[ปัจจัยกดดันโลหะมีค่า]
เฟดขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบสามปี Dot Plot ปรับขึ้นแรง ตอกย้ำดอกเบี้ยสูงยาวนาน
ช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 17 กันยายนตามเวลาปักกิ่ง ที่ประชุม FOMC ของเฟดมีมติเป็นเอกฉันท์ขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ ปรับกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 3.75%-4.00% นับเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 สิ่งที่เข้มงวดยิ่งกว่าการขึ้นดอกเบี้ยคือ Dot Plot ล่าสุด โดยในบรรดาเจ้าหน้าที่ 18 รายที่ส่งประมาณการ มี 16 รายคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในปี 2026 และค่ามัธยฐานอัตราดอกเบี้ยสิ้นปีถูกปรับขึ้นอย่างมากจาก 3.8% ในเดือนมิถุนายนเป็น 4.1% ขณะเดียวกันค่ามัธยฐานปี 2027 ก็ถูกปรับขึ้นเป็น 4.1% เช่นกัน พลิกโฉมการคาดการณ์ของตลาดที่เคยประเมินว่าจะเริ่มลดดอกเบี้ยในปีหน้าอย่างสิ้นเชิง และส่งสัญญาณชัดเจนว่า "ดอกเบี้ยสูงยาวนาน" มากกว่าการปรับชั่วคราวเพียงครั้งเดียว
ประธานเฟด วอร์ช ย้ำในงานแถลงข่าวว่าเงินเฟ้อสหรัฐยังสูงเกินไปและยืดเยื้อมานานเกินไป เน้นย้ำว่าการดำเนินการครั้งนี้จะผลักดันเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้ทันท่วงทีมากขึ้น และไม่ตัดความเป็นไปได้ของมาตรการคุมเข้มเพิ่มเติม การขยับขึ้นของศูนย์กลางอัตราดอกเบี้ยนโยบายและวงจรที่ยาวขึ้นส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือโลหะมีค่าในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน กดดันมูลค่าอย่างต่อเนื่อง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงอยู่ระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ศูนย์กลางอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงโลกขยับขึ้น
สัปดาห์นี้ตลาดพันธบัตรสหรัฐยังคงพุ่งขึ้นต่อเนื่องท่ามกลางการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคยเข้าใกล้ระดับ 5% และอายุ 30 ปีทรงตัวเหนือ 5.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 19 ปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของเศรษฐกิจยุโรปอย่างฝรั่งเศสและเยอรมนีก็ปรับขึ้นตามกัน ทำให้ศูนย์กลางอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงโลกโดยรวมยังอยู่ในช่วงสูงสุดในรอบหลายปี แม้อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะย่อตัวลงเล็กน้อยหลังการขึ้นดอกเบี้ย แต่แรงกดดันด้านอุปทานจากการออกพันธบัตรขนาดใหญ่ของกระทรวงการคลังในไตรมาส 3 ยังคงอยู่ และท่าทีคุมเข้มของเฟดยังไม่เปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐาน ทำให้รูปแบบที่อัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มขึ้นมากกว่าลงยังคงเดิม
อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงผันผวนในระดับสูง บั่นทอนความน่าสนใจของโลหะมีค่าต่อเงินทุนสถาบันอย่างต่อเนื่อง มูลค่าถูกกดดันอย่างชัดเจน ประกอบกับความปั่นป่วนของตลาดเงินต้นไตรมาสและการออกหุ้นกู้กระจุกตัว ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นของตลาดพันธบัตรยังขยายกรอบการปรับฐานของฟิวเจอร์สโลหะมีค่าอีกด้วย
เงินเฟ้อหนืดยังคงอยู่ ราคาพลังงานหนุนตรรกะคุมเข้ม
ข้อมูล CPI เดือนสิงหาคมของสหรัฐแสดงว่า CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบรายปี ทรงตัวจากครั้งก่อน ขณะที่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปี ยังคงแนวโน้มลดลง แต่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าที่ตลาดคาด ขณะเดียวกัน PPI เดือนสิงหาคมดีดตัวขึ้นเป็น 5.4% เมื่อเทียบรายปี และการคาดการณ์เงินเฟ้อผู้บริโภคเดือนกันยายนปรับขึ้นเล็กน้อย บ่งชี้ว่าจังหวะการชะลอตัวของเงินเฟ้อเชื่องช้าลงและความหนืดของราคายังคงอยู่
ในเวลาเดียวกัน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันระหว่างประเทศทรงตัวในระดับสูง โดยน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาพลังงานที่สูงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อระลอกสอง เป็นแรงหนุนพื้นฐานให้เฟดคงท่าทีคุมเข้มหรือแม้แต่ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต ความไม่แน่นอนของจังหวะการชะลอตัวของเงินเฟ้อจำกัดทั้งขอบเขตและจังหวะการฟื้นตัวของมูลค่าโลหะมีค่า
[ปัจจัยหนุนโลหะมีค่า]
การขึ้นดอกเบี้ยเกิดขึ้นแล้ว ข่าวร้ายถูกซึมซับหมด ตลาดฟื้นตัวเป็นระยะ
การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ของเฟดถูกตลาดซึมซับล่วงหน้าเกือบหนึ่งเดือน ก่อนการขึ้นดอกเบี้ย โลหะมีค่าปรับฐานลงเพื่อปลดปล่อยความเสี่ยงแล้ว โดยทองคำสปอตปรับลงสะสมกว่า 150 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และการคาดการณ์เชิงลบต่อการขึ้นดอกเบี้ยถูกสะท้อนในราคาอย่างเต็มที่แล้ว หลังประกาศผล ตรรกะ "ซื้อข่าวลือ ขายข่าวจริง" ของตลาดทำงาน ฟิวเจอร์สโลหะมีค่าหยุดปรับลงและดีดตัวขึ้น ประกอบกับการซื้อคืนชอร์ตแบบกระจุกตัวของฝั่งขายก่อนหน้า ราคาฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
หลังการปลดปล่อยอารมณ์เชิงลบระยะสั้นแบบกระจุกตัว ความเต็มใจของเงินทุนในการซื้อเมื่อย่อตัวดีดกลับอย่างชัดเจน ปริมาณสัญญาคงค้างในฟิวเจอร์สโลหะมีค่าของจีนฟื้นตัว ETF ยังคงมีเงินไหลเข้าสุทธิ และอารมณ์เชิงบวกฟื้นตัวเป็นระยะท่ามกลางความเชื่อมโยงระหว่างตลาดในและต่างประเทศ นับเป็นแรงหนุนเชิงบวกที่ตรงที่สุดสำหรับตลาดฟิวเจอร์สในสัปดาห์นี้
แนวโน้มเงินเฟ้อโดยรวมยังคงชะลอตัว ช่วงคุมเข้มที่รุนแรงที่สุดกำลังผ่านพ้น
แม้ CPI พื้นฐานเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้นสูงกว่าคาดเล็กน้อยเมื่อเทียบรายเดือน แต่เงินเฟ้อโดยรวมยังอยู่ในแนวโน้มขาลง โดย CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปี ลดลงต่อเนื่องจากครั้งก่อนและอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2024 เมื่อตัดความผันผวนของราคาพลังงานออก แนวโน้มขาลงโดยรวมของเงินเฟ้อสินค้าพื้นฐานและบริการยังไม่เปลี่ยนแปลง ตลาดเชื่ออย่างกว้างขวางว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้น่าจะเป็นการเคลื่อนไหวสุดท้ายของวงจรคุมเข้มนี้ และเมื่อเงินเฟ้อค่อยๆ เข้าใกล้เป้าหมาย 2% ช่วงคุมเข้มที่รุนแรงที่สุดกำลังผ่านพ้น พื้นที่สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยแรงเพิ่มเติมมีจำกัด จุดสนใจของตลาดจะค่อยๆ เปลี่ยนจาก "จะขึ้นอีกเท่าไร" เป็น "ดอกเบี้ยจะสูงนานแค่ไหน" จังหวะการคุมเข้มเชิงนโยบายอ่อนแรงลงที่ส่วนเพิ่ม เปิดพื้นที่ให้การฟื้นตัวของมูลค่าโลหะมีค่า
ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงซื้อทองคำเป็นฐานรับ ตรรกะการจัดสรรระยะกลาง-ยาวแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่อง
การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของภาคทางการเป็นฐานรองรับราคาโลหะมีค่าที่แข็งแกร่ง โดยธนาคารกลางจีนเพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกัน 22 เดือน เพิ่มประมาณ 20 ตันในเดือนสิงหาคมเพียงเดือนเดียว และสะสมกว่า 80 ตันในปีนี้ การซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกในไตรมาส 2 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงเวลาเดียวกัน และแนวโน้มระยะยาวของการกระจายทุนสำรองและการลดพึ่งพาดอลลาร์ยังไม่เปลี่ยนแปลง
ขณะเดียวกัน หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว แรงกดดันดอกเบี้ยการคลังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ยังคงอยู่ในระยะยาว มูลค่าการจัดสรรทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ผูกกับเครดิตภาครัฐยังคงโดดเด่น อุปสงค์ทางกายภาพและอุปสงค์การจัดสรรเชิงกลยุทธ์ร่วมกันยึดฐานราคาและจำกัดพื้นที่ขาลงของโลหะมีค่า
[สรุปภาพรวมมหภาค]
สัปดาห์นี้ ตลาดโลหะมีค่ามีศูนย์กลางอยู่ที่การประชุม FOMC เดือนกันยายนของเฟด แสดงรูปแบบโดยรวมอ่อนแรงก่อนแล้วแข็งแรงขึ้น ช่วงต้นสัปดาห์ โลหะมีค่าปรับฐานต่อเนื่องภายใต้แรงกดดันจากการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่พุ่งขึ้น หลังการขึ้นดอกเบี้ยเกิดขึ้น อารมณ์ฟื้นตัวเมื่อข่าวร้ายหมดลง และฟิวเจอร์สดีดตัวกลับ
ในระยะสั้น สัญญาณ "ดอกเบี้ยสูงยาวนาน" ที่ส่งผ่าน Dot Plot ของเฟดยังคงจำกัดการปรับขึ้น ขณะที่เงินเฟ้อหนืดและความผันผวนของราคาพลังงานก็นำความไม่แน่นอนมาให้ ในอีกด้านหนึ่ง การขึ้นดอกเบี้ยผ่านพ้นไปแล้ว ทิศทางโดยรวมของเงินเฟ้อที่ชะลอตัว และการซื้อทองคำของธนาคารกลางร่วมกันเป็นฐานรองรับ ในระยะต่อไป ควรจับตาการเปลี่ยนแปลงส่วนเพิ่มของการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยที่เหลือในปีนี้ ทิศทางของข้อมูลเงินเฟ้อ และจังหวะของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ
