Опубликовано:
19 сентября 2026 г., 1:25
(Kitco News) — Центральные банки только начинают повышать процентные ставки, но, несмотря на новый цикл ужесточения, они вряд ли опередят кривую инфляции, а значит, сохраняется веская причина владеть , считают в одном международном инвестиционном банке.
Рыночные аналитики Société Générale заявили, что сохраняют повышенный вес акций и сырьевых товаров, с особым акцентом на золото и в преддверии последнего квартала 2026 года.
Французский банк сообщил, что сохраняет 10%-ю долю в золоте и 10%-ю долю в более широких сырьевых активах без изменений по сравнению с третьим кварталом. При этом он увеличил аллокацию в акции с 55% до 58%, сократив вложения в государственные облигации с 15% до 12%.
«С начала 2026 года наблюдается резкое расхождение между классами активов: акции и сырьевые товары показывают хорошие результаты, тогда как облигации испытывают трудности. Наш портфель SGMAP с акцентом на акции и сырьевые товары продемонстрировал высокую доходность на этом фоне», — отметили аналитики в отчете. «В дальнейшем мы считаем сырьевые товары важнейшим классом активов для хеджирования геополитических и климатических рисков. Портфель 60/20/20 — 60% в акциях и по 20% в облигациях и сырьевых товарах — может лучше соответствовать текущей среде».
Société Générale отметил, что продолжает играть значительную роль в их мультиактивном портфеле, поскольку наблюдается возрождение сделки по обесцениванию валют: геополитическая фрагментация и растущие опасения по поводу надежности фискальной и валютной политики США стимулируют более активную диверсификацию от традиционных резервных активов.
«Центральные банки продолжают покупать золото, сокращая вложения в казначейские облигации США, поскольку геополитическая фрагментация и опасения по поводу фискальной и валютной надежности поддерживают спрос на альтернативные резервные активы», — заявили аналитики.
Наряду с устойчивым спросом со стороны центральных банков, Société Générale отмечает, что циклическая среда становится все более благоприятной для драгоценного металла. Ожидаемое снижение реальных процентных ставок на более позднем этапе цикла должно уменьшить альтернативные издержки владения золотом как активом, не приносящим доход, а слабость доллара США и возобновление инвестиционного спроса создают дополнительные попутные ветры.
«Структурная диверсификация резервов центральными банками сейчас усиливается снижением реальных ставок, ослаблением доллара и возвращением притоков в ETF», — отметили аналитики.
Банк указал, что глобальные запасы золота в ETF вернулись к уровню около 3 000 тонн, что, по его мнению, подтверждает восстановление инвестиционного спроса.
На этом фоне SocGen ожидает, что ралли золота продолжится. Банк прогнозирует цену в 4 750 долларов за унцию в четвертом квартале, затем 5 000 долларов ко второму кварталу 2027 года и 5 250 долларов к третьему кварталу. Среднегодовые прогнозы составляют 4 500 долларов за унцию на 2026 год и 5 125 долларов на 2027 год.
Говоря о меди, аналитики отметили, что продолжающееся строительство дата-центров для ИИ будет и дальше стимулировать спрос на этот ключевой промышленный металл. Они добавили, что предложения недостаточно для удовлетворения растущего спроса.
« на рудниках сократилась на 1,1% в годовом выражении в первом полугодии 2026 года и может показать первое годовое снижение с 2017 года», — заявили аналитики. «Более долгосрочная проблема — десятилетие недоинвестирования, из-за которого портфель новых проектов остается скудным. Более высокие цены помогут, но значимая реакция предложения маловероятна до 2030 года».
Банк прогнозирует медь на уровне 14 750 долларов за тонну в четвертом квартале 2026 года, сохранение этого уровня в первом квартале 2027 года, затем рост до 15 000 долларов во втором квартале и до 15 250 долларов к третьему кварталу. Среднегодовые прогнозы SocGen составляют 14 000 долларов за тонну на 2026 год и 15 125 долларов на 2027 год.
Бычий прогноз банка по и сырьевым товарам появляется на фоне того, что доходность облигаций продолжает торговаться чуть ниже 5%. Хотя более высокая доходность облигаций традиционно негативна для активов, не приносящих процентного дохода, таких как золото, SocGen отметил, что рост стоимости заимствований также отражает растущие опасения по поводу устойчивости суверенного долга.
SocGen заявил, что эти опасения вряд ли исчезнут в последние месяцы года.
«У США больше нет только проблемы первичного дефицита; у них проблема процентных расходов. Бюджетное управление Конгресса ожидает, что первичный дефицит останется значительно ниже предыдущих кризисных пиков. Однако общий дефицит, вероятно, останется выше 6% ВВП, поскольку чистые процентные расходы вырастут почти до 5% ВВП к середине 2030-х годов», — отметили аналитики. «Наша команда по ставкам считает, что США — страна, наиболее подверженная рискам долговой устойчивости среди развитых стран». Средняя процентная ставка по долгу США, составляющая около 4%, значительно выше уровня 2,3%, необходимого для стабилизации соотношения долга, и чуть ниже отметки 4,1%, при которой обслуживание долга становится трудноустойчивым.
В этих условиях SocGen сократил вложения в глобальные государственные облигации до 12% с 15% в третьем квартале. Банк сохранил 5%-ное распределение в облигации с защитой от инфляции и 5%-ное распределение в корпоративные облигации.
Источник：
