[เป็นลบต่อโลหะมีค่า]
รายงานการประชุมเฟดสหรัฐเดือนกรกฎาคมส่งสัญญาณสายเหยี่ยว; ทางเลือกขึ้นดอกเบี้ยยังอยู่ในชุดเครื่องมือนโยบาย
รายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟดสหรัฐประจำเดือนกรกฎาคม ซึ่งเผยแพร่ช่วงเช้ามืดวันที่ 20 สิงหาคมตามเวลาปักกิ่ง ระบุว่า แม้เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในที่สุดด้วยมติ 9–3 แต่แรงกดดันจากฝ่ายสายเหยี่ยวภายในมีมากกว่าที่ตลาดคาด ผู้เข้าร่วมหลายรายเห็นว่า หากเงินเฟ้อไม่สามารถชะลอลงต่อเนื่อง การคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมจะเป็นทางเลือกที่จำเป็น; ผู้กำหนดนโยบายบางรายถึงกับระบุว่า ระดับการคุมเข้มทางการเงินในปัจจุบันอาจยังไม่เพียงพอที่จะดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% รายงานยังเปิดเผยว่า นอกจากประธานเฟดภูมิภาค 3 รายที่ลงคะแนนคัดค้านมติแล้ว ยังมีเจ้าหน้าที่อีก 2 รายที่ไม่มีสิทธิ์ลงคะแนนแสดงการสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย สะท้อนว่าค่ายสายเหยี่ยวในทางปฏิบัติมีวงกว้างขึ้น
นอกจากนี้ ที่ประชุมได้หารือเฉพาะเจาะจงถึงความเสี่ยงที่การลงทุนในอุตสาหกรรม AI อาจยกระดับอุปสงค์รวมและเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ ตลอดจนความเสี่ยงปลายหางที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจกระตุ้นให้ราคาพลังงานดีดกลับและยืดระยะเงินเฟ้อสูง ประธานเฟด วอลช์ เสนอในที่ประชุมให้ลดจำนวนการประชุม FOMC ต่อปีจาก 8 ครั้งเหลือ 6 ครั้ง แต่ย้ำชัดว่าจะไม่ปรับใช้ในปีนี้ ทำให้จังหวะนโยบายระยะใกล้ไม่เปลี่ยน โดยรวมแล้ว เฟดยังไม่ปิดประตูต่อการขึ้นดอกเบี้ย ช่วงเวลาของดอกเบี้ยสูงถูกยืดออกไปอีก และตรรกะการกดมูลค่าของโลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทนยังไม่ได้ถูกลบออกอย่างเป็นสาระสำคัญ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี; การเทขายพันธบัตรทั่วโลกกดดันมูลค่าโลหะมีค่า
สัปดาห์นี้ ตลาดพันธบัตรทั่วโลกเผชิญการเทขายเชิงระบบ โดยอัตราผลตอบแทนช่วงปลายยาวปรับขึ้นแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเคยขึ้นไปแตะ 4.75% ระหว่างวัน สูงสุดในรอบ 19 เดือนนับตั้งแต่มกราคม 2025; อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีทะลุ 5.3% ทำระดับสูงสุดในราว 19 ปีนับตั้งแต่มิถุนายน 2007 ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของเศรษฐกิจหลักอย่างฝรั่งเศส เยอรมนี สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นก็ปรับขึ้นไปพร้อมกัน: อัตราผลตอบแทนการออกบุนด์เยอรมนีอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีทะลุ 4.1% และศูนย์กลางอัตราปลอดความเสี่ยงของโลกโดยรวมขยับสูงขึ้น
แม้ข่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่า กระทรวงการคลังสหรัฐจะขยายขนาดการซื้อคืน จะกระตุ้นให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวย่อตัวในระยะสั้น แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพรวมที่อัตราผลตอบแทนยังแกว่งตัวในระดับสูง ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน โลหะมีค่ามีต้นทุนค่าเสียโอกาสเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง กดทอนความน่าดึงดูดด้านเงินทุน ประกอบกับแรงกดดันฝั่งอุปทาน เช่น สภาพคล่องตลาดที่บางในเดือนสิงหาคม และการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนที่กระจุกตัว ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐช่วงปลายยาวมีแนวโน้มขึ้นมากกว่าลง สร้างแรงกดดันด้านมูลค่าต่อโลหะมีค่าอย่างต่อเนื่อง
หน้าต่างการเจรจาสหรัฐ–อิหร่านปิดลงอย่างเป็นทางการ ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ตอกย้ำห่วงโซ่เงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ยซ้ำแล้วซ้ำเล่า
สัปดาห์นี้ สถานการณ์สหรัฐ–อิหร่านเข้าสู่ช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อ: บันทึกความเข้าใจหยุดยิง 60 วันที่ลงนามในเดือนมิถุนายนหมดอายุอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ทั้งสองฝ่ายมีความเห็นต่างรุนแรงในประเด็นแกนหลักและไม่สามารถบรรลุข้อตกลงสันติภาพถาวรได้ ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐระบุชัดเมื่อวันที่ 18 ว่าสหรัฐจะไม่เจรจากับอิหร่านทั้งในปัจจุบันหรืออนาคต และสั่งให้ทีมเจรจายุติการติดต่อ เปลี่ยนยุทธศาสตร์จาก “ทำให้พิการอย่างรวดเร็ว” เป็น “บีบรัดอย่างค่อยเป็นค่อยไป”; ขณะที่อิหร่านย้ำว่า ช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงปิดจนกว่าสหรัฐจะยกเลิกการปิดล้อมและมาตรการคว่ำบาตร และปลดอายัดทรัพย์สิน
ขณะเดียวกัน สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และอิหร่านกล่าวหากันและกันว่าเปิดปฏิบัติการทางทหาร และความขัดแย้งในภูมิภาคเผชิญความเสี่ยงลุกลามและขยายวง ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาร้อนแรงผลักดันให้ราคาน้ำมันโลกทรงตัวและฟื้นตัว น้ำมันดิบเบรนท์ดีดกลับหลังได้แรงรับใกล้ 80 ดอลลาร์ ราคาพลังงานที่สูงขึ้นเพิ่มความกังวลเงินเฟ้อรอบสอง และยิ่งตอกย้ำตรรกะพื้นฐานที่เฟดจะคงดอกเบี้ยสูงและอาจขึ้นดอกเบี้ยต่อ เกิดเป็นห่วงโซ่ส่งผ่านเชิงลบ “ความขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์ → ราคาน้ำมันสูงขึ้น → เงินเฟ้อเหนียวตัว → ดอกเบี้ยสูงยาวนาน” ซึ่งกดดันโลหะมีค่าโดยอ้อม
[เป็นบวกต่อโลหะมีค่า]
กระทรวงการคลังเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า; อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐย่อตัว กดดันดอลลาร์อ่อนค่า
วันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศว่าจะเพิ่มขนาดการซื้อคืนเพื่อพยุงสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบอัตราคงที่ระยะยาวอย่างน้อยเป็นสองเท่า ในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี โดยเพดานต่อการดำเนินการปรับจากไม่เกิน 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ กฎใหม่จะมีผลวันที่ 9 กันยายน และดำเนินไปจนสิ้นสุดช่วงรีไฟแนนซ์รายไตรมาสในวันที่ 4 พฤศจิกายน นับเป็นครั้งที่สองในรอบสองสัปดาห์ที่กระทรวงการคลังเพิ่มการสนับสนุนตลาดพันธบัตรระยะยาว และถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณว่ารัฐบาลกำลังเคลื่อนไหวเชิงรุกเพื่อสกัดการปรับขึ้นที่รวดเร็วเกินไปของอัตราผลตอบแทนช่วงปลายยาว
หลังประกาศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 30 ปีร่วงลง 8 เบซิสพอยต์ระหว่างวันสู่ราว 5.19% ทำให้ตลาดพันธบัตรระยะยาวได้พักหายใจ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐปรับลงได้มากสุด 0.85% ในช่วงการซื้อขาย ทำสถิติร่วงรายวันมากที่สุดในรอบสามสัปดาห์ และแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม ดอลลาร์ที่อ่อนค่าช่วยหนุนมูลค่าโลหะมีค่าที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์โดยตรง; เมื่อรวมกับการย่อตัวเล็กน้อยของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง จึงผลักดันให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าโลหะมีค่าฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว การแทรกแซงดังกล่าวยังถูกมองว่าเป็นสัญญาณว่าหน่วยงานการคลังสหรัฐเริ่มยอมรับแรงกดดันด้านความยั่งยืนของหนี้ ซึ่งเป็นบวกระยะยาวต่อแนวคิดทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิต
เบสเซนต์นำการแทรกแซงประสานงานสหรัฐ–ญี่ปุ่น; ความกังวลความเสี่ยงหนี้หนุนธีสิสทองคำระยะกลางและยาว
ต้นเดือนสิงหาคม รัฐมนตรีคลังสหรัฐ เบสเซนต์ นำการแทรกแซงค่าเงินแบบประสานงานสหรัฐ–ญี่ปุ่นครั้งแรกในรอบเกือบ 30 ปี เพื่อร่วมกันซื้อเงินเยน สหรัฐใช้เงินราว 5–10 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดรวมร่วมกับญี่ปุ่นเกิน 13 ล้านล้านเยน เหตุผลหลักไม่ใช่เพียงพยุงเงินเยน แต่เพื่อป้องกันไม่ให้ญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในวงกว้างเพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยน—สกัด “ระเบิดการเทขายพันธบัตรสหรัฐ” นอกเหนือจากจีนตั้งแต่ต้นทาง โดยแก่นแท้แล้วเป็นการตอบสนองเชิงรับต่อความเปราะบางของระบบหนี้สหรัฐ
จาก “การซื้อเยนแบบประสานงานเพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยน” สู่ “การเพิ่มการซื้อคืนเป็นสองเท่าเพื่อพยุงพันธบัตรระยะยาว” เบสเซนต์เข้าแทรกแซงทั้งตลาด FX และตลาดพันธบัตรต่อเนื่องอย่างรวดเร็วภายในเวลาเพียงหนึ่งเดือน เป็นการยืนยันโดยอ้อมว่าแรงกดดันหนี้การคลังสหรัฐได้ถึงจุดเปลี่ยนที่ต้องบริหารเชิงรุก หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐขณะนี้ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ต้นทุนการชำระหนี้ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และความเสี่ยงต่อความยั่งยืนทางการคลังสะสมมากขึ้น ตลาดโดยทั่วไปคาดว่าในครึ่งหลังของปี เมื่อแรงกดดันเศรษฐกิจปรากฏ ทิศทางวัฏจักรดอกเบี้ยของเฟดจะเปลี่ยนไป; ความคาดหวังต่อดอลลาร์ที่อ่อนค่าระยะยาวและการทำให้หนี้เป็นเงินจะยังคงสนับสนุนมูลค่าการจัดสรรโลหะมีค่าในระยะกลางและยาว
การซื้อทองคำของธนาคารกลางทำสถิติสูงสุด; อุปสงค์กายภาพเสริมแรงรับด้านล่างของราคา
ข้อมูลล่าสุดของสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า ไตรมาส 2 ปี 2026 การซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกอยู่ที่ 289 ตัน เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเป็นสถิติสูงสุดของช่วงเวลาเดียวกันในประวัติศาสตร์ ธนาคารกลางจีน (PBOC) เพิ่มการถือครองทองคำต่อเนื่อง 21 เดือน; เฉพาะเดือนกรกฎาคมเพิ่มราว 20 ตัน มากที่สุดรายเดือนนับตั้งแต่ตุลาคม 2023 ทำให้ยอดเพิ่มสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 60 ตัน ธนาคารกลางโปแลนด์ซื้อ 51 ตันในไตรมาส 2 เดินหน้าสู่เป้าหมายทุนสำรอง 700 ตัน ขณะที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้ประกาศในเดือนสิงหาคม—หลังหยุดไป 13 ปี—ว่าจะกลับมาซื้อทองคำกายภาพอีกครั้ง โดยวางการกระจายสินทรัพย์เป็นทิศทางเชิงยุทธศาสตร์ระยะยาว
ผลสำรวจระบุว่า 89% ของธนาคารกลางที่ตอบแบบสอบถามคาดว่าทุนสำรองทองคำโลกจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 12 เดือนข้างหน้า สูงสุดนับตั้งแต่เริ่มสำรวจ การซื้อทองคำของธนาคารกลางมีรูปแบบสวนวัฏจักรชัดเจน: ในไตรมาส 2 เมื่อราคาทองคำปรับฐานแรง การซื้อของภาครัฐกลับเข้มข้นขึ้น สะท้อนคุณลักษณะการจัดสรรเชิงยุทธศาสตร์ระยะยาวมากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น การสะสมอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง ผนวกกับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ทองคำกายภาพ สร้างข้อจำกัดที่จับต้องได้ต่อพื้นที่ขาลงของโลหะมีค่า กลายเป็นแรงสำคัญที่ค้ำจุนแนวรับของราคา
[สรุปมหภาค]
สัปดาห์นี้ ปัจจัยมหภาคมีทั้งบวกและลบปะปนกัน และสัญญาณยังไม่ชัดเจน ช่วงต้นสัปดาห์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐทำจุดสูงสุดใหม่ซ้ำ ๆ พร้อมกับความคาดหวังสายเหยี่ยวที่เพิ่มขึ้น กดดันโลหะมีค่าและทำให้เกิดการปรับฐาน; กลางสัปดาห์ กระทรวงการคลังขยายขนาดการซื้อคืน ทำให้อัตราผลตอบแทนช่วงปลายยาวย่อตัว และทองคำกับเงินฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ระยะสั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังอยู่ในระดับสูงและท่าทีสายเหยี่ยวของเฟดไม่เปลี่ยน ทำให้โลหะมีค่ายังเผชิญความเสี่ยงขาลง; อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงหนี้ที่ชัดเจนขึ้นและการซื้อทองคำของธนาคารกลางให้แรงพยุงฐานในระยะกลางและยาว จำกัดพื้นที่ขาลง ติดตามการประชุมประจำปีของธนาคารกลางที่แจ็กสันโฮล และการเปลี่ยนแปลงเชิงส่วนเพิ่มของสถานการณ์สหรัฐ–อิหร่าน
