[Анализ SMM] Индонезия выпустила новые правила OJK по BMKS/Icomex: формируется правовая база для биржи стратегических минералов, что ускоряет развитие системы ценообразования Китая

BMKS, или Bursa Mineral dan Komoditas Strategis, — это официальное юридическое наименование, используемое в новейших нормативных актах OJK Индонезии, которое можно перевести как Биржа минеральных и стратегических сырьевых товаров. В публичных рыночных обсуждениях этот же биржевой проект часто называют Icomex, или Индонезийская товарная биржа. Соответственно, в данной статье для обозначения одной и той же биржевой структуры используется BMKS/Icomex, однако следует отметить, что BMKS является официальным регуляторным термином в POJK № 15/2026 и POJK № 16/2026. В официальных документах и пресс-релизах OJK используется название BMKS, тогда как в обсуждениях на индонезийском рынке и в СМИ её часто называют Индонезийской товарной биржей или Icomex.

POJK означает Peraturan Otoritas Jasa Keuangan, то есть Положение Управления финансовых услуг Индонезии, издаваемое Управлением финансовых услуг (OJK). OJK — это регулирующий орган финансового сектора Индонезии, который можно понимать как официальный орган, ответственный за регулирование и надзор за финансовым рынком. Эти два POJK — не рядовые новости товарного рынка, а официальные нормативные акты, устанавливающие правовую основу, регуляторную базу и операционные правила для BMKS/Icomex.

BMKS/Icomex можно понимать как регулируемую торговую платформу стратегических минералов и стратегических сырьевых товаров, которую Индонезия планирует создать. В отличие от традиционной двусторонней спотовой торговли, BMKS/Icomex нацелена на объединение торговли, клиринга, расчётов, электронных сертификатов собственности, проверки качества, управления рисками и механизмов формирования цен в регулируемую биржевую экосистему. Основное значение двух POJK заключается в следующем: POJK № 15/2026 предусматривает передачу регуляторных полномочий в отношении BMKS от Bappebti к OJK; POJK № 16/2026 определяет, как организована и функционирует сама BMKS.

Этот механизм также необходимо отличать от системы цифровизации экспорта DSI и системы управления экспортом, которые широко обсуждаются на рынке. DSI в основном ориентирована на экспортное декларирование, мониторинг экспортных процессов и государственный надзор за данными, такими как экспортные документы, графики отгрузки, контракты, цены, сорта, направления поставок и экспортная выручка. Функция BMKS/Icomex иная: её задача состоит не в экспортном декларировании или мониторинге экспортных процессов, а в создании регулируемой рыночной инфраструктуры, способной осуществлять торговлю, ценообразование, клиринг и расчёты, и потенциально формировать справочную цену Индонезии (Harga Acuan Indonesia).

Проще говоря, DSI больше ориентирована на экспортные потоки, экспортный комплаенс и надзор за экспортной валютной выручкой; BMKS/Icomex — на торговую инфраструктуру, ценовое обнаружение и регулирование рынка. DSI помогает правительству получать информацию о направлениях экспорта сырьевых товаров, покупателях, ценах и репатриации валютной выручки; BMKS/Icomex стремится перевести торговлю стратегическими сырьевыми товарами в более стандартизированную, прозрачную и поднадзорную рыночную систему через биржевые механизмы.

Управление финансовых услуг Индонезии (OJK) недавно выпустило два нормативных акта, связанных с BMKS/Icomex, что ознаменовало переход развития биржи стратегических минералов и стратегических сырьевых товаров Индонезии в фазу институциональной реализации. Это: POJK № 15/2026 о поэтапной передаче полномочий по регулированию и надзору за торговлей BMKS от Bappebti к OJK и POJK № 16/2026 об организации и деятельности BMKS. Согласно пресс-релизу OJK, эти два POJK являются частью реализации мандата после внесения поправок в Закон о развитии и укреплении финансового сектора (UU P2SK), который наделяет OJK полномочиями регулировать и контролировать торговлю BMKS.

С точки зрения SMM, выпуск двух POJK свидетельствует о том, что управление стратегическими сырьевыми товарами Индонезии переходит от разработки политики к институциональному строительству. BMKS/Icomex — это не просто новая торговая платформа, а, скорее всего, важный инструмент для повышения прозрачности торговли, усиления внутреннего ценового обнаружения, установления местных справочных цен и ужесточения надзора за потоками стратегических минералов и сырьевых товаров.

Хронология выпуска нормативных актов

• 17 сентября 2026 года: вступает в силу POJK № 15/2026.

POJK № 15/2026 был принят 17 сентября 2026 года и предусматривает поэтапную передачу полномочий по регулированию и надзору за торговлей BMKS от Bappebti к OJK. В нормативном акте указано, что OJK примет на себя обязанности по регулированию и надзору за BMKS с 1 января 2027 года, а сам POJK № 15/2026 вступает в силу 17 сентября 2026 года.

• 18 сентября 2026 года: OJK публикует пресс-релиз о двух POJK, связанных с BMKS.

OJK объявило о выпуске двух POJK, связанных с BMKS, 18 сентября 2026 года через пресс-релиз SP 171/DKPU/OJK/IX/2026. POJK № 15/2026 касается передачи полномочий по регулированию BMKS от Bappebti к OJK, а POJK № 16/2026 касается организации и деятельности BMKS.

• 1 января 2027 года: регулирующие полномочия OJK официально вступают в силу, и POJK № 16/2026 вступает в силу.

Передача полномочий по регулированию и надзору за BMKS от Bappebti к OJK начнётся, когда BMKS начнёт работу 1 января 2027 года. Пресс-релиз OJK также разъясняет, что POJK № 16/2026 вступит в силу 1 января 2027 года.

Что такое BMKS/Icomex?

Согласно POJK № 16/2026, BMKS определяется как организованная, интегрированная рыночная система для торговли стратегическими минералами и стратегическими сырьевыми товарами, включая их производные. Система поддерживается такими элементами, как экосистема финансирования, цифровые финансовые инструменты, механизмы ценообразования, механизмы качества, расчёты по сделкам и управление рисками.

Регламент также определяет два ключевых понятия. Стратегические минералы (Mineral Strategis) — это минералы с высокой экономической ценностью и/или стратегическим значением для оборонной промышленности и национальных интересов, включая первичные, вторичные и третичные источники, контролируемые государством и служащие благосостоянию народа и национальным интересам; стратегические сырьевые товары (Komoditas Strategis) — это товары с высокой экономической ценностью и/или стратегическим значением для национальных интересов.

Иными словами, BMKS/Icomex — это регулируемая биржевая экосистема, созданная Индонезией для стратегических минералов и стратегических сырьевых товаров. Однако сами два регламента POJK ещё не определили первоначальный перечень товаров, которые будут торговаться, что остаётся одной из наиболее пристально отслеживаемых деталей реализации для рынка в дальнейшем.

• POJK № 15/2026: передача регулирующих полномочий от Bappebti к OJK

POJK № 15/2026 в первую очередь касается перехода регулирующих полномочий. Регламент обеспечивает правовую основу для регулирования и надзора OJK за торговлей BMKS и устанавливает, что OJK примет на себя связанные с BMKS регулирующие и надзорные обязанности с 1 января 2027 года.

Механизм перехода разработан таким образом, чтобы избежать регуляторного вакуума. Регламент позволяет OJK координировать действия с Bappebti на подготовительном этапе, включая выявление данных о сделках, торговых механизмов, участников рынка, видов деятельности и инфраструктуры; проверку и анализ лицензий и нормативных актов, связанных с BMKS; оценку готовности соответствующих предприятий; подготовку регуляторных ресурсов; а также получение соответствующих документов и данных.

Положение также предусматривает, что после передачи регуляторных функций процедуры лицензирования, согласования и регистрации, связанные с BMKS и находящиеся на рассмотрении в Bappebti, будут продолжены OJK. При этом лицензии, связанные с BMKS, выданные до 31 декабря 2026 года в соответствии с нормативными актами в сфере фьючерсной торговли товарами, останутся действительными, за исключением ключевых институтов, таких как операторы бирж, клиринговые и гарантийные учреждения, электронные депозитарии и органы оценки соответствия.

Для участников рынка это означает, что BMKS/Icomex будет переведён под регуляторную систему OJK, что приблизит его к логике регулирования финансовых рынков с более высокими ожидаемыми требованиями к добросовестности торговли, управлению рисками, надзору за рынком и защите пользователей.

• POJK № 16/2026: создание полной операционной основы для BMKS

POJK № 16/2026 представляет собой более детальный операционный регламент, охватывающий организационную структуру BMKS, участников рынка, торговые процессы, расчёты по сделкам, управление рисками, защиту пользователей, целостность рынка, разработку продуктов, цифровые финансовые инструменты, торговлю деривативами и надзор со стороны OJK.

Экосистема BMKS включает несколько субъектов, в том числе биржу (Bursa), клиринговое учреждение (LK), электронное депозитарное учреждение (LKE), членов биржи, управляющих складами, органы оценки соответствия (LPK) и поддерживающие профессиональные институты. При этом OJK напрямую контролирует биржу, LK, LKE и торговых посредников; биржа контролирует пользователей услуг, управляющих складами, LPK и другие утверждённые организации.

BMKS объединяет торговлю, клиринг, гарантии расчётов по сделкам, расчёты по сделкам, электронное хранение и управление свидетельствами о праве собственности, управление рисками, ценовые механизмы, механизмы качества, цифровые финансовые инструменты, экосистемы финансирования и другую вспомогательную инфраструктуру.

Это означает, что BMKS/Icomex — не просто платформа для сопоставления сделок, а полноценная инфраструктура товарного рынка, охватывающая допуск товаров, подтверждение качества, учёт прав собственности, исполнение сделок, клиринг и расчёты, а также управление рисками.

Рыночная инфраструктура: биржа, клиринговое учреждение, электронный депозитарий, склад и LPK

POJK № 16/2026 устанавливает высокие требования к допуску и деятельности ключевых институтов экосистемы BMKS.

Биржа (Bursa) должна получить лицензию на осуществление деятельности от OJK и отвечает за организацию торговли стратегическими минералами и стратегическими сырьевыми товарами, предоставление и эксплуатацию торговой системы BMKS, разработку биржевых правил, надзор за участниками торгов, обеспечение доступности данных о физическом наличии товара и складском хранении, а также выполнение иных функций, предусмотренных OJK. Минимальный оплаченный уставный капитал биржи составляет 1 трлн индонезийских рупий.

Клиринговая организация (LK) отвечает за клиринг, гарантии исполнения сделок и проведение расчётов, должна получить лицензию OJK и имеет минимальный оплаченный уставный капитал в размере 500 млрд индонезийских рупий.

Электронное депозитарное учреждение (LKE) отвечает за электронный учёт, хранение, обеспечение сохранности и управление сделками BMKS, также должно получить лицензию OJK и имеет такой же минимальный оплаченный уставный капитал в размере 500 млрд индонезийских рупий.

Управляющие складами должны получить одобрение биржи и отвечают за проверку, сохранность и физическую поставку стратегических минералов и стратегических сырьевых товаров, переданных и хранящихся на складе. В нормативном акте прямо указано, что ответственность управляющего складом за находящиеся в его ведении товары не переходит к бирже или OJK.

LPK, или органы по оценке соответствия, отвечают за проверку качества и количества стратегических минералов и стратегических сырьевых товаров, торгуемых на BMKS. LPK должны получить одобрение биржи и несут ответственность за проверку соответствия качества и количества в соответствии с применимыми стандартами и биржевыми правилами.

Как устроен процесс торговли на BMKS?

POJK № 16/2026 делит процесс торговли на BMKS на три этапа: предторговый, исполнение сделки и постторговый. Все сделки на BMKS должны осуществляться через биржевые системы, подключённые к инфраструктуре BMKS, и соответствовать принципам упорядоченности, справедливости, прозрачности, эффективности, определённости расчётов, целостности рынка и управления рисками.

На предторговом этапе стратегические минералы и стратегические сырьевые товары могут торговаться на BMKS только после получения статуса «допущено к торгам», присваиваемого LPK. Статус допуска к торгам зависит от проверки качества, подтверждения количества, хранения на одобренных биржей складах, соблюдения административных требований и иных требований, предусмотренных биржевыми правилами.

После того как товары соответствуют установленным условиям, LKE выдаёт электронное свидетельство о праве собственности (Bukti Kepemilikan Elektronik) как основу для учёта прав собственности и торговли в системе BMKS.

На этапе исполнения сделок операции завершаются путём ввода заявок в биржевую систему, которые могут подаваться непосредственно пользователями услуг или через торговых посредников. Торговые цены BMKS формируются на основе упорядоченных, справедливых, прозрачных и эффективных рыночных механизмов.

На постторговом этапе расчёты по сделкам завершаются через LK и следуют принципам правовой определённости, безопасности и эффективности. LK также должен иметь механизмы урегулирования сбоев при расчётах по сделкам.

Формирование цен: BMKS может стать механизмом формирования справочных цен Индонезии

Для товарных рынков наиболее важным является то, что торговые цены BMKS в будущем могут использоваться в качестве справочной цены Индонезии (Harga Acuan Indonesia). Биржа должна разработать методологию формирования справочной цены Индонезии на основе справедливой, прозрачной торговли с соблюдением рыночной добросовестности и получить одобрение OJK.

Пояснительная часть нормативного акта дополнительно уточняет, что методология справочной цены Индонезии может включать источники данных, критерии отбора сделок, методы сбора и проверки данных, методы расчёта, периоды наблюдения, порядок действий при недоступности или непригодности данных, а также механизмы оценки и корректировки методологии. Цель методологии — обеспечить, чтобы итоговая цена отражала соответствующие рыночные условия, была надёжной и не подвергалась влиянию частных интересов.

SMM считает это одним из наиболее значимых политических сигналов в данном нормативном акте. Если BMKS/Icomex впоследствии сможет обеспечить достаточную ликвидность, её торговые цены могут постепенно стать официальным внутренним ценовым ориентиром для стратегических полезных ископаемых и стратегических товаров Индонезии. Для никеля, угля, бокситов, олова и других стратегических товаров это может постепенно повлиять на внутреннее ценообразование, отчётность по сделкам и системы ценовых ориентиров.

Рыночная добросовестность и механизмы регулирования

POJK № 16/2026 уделяет большое внимание рыночной добросовестности. Биржа обязана постоянно отслеживать все сделки BMKS; при обнаружении признаков нарушений биржа должна действовать в соответствии с биржевыми правилами и сообщать в OJK.

Положение запрещает любые действия, создающие ложные, вводящие в заблуждение или не отражающие реальные рыночные механизмы условия торговли, цены или объёмы торгов. Биржа также обязана иметь механизмы для выявления, предотвращения и пресечения манипулирования рынком и аномального торгового поведения.

При определённых обстоятельствах OJK может предписать бирже приостановить торги, ограничить торговлю, скорректировать торговые параметры или принять иные необходимые меры.

В пояснительной части положения также отмечается, что аномальные рыночные условия могут включать сбои на базовом физическом рынке, такие как дефицит предложения стратегических минералов или сырьевых товаров, перебои в поставках, ограниченная вместимость складских мощностей, сбои в местах поставки или на объектах, а также существенные изменения качества или доступности товара, влияющие на возможность физической поставки.

Этот пункт показывает, что BMKS/Icomex — не чисто финансовая торговая платформа, а рыночная инфраструктура, тесно связанная с физическими поставками сырья, складированием, логистикой, качеством и поставкой.

Развитие продуктов: деривативы и цифровые финансовые инструменты включены в рамки регулирования

BMKS также задумана как торговая система, способная поддерживать будущее развитие продуктов. Биржа может разрабатывать продукты, услуги и торговые механизмы после получения одобрения OJK для повышения эффективности, ликвидности, целостности рынка и конкурентоспособности.

Положение также разрешает бирже организовывать торговлю цифровыми финансовыми инструментами, основанными на правах на стратегические минералы и стратегические сырьевые товары, при условии, что такие инструменты имеют проверяемые базовые активы и зарегистрированы в системе биржи.

Кроме того, BMKS может поддерживать торговлю деривативами на стратегические минералы и стратегические сырьевые товары при условии наличия вспомогательных механизмов, таких как управление рисками, клиринг, расчёты по сделкам, надзор за торговлей и правила контрактов.

Это означает, что BMKS/Icomex может начать со спотовой торговли или торговли, связанной с физической поставкой, и в будущем постепенно развиться в более широкую товарно-финансовую экосистему.

Комплаенс, управление рисками и защита пользователей

Положение требует от операторов BMKS внедрения эффективного, интегрированного, непрерывного, надёжного и основанного на принципах добросовестности управления рисками. Биржа, ЛК, ЛКЭ, управляющие складами и ЛПК также обязаны внедрять управление рисками информационных технологий, иметь планы обеспечения непрерывности деятельности, центры аварийного восстановления и регулярно тестировать устойчивость систем.

Операционные субъекты БМКС также обязаны уделять первоочередное внимание защите пользователей и целостности рынка. Защита пользователей включает предоставление достоверной, ясной и не вводящей в заблуждение информации, справедливое отношение ко всем пользователям, защиту пользовательских данных и информации, рассмотрение жалоб и разрешение споров в соответствии с применимыми нормативными актами.

ОЖК также обладает широкими надзорными полномочиями, включая право требовать предоставления данных, документов, разъяснений, доступа к системам и принятия иных регуляторных мер в соответствии с законодательством. Биржа, ЛК и ЛКЭ обязаны предоставлять ОЖК доступ к данным в соответствии с полномочиями ОЖК.

Влияние на рынок

Для рынков минерального сырья и сырьевых товаров Индонезии БМКС/Icomex может стать важным шагом к повышению прозрачности торговли и интенсивности регулирования. При успешном внедрении это поможет снизить информационную асимметрию, улучшить учет торговых операций, поддержать формирование справочных цен и усилить государственный мониторинг потоков стратегических сырьевых товаров.

Для рынка никеля ключевой вопрос заключается в том, будут ли в будущем в БМКС/Icomex включены никелевая руда, НПИ, никелевый чугун, МХП или иная никелесодержащая продукция. Два действующих положения ПОЖК уже создали рыночную инфраструктуру, однако первая партия включаемых сырьевых товаров пока не определена. Если никелесодержащая продукция будет включена, участники рынка могут столкнуться с более строгими требованиями к проверке качества, складскому хранению, электронным документам о праве собственности, отчетности торговых систем и методологии справочных цен.

Для угольного рынка, если уголь будет включен в перечень стратегических сырьевых товаров, БМКС/Icomex также может оказать влияние. В настоящее время в Индонезии действуют системы справочных цен, такие как ХБА и ИЦИ, и БМКС/Icomex может добавить дополнительный уровень справочных цен, формируемых на основе сделок регулируемой биржей, при этом конкретное влияние будет зависеть от перечня включаемых сырьевых товаров и ликвидности торгов.

Для бокситов, олова и других стратегических полезных ископаемых БМКС/Icomex может способствовать укреплению управления торговлей и снижению таких рисков, как занижение цен, непрозрачное двустороннее ценообразование и недостаточная прослеживаемость. Однако его фактическая эффективность по-прежнему зависит от готовности физического рынка, складской инфраструктуры, инспекционных мощностей LPK, утверждения складов, доступа участников рынка и того, поступит ли достаточное количество реальных сделок в биржевую систему.

Вопросы, за которыми следует следить в дальнейшем

Рынку еще предстоит дождаться более подробных деталей реализации и практических механизмов, особенно в следующих областях:

• Первая партия товаров, включаемых в торги. POJK установил рамки, но не указал перечень товаров первой партии в нормативном тексте.
• Будут ли включены продукты, связанные с никелем. Рынку необходимо следить за тем, поступят ли никелевая руда, NPI, никелевый чугун, MHP и другие продукты на BMKS/Icomex.
• Как будут обрабатываться существующие контракты на физическую торговлю. Большой объем торговли сырьевыми товарами в Индонезии по-прежнему основан на двусторонних контрактах или долгосрочных соглашениях о поставках.
• Как будет реализована система складирования и проверки качества. Получение товарами статуса «торгуемых» зависит от инспекции LPK и системы складов, одобренных биржей.
• Станут ли цены BMKS обязательным ориентиром или дополнительным ориентиром. Регулирование позволяет торговым ценам BMKS формировать справочную цену Индонезии, но фактическая эффективность зависит от методологии, ликвидности и одобрения OJK.
• Скорость адаптации участников рынка. Шахтам, перерабатывающим предприятиям, трейдерам, плавильным заводам и промышленным покупателям, возможно, потребуется скорректировать внутренние системы, процессы документооборота, механизмы соблюдения требований и методы торговли.

Мнение SMM

SMM считает, что выпуск POJK № 15/2026 и POJK № 16/2026 знаменует вступление системы управления стратегическими сырьевыми товарами Индонезии в новую фазу институционального развития. Его основное значение заключается не только в создании новой биржи, но и в построении регулируемой, интегрированной экосистемы для торговли стратегическими минералами, формирования цен, проверки качества, учета прав собственности, расчетов и управления рисками.

В краткосрочной перспективе BMKS/Icomex вряд ли немедленно заменит существующие каналы физической торговли. Рынку следует больше сосредоточиться на перечне товаров первой партии, правилах допуска участников, стандартах качества, спецификациях контрактов, механизмах складирования и на том, потребуется ли существующим моделям двусторонней торговли адаптироваться к новой биржевой системе.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе, если BMKS/Icomex сможет обеспечить достаточную ликвидность и получить чёткие правила регулирования, она может стать важной платформой для Индонезии в укреплении внутреннего ценового ориентира, снижении непрозрачности ценообразования, повышении прослеживаемости торговли и извлечении стоимости ресурсов. Для никеля и других стратегических минералов, если они в будущем войдут в систему BMKS/Icomex, методы внутреннего ценообразования и отчётности о торговле могут постепенно измениться.

В целом BMKS/Icomex отражает стремление Индонезии развивать свой рынок стратегических сырьевых товаров в более структурированном, прозрачном, более жёстко регулируемом и ориентированном на биржу направлении. Действующая нормативная база в значительной степени ясна, однако реальное влияние на рынок по-прежнему зависит от последующей реализации: какие товары будут включены в первую очередь, скорость готовности инфраструктуры и готовность и способность участников рынка торговать через новую систему.