Ночная сессия SHFE: олово снизилось на 0,49%, растеряв дневной рост, поскольку быки и медведи вновь борются на уровне 410 000 [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

SMM Утренний брифинг по олову | Олово на SHFE снизилось на 0,49% на ночной сессии, растеряв дневной рост; борьба возобновляется на уровне 410 000 — 24 сентября 2026 г. (четверг)

[Фьючерсы] 23 сентября 3-месячный контракт на олово на LME закрылся на уровне $53 750/т (снижение на $720/-1,32%), запасы LME составили 4 675 т (+30 т), доля аннулированных варрантов — 24,28%. Самый торгуемый контракт на олово SHFE SN2610 открыл дневную сессию на уровне 413 960 юаней/т, достиг максимума 414 490, минимума 410 530 и закрылся на уровне 410 680 юаней/т (расчётная цена 412 760), снизившись на 0,09% за дневную сессию (закрытие против предыдущей расчётной цены 411 050), при объёме торгов 62 600 лотов и открытом интересе 17 300 лотов (снижение на 4 582 лота за день); ночная сессия открылась на уровне 408 680 юаней/т, опустилась до 408 190 и достигла максимума 412 690. По состоянию на 01:00 24 сентября котировка составляла 410 720 юаней/т, снижение на 2 040 юаней/0,49%, объём ночной сессии — 29 600 лотов, открытый интерес — 15 100 лотов (снижение на 2 222 лота за день). Объём ночной сессии LME в 15 000 лотов был несколько выше, чем у SHFE — 14 600 лотов.

[Макроэкономика] ФРС США на заседании FOMC 16 сентября проголосовала 12-0 за повышение ставки на 25 б.п. до 3,75–4,00% (первое повышение с июля 2023 года); сентябрьский точечный график показал, что 12 чиновников ожидают ещё одного повышения в этом году, 4 ожидают двух, а 2 не ожидают изменений. Вероятности CME FedWatch на 22 сентября: 43,5% за сохранение ставки в октябре и 56,5% за повышение на 25 б.п. 22 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,957% (-3 б.п.), 30-летних — 5,294% (-8 б.п.); WTI — $93,17/барр. (-3,03%), Brent — $96,77/барр. (-2,54%); индекс доллара США — 100,29. Президент ФРБ Ричмонда Баркин заявил ранним утром 23 сентября, что повышение ставки на прошлой неделе было вызвано тем, что инфляционные риски перевешивают риски для максимальной занятости, а необходимость дальнейших повышений остаётся неясной.

[Фундаментальные факторы]

• Добыча: восстановление производства в штате Ва в Мьянме достигло лишь 40–50% от уровня до запрета, при этом сезон дождей, откачка воды из шахт и нехватка гражданских взрывчатых веществ продолжают сдерживать выпуск; в августе импорт олова в концентрате из Мьянмы содержал около 1 000 т Sn, при среднемесячном ожидании во втором полугодии на уровне 1 300 т Sn. Индонезия: августовский объем сделок с оловянными слитками на JFX+ICDX составил 3 610 т (+3% м/м, +30% г/г), а недавно созданная товарная биржа ICOMEX планирует запуск 4 января 2027 года, при этом олово войдет в первую партию торгуемых продуктов. У Alphamin в ДРК в сентябре новых остановок не было, однако вспышка эболавируса штамма Бундибугио в провинции Итури сохраняется; у перуанской Minsur новых заявлений не было.
• Плата за переработку оловянного концентрата 40% в Юньнани составила 18 000 юаней/т (без изменений), в Гуанси/Цзянси/Хунани для концентрата 60% — 14 000 юаней/т, а загрузка мощностей в Юньнани и Цзянси составила 64,94% (-0,94 п.п. м/м); импорт рафинированного олова в августе составил 2 746,85 т (+111,88% г/г).
• Спрос: загрузка мощностей по припою SMM в августе составила 72,8% (без изменений), объем производства — около 6 900 т; с января по август производство интегральных схем выросло на 20,6% г/г, а производство NEV — на 21,9% г/г. Спрос на олово для вычислительных мощностей ИИ составил 19 300 т в 2026 году и, как ожидается, достигнет 41 100 т в 2030 году (CAGR 16%); за тот же период производство смартфонов упало на 22,3%, а производство солнечных элементов — на 12,9%.

[Спотовый рынок] Обзор за 23 сентября: наиболее торгуемый контракт SHFE на олово SN2610 в дневную сессию резко вырос до 414 490, после чего растерял часть роста и закрылся на отметке 410 680, удержав уровень 410 000; в ночную сессию после открытия вверх он двинулся вниз, опустившись до 408 190, затем слегка отскочил до 410 720, и уровень 410 000 вновь оказался под давлением. Олово на LME упало на 1,32%, что ухудшило настроения на рынке за пределами Китая, а укрепление индекса доллара США и резкий откат нефти дополнительно ослабили макроэкономические настроения на маржинальном уровне. Прогноз на утреннюю сессию 24 сентября: запасы олова на LME немного выросли, при этом доля аннулированных складских свидетельств восстановилась до 24,28%, что указывает на сохранение дефицита спотового предложения за пределами Китая; ожидается, что наиболее торгуемый контракт SHFE на олово SN2610 сегодня будет консолидироваться в диапазоне 408 000–413 000. Ключевая оценка: после повышения ставки макроэкономическое давление было частично снято, однако откат ночной сессией дневного роста показывает усиление расхождений между быками и медведями выше 410 000. Ожидается, что олово на SHFE продолжит консолидироваться на высоких уровнях в диапазоне 408 000–413 000, а следующее направленное движение будет зависеть от дальнейших сигналов о силе предпраздничного накопления запасов downstream и динамики, связанной с LME.