โกลด์แมน แซคส์ ปรับเป้าหมายราคาทองคำ หลังเฟดขึ้นดอกเบี้ย

19 ก.ย. 2026 19:17 น. EDT

ปฏิกิริยาตามตำราเมื่อขึ้นดอกเบี้ยนั้นอธิบายได้ไม่ยาก: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น ดอลลาร์แข็งค่า และทองคำซึ่งไม่ให้ดอกผลแก่ผู้ถือก็ดูน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกัน

นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นจริง แต่หนึ่งในธนาคารยักษ์ใหญ่แห่งกลับบอกลูกค้าว่ายังไม่ต้องละทิ้งการลงทุนนี้ในตอนนี้

โกลด์แมน แซคส์ใช้เวลากว่าหนึ่งปีปกป้องมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ ท่ามกลางการลดดอกเบี้ย การขึ้นดอกเบี้ย และทุกอย่างที่เกิดขึ้นระหว่างนั้น บทวิเคราะห์ล่าสุดชี้ว่าธนาคารยังเชื่อว่าราคาทองคำยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีกมาก แม้ในระยะสั้นเฟดจะดำเนินนโยบายสวนทางโดยตรง

โกลด์แมนคงเป้าหมายราคาทองคำปี 2027 หลังเฟดขึ้นดอกเบี้ย

โกลด์แมน แซคส์ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อทองคำในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 18 ก.ย. โดยระบุกับนักลงทุนว่าการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดน่าจะเพียงชะลอการปรับตัวขึ้นของราคา ไม่ใช่ทำให้แนวโน้มขาขึ้นสะดุดลงโดยสิ้นเชิง บทวิเคราะห์ดังกล่าวเผยแพร่หลังการตัดสินใจของเฟดเมื่อวันที่ 16 ก.ย. โดยนักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมนคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม

นักวิเคราะห์ ลีนา โธมัส ยืนยันเป้าหมายราคาทองคำของธนาคารที่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2027 โดยยังคงเป้าหมายเดิมไว้ แม้ภาพอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นจะไม่เอื้อต่อทองคำก็ตาม

เธอปรับลดประมาณการมูลค่ายุติธรรม ณ สิ้นปี 2026 ลงมาอยู่ที่ 4,650 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากเดิม 4,900 ดอลลาร์ ซึ่งยังสูงกว่าราคาสปอตล่าสุดที่ประมาณ 4,350 ดอลลาร์อย่างสบายๆ พร้อมระบุว่าวัฏจักรการคุมเข้มส่วนใหญ่ได้สะท้อนอยู่ในอุปสงค์ของกองทุน ETF ไปแล้ว

มุมมองระยะยาวของโธมัสไม่ได้เปลี่ยนไป แม้จะมีการปรับลดประมาณการระยะสั้น เธอกล่าวว่าเฟดยังมีแนวโน้มจะลดดอกเบี้ยสามครั้งระหว่างเดือนกันยายน 2027 ถึงมีนาคม 2028 ทำให้อัตราดอกเบี้ยปลายทางไม่เปลี่ยนแปลงจากสมมติฐานเดิมของโกลด์แมน

กรอบความคิดนี้สอดคล้องกับสารหลักของธนาคารตลอดทั้งบทวิเคราะห์ โธมัสเขียนว่าโกลด์แมนยังคงคาดว่าทองคำจะ “ไต่ระดับสูงขึ้นในระยะสั้น” โดยให้เหตุผลว่าการซื้อของธนาคารกลางที่แข็งแกร่งเกินคาดน่าจะชดเชยแรงกดดันที่เหลืออยู่จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

การซื้อของธนาคารกลางยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนที่แท้จริง

ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นมีความสำคัญน้อยกว่ามากต่อการคาดการณ์โดยรวมของโกลด์แมน เมื่อเทียบกับแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างหนึ่งประการ นั่นคือ ธนาคารกลางทั่วโลกที่ซื้อทองคำแท่งในอัตราที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก

การซื้อทองคำอยู่ที่ประมาณ 91 ตันต่อเดือน ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยก่อนปี 2022 ที่เพียง 17 ตันอย่างมาก และโกลด์แมนให้เครดิตการซื้อดังกล่าวว่ามีส่วนเกือบทั้งหมดต่อการคาดการณ์ว่าราคาจะเพิ่มขึ้น 23% ภายในสิ้นปี 2027

รูปแบบนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับวัฏจักรนี้ ทีมสินค้าโภคภัณฑ์ของโกลด์แมนชี้ให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าการซื้ออย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางเป็นกระดูกสันหลังของมุมมองเชิงบวก แม้ในช่วงที่ปัจจัยระยะสั้น เช่น นโยบายเฟดหรือกระแสเงินทุนใน ETF ชี้นำไปในทิศทางตรงกันข้าม

จีนเป็นผู้ซื้อที่สม่ำเสมอเป็นพิเศษในแนวโน้มที่กว้างขึ้นนี้ ธนาคารกลางของประเทศซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 15 ในเดือนมกราคม และยังคงสะสมต่อเนื่องจนถึง 22 เดือนติดต่อกันภายในเดือนสิงหาคม

นี่เป็นส่วนหนึ่งของรูปแบบที่กว้างขึ้นของการทุนสำรองของตลาดเกิดใหม่ ซึ่งนักวิเคราะห์ของโกลด์แมนอธิบายว่าเป็นแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างที่สำคัญของการพุ่งขึ้นของราคา

โกลด์แมนยังเชื่อมโยงส่วนหนึ่งของอุปสงค์กับสิ่งที่เรียกว่า “การค้าแบบลดค่าเงิน” ซึ่งสะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนรายใหญ่และสถาบันเกี่ยวกับระดับหนี้รัฐบาลระยะยาวและความน่าเชื่อถือของที่เสื่อมถอยลงตามกาลเวลา

สถานะเหล่านี้เป็นเชิงโครงสร้างมากกว่าเชิงกลยุทธ์ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่โกลด์แมนไม่คาดว่าสถานะเหล่านี้จะถูกคลายออกอย่างรวดเร็ว แม้การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะผันผวนไปมา

หนึ่งปีแห่งการปรับคาดการณ์ราคาทองคำ

เป้าหมายราคาของโกลด์แมนเคลื่อนไหวอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างแท้จริงของทั้งทองคำและนโยบายเฟด

ย้อนกลับไปในเดือนตุลาคม 2025 ธนาคารได้ตั้งเป้าหมายทองคำสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ไว้แล้ว โดยอิงจากการคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มอีกสามครั้งในช่วงต้นปี 2026

เป้าหมายยังคงปรับสูงขึ้นเรื่อย ๆ ตลอดทั้งปี ในเดือนมกราคม โกลด์แมนปรับเป้าหมายขึ้นเป็น 5,400 ดอลลาร์ และภายในเดือนเมษายนก็ยังคงเป้าหมายดังกล่าวไว้ พร้อมทั้งคาดว่าการถือครอง ETF ของตะวันตกจะเพิ่มขึ้นเมื่อเฟดผ่อนคลายนโยบาย ท่ามกลางการค้าแบบลดค่าเงินที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนที่กังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลัง

ความมองโลกในแง่ดีนั้นชนกำแพงในเดือนมิถุนายน เมื่อโกลด์แมนกลับลำจากการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ใด ๆ ทั้งสิ้น ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากข้อมูลเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งเกินคาด ประกอบกับท่าทีที่ของเฟด ส่งผลให้การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารเองเลื่อนออกไปเป็นเดือนมิถุนายนและธันวาคม 2027 จากเดิมที่คาดไว้ในเดือนธันวาคม 2026 และมีนาคม 2027 ตามที่ TheStreet ระบุ

บันทึกล่าสุดของโกลด์แมนเป็นการปรับเปลี่ยนล่าสุดในลักษณะไปๆ มาๆ โดยปรับลดประมาณการระยะใกล้ปี 2026 ลง ขณะที่คงเป้าหมายระยะยาวปี 2027 ไว้เท่าเดิม

รูปแบบนี้สอดคล้องกับวิธีที่โกลด์แมนรับมือกับเหตุการณ์ไม่คาดฝันตลอดวัฏจักรนี้ นั่นคือการปรับกรอบเวลาโดยไม่ละทิ้งสมมติฐานหลัก

สิ่งที่นักลงทุนควรจับตาต่อไป

โธมัสระบุว่าความเสี่ยงต่อการคาดการณ์ของเธอยังคงเอนเอียงไปทางขาขึ้นมากกว่าขาลง เธอชี้ถึงอุปสงค์คอลออปชันทองคำที่แข็งแกร่งในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงนโยบายมหภาค ซึ่งบ่งชี้ว่าสถานะออปชันขาขึ้นอาจเป็นอีกแหล่งหนุนราคาหากการปรับตัวขึ้นยังดำเนินต่อไป

นั่นไม่ได้หมายความว่าโกลด์แมนมองข้ามความเสี่ยงขาลงโดยสิ้นเชิง โธมัสเตือนอย่างชัดเจนว่า “แนวทางเฟดที่เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอาจทำให้เกิดการที่รุนแรงกว่าปกติ” พร้อมชี้ถึงแบบสองทิศทางที่มากขึ้นในระยะข้างหน้า แม้จะอยู่ในกรอบมุมมองขาขึ้นโดยรวมก็ตาม ข้อควรระวังนี้สะท้อนสมมติฐานพื้นฐานของธนาคารเองที่วางไว้เมื่อต้นปี

สำหรับนักลงทุนที่ยังรออยู่ข้างสนาม ประเด็นสำคัญไม่ใช่การยึดติดกับเป้าหมายราคาเพียงตัวเดียว แต่คือการติดตามแรงขับเคลื่อนเดียวกันกับที่โกลด์แมนเฝ้าดูมาตลอดทั้งปี ได้แก่ ความประหลาดใจด้านนโยบายเฟดจากวอชิงตัน ปริมาณการซื้อของธนาคารกลางที่รายงานผ่านสภาทองคำโลก และความยั่งยืนของเทรด debasement เมื่ออัตราดอกเบี้ยเริ่มปรับลดลงอย่างจริงจังอีกครั้ง

ที่มา：