ทองคำเพิ่งร่วงลงหนักที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983: อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

22 มี.ค. 2026 เวลา 20:07 น. EDT

ประเด็นสำคัญ

• ทองคำกำลังเคลื่อนไหวสวนทางกับที่ควรจะเป็น
• โลหะมีค่านี้กำลังร่วงลงด้วยเหตุผลที่นักลงทุนส่วนใหญ่คาดไม่ถึง
• ธนาคารยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทยังไม่เปลี่ยนมุมมอง และนี่คือเหตุผลว่าทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ

ทองคำเผชิญสัปดาห์อันหนักหน่วง หลังจากตลอดปี 2025 ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ล่าสุดทองคำเพิ่งบันทึกผลงานในรอบ 7 วันที่แย่ที่สุดในรอบกว่าสี่ทศวรรษ โดยร่วงลง 11% ปิดที่ 4,497 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อวันที่ 20 มี.ค. ลดลงมากกว่า 500 ดอลลาร์จากระดับต้นสัปดาห์ และลดลงกว่า 14% นับตั้งแต่การโจมตีอิหร่านของสหรัฐฯ-อิสราเอลเริ่มขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์

ครั้งล่าสุดที่ทองคำร่วงแรงขนาดนี้ภายในสัปดาห์เดียวคือปี 1983 ตอนนั้นผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางเทขายทุนสำรองทองคำหลังรายได้จากน้ำมันทรุดตัว

สิ่งที่คล้ายกับปัจจุบันชวนให้ไม่สบายใจ อีกครั้งที่วิกฤตในตะวันออกกลางเป็นตัวกระตุ้นแรงเทขาย แต่ครั้งนี้กลไกแตกต่างออกไป และการเข้าใจสาเหตุมีความสำคัญต่อทุกคนที่พยายามประเมินว่าทองคำจะไปทางไหนต่อ

ทำไมทองคำจึงร่วงทั้งที่ควรปรับขึ้น

ความย้อนแย้งที่เป็นศูนย์กลางของแรงเทขายรอบนี้คือสิ่งที่ทำให้สถานการณ์ชวนสับสน ทองคำควรเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงยามวิกฤตสูงสุด สงคราม และความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ ล้วนเป็นเงื่อนไขที่ในอดีตมักผลักให้นักลงทุนแห่เข้าซื้อทองคำ แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ทองคำกลับปรับลงทุกสัปดาห์นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น

คำอธิบายอยู่ที่น้ำมัน ความขัดแย้งกับอิหร่านผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์สูงกว่า 112 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การพุ่งขึ้นนี้กำลังส่งผ่านตรงไปยังคาดการณ์เงินเฟ้อ เงินเฟ้อที่สูงขึ้นทำให้ มีช่องว่างน้อยลงในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

เทรดเดอร์ที่เคยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดดอกเบี้ยหลายครั้งในปี 2026 บัดนี้หันมาประเมินโอกาส 50% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนตุลาคม ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ภายในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์

ทองคำไม่ให้ดอกเบี้ย เมื่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่า การถือครองทองคำยิ่งน่าสนใจน้อยลงเมื่อเทียบกับ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี สู่ 4.2% ในสัปดาห์นี้ ขณะที่ดัชนีดอลลาร์แตะ 99.9 ปัจจัยลบสองด้านนี้กลบแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยที่ความขัดแย้งอาจสร้างขึ้นจนหมดสิ้น

“การร่วงลงอย่างรุนแรงของทองคำครั้งนี้สะท้อนปัจจัยหลายอย่างมาบรรจบกัน ได้แก่ การเทขายสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง การปรับความคาดหวังต่อนโยบายเฟดไปในทิศทางเข้มงวด และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น” ดิลิน อู นักกลยุทธ์จาก Pepperstone อธิบาย เธอระบุว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็น “การปรับตรรกะการกำหนดราคา มากกว่าจะเป็นการ ของแนวโน้มระยะยาว”

ความแตกต่างนี้สำคัญอย่างยิ่งต่อสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อจากนี้

ทองคำจะมุ่งหน้าไปทางไหนในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ระดับสำคัญถัดไปที่ต้องจับตาคือ 4,361 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับย่อตัว 50% ของการปรับขึ้นทั้งรอบของทองคำในปี 2025 นับจากจุดเริ่มต้นในเดือนกันยายน

นักวิเคราะห์เชิงเทคนิคของ The Gold Forecast ระบุเมื่อวันที่ 20 มีนาคมว่า ขณะนี้ทองคำ “ลอยค้างอยู่กลางอากาศ” ระหว่างแนวรับ 4,654 ดอลลาร์ที่ถูกหลุดลงมา กับระดับสำคัญถัดไปดังกล่าว หากราคาน้ำมันยังทรงตัวสูงและการเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยยังเพิ่มขึ้น การทดสอบระดับ 4,361 ดอลลาร์มีแนวโน้มสูง

ต่ำกว่านั้น เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ แถว 4,200 ดอลลาร์คือเส้นชี้ขาด มันเป็นเส้นแบ่งระหว่างการ   กับสถานการณ์ที่สร้างความเสียหายเชิงโครงสร้างมากกว่า หากหลุดต่ำกว่า 4,200 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง จะเปิดทางไปสู่ 3,500 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นฐานแท้จริงของรอบตลาดกระทิงทองคำปี 2025

ตัวเร่งระยะใกล้คือเฟด สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายพร้อมมองข้ามแรงกระเพื่อมเงินเฟ้อจากน้ำมัน จะช่วยลดแรงต้านหลักต่อทองคำ ตรงกันข้าม หากมีถ้อยแถลงเชิงเข้มงวด ก็มีแนวโน้มยืดแรงขายไปยังระดับ 4,200 ดอลลาร์

กองทุน ETF ทองคำถูกไถ่ถอนรวมมากกว่า 60 ตันในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ตามที่ฉัน จังหวะการถอนตัวของสถาบันในระดับนี้สะท้อนการปรับพอร์ตจริงจัง ไม่ใช่แค่การทำกำไรระยะสั้นเชิงยุทธวิธี

ภาพระยะกลาง: 1 ถึง 3 เดือน

แนวโน้มระยะกลางขึ้นอยู่กับสองคำถาม สงครามอิหร่านจะยืดเยื้อแค่ไหน? และเฟดจะยอมถอยหรือไม่?

หากความขัดแย้งเคลื่อนไปสู่การหยุดยิงและราคาน้ำมันอ่อนตัว ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยจะกลับทิศอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะฟื้นแรงหนุนหลักของทองคำจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ลดลง และมีแนวโน้มกระตุ้นการฟื้นตัวไปสู่ 4,800 ถึง 5,000 ดอลลาร์

ประวัติศาสตร์สนับสนุนรูปแบบนี้ ทองคำร่วง 25% จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดในปี 2008 ก่อนพุ่งทำจุดสูงสุดใหม่ ขณะที่การเทขายโควิดในเดือนมีนาคม 2020 ที่ร่วง 17% นำไปสู่การปรับขึ้น 50%

สถานการณ์ที่ยากกว่าคือความขัดแย้งที่ยืดเยื้อซึ่งทำให้น้ำมันยืนเหนือ 100 ดอลลาร์ และเงินเฟ้อยังคงร้อนแรงการเข้าซื้อของธนาคารกลาง ซึ่งอยู่เหนือ 1,000 ตันในปี 2025 ยังคงเป็นฐานรองรับเชิงโครงสร้างของราคา

แต่อาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยเงินทุนไหลออกจาก ETF ของนักลงทุนสถาบัน หากแรงกดดันมหภาคยังคงอยู่ต่อเนื่องหลายเดือน

นักวิเคราะห์มองราคาทองคำสิ้นปีไว้อย่างไร

ประมาณการของธนาคารรายใหญ่ยังคงเป็นบวกยังคงเป้าหมายสิ้นปี 2026 ไว้ที่ 6,300 ดอลลาร์ โดยอ้างอิงอุปสงค์จากธนาคารกลางและเงินทุนไหลเข้า ETFให้กรอบไว้ที่ 6,100 ถึง 6,300 ดอลลาร์ ส่วน BNP Paribas ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาเฉลี่ยปี 2026 ขึ้น 27% และมองว่ามีโอกาสสูงที่ราคาจะขึ้นไปแตะระดับสูงสุดเหนือ 6,250 ดอลลาร์

Ed Yardeni หนึ่งในนักกลยุทธ์ที่ถูกติดตามมากที่สุดของเคยตั้งเป้าไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ โดยเขากล่าวในสัปดาห์นี้ว่ากำลังพิจารณาปรับลดลงเหลือ 5,000 ดอลลาร์ หากทองคำยังคงร่วงต่อ แม้ปัจจัยแวดล้อมควรจะหนุนให้ราคาสูงขึ้นก็ตาม

สองสถานการณ์ที่นักลงทุนกำลังจับตา

• กรณีบวก:อิหร่านหยุดยิงภายในกลางปี ราคาน้ำมันอ่อนตัวลงสู่แถว 85 ดอลลาร์ เฟดคงอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง และทองคำฟื้นกลับสู่ 5,500 ถึง 6,000 ดอลลาร์ภายในเดือนธันวาคม
• กรณีลบ:ความขัดแย้งยืดเยื้อ ราคาน้ำมันทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์ เฟดขึ้นดอกเบี้ยอีก 1 หรือ 2 ครั้ง ดอลลาร์ยังแข็งค่า และทองคำทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์หรือต่ำกว่านั้น

ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ผลักดันให้ทองคำพุ่งขึ้น 65% ในปี 2025 ยังไม่ได้หายไป แนวโน้มลดการพึ่งพาดอลลาร์ การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ และการสะสมทองคำของธนาคารกลางยังคงอยู่

สิ่งที่เปลี่ยนไปคือสภาพแวดล้อมมหภาคระยะสั้น ขณะนี้ปัจจัยมหภาคเป็นตัวกำหนดทิศทาง เมื่อเหตุผลนี้กลับด้าน การฟื้นตัวก็อาจรุนแรงได้ไม่ต่างจากแรงเทขายที่เกิดขึ้นก่อนหน้า

ที่มา: