8 октября 2026 года
По данным (WGC), в третьем квартале 2026 года биржевые фонды, обеспеченные физическим золотом, привлекли 31 миллиард долларов США — это крупнейший квартальный приток за всю историю наблюдений. Только в сентябре было привлечено 10 миллиардов долларов, несмотря на то что цена золота в этом месяце упала на 8,5%. Запасы выросли до рекордных 4256 метрических тонн.
Рекордный приток на фоне падения цен на золото
Сентябрь представил необычную картину: завершило месяц на отметке 4176 долларов за унцию, что на 8,5% ниже августовского уровня — самое резкое месячное падение с начала года. В то же время, по данным ежемесячного обзора Всемирного совета по золоту, мировые золотые ETF зафиксировали приток в размере 10 миллиардов долларов, или 67 метрических тонн. Это довело квартальный приток до рекордных 31 миллиарда долларов.
Тот факт, что активы под управлением всё же сократились, подчёркивает масштаб ценового движения: активы под управлением золотых ETF упали на 7% в квартальном исчислении до 574 миллиардов долларов. Это последовало за сильным августом, когда цена выросла на 13% до 4563 долларов за унцию — по данным WGC, это третий по силе месячный результат за 25 лет. По состоянию на конец сентября золото снизилось на 4,4% с начала года после достижения рекордного максимума в 5405 долларов за унцию 29 января 2026 года.
Почему фьючерсный рынок толкнул цену вниз
WGC и BMO Capital Markets сходятся во мнении относительно того, как разрешить видимое противоречие между падением цен и рекордным спросом: продажи происходили не в ETF, а на фьючерсном рынке. На Comex чистые позиции управляемых денег сократились в сентябре на эквивалент 84 метрических тонн, или 12 миллиардов долларов, в то время как спредовые позиции снизились ещё на 156 метрических тонн, или 22 миллиарда долларов. Эта ликвидация значительно превысила покупки ETF.
Макроэкономические встречные ветры усилили давление. Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 53 базисных пункта до 5,3% в сентябре, а долларовый индекс DXY прибавил 2%. Согласно атрибуционной модели WGC, оба фактора были среди основных причин снижения цены. «Шестинедельное падение золота маскирует заметное расхождение между позиционированием инвесторов и базовым спросом», — написали аналитики BMO Хелен Амос и Джордж Хеппел в своей заметке.
Физический спрос также оставался стабильным: по данным BMO, местная цена золота в Индии впервые с момента повышения импортных пошлин в мае торговалась с премией к Лондону, в то время как китайские премии сохранялись. Центральные банки закупили 39 метрических тонн в августе — на 70 процентов больше, чем в июле, и вдвое больше, чем годом ранее, — во главе с Китаем, Польшей и Узбекистаном.
Британские фонды стали неожиданностью квартала
В региональном разрезе картина заметно сместилась в сторону Европы. Североамериканские фонды привлекли 4 миллиарда долларов США в сентябре и 12 миллиардов долларов за квартал. Европейские продукты привлекли 3,6 миллиарда долларов в сентябре и рекордные 14 миллиардов долларов за квартал — впервые с 2021 года регион вернулся в положительную зону по итогам квартала и опередил Северную Америку. На уровне стран США оставались крупнейшим отдельным рынком, по данным WGC, за ними с небольшим отрывом следовала Великобритания.
Британские фонды выделяются особо: 7,5 миллиарда долларов за квартал стали их самым сильным трёхмесячным периодом за всю историю, приток наблюдался в 12 из 13 недель по 25 сентября. В тоннаже приток составил 54 метрические тонны — примерно втрое больше 18 метрических тонн, которые предполагает модель, основанная на исторической взаимосвязи с потоками других западных ETF. С начала года приток в фонды, зарегистрированные в Великобритании, составил 9,5 миллиарда долларов, что позволило им с небольшим отрывом обойти китайские продукты и стать крупнейшим источником по странам.
Бюджетные опасения как возможное объяснение
Всемирный совет по золоту попытался объяснить превышение над модельной оценкой в 36 метрических тонн с помощью дополнительных переменных — политической неопределённости, относительной динамики фондовых рынков, валютных курсов, кредитного риска и доходности облигаций. Ни одна из них убедительно не закрывает разрыв. Единственное исключение: с июля избыточный приток двигался синхронно с британской срочной премией. WGC пишет, что это может указывать на неопределённость в отношении инфляции, бюджетные риски или сомнения в сроках действий Банка Англии, — но отмечает, что период слишком короток для надёжных выводов.
В качестве контекста ассоциация ссылается на июльский доклад Управления бюджетной ответственности, в котором бюджетная траектория Великобритании описывается как неустойчивая без значительной консолидации. В отличие от кратковременного кризиса на рынке гособлигаций 2022 года, на этот раз доходность растёт по всему миру; срочные премии и приток в ETF также увеличиваются во Франции и Германии, хотя и менее выраженно.
На что обратить внимание в октябре для оценки этой интерпретации
WGC считает предстоящее заседание ФРС ключевой проверкой. Последние данные по США больше не указывают на скорое повышение ставки, и рынки также снизили ожидания ужесточения в отношении и ЕЦБ. Если доходность облигаций останется высокой, несмотря на эту несколько более мягкую переоценку, ассоциация полагает, что это будет указывать на то, что инвесторы меньше сосредоточены на краткосрочных ставках политики и больше на фискальных рисках и срочных премиях. Для инвесторов само расхождение особенно примечательно: спрос со стороны ETF, ювелирной отрасли и центральных банков недавно оказывал поддержку, в то время как спотовая цена была обусловлена позиционированием на фьючерсном рынке.
Источник：
