู้ที่ถือทองคำต้องสละดอกเบี้ย และนี้เองที่เพิ่มสูงขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวขึ้น ปัจจัยชี้ขาดไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน แต่เป็นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งก็คืออัตราผลตอบแทนหักด้วยอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ ด้วยอัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ร้อยละ 3.40 ในเดือนสิงหาคม 2026 และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ร้อยละ 4.00 ซึ่งเฟดปรับขึ้นจากร้อยละ 3.75 ในเดือนกันยายน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของพันธบัตรจึงกลับมาเป็นบวกอย่างชัดเจนอีกครั้ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีผลกระทบรุนแรงยิ่งกว่า ตามข้อมูลของ Trading Economics อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี พุ่งขึ้นแตะร้อยละ 5.62 ในบางช่วง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2002 สำหรับนักลงทุนที่ถือทองคำไว้เป็นประกันที่ไม่ให้ดอกเบี้ย สถานการณ์นี้เปลี่ยนสมการไปอย่างสิ้นเชิง ยิ่งอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสินทรัพย์ปลอดภัยสูงขึ้นเท่าใด ต้นทุนการถือครองโลหะมีค่าก็ยิ่งแพงขึ้นเท่านั้น การปรับตัวลงของราคา แม้จะอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ จึงไม่ใช่เรื่องขัดแย้ง แต่เป็นผลโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงนี้

สิ่งที่เฟดสาขานิวยอร์กกล่าว และปฏิกิริยาของตลาดฟิวเจอร์ส

ความเห็นเชิงเข้มงวดจากธนาคารกลางเป็นปัจจัยชี้ขาดเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนครั้งล่าสุด จอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก กล่าวเมื่อวันอังคารว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง “ภายในปีนี้” อาจเป็นสิ่งที่เหมาะสม เขาอ้างถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลางและการขยายตัวของปัญญาประดิษฐ์ว่าเป็นแรงผลักดันเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นสองปัจจัยที่กระทบราคาพลังงาน ค่าไฟฟ้า และอุปสงค์การลงทุน

สิ่งนี้ทำให้การประชุมของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินในเดือนตุลาคมกลายเป็นจุดสนใจ สำหรับนักลงทุนแล้ว สิ่งที่สำคัญคือแนวโน้มมากกว่าการตัดสินใจครั้งใดครั้งหนึ่ง ตราบใดที่ตลาดยังคาดการณ์การปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม แรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนก็จะยังคงอยู่ ในทางกลับกัน แม้เพียงการปรับลดการคาดการณ์เหล่านี้ก็อาจช่วยหนุนราคาทองคำได้ โดยไม่ต้องมีการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในด้านอุปทานหรืออุปสงค์ทางกายภาพ

ข้อมูลสหรัฐฯ อ่อนแอชะลอแรงกดดันขาลง

รูปแบบนี้เกิดขึ้นล่าสุด หลังจากดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 81.9 จุด ราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 4,171 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตามรายงานของ Kitco ตัวเลขตำแหน่งงานว่างที่ลดลงเหลือ 7.08 ล้านตำแหน่งในสถิติ JOLTS ยังช่วยหนุนราคาโลหะมีค่าเช่นกัน ตามข้อมูลของ Kitco—ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนแอทำให้เกิดข้อสงสัยว่าเฟดจะเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปได้ไกลเพียงใด

นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจากฝั่งสินค้าโภคภัณฑ์: ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังกระแสพลังงานจากตะวันออกกลางดีขึ้น และสหรัฐฯ ปล่อยน้ำมันสำรองฉุกเฉินจำนวนมากอีกครั้ง ราคาพลังงานที่ลดลงช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อ—และช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อธนาคารกลางทางอ้อม

ผลตอบแทนรายเดือน: ลดลง 5.9% เพิ่มขึ้น 8.1% เมื่อเทียบรายปี

เมื่อวันที่ 30 กันยายน ราคาทองคำปรับตัวลงสู่ระดับประมาณ 4,169 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ จาก 4,182.11 ดอลลาร์ในวันก่อนหน้า ตลอดทั้งเดือนปรับตัวลดลงรวมเกือบ 6.00% อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบช่วงสิบสองเดือนยังคงเพิ่มขึ้นประมาณ 8.00% ราคาโลหะมีค่าจึงยังห่างจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 5,608.35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ซึ่งทำไว้ในเดือนมกราคม 2026 อย่างเห็นได้ชัด (ข้อมูลอ้างอิงจากตราสารซื้อขายนอกตลาดและ CFD ไม่ใช่ราคาอ้างอิงอย่างเป็นทางการ)

ด้านอุปสงค์ ภาพแตกต่างจากตลาดฟิวเจอร์ส: ทองคำสำรองของจีนเพิ่มขึ้นเป็น 2,346.43 เมตริกตันภายในเดือนมิถุนายน 2026 จาก 2,313.46 เมตริกตัน ขณะที่รัสเซียลดการถือครองลงเหลือ 2,282.98 เมตริกตัน การถือครองของเยอรมนียังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3,350.25 เมตริกตัน และสหรัฐฯ ที่ 8,133.46 เมตริกตัน การซื้อของธนาคารกลางส่งผลช้ากว่าการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย แต่มีความสม่ำเสมอมากกว่า

การคาดการณ์จากบุคคลที่สามสำหรับไตรมาสถัดไป

จากแบบจำลองมหภาคของตนเองและการประมาณการของนักวิเคราะห์ ผู้สังเกตการณ์คาดว่าราคาทองคำจะอยู่ที่ 4,289.51 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นไตรมาสปัจจุบัน และ 4,705.79 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงสิบสองเดือนข้างหน้า ค่าแบบจำลองดังกล่าวไม่ใช่การรับประกัน แต่เป็นการคาดการณ์จากสมมติฐานที่มีอยู่—โดยหลักแล้วเกี่ยวกับเงินเฟ้อและทิศทางอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นสำหรับนักลงทุน สิ่งที่น่าสนใจจึงไม่ใช่ตัวเลขมากเท่ากับคำถามว่าสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยใดรองรับตัวเลขนั้น: หากการคาดการณ์การดำเนินการเพิ่มเติมของเฟดเปลี่ยนไป พื้นฐานของการประมาณการเหล่านี้ก็จะเปลี่ยนไปด้วย

ที่มา：