ราคาทองคำติดกับดักภาวะสแตกเฟลชัน: เศรษฐกิจสหรัฐฯ อ่อนแอเผชิญวิกฤตช่องแคบฮอร์มุซ

29 พฤษภาคม 2026

รากฐานการเติบโตของสหรัฐฯ ที่สั่นคลอน ประกอบกับเงินเฟ้อที่ดื้อดึงและความตึงเครียดที่ปะทุขึ้นใหม่ในช่องแคบฮอร์มุซ กำลังซ้ำเติมภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านเศรษฐกิจมหภาคของธนาคารกลางสหรัฐฯ สำหรับนักลงทุนในสินทรัพย์จริง ข้อมูลเหล่านี้ส่งสัญญาณชัดเจนเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ขณะที่ตลาดหุ้นกำลังดิ้นรนรับมือกับความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน โลหะมีค่ากลับทำกำไรได้อย่างโดดเด่น ทองคำตลาดจริงฟื้นตัวอย่างเห็นได้ชัด และเงินซึ่งขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งยิ่งกว่า

การเติบโตของสหรัฐฯ สะดุด – เงินเฟ้อยังคงร้อนแรง

เศรษฐกิจสหรัฐฯ สูญเสียโมเมนตัมเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ การเติบโตทางเศรษฐกิจไตรมาสแรกถูกปรับลดลงอย่างมากจากที่รายงานก่อนหน้าที่ 2.0% เหลือ 1.6% ต่อปี การชะลอตัวนี้ช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรชั่วคราว ในทางตรงกันข้าม เงินเฟ้อยังคงสูงอย่างดื้อดึง สร้างความปวดหัวให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ:

• ดัชนีราคา PCE เดือนเมษายนเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน และยังคงอยู่ที่ระดับสูง 3.8% เมื่อเทียบรายปี
• ดัชนี Core PCE (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) ซึ่งมีความสำคัญต่อนโยบายการเงิน เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.3% เมื่อเทียบรายปี

ตัวชี้วัดทั้งสองยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายเสถียรภาพอย่างเป็นทางการที่ 2% อย่างมาก สำหรับราคาทองคำ ปัจจัยที่ชี้ขาดในวันพฤหัสบดีคือปฏิสัมพันธ์ของปัจจัยเหล่านี้: การผสมผสานระหว่างการเติบโตที่อ่อนแอลงและตัวเลข Core PCE รายเดือนที่เย็นลงเล็กน้อย ช่วยคลายความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์ (-0.1% อยู่ที่ 99.16) และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับตัวลดลงเล็กน้อย เนื่องจากโลหะมีค่าในรูปแบบกายภาพไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบจึงเพิ่มขึ้นจากการรักษาเสถียรภาพนี้

ถังดินปืนภูมิรัฐศาสตร์ในช่องแคบฮอร์มุซ

นอกเหนือจากนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่องแคบฮอร์มุซกำลังผลักดันค่าความเสี่ยงในตลาดให้สูงขึ้น เส้นทางน้ำสำคัญที่การส่งออกน้ำมันดิบส่วนใหญ่ของโลกผ่าน ยังคงเป็นพื้นที่ที่มีการแย่งชิงอย่างดุเดือด ในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา การปะทะที่ยังคงดำเนินอยู่ในพื้นที่ทำให้ความผันผวนยังคงสูง แม้ว่าขณะนี้กำลังเจรจากรอบแผนเบื้องต้น 60 วัน ซึ่งเรียกร้องให้ขยายการหยุดยิง เปิดเส้นทางเดินเรือโดยไม่เก็บค่าธรรมเนียม และกลับมาเจรจาเรื่องนิวเคลียร์ แต่ยังไม่สามารถบรรลุข้อตกลงขั้นสุดท้ายได้

สำหรับภาคสินทรัพย์จริง สถานการณ์นี้ส่งผลในสองทิศทางตรงข้ามกัน: การแก้ปัญหาทางการทูตจะกดราคาน้ำมันและบรรเทาความกังวลด้านเงินเฟ้อ ซึ่งอาจทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าและหนุนโลหะมีค่า ในทางกลับกัน การยกระดับทางทหารจะยิ่งผลักดันราคาพลังงาน (WTI ปัจจุบันอยู่ที่ 88.90 ดอลลาร์ Brent อยู่ที่ 92.72 ดอลลาร์) และเงินเฟ้อทั่วโลก บีบให้เฟดใช้นโยบายเข้มงวด

บทสรุป: ในระยะสั้น ราคาทองคำยังคงถูกกดดันระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลงกับความเสี่ยงเงินเฟ้อจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยพื้นฐานของสินทรัพย์จริงดูแข็งแกร่งอย่างยิ่งในสภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อเช่นนี้

แหล่งที่มา：