16 สิงหาคม 2026
หลังจากพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในเดือนมกราคม ก็เข้าสู่ระยะปรับฐานในช่วงปลายฤดูหนาว ในช่วงแรก การปรับฐานนี้เคลื่อนไหวรุนแรงพอ ๆ กับการพุ่งขึ้นก่อนหน้า และทำให้เกิดความกังวลในหมู่นักลงทุนทองคำหลายคน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาทองคำในตอนแรก…
ตลาดทองคำตกอยู่ในความซบเซาอย่างต่อเนื่อง ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ไม่อาจยุติความขัดแย้งทางทหารกับอิหร่านได้ เศรษฐกิจโลกแสดงสัญญาณชัดเจนถึงความอ่อนแอที่กำลังจะเกิดขึ้น และระดับวิกฤตโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ราคาทองคำก็ไม่ตอบสนองต่อพัฒนาการเหล่านี้และยังคงอยู่ในช่วงอ่อนแอ
สถานการณ์นี้สิ้นสุดลงในช่วงไม่กี่วันแรกของเดือนสิงหาคม เมื่อราคาทองคำเพิ่มขึ้น 7% ภายในเวลาเพียง 5 วันทำการ การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงนี้ไม่เพียงแต่สร้างความประหลาดใจอย่างมากให้นักลงทุนหลายคน แต่ยังทำให้เกิดคำถามอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ว่า เราเพียงได้เห็นการพุ่งขึ้นระยะสั้นที่รุนแรงแต่ไม่ยั่งยืน หรือเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการปรับตัวขึ้นระยะยาวกันแน่
ปัจจุบันมี 7 เหตุผลที่เชื่อว่าการพุ่งขึ้นอย่างกะทันหันในช่วงต้นเดือนสิงหาคมไม่ใช่เพียงการพุ่งขึ้นระยะสั้นที่รุนแรงแต่ไม่ยั่งยืน แต่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืนและยาวนานขึ้น ในชุดบทความ 7 ตอน เราจะวิเคราะห์เหตุผลสำคัญเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของราคาทองคำมากกว่า 7% ภายในสัปดาห์การซื้อขายเดียว
วันนี้เราเริ่มจากปัจจัยที่มีผลกระทบระยะสั้นรุนแรงที่สุดต่อราคา ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงคาดการณ์เกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐ
รายงานเศรษฐกิจที่น่าผิดหวังเป็นตัวกระตุ้น
เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐได้เผยแพร่ตัวเลขประมาณการเบื้องต้นของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของสหรัฐสำหรับไตรมาส 2 ผลลัพธ์อ่อนแอกว่าที่คาดไว้อย่างมาก: เศรษฐกิจสหรัฐเติบโตเมื่อเทียบเป็นอัตราต่อปีเพียง 1.5% ลดลงจาก 2.1% ในไตรมาสแรก นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Reuters และ FactSet คาดการณ์การเติบโตเฉลี่ยราว 2.0 ถึง 2.1% แม้การต่ำกว่าคาดจะไม่รุนแรง แต่ก็เห็นได้ชัด
เพียงไม่กี่วันต่อมาก็เกิดอุปสรรคถัดไป: รายงานตลาดแรงงานเดือนกรกฎาคมแสดงว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลง 23,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% และตัวเลขการจ้างงานในเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลงรวม 103,000 ตำแหน่งการเติบโตของค่าจ้างชะลอลงเหลือ 3.2% ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021 สำหรับตลาดแรงงานที่ถูกมองว่าแข็งแกร่งมาอย่างยาวนาน นี่ถือเป็นสัญญาณที่อ่อนแออย่างผิดปกติ
เหตุใดเรื่องนี้จึงสำคัญต่อทองคำ
เป็นที่รู้กันว่าทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย นักลงทุนที่ถือครองทองคำแท่งหรือหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องจึงเสียโอกาสที่จะได้รับดอกเบี้ยซึ่งอาจได้รับหากซื้อหุ้นกู้เอกชนหรือพันธบัตรรัฐบาลแทนการถือทองคำ ยิ่งระดับอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนที่แท้จริงที่คาดการณ์ไว้สูงขึ้นเท่าใด ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น
นี่เป็นปัจจัยดั้งเดิมที่กดดันราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม หากการคาดการณ์เหล่านี้พลิกกลับ เนื่องจากตลาดมองว่านโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นมีโอกาสเกิดขึ้นน้อยลง หรือแม้แต่เริ่มคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ต้นทุนค่าเสียโอกาสก็จะลดลง และทองคำจะกลายเป็นการลงทุนที่น่าดึงดูดมากขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตร
นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นจริงในสัปดาห์ที่แล้ว ข้อมูลเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่อ่อนแอทำให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเดือนกันยายนลดลงอย่างมาก ในเวลาเดียวกัน ดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเผชิญแรงกดดัน ขณะที่ทองคำได้รับประโยชน์จากปัจจัยผสมผสานนี้พอดี การปรับขึ้นในวันเดียวที่แรงที่สุดเกิดขึ้นในวันศุกร์หลังการเปิดเผยตัวเลขตลาดแรงงาน สิ่งนี้สอดคล้องกับรูปแบบพฤติกรรมที่เคยเห็นซ้ำ ๆ ในอดีตเมื่อข้อมูลสหรัฐอ่อนแอกว่าคาด
สัญญาณระยะสั้นที่มีความสำคัญจำกัด
เช่นเดียวกับที่นกนางแอ่นเพียงตัวเดียวไม่ได้หมายถึงฤดูร้อน รายงานเศรษฐกิจเพียงฉบับเดียวหรือชุดข้อมูลตลาดแรงงานเพียงชุดเดียวไม่ได้บ่งชี้การเปลี่ยนแปลงระยะยาวของนโยบายการเงินด้วยตัวมันเอง ธนาคารกลางสหรัฐเองได้ส่งสัญญาณในการประชุมช่วงปลายเดือนกรกฎาคมว่ายังคงให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างจริงจัง เราจะกล่าวถึงเรื่องนี้โดยละเอียดมากขึ้นในตอนถัดไปของชุดนี้
อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาที่รุนแรงของตลาดแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำในระยะสั้นมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเพียงใด หากความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินไว้เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง ตลาดจะตอบสนองเกือบจะทันทีด้วยราคาทองคำและเงินที่สูงขึ้น
สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่กำลังจะประกาศ โดยเฉพาะรายงานตลาดแรงงานและเงินเฟ้อเพิ่มเติม มีแนวโน้มจะยังคงมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของราคาทองคำระยะสั้นในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
หากทองคำได้ปรับตัวขึ้นเมื่อต้นเดือนสิงหาคมด้วยเหตุผลเพียงข้อนี้ สถานการณ์ของนักลงทุนในทองคำย่อมเป็นเรื่องน่ากังวลอย่างแน่นอนอย่างไรก็ตาม ปัจจุบันทองคำไม่ได้ได้รับการหนุนเพียงจากปัจจัยทางเศรษฐกิจระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงปัจจัยเชิงโครงสร้างด้วย ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้ส่งผลกระทบในทันทีเหมือนปัจจัยทางเศรษฐกิจระยะสั้น แต่จะค่อย ๆ แสดงผลกระทบอย่างช้า ๆ แต่มั่นคงเมื่อเวลาผ่านไป
ตอนต่อไปในซีรีส์นี้จะมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้ประการหนึ่ง ซึ่งชี้ไปไกลกว่าข้อมูลในปัจจุบัน: ความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก
ที่มา:
