กระตุ้นให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น? โกลด์แมน แซคส์: นักซื้อทองคำจีนกลับมาแล้ว

หลังจากที่ราคาทองคําในตลาดโลกร่วงลงไปอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 3,100 ดอลลาร์เล็กน้อยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ราคาทองคําในตลาดโลกก็ปรับตัวขึ้นแรงอีกครั้งในสัปดาห์นี้ ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง และผลกระทบจากการที่ Moody's ปรับลดอันดับเครดิตเอกชนระดับ Aaa ของสหรัฐฯ ลง ซึ่งราคาทองคําในตลาดกลางคืนปรับตัวขึ้นไปเหนือระดับ 3,300 ดอลลาร์อีกครั้ง

ในการตอบสนองต่อเหตุการณ์นี้ Adam Gillard นักวิเคราะห์ FICC จาก Goldman Sachs เชื่อว่ามีเหตุผลที่ชัดเจนอยู่เบื้องหลังแนวโน้มนี้ คือ กําลังซื้อจากจีนกําลังกลับมาอีกครั้ง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การซื้อทองคําที่เริ่มต้นขึ้นในตลาดภายในประเทศจีนในช่วงการซื้อขายตลาดกลางคืนของตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์เซี่ยงไฮ้ (SHFE) ได้กระตุ้นให้เกิดการปรับตัวขึ้นตามมาในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์นิวยอร์ก (COMEX) ซึ่งปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่เปิดอยู่ทั้งหมดในตลาด COMEX เพิ่มขึ้น 3% (4% สําหรับเงิน) ในขณะที่สเปรดการซื้อขายสวนทางระหว่างสองตลาดหลัก คือ SHFE/CMX ขยายตัวอย่างมาก

Gillard ยังเน้นย้ําเป็นพิเศษว่า แม้ว่าราคาทองคําจะลดลง 8% จากระดับสูงสุด แต่สิ่งที่ทําให้เขาประทับใจคือ ปริมาณการถือครองทองคําในจีนยังคงคงที่ในระดับสูง ซึ่งบ่งชี้ว่า แตกต่างจากรูปแบบพฤติกรรมทั่วไปของนักเทรดที่เน้นโมเมนตัมในประเทศที่มักจะแห่กันซื้อท่ามกลางการปรับตัวขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่อง และขายท่ามกลางการปรับตัวลงของราคาอย่างต่อเนื่อง การปรับตัวลงของราคาทองคําไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการขายอย่างมหาศาล

ดังที่แสดงในกราฟด้านล่าง ปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคําในตลาด SHFE กําลังกลับมาอยู่ที่ระดับสูงอีกครั้ง หลังจากที่เพิ่งขึ้นไปถึงระดับสูงสุดตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปี 2019

ในขณะเดียวกัน ปริมาณการถือครองทองคําทั้งหมดในตลาดจีน (ETF + ตลาดซื้อขายทองคําเซี่ยงไฮ้ + SHFE) ก็ยังคงอยู่ในระดับสูง

หมายเหตุ: สีฟ้าอ่อนแสดงถึงราคาทองคํา และสีฟ้าเข้มแสดงถึงปริมาณการถือครองทองคําทั้งหมด

ก่อนหน้านี้ ข้อมูลศุลกากรของจีนที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารแสดงให้เห็นว่า ปริมาณการนําเข้าทองคําทั้งหมดของจีนในเดือนที่แล้วอยู่ที่ 127.5 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 11 เดือน แม้ว่าราคาทองคําจะขึ้นไปถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนเมษายน โดยแตะที่ 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในบางช่วงเวลา แต่ตัวเลขการนําเข้านี้ก็ยังเพิ่มขึ้น 73% จากเดือนมีนาคม

บางสถาบันได้เสนอแนะว่า การที่ธนาคารกลางจัดสรรโควต้านําเข้าใหม่ให้กับธนาคารพาณิชย์บางแห่งในเดือนเมษายน อาจเป็นปัจจัยสําคัญที่ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของการนําเข้า

ในการตอบสนองต่อเหตุการณ์นี้ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า ปริมาณการนําเข้าทองคําของจีน (ไม่รวมการซื้อของธนาคารกลาง) ปรับตัวขึ้นไปอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปีในเดือนเมษายน ซึ่งน่าจะเกี่ยวข้องกับกิจกรรมการซื้อขายสวนทางที่เกิดจากข้อได้เปรียบด้านราคาของตลาดซื้อขายทองคําเซี่ยงไฮ้ เหนือกว่าสมาคมตลาดทองคําลอนดอน (LBMA)

สิ่งที่ควรสังเกตคือ แม้ราคาทองคำจะยังคงอยู่ในระดับสูงโดยรวม แต่ความต้องการทองคำทางกายภาพก็ยังคงแข็งแกร่ง

สิ่งนี้ก็อธิบายได้ในระดับหนึ่งว่าทำไมระดับพรีเมี่ยมของราคาทองคำในตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้ถึงยังคงทรงตัว แม้ว่าตลาดโลหะมีค่าจะกำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมราคาสูงในขณะนี้

หมายเหตุ: พรีเมี่ยมของราคาทองคำในตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้

ในความเป็นจริง เมื่อราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นเมื่อเดือนที่แล้ว ผู้เข้าร่วมตลาดหลายรายสังเกตเห็นบทบาทนำของตลาดจีนในตลาดกระทิงทองคำ โกลด์แมน แซคส์ กล่าวในขณะนั้นว่า ราคาทองคำที่สูงสุดใหม่และการปรับตัวลงอย่างรวดเร็วในช่วงเดือนที่ผ่านมา "เกือบทั้งหมดเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ตลาดจีนเปิดทำการ" และชี้ให้เห็นว่าผลกระทบของการไหลเวียนของเงินทุนผ่านตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้และตลาดซื้อขายสัญญาล่วงหน้าเซี่ยงไฮ้ต่อแนวโน้มราคาทองคำมีนัยสำคัญมากกว่าสัญญาล่วงหน้าและออปชันในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นิวยอร์กของสหรัฐอเมริกา