เผยแพร่:
8 สิงหาคม 2026 - 07:23 น.
(ข่าว Kitco) - นักลงทุนใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2026 เผชิญกับความขัดแย้งที่น่าหงุดหงิด: ภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์และการคลังนั้นดูไม่เคยสนับสนุนสินทรัพย์ปลอดภัยได้มากไปกว่านี้ แต่ทองคำกลับเผชิญความยากลำบากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น ได้เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองโลหะที่ไม่มีผลตอบแทนอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนทองคำไม่ใช่เรื่องที่ว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงนั้นสูงหรือไม่ เพราะสูงอยู่อย่างแน่นอน แต่คำถามคือว่าอัตราดังกล่าวจะสามารถปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับนี้ได้หรือไม่ สำหรับนักวิเคราะห์จำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ คำตอบคือ: ไม่
พวกเขาเพียงต้องการให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐหยุดปรับตัวสูงขึ้น
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง
ทองคำได้ดูดซับการตั้งราคาใหม่ของนโยบายการเงินที่ไม่ธรรมดาไปแล้ว เมื่อต้นปี ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งหรือสองครั้ง ทุกวันนี้ นักลงทุนกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นหนึ่งหรือสองครั้ง Jefferies ประมาณการว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร TIPS อายุ 10 ปีปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับประมาณ 2.41% จาก 1.94% เมื่อต้นปี 2026 การพลิกกลับอย่างฉับพลันนี้ช่วยผลักดันให้ราคาทองคำลดลงประมาณ 25% จากจุดสูงสุด
กระนั้น ทองคำยังคงรักษาระดับราคาที่สำคัญทางจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ไว้ได้
สภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่าราคาทองคำ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับ 4,027 ดอลลาร์ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังคงเป็นปัจจัยกดดัน ที่สำคัญกว่านั้น คือกองทุน ETF ทองคำในยุโรปดึงดูดเงินทุนไหลเข้า แม้ว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตร Bund ของเยอรมนีจะอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 15 ปีก็ตาม
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทองคำอยู่รอดจากทุกสิ่งที่ข้อโต้แย้งเรื่องต้นทุนค่าเสียโอกาสสามารถโจมตีมันได้
บริษัทโต้แย้งว่าการตั้งราคาใหม่ส่วนใหญ่ในปัจจุบันได้เกิดขึ้นแล้ว และการคลายแรงกดดันด้านอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอาจช่วยให้ราคาทองคำและหุ้นกลุ่มเหมืองแร่ฟื้นตัวได้
ในขณะเดียวกัน แรงหนุนเชิงโครงสร้างยังไม่หายไป ธนาคารกลางยังคงสะสมทองคำ การลดบทบาทของดอลลาร์ยังคงเป็นประเด็นสำคัญ ความกังวลด้านการคลังยังไม่หมดไป และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ในระดับสูง BCA คาดว่าอุปสงค์จากภาคทางการจะช่วยกำหนดระดับราคาขั้นต่ำ แม้ว่าการซื้อของธนาคารกลางจะไม่สร้างแรงหนุนที่รุนแรงเหมือนที่เคยทำอีกต่อไป
แม้กระทั่งเงินเฟ้อก็อาจกลายเป็นปัจจัยหนุนได้ในที่สุด แม้ว่าจะไม่ใช่ด้วยเหตุผลง่ายๆ ว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ สภาทองคำโลก (World Gold Council) โต้แย้งว่าเงินเฟ้อมีความหมายมากขึ้นเมื่อมันพุ่งขึ้นเกิน 4% โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมาพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง หรือความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้น
ดังนั้น ข้อโต้แย้งที่มองในแง่บวกจึงไม่จำเป็นต้องอาศัยเศรษฐกิจที่ล่มสลาย การผ่อนคลายนโยบายของเฟดในภาวะฉุกเฉิน หรือวิกฤตเงินเฟ้ออีกครั้ง
มันเพียงแค่ต้องการให้แรงกดดันที่ดึงราคาทองลงนั้นหยุดเลวร้ายลง
หลังจากการเผชิญกับแรงกระแทกจากค่าเสียโอกาส (opportunity-cost) ที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เกณฑ์นั้นก็อาจมาถึงแล้ว และหากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงถึงจุดสูงสุดแล้วจริงๆ แรงต้านที่ใหญ่ที่สุดของทองคำอาจกลายเป็นแรงหนุนที่สำคัญที่สุดในไม่ช้า
ที่มา：
