После повышения ставки макроэкономическое давление ослабло, и наиболее торгуемый контракт на олово SHFE SN2610 консолидировался выше 410 000 юаней за тонну [SMM: утренний обзор рынка олова]

SMM Утренний брифинг по олову | Макроэкономическое давление ослабевает после повышения ставки; наиболее торгуемый контракт SHFE на олово SN2610 консолидируется выше 410 000 юаней за тонну — 24 сентября 2026 г. (четверг)

[Фьючерсы] Наиболее торгуемый контракт SHFE на олово SN2610 закрылся на отметке 410 680 юаней за тонну в дневную сессию 23 сентября (расчётная справочная цена 412 760), объём торгов составил 62 600 лотов, открытый интерес — 17 300 лотов, снижение за день на 4 582 лота (за счёт закрытия длинных позиций). В ночную сессию в первые часы 24 сентября контракт открылся снижением и затем отскочил. По состоянию на 02:15 последняя котировка составляла 411 310 юаней за тонну, что на 1 450 юаней (-0,35%) ниже вчерашней расчётной цены, диапазон 408 190–412 690. Объём ночной сессии составил 24 500 лотов, открытый интерес — 15 700 лотов, снижение за день на 1 662 лота (за счёт закрытия длинных позиций). Трёхмесячный контракт LME на олово закрылся на уровне 54 255 долларов США за тонну 22 сентября (+98 юаней / +0,18%), бэквордация спот-3М составила 199,59 доллара США за тонну, открытый интерес — 2 584 лота, объём торгов — 683 лота.

[Макроэкономика] ФРС США повысила ставку на 25 б.п. до 3,75–4,00% 16 сентября (первое повышение с июля 2023 года). Сентябрьский точечный график показал, что 12 членов ожидают ещё одного повышения ставки в этом году. Подразумеваемая CME вероятность повышения ставки на 25 б.п. в октябре составляла 54,2% (по состоянию на 23 сентября), вероятность сохранения ставки без изменений — 45,8%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,957% (-3 б.п.). Индекс доллара США закрылся на отметке 100,29 22 сентября и вырос на 0,23% до 100,77 23 сентября. Филадельфийский индекс полупроводников взлетел на 5,29% за один день 21 сентября (лучший результат с августа), сила ИИ и полупроводников распространилась на электронные металлы. Экономические и торговые команды Китая и США поддерживали тесную связь по вопросам снижения тарифов. Ожидания деэскалации на Ближнем Востоке выросли, нефтепровод Саудовской Аравии «восток-запад» возобновил работу. 22 сентября WTI упала на 3,03% до 93,17 доллара, Brent — на 2,54% до 96,77 доллара. 23 сентября американская нефть снизилась на 1,23%, Brent — на 0,67%, геополитическая премия продолжала сокращаться.

[Фундаментальные факторы] Поставки руды: Восстановление добычи в штате Ва в Мьянме достигло лишь 40–50% от уровня до запрета, при этом глубокий дренаж в сезон дождей и ограничения на гражданские взрывчатые вещества сдерживают выпуск продукции. Августовский импорт оловянного концентрата в физическом выражении составил 19 332 тонны (+88,40% г/г), включая 7 395 тонн из Мьянмы (+253,55%) и 3 763 тонны из ДРК (+54,07%). Плата за переработку 40%-ного оловянного концентрата в Юньнани осталась без изменений на уровне 18 000 юаней за тонну. Спрос: загрузка мощностей по производству припоя в августе составила 72,8%. Интегральные схемы выросли на 20,6%, а NEV — на 21,9% (январь-август), при этом спрос на олово для ИИ-вычислений вырастет с 19 300 тонн в 2026 году до 41 100 тонн в 2030 году (CAGR 16%). Смартфоны упали на 22,3%, солнечные элементы — на 12,9%, оставаясь слабыми.

[Резюме] С ослаблением макроэкономического давления после повышения ставки, жёсткими ограничениями предложения на рудном конце, спросом на пополнение запасов перед двойным праздником и резонансом силы полупроводников и ИИ, наиболее торгуемый фьючерс SHFE на олово SN2610, как ожидается, сегодня будет консолидироваться выше 410 000 юаней за тонну, с сопротивлением на уровне 415 000 сверху и поддержкой на уровне 410 000 снизу.