8 сентября 2026 г.
Цена на вновь приближается к психологически значимому уровню 4500 долларов за унцию. После нескольких месяцев консолидации, вызванной геополитической напряжённостью на Ближнем Востоке и возобновившимися опасениями по поводу процентных ставок в США, Société Générale рассматривает текущий восходящий тренд как нечто гораздо большее, чем просто технический отскок. По мнению французского инвестиционного банка, соотношение риска и доходности для драгоценного металла заметно улучшилось. Отскок сигнализирует о том, что золото вступило в принципиально новую фазу оценки, несмотря на ограничительную процентную среду.
Рыночные настроения заметно улучшаются: в то время как спекулятивные позиции вновь поднялись выше своего двухлетнего среднего значения, соотношение пут-колл по SPDR Gold Shares (GLD) упало до шестимесячного минимума — по мнению банкиров, это явный признак растущего оптимизма среди институциональных инвесторов. В то же время они отмечают, что рынок в значительной степени учёл в ценах встречный ветер денежно-кредитной политики. Хотя спекуляции о возможных двух дополнительных повышениях ставки Федеральной резервной системой подтолкнули доходность двухлетних казначейских облигаций США выше отметки 4% и поддержали доллар, SocGen полагает, что основная часть этих ожиданий ограничительных процентных ставок уже полностью заложена в текущие цены.
Отрыв от реальных процентных ставок: новый рыночный режим
Центральным элементом инвестиционного тезиса крупного банка является структурный сдвиг парадигмы: исторические модели оценки, которые предсказывали значительное падение цен на золото при устойчиво высокой реальной доходности, с 2022 года в значительной степени неэффективны. Это объясняется тем, что, хотя доходность облигаций с поправкой на инфляцию находится на многолетних максимумах, золото удерживается на уровне оценки, близком к своему историческому максимуму, и остаётся значительно выше минимумов прошлых циклов. Поскольку рынки в значительной степени учли потенциал повышения ставок ФРС, говорят аналитики, риск снижения для инвесторов представляется весьма ограниченным.
Даже в случае устойчивой инфляции, которая могла бы вынудить центральный банк повысить ставки осенью или зимой, аналитики ожидают паузу в повышении ставок до 2027 года в рамках базового сценария. Без экстремального инфляционного шока у ФРС нет рычагов денежно-кредитной политики для ещё более агрессивного ужесточения. Сочетание растущего долга и фискальных рисков жёстко ограничивает спираль процентных ставок, что постоянно повышает нижний предел для золота.
Центральные банки как структурные якоря
Помимо динамики процентных ставок, реальный спрос оказывается прочной основой. Хотя в этом году приток средств в золотые ETF был более умеренным, снижение волатильности цен делает драгоценный металл особенно привлекательным для долгосрочных валютных и резервных управляющих. Развивающиеся рынки и, в частности, Народный банк Китая неустанно продвигают стратегическую дедолларизацию своих валютных резервов. Этот официальный сектор уже давно заменил спекулятивных частных инвесторов в качестве доминирующего драйвера рынка.
К этому добавляется скрытое инфляционное давление, которое поддерживает способность золота сохранять стоимость в среднесрочной перспективе: новые торговые пошлины США, огромные капитальные вложения в искусственный интеллект и инфраструктуру, а также устойчиво высокий бюджетный дефицит создают среду, в которой инфляция, вероятно, останется более устойчивой, чем это сейчас заложено в цены рынком облигаций. На фоне этой напряжённости золото демонстрирует замечательную относительную силу, обусловленную покупками центральных банков, дедолларизацией и осознанием того, что даже высокие реальные процентные ставки больше не могут сдерживать структурный спрос на этот безопасный актив.
Источник：
