อัตราดอกเบี้ยช็อกทองคำ: แค่สะดุดชั่วคราวก่อนทำจุดสูงสุดใหม่?

2 กันยายน 2026

ตลาดทองคำตกอยู่ในสถานการณ์กลืนไม่เข้าคายไม่ออก ไม่ใช่ปัจจัยระยะยาวเรื่องการรักษามูลค่า แต่เป็นสัญญาณอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนตลาด  และเงินเผชิญแรงเทขายอย่างชัดเจนในการซื้อขายช่วงสหรัฐฯ หลังจากราคาน้ำมันดิบที่พุ่งขึ้นและการเทขายทั่วโลกในตลาดพันธบัตรผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น การคาดการณ์ในตลาดเพิ่มมากขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเร็วสุดในเดือนกันยายน

อัตราผลตอบแทนพุ่งและข้อมูลสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งกระตุ้นการคาดการณ์เรื่องดอกเบี้ย

ความอ่อนแอของราคาล่าสุดเป็นผลโดยตรงจากถ้อยแถลงเชิง hawkish ของ  ที่แจ็กสันโฮล เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ได้ส่งสัญญาณการชะลอตัวที่ชัดเจน แรงกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ยจึงยังคงอยู่ ตำแหน่งงานว่าง (JOLTS) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 7.3 ล้านตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต ISM ยังคงอยู่ในแดนขยายตัวที่ 54.6 จุด

ผลที่ตามมา ตลาดประเมินความน่าจะเป็นประมาณ 66 เปอร์เซ็นต์ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับขึ้นสู่ 4.39 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่พันธบัตรอายุ 10 ปีอ้างอิงแตะ 4.79 เปอร์เซ็นต์ สำหรับโลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทน นี่หมายถึงแรงต้านสองทางจากต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น

ทิศทางที่เฟดจะเลือกในท้ายที่สุดขึ้นอยู่กับข้อมูลตลาดแรงงานสัปดาห์นี้เป็นสำคัญ

• วันพุธ: รายงานการจ้างงาน ADP เป็นตัวชี้วัดนำตัวแรก
• วันพฤหัสบดี: จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์และดัชนีภาคบริการ ISM
• วันศุกร์: รายงานตลาดแรงงานสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ (Nonfarm Payrolls) ประจำเดือนสิงหาคม

มีเพียงการชะลอตัวของตลาดแรงงานอย่างมีนัยสำคัญเท่านั้นที่จะเปิดทางให้ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างยั่งยืนในระยะสั้น

ความขัดแย้งของสินค้าโภคภัณฑ์และข้อจำกัดของนโยบายการเงิน

โอเล แฮนเซน นักกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์จาก Saxo Bank ชี้ให้เห็นปรากฏการณ์ตลาดที่น่าสนใจ ขณะที่ราคาสินค้าเกษตรและพลังงานซึ่งได้รับแรงหนุนจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และสภาพอากาศสุดขั้วกำลังพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว (ดัชนี Bloomberg Commodity Agriculture พุ่งขึ้น 12.4 เปอร์เซ็นต์ในเดือนสิงหาคมสู่ระดับสูงสุดในรอบ 14 ปี) สินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมอย่างทองคำและเงินกลับเผชิญแรงกดดัน

ความขัดแย้งของสินค้าโภคภัณฑ์นี้สามารถอธิบายได้จากปฏิกิริยาของอัตราดอกเบี้ย: สินค้าโภคภัณฑ์ที่ทำให้ปัญหาเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นกำลังมีราคาแพงขึ้น แต่การทำเช่นนั้นกลับผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ซึ่งในทางกลับกันทำให้ทองคำน่าดึงดูดน้อยลงในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว นโยบายการเงินแบบเข้มงวดของธนาคารกลางกำลังถึงขีดจำกัดพื้นฐาน ตามความเห็นของแฮนเซน แม้เฟดสามารถลดอุปสงค์ผ่านต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นได้ แต่ไม่สามารถผลิตน้ำมันดิบเพิ่มหรือเก็บเกี่ยวธัญพืชได้ นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องยังบั่นทอนความยั่งยืนของหนี้ภาครัฐอย่างรุนแรง ดังนั้น สำหรับนักลงทุน ปัจจัยพื้นฐานของทองคำยังคงแข็งแกร่ง: การกระจายความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางทั่วโลกเป็นฐานเชิงโครงสร้างของอุปสงค์ที่แทบไม่ได้รับผลกระทบจากการเคลื่อนไหวอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของเฟด

ที่มา：