19 сентября 2026 г., 19:17 EDT
Стандартная реакция на повышение ставки достаточно проста: доходность облигаций растёт, доллар укрепляется, а золото, которое не приносит держателям процентов, становится сравнительно менее привлекательным.
Именно это и произошло, и всё же один из крупнейших банков советует клиентам пока не отказываться от этой сделки.
Goldman Sachs более года отстаивает свой бычий прогноз по золоту — и в периоды снижения ставок, и в периоды их повышения, и во всех промежуточных ситуациях. В своей последней записке банк по-прежнему считает, что у металла есть значительный потенциал роста, даже несмотря на то, что в ближайшей перспективе ФРС действует прямо против него.
Goldman сохраняет целевую цену золота на 2027 год после повышения ставки ФРС
Goldman Sachs подтвердил свой бычий взгляд на золото в записке, опубликованной 18 сентября, заявив инвесторам, что повышение ставок Федеральной резервной системы должно замедлить ралли, а не полностью сорвать его, . Записка вышла после решения ФРС от 16 сентября, при этом экономисты Goldman теперь ожидают ещё одного повышения ставки в октябре.
Аналитик Лина Томас подтвердила прогноз банка в $5 400 за унцию на конец 2027 года, сохранив целевую цену, даже несмотря на то, что ближайшая картина по ставкам стала менее благоприятной для золота.
Она снизила оценку справедливой стоимости на конец 2026 года до $4 650 за унцию с $4 900, что всё ещё заметно выше недавней спотовой цены около $4 350, отметив при этом, что значительная часть цикла ужесточения уже заложена в спрос на биржевые инвестиционные фонды.
Долгосрочный взгляд Томас не изменился, несмотря на краткосрочное понижение оценки. Она отметила, что ФРС, вероятно, всё же снизит ставку трижды в период с сентября 2027 года по март 2028 года, в результате чего конечная ставка останется на уровне прежних предположений Goldman.
Такая постановка вопроса согласуется с общей идеей банка, проходящей через всю записку. Томас написала, что Goldman по-прежнему ожидает, что золото будет «постепенно расти в ближайшей перспективе», утверждая, что более активные, чем ожидалось, закупки со стороны центральных банков должны компенсировать оставшееся давление со стороны более высоких процентных ставок.
Закупки центральных банков остаются главным драйвером
Для общего прогноза Goldman краткосрочный шум вокруг ставок значит гораздо меньше, чем один структурный фактор: центральные банки покупают физическое золото темпами, которые значительно превосходят исторические нормы.
Закупки идут примерно по 91 тонне в месяц, что значительно выше среднего показателя до 2022 года, составлявшего всего 17 тонн. И Goldman считает, что именно эти покупки обеспечивают почти весь ожидаемый рост цены на 23% до конца 2027 года.
Такая модель не нова для этого цикла. Сырьевая команда Goldman неоднократно указывала на устойчивые закупки центральными банками как на основу своего бычьего тезиса, даже когда краткосрочные катализаторы, такие как политика ФРС или потоки ETF, указывали в противоположную сторону.
Китай был особенно последовательным покупателем в рамках этой более широкой тенденции. Центральный банк страны продлил серию закупок золота до 15 месяцев подряд в январе, а затем продолжил накопление, достигнув 22 месяцев подряд к августу.
Это часть более широкой модели резервов развивающихся рынков, которую аналитики Goldman охарактеризовали как ключевой структурный фактор ралли.
Goldman также связал часть спроса с тем, что он называет «сделкой по обесцениванию», отражающей растущие опасения состоятельных частных лиц и институциональных инвесторов по поводу долгосрочного уровня государственного долга и постепенного подрыва доверия к .
Эти позиции носят структурный, а не тактический характер, , и отчасти поэтому Goldman не ожидает их быстрого сворачивания, даже когда краткосрочные ожидания по ставкам колеблются туда-сюда.
Год меняющихся прогнозов по золоту
Целевая цена Goldman значительно менялась за последний год. Это отражало действительно волатильный период как для золота, так и для политики ФРС.
Еще в октябре 2025 года банк уже устанавливал целевую цену на золото на четвертый квартал 2026 года. Она строилась на ожиданиях трех дополнительных снижений ставки ФРС к началу 2026 года.
Целевой показатель продолжал расти по мере развития года. В январе Goldman повысил целевую цену до 5400 долларов, а к апрелю сохранял этот уровень. Банк также ожидал роста западных ETF-активов по мере смягчения политики ФРС на фоне растущей сделки по обесцениванию среди инвесторов, обеспокоенных фискальной устойчивостью, .
Этот оптимизм натолкнулся на стену в июне, когда Goldman отказался от ожиданий какого-либо снижения ставок в 2026 году. Это произошло после более сильных, чем ожидалось, экономических данных и данных по рынку труда, а также более поворота в комментариях ФРС, что сдвинуло собственные прогнозы банка по снижению ставок на июнь и декабрь 2027 года с прежних оценок декабря 2026 года и марта 2027 года, как отметил TheStreet.
Ее недавняя заметка представляет собой последнюю корректировку в этом противостоянии: снижение краткосрочной оценки на 2026 год при сохранении долгосрочного целевого уровня на 2027 год.
Такая модель соответствует тому, как Goldman реагировал на неожиданности на протяжении всего этого цикла — корректируя сроки, не отказываясь от основного тезиса.
За чем инвесторам стоит следить дальше
Томас отметила, что риски для ее прогноза по-прежнему смещены в сторону повышения, а не понижения. Она указала на устойчивый спрос на колл-опционы на золото как на хедж от макроэкономической политики, предположив, что бычьи позиции по опционам могут стать еще одним источником роста, если ралли продолжится, .
Это не означает, что Goldman полностью игнорирует риск снижения. Томас прямо предупредила, что «значительно более ястребиный курс ФРС может вызвать более резкую, чем обычно, », отметив усиление двусторонней впереди, даже в рамках в целом бычьего сценария. Эта осторожность перекликается с базовыми предположениями самого банка, изложенными ранее в этом году.
Для инвесторов, наблюдающих со стороны, главный вывод заключается не в фиксации на одной ценовой цели, а в отслеживании тех же факторов, за которыми сам Goldman следил весь год: сюрпризы в политике ФРС из Вашингтона, объемы закупок центральными банками, публикуемые Всемирным советом по золоту, и насколько устойчивой окажется торговля на обесценивании, когда процентные ставки в конечном итоге снова начнут серьезно снижаться.
Источник：
