เผยแพร่:
19 ก.ย. 2026 - 01:25 น.
(Kitco News) - ธนาคารกลางเพิ่งเริ่มต้นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่แม้จะเข้าสู่วัฏจักรคุมเข้มรอบใหม่นี้ พวกเขาก็ไม่น่าจะก้าวนำเส้นโค้งเงินเฟ้อได้ทัน ซึ่งหมายความว่ายังมีเหตุผลที่แข็งแกร่งในการถือครอง ตามความเห็นของวาณิชธนกิจระหว่างประเทศแห่งหนึ่ง
นักวิเคราะห์ตลาดของโซซิเอเต้ เจเนอราลกล่าวว่าพวกเขายังคงเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ โดยมุ่งเน้นเป็นพิเศษที่ทองคำและในช่วงเข้าสู่ไตรมาสสุดท้ายของปี 2026
ธนาคารฝรั่งเศสกล่าวว่ายังคงสัดส่วนทองคำไว้ที่ 10% และสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมที่ 10% ไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสที่สาม ขณะเดียวกันได้เพิ่มสัดส่วนหุ้นเป็น 58% จาก 55% และลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลลงเหลือ 12% จาก 15%
“ช่วงปี 2026 จนถึงปัจจุบันเป็นปีแห่งความแตกต่างอย่างชัดเจนในกลุ่มสินทรัพย์ โดยหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ทำผลงานได้ดี ขณะที่พันธบัตรเผชิญแรงกดดัน พอร์ต SGMAP ของเราซึ่งมุ่งเน้นหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ได้สร้างผลตอบแทนที่แข็งแกร่งท่ามกลางสภาพแวดล้อมเช่นนี้” นักวิเคราะห์ระบุในรายงาน “เมื่อมองไปข้างหน้า เราเชื่อว่าสินค้าโภคภัณฑ์เป็นสินทรัพย์ที่จำเป็นสำหรับการป้องกันความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และสภาพภูมิอากาศ พอร์ต 60/20/20 ซึ่งประกอบด้วยหุ้น 60% พันธบัตร 20% และสินค้าโภคภัณฑ์ 20% อาจเหมาะสมกับสภาพแวดล้อมปัจจุบันมากกว่า”
โซซิเอเต้ เจเนอราลกล่าวว่ายังคงมีบทบาทสำคัญในพอร์ตการลงทุนหลายสินทรัพย์ของพวกเขา เนื่องจากมองเห็นการกลับมาของการซื้อขายตามแนวคิด debasement trade โดยการแตกกระจายทางภูมิรัฐศาสตร์และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือด้านการคลังและสกุลเงินของสหรัฐฯ ผลักดันให้เกิดการกระจายการลงทุนออกจากสินทรัพย์สำรองแบบดั้งเดิมมากขึ้น
“ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำพร้อมกับลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากการแตกกระจายทางภูมิรัฐศาสตร์และความกังวลด้านความน่าเชื่อถือทางการคลังและสกุลเงินสนับสนุนอุปสงค์ต่อสินทรัพย์สำรองทางเลือก” นักวิเคราะห์กล่าว
นอกเหนือจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากธนาคารกลางแล้ว โซซิเอเต้ เจเนอราลกล่าวว่าสภาพแวดล้อมเชิงวัฏจักรกำลังเอื้อต่อโลหะมีค่ามากขึ้นเรื่อยๆ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลงในช่วงปลายวัฏจักรน่าจะช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ขณะที่การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐและอุปสงค์การลงทุนที่ฟื้นตัวกลับมาเป็นแรงหนุนเพิ่มเติม
“การกระจายการลงทุนเชิงโครงสร้างโดยธนาคารกลางกำลังได้รับแรงหนุนเพิ่มจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลง ดอลลาร์ที่อ่อนค่า และกระแสเงินทุน ETF ที่ไหลกลับเข้ามา” นักวิเคราะห์กล่าว
ธนาคารระบุว่าการถือครองทองคำ ETF ทั่วโลกกลับมาอยู่ที่ราว 3,000 ตัน ซึ่งมองว่าเป็นเครื่องยืนยันว่าอุปสงค์เพื่อการลงทุนกำลังฟื้นตัว
ท่ามกลางปัจจัยเหล่านี้ SocGen คาดว่าราคาทองคำยังมีช่องว่างให้ปรับตัวขึ้นต่อได้อีก โดยคาดการณ์ราคาที่ 4,750 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาสที่สี่ ก่อนแตะ 5,000 ดอลลาร์ภายในไตรมาสที่สองของปี 2027 และ 5,250 ดอลลาร์ภายในไตรมาสที่สาม ส่วนคาดการณ์เฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์สำหรับปี 2026 และ 5,125 ดอลลาร์สำหรับปี 2027
เมื่อมองไปที่ทองแดง นักวิเคราะห์กล่าวว่าการขยายศูนย์ข้อมูล AI อย่างต่อเนื่องจะยังคงขับเคลื่อนอุปสงค์ของโลหะพื้นฐานชนิดสำคัญนี้ พร้อมเสริมว่าอุปทานที่มีอยู่ไม่เพียงพอต่ออุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น
“ลดลง 1.1% เมื่อเทียบรายปีในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 และอาจหดตัวรายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2017” นักวิเคราะห์กล่าว “ปัญหาระยะยาวคือการลงทุนที่ต่ำเกินไปตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ทำให้มีโครงการใหม่ในท่อส่งน้อย ราคาที่สูงขึ้นจะช่วยได้บ้าง แต่การตอบสนองด้านอุปทานอย่างมีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปี 2030”
ธนาคารคาดการณ์ทองแดงที่ 14,750 ดอลลาร์ต่อตันในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ทรงตัวที่ระดับดังกล่าวในไตรมาสแรกของปี 2027 ก่อนปรับขึ้นเป็น 15,000 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง และ 15,250 ดอลลาร์ภายในไตรมาสที่สาม ส่วนคาดการณ์เฉลี่ยทั้งปีของ SocGen อยู่ที่ 14,000 ดอลลาร์ต่อตันสำหรับปี 2026 และ 15,125 ดอลลาร์สำหรับปี 2027
มุมมองเชิงบวกของธนาคารต่อและสินค้าโภคภัณฑ์มีขึ้นในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงซื้อขายต่ำกว่าระดับ 5% เพียงเล็กน้อย แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นโดยทั่วไปจะเป็นลบต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ แต่ SocGen กล่าวว่าต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นยังสะท้อนความกังวลที่ทวีขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้สาธารณะอีกด้วย
SocGen กล่าวว่าความกังวลดังกล่าวไม่น่าจะหายไปในช่วงเดือนสุดท้ายของปี
“สหรัฐฯ ไม่ได้มีเพียงปัญหาการขาดดุลขั้นต้นอีกต่อไป แต่มีปัญหาต้นทุนดอกเบี้ยด้วย CBO คาดว่าการขาดดุลขั้นต้นจะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในวิกฤตครั้งก่อนอย่างมาก แต่การขาดดุลโดยรวมจะยังคงสูงกว่า 6% ของ GDP เนื่องจากรายจ่ายดอกเบี้ยสุทธิปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 5% ของ GDP ภายในกลางทศวรรษ 2030” นักวิเคราะห์กล่าว “ทีม Rates ของเราพบว่าสหรัฐฯ เป็นประเทศที่เผชิญความเสี่ยงด้านความยั่งยืนของหนี้มากที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของหนี้สหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งสูงกว่าระดับ 2.3% ที่จำเป็นต่อการรักษาเสถียรภาพของสัดส่วนหนี้อย่างมาก และต่ำกว่าระดับ 4.1% ที่การชำระหนี้เริ่มยากที่จะยั่งยืนเพียงเล็กน้อย”
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ SocGen ได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกลงเหลือ 12% จาก 15% ในไตรมาสที่สาม ธนาคารยังคงจัดสรรพันธบัตรชดเชยเงินเฟ้อ 5% และพันธบัตรภาคเอกชน 5%
ที่มา：
