[SMM Analysis] แม้ข้อมูลเงินเฟ้อจะชะลอตัว แต่ท่าทีเข้มงวดของเฟดยังคงกดดันการปรับตัวขึ้นของโลหะมีค่า

แนวโน้มขาลงของโลหะมีค่า
ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ทวีความรุนแรงผลักดันราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น และความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะดีดกลับยืดอายุวงจรอัตราดอกเบี้ยสูง
สัปดาห์นี้ การเผชิญหน้าทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านรุนแรงขึ้นอีก หลายวันติดต่อกันที่กองทัพสหรัฐฯ โจมตีทางอากาศใส่สถานที่ทางทหารตามแนวชายฝั่งอิหร่านและรอบช่องแคบฮอร์มุซ และกลับมาปิดล้อมทางทะเลที่ท่าเรืออิหร่าน ทรัมป์ขู่ว่าจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 20% สำหรับสินค้าที่ผ่านช่องแคบนี้ ขณะที่อิหร่านตอบโต้ด้วยการโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ ในตะวันออกกลาง จากความกังวลด้านอุปทานหยุดชะงัก น้ำมันดิบ WTI พุ่งขึ้นกว่า 12% ในรอบสัปดาห์ทะลุ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเบรนท์เข้าใกล้ 86 ดอลลาร์ ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นอีกระลอกจุดกระแสกังวลคลื่นเงินเฟ้อระลอกสอง และตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น ส่งผลกดดันทางอ้อมต่อมูลค่าสินทรัพย์โลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทน

คำกล่าวของวอร์ชต่อสภาคงไว้ซึ่งท่าทีคุมเข้ม ย้ำว่าจะไม่ยอมให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและไม่ตัดความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ย
ประธานเฟด วอร์ช เข้าร่วมการพิจารณานโยบายการเงินรอบครึ่งปีต่อสภาในสัปดาห์นี้ และในการปรากฏตัวครั้งแรกได้ส่งสัญญาณที่เด็ดขาด แม้ว่าดัชนี CPI เดือนมิถุนายนที่ประกาศวันเดียวกันจะชะลอตัวลงอย่างมาก แต่วอร์ชระบุชัดว่า “นี่เป็นเพียงข้อมูลจุดเดียวและยังห่างไกลจากภารกิจที่เสร็จสิ้น” โดยย้ำว่าจะไม่ยอมให้เงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง และกล่าวว่าเครื่องมือด้านอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นทางเลือก ท่าทีคุมเข้มดังกล่าวช่วยหักล้างความคาดหวังผ่อนคลายที่เกิดจากข้อมูลเงินเฟ้อไปบางส่วน ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังคงสูงกว่า 45% ซึ่งจำกัดพื้นที่ขาลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และจำกัดศักยภาพการดีดตัวของโลหะมีค่า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงทรงตัวในระดับสูง และเงินทุนสถาบันไหลออกอย่างต่อเนื่อง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 10 ปี เคลื่อนไหวในกรอบสูง 4.5%–4.7% ในสัปดาห์นี้ โดยร่วงลงชั่วคราวสู่ 4.54% หลังประกาศ CPI ก่อนดีดกลับอย่างรวดเร็ว ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงภายใต้แรงกดดันแตะต่ำกว่า 100 ในช่วงต้นสัปดาห์ จากนั้นกลับมายืนเหนือ 100.5 เมื่อราคาน้ำมันฟื้นตัว ในด้านกระแสเงินทุน การถือครองใน SPDR Gold Trust ซึ่งเป็น ETF ทองคำขนาดใหญ่ที่สุดในโลก ลดลงต่อเนื่อง ด้วยอัตราผลตอบแทนที่ยังคงสูง ต้นทุนการถือครองโลหะมีค่ายังคงสูง ความเชื่อมั่นระยะสั้นยังคงเป็นขาลง ทำให้เกิดข้อกังขาต่อความยั่งยืนของการดีดตัวใดๆ

แนวโน้มขาขึ้นของโลหะมีค่า
ดัชนี CPI และ PPI ของสหรัฐฯ เดือนมิถุนายนออกมาต่ำกว่าคาด ส่งสัญญาณว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงผ่อนคลายลงต่อเนื่อง
CPI สหรัฐฯ เดือนมิถุนายน ซึ่งประกาศเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม เพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน (คาดการณ์ 3.8%, ก่อนหน้า 4.2%) และลดลง 0.4% จากเดือนก่อน นับเป็นการลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.6% จากปีก่อน (คาดการณ์ 2.8%) และไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนก่อน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นน้อยที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 วันถัดมา PPI เดือนมิถุนายนก็ออกมาต่ำกว่าคาดเช่นกัน โดยลดลง 0.3% จากเดือนก่อน (คาดการณ์ไม่เปลี่ยนแปลง) รายงานเงินเฟ้อทั้งสองฉบับยืนยันแนวโน้มการชะลอตัว และความน่าจะเป็นโดยนัยของตลาดต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างรวดเร็วจากเกือบ 50% ก่อนประกาศข้อมูลเหลือประมาณ 10% ธนาคารกลางจีนเพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกันเป็นเดือนที่ 20 โดยการซื้อรายเดือนขยายตัวขึ้นเรื่อยๆ สร้างแนวรับที่แข็งแกร่ง
ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ทุนสำรองทองคำอย่างเป็นทางการของจีนอยู่ที่ 75.44 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 480,000 ออนซ์จากเดือนก่อน นับเป็นการสะสมติดต่อกันเป็นเดือนที่ 20 ขนาดการเพิ่มรายเดือนขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 4 แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 16 เดือน ธนาคารกลางแสดงรูปแบบ "ซื้อในช่วงขาลง" อย่างชัดเจน โดยเร่งซื้อในช่วงที่ราคาทองคำปรับฐานรุนแรงในเดือนมิถุนายน สะท้อนกลยุทธ์ระยะยาวในการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง ประกอบกับนโยบายการเงินภายในประเทศที่ผ่อนคลายระดับปานกลางและสภาพคล่องที่ล้นเหลือ แนวโน้มการซื้อทองคำอย่างเป็นทางการจึงเป็นแนวรับเชิงโครงสร้างแก่ราคาทองคำ โดยพื้นที่ขาลงถูกจำกัดอย่างมีนัยสำคัญ

ทรัมป์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย
เมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม ทรัมป์กล่าวว่า "ผมหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง การหยุดขึ้นดอกเบี้ยดีกว่าการขึ้นดอกเบี้ย สหรัฐฯ ควรมีอัตราดอกเบี้ยต่ำที่สุดในโลก" ความคาดหวังของตลาดต่อแรงกดดันทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นต่อเฟดทวีความรุนแรงขึ้น

[Macro Summary]
สัปดาห์นี้ โลหะมีค่าแสดงรูปแบบ "ลงก่อนแล้วขึ้น" พร้อมความผันผวนอย่างรุนแรง ในช่วงต้นสัปดาห์ จากแรงกดดันของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่ทวีความรุนแรงผลักดันราคาน้ำมัน และความคาดหวังเงินเฟ้อที่กลับมาดีดตัวขึ้น ทองคำและเงินยังคงอ่อนค่าลงและแตะจุดต่ำสุด ในวันที่ 14 กรกฎาคม ข้อมูล CPI เดือนมิถุนายนออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้มาก ทำให้การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยลดลง และโลหะมีค่าดีดตัวขึ้น โดยทองคำเคยพุ่งขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 4,110 ดอลลาร์ แต่ต่อมา การให้การของวอลช์ต่อรัฐสภาซึ่งมีท่าทีสายเหยี่ยว และราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง ส่งผลให้กำไรถูกคืนกลับไปบางส่วน ปัจจุบัน ความตึงเครียดหลักของตลาดอยู่ที่การช่วงชิงระหว่างการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญของข้อมูลเงินเฟ้อ กับความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะกลับมาพุ่งขึ้นอีกจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดันราคาพลังงาน รวมทั้งช่องว่างความคาดหวังระหว่างจุดยืนสายเหยี่ยวของเฟดกับข้อมูลที่อ่อนแอลง หน้าต่างการสังเกตสำคัญที่กำลังจะมาถึงคือยอดค้าปลีกสหรัฐฯ เดือนมิถุนายน และการประชุม FOMC ปลายเดือนกรกฎาคม ข้อมูลแรกจะทดสอบว่าความยืดหยุ่นของการบริโภคหนุนเงินเฟ้อได้มากเพียงใด ส่วนการประชุมหลังจะชี้แจงเส้นทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดว่าโลหะมีค่าจะสามารถเปิดพื้นที่ขาขึ้นได้หรือไม่.