[Анализ SMM] Экспорт кобальта из ДРК резко вырос, смещая краткосрочные переговорные позиции в пользу покупателей

Транспортное запаздывание занимает центральное место в этой оценке. Экспорт гидроксида кобальта из ДРК в июне вырос на 92,9% по сравнению с предыдущим месяцем, а импорт кобальтовых полупродуктов в Китай в июле достиг 16 тыс. физических тонн. Груз, отправляемый через Дурбан, обычно идёт до Китая около двух месяцев, а при задержках с автотранспортом, доступностью судов или перевалкой может занимать почти три месяца. Таким образом, в ближайшие месяцы Китай получит материал, отгруженный ранее в этом году. Краткосрочное давление предложения должно ослабнуть, хотя среднесрочная доступность останется ограниченной квотами и графиками отгрузок небольшой группы производителей.

Экспорт кобальта из ДРК резко восстановился в июне, однако совокупный показатель за первое полугодие даёт более ясное представление о базовом уровне предложения. За первое полугодие 2026 года страна экспортировала 41,1 тыс. тонн кобальта в пересчёте на содержание металла, что на 6,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это самый низкий объём первого полугодия за период с 2022 по 2026 год и на 59,1% ниже пика 2024 года. Восстановление в середине года в первую очередь восполняет нехватку, образовавшуюся из-за слабых отгрузок в начале года.

Рисунок 1. Ежемесячный экспорт кобальтовых полупродуктов из ДРК в первом полугодии 2026 года.

Рисунок 2. Экспорт кобальта из ДРК по кварталам и за первое полугодие с 2022 по 2026 год.

Экспорт во втором квартале достиг 24,1 тыс. тонн кобальта в пересчёте на содержание металла, что на 41,2% больше, чем в первом квартале, и в 22,2 раза выше исключительно низкого уровня, зафиксированного годом ранее. Сравнение в годовом выражении искажено базой всего в 1 085 тонн во втором квартале 2025 года. По сравнению со вторым кварталом 2024 года экспорт всё ещё был на 52,0% ниже. Таким образом, номинальные темпы роста преувеличивают масштаб и устойчивость восстановления предложения.

Окно исполнения квот объясняет, почему отгрузки были сконцентрированы в июне. Квоты первого квартала были продлены до конца июня и исполнялись вместе с квотами второго квартала. Неиспользованные квоты первого полугодия подлежали отзыву и перераспределению. Экспортёры столкнулись с чётким крайним сроком, и на июнь пришлось 48,9% экспорта продукции во втором квартале. SMM считает концентрированное использование квот основным фактором июньского скачка. Экстраполяция июньских темпов на второе полугодие превратила бы разовый выброс в нереалистичный уровень предложения.

Провинция Луалаба определяет общее направление экспорта кобальта из ДРК. В первом полугодии она отгрузила 108 300 физических тонн гидроксида кобальта, или 91,0% от общенационального объёма. Её июньский экспорт вырос с 14 900 тонн до 30 300 тонн и составил 97,2% месячного прироста по стране. Верхняя Катанга добавила лишь 435 тонн. Таким образом, почти двукратный рост национального экспорта был в основном обусловлен ускорением поставок ведущих производителей в Луалабе.

Рисунок 3. Ежемесячный экспорт гидроксида кобальта из ДРК по провинциям в первом полугодии 2026 года.

Экспорт Верхней Катанги во втором квартале вырос на 86,4% по сравнению с первым кварталом, однако на долю провинции пришлось лишь 9,0% экспорта первого полугодия, и её влияние на общенациональный показатель было ограниченным. Такая высокая концентрация означает, что решения ведущих производителей об отгрузках напрямую порождают волатильность поставок в Китай, тогда как другие поставщики не могут быстро восполнить дефицит.

В июне экспорт EGC, METALKOL и CMOC KISANFU увеличился на 5 275 тонн, 4 897 тонн и 3 634 тонны соответственно по сравнению с маем. Вместе эти три экспортёра обеспечили 87,4% чистого прироста по стране. KCC и LAMIKAL, напротив, показали снижение на 2 010 тонн и 1 862 тонны, а TFM практически не изменился. Вероятно, расхождению способствовали доступные квоты, согласования и графики отгрузок, однако объёмы экспорта не доказывают, что добыча на рудниках росла теми же темпами. EGC опирается в основном на кустарную добычу, где рост производства медленный. CMOC, крупнейший производитель кобальта, сохранял высокий объём выпуска в первом полугодии 2026 года, поскольку сама добыча на его руднике не ограничивалась политикой экспортных квот.

Для китайских плавильных заводов личность поставщика важнее общенациональных сводок. Покупатели, получающие концентрированные партии, первыми почувствуют ослабление давления пополнения запасов, тогда как клиенты поставщиков, отгрузивших меньше, продолжат нести издержки ожидания. Новые поступления сначала улучшат предложение для ограниченной группы покупателей, а затем повлияют на более широкий рынок через спотовые сделки, создавая неравномерный цикл закупок по всему Китаю.

Данные о направлениях помогают объяснить разрыв между экспортом из ДРК и импортом Китая. В отчёте о добыче перечислена 51 запись о гидроксиде кобальта с совокупной массой нетто 136 300 тонн. На один только Китай пришлось 80 100 тонн, или 58,7%, а ещё 8 634 тонны были указаны под объединённым направлением «Китай/Гонконг». ЮАР, Мозамбик и Замбия вместе составили 31,3%. После выхода с рудника груз следует по разным коммерческим и логистическим маршрутам, а китайские таможенные данные фиксируют только те партии, которые в конечном счёте проходят импортное оформление в Китае.

Масса нетто 136 300 тонн в таблице направлений и 119 000 физических тонн в ежемесячной таблице экспорта используют разные охват и методики измерения. Данные о направлениях полезны для анализа торговых маршрутов и каналов покупателей, однако их доли не следует напрямую применять к ежемесячному итогу экспорта для оценки поставок в Китай.

Рисунок 5. Разбивка по направлениям записей об экспорте кобальтового промежуточного продукта из ДРК в первом полугодии 2026 года.

Рисунок 6. Отдельные экспортёры кобальта из ДРК, покупатели и зарегистрированные направления.

Каналы покупателей резко различаются. Записи KCC на GLENCORE INTERNATIONAL AG составили 19 800 тонн, из которых лишь 34,49 тонны были зарегистрированы непосредственно для Китая; остальное было оформлено на ЮАР и Мозамбик. Записи MUTANDA также направлялись в эти две страны. Записи о кобальтовой продукции TFM, напротив, все были зарегистрированы для Китая. Разные коммерческие каналы следуют разным графикам поставок в Китай, поэтому совокупный экспорт рудников не может напрямую превращаться в китайские поступления в том же месяце.

Данные о направлениях возвращают транспорт и доставку в анализ предложения. Груз, зарегистрированный на африканское направление, становится дополнительным китайским предложением только после подтверждения дальнейшей отправки в Китай. Заблаговременный учёт всего такого груза как материала, направляемого в Китай, завысил бы степень краткосрочного ослабления дефицита.

Для грузов, следующих через Дурбан, автомобильная перевозка от границы ДРК до порта занимает более 20 дней, после чего ещё от одного до полутора месяцев морем до Китая. Совокупный путь занимает около двух месяцев и может растянуться почти до трёх месяцев, когда груз ожидает грузовиков, судов или перевалки. Поэтому данные об экспорте из ДРК и импорте Китая необходимо сопоставлять с учётом лага отгрузки.

Транспортная цепочка из ДРК в Китай через Дурбан.

Морской и автодорожный участки обычно занимают около двух месяцев. Отсчёт начинается с момента физического отправления; таможенное оформление в Китае может добавить дополнительное время.

При таком темпе груз, направляемый в Китай и физически покинувший ДРК в июне, должен в основном обеспечить поступления в августе и сентябре, хотя самые быстрые партии могли достичь порта в конце июля. Рост китайского импорта в июне и июле также включает грузы, отправленные ранее. SMM ожидает, что восстановление отгрузок в середине года продолжит подпитывать поставки в Китай, снижая остроту, вызванную прежним дефицитом.

Рисунок 7. Импорт Китаем кобальтовых промежуточных продуктов из ДРК с января по июль 2026 года.

В первом полугодии Китай импортировал из ДРК около 18 000 физических тонн кобальтовых промежуточных продуктов. Только на июнь пришлось 10 800 тонн, за которыми последовали ещё 16 000 тонн в июле. По всем источникам июнь и июль обеспечили 73,6% совокупного импорта Китая за первые семь месяцев. Поступления решительно восстановились после низких уровней, наблюдавшихся до мая, и внутренние запасы сырья пополняются.

Длительный транспортный цикл может создавать вводящий в заблуждение лаг: отгрузки с рудников уже изменились, тогда как китайские импортные данные всё ещё отражают грузы, отправленные месяцами ранее. Концентрированные отправления середины года могут поддерживать поступления в течение некоторого периода, а любое последующее ослабление отгрузок также проявится с задержкой. Таким образом, краткосрочное улучшение поставок может сосуществовать с нестабильным среднесрочным предложением.

Из китайского импорта из ДРК грузы, ввозимые через логистику зон специального таможенного надзора, составили 7 561 тонну в июне и 10 046 тонн в июле, что соответствует 69,9% и 62,9% месячного импорта из ДРК соответственно. В июле также было ввезено 4 243 тонны в рамках обычной торговли и 1 681 тонна в рамках перерабатывающей торговли. Приток по каналам бондовой логистики показывает, что внутренняя доступность уже улучшается. Следующим ограничением для сделок становится вопрос о том, оставляют ли цены на сырьё приемлемую маржу для плавильных заводов.

Рисунок 8. Импорт Китаем кобальтовых промежуточных продуктов из ДРК по торговым режимам с января по июль 2026 года.

С августа и сентября 2026 года продавцы продолжали указывать 19–20 долларов США за фунт на кобальтовые промежуточные продукты. Быстрое снижение цен на соли кобальта и рафинированный кобальт опустило заявки переработчиков до 15–16 долларов США за фунт, оставив разрыв примерно в 4 доллара США за фунт. Более низкие коэффициенты оплаты кобальта в смешанном гидроксидном осадке и вторичном сырье дают плавильным заводам более дешёвые альтернативы. Слабый спрос на соли кобальта и ограниченная маржа переработки оставляют плавильным заводам мало возможностей гнаться за более высокими ценами на сырьё, подвергая предложения продавцов рыночной проверке.

По мере поступления ранее отгруженного груза покупатели испытывают меньшее давление немедленно обеспечить материал и получают больше возможностей дождаться более низких цен. SMM ожидает, что улучшение предложения проявится сначала в ослаблении переговорных позиций продавцов и усилении давления в сторону уступок. Плавильные заводы будут устанавливать закупочные цены исходя из текущих заказов на соли кобальта и маржи переработки, вынуждая предложения сырья приближаться к уровням издержек, которые могут принять переработчики.

Рыночная позиция SMM ясна: поступление отгрузок середины года ослабит временный дефицит кобальтового сырья в Китае, а слабый спрос превратит это улучшение в понижательное давление на закупочные цены. Уровни сделок, вероятно, снизятся. У покупателей больше пространства для переговоров, и продавцам будет всё труднее защищать высокие предложения, опираясь лишь на нарратив о дефиците.

Ориентировочные окна прибытия для физически отправленных грузов

Оценка для грузов, направляемых в Китай через Дурбан, с точкой отсчёта от физического отправления.

Среднесрочным ограничением является непрерывность. Экспорт кобальта из ДРК в первом полугодии был на самом низком уровне за пять лет, а июньский рост был сильно сконцентрирован среди нескольких экспортёров. Предложение остаётся чувствительным к исполнению квот и графикам отгрузок. Одна концентрированная поставка может снять сегодняшний дефицит, но не может обеспечивать тот же объём каждый месяц.

На ДРК пришлось более 98% китайского импорта по данному таможенному коду и в июне, и в июле, и другие источники по-прежнему не могут предложить значимую замену. Китайские плавильные заводы теперь могут использовать восстановление поступлений для снижения издержек пополнения запасов, сохраняя базовые контракты, обеспечивающие непрерывные поставки. Практическая возможность состоит в том, чтобы использовать преимущество в цене, не отказываясь от непрерывности предложения.

Аналитик SMM по кобальту Сяо Вэньхао 16621140365 / 021-51666872

Исследовательская группа SMM по новой энергетике

Ван Цун 021-51666838

Ма Жуй 021-51595780

Фэн Дишэн 021-51666714

Люй Яньлинь 021-20707875

Сяо Вэньхао 021-51666872

Чжан Хаохань 021-51666752

Ван Цзыхань 021-51666914

Ван Цзе 021-51595902

Сюй Ян 021-51666760

Ян Ляньтин 021-51595835