Жесткие ограничения предложения усиливают перетягивание каната на рынке молибдена в начале сентября 【Анализ SMM】

SMM, 3 сентября:

В августе рынок молибдена в Китае сохранял жёсткий баланс: сокращение предложения и устойчивый спрос обеспечивали поддержку цен, которые в целом сначала росли, а затем стабилизировались, закрепившись на высоких уровнях. 45%-ный молибденовый концентрат взлетел до 5 455 юаней за тонну-единицу в период с 19 по 25 августа, уверенно удерживаясь в трёхлетнем максимуме; это также подтолкнуло вверх спотовый 60%-ный ферромолибден, достигший локального максимума в 344 000 юаней за тонну 24–25 августа. В августе на рынке предложения молибденового концентрата в Китае добыча снижалась третий месяц подряд, а поскольку окно импорта зарубежного молибденового сырья было закрыто, импортное молибденовое сырьё также демонстрировало снижение в разной степени. При этом внутренний спрос на молибден в Китае оставался стабильным: спрос со стороны сталелитейных заводов был сильнее обычного для межсезонья, а центры цен на тендерные закупки сталелитейщиков сместились вверх. Однако в сегменте выплавки ферромолибдена сохранялась небольшая инверсия маржи, что ограничивало потенциал роста цен на готовую продукцию. С наступлением сентября противостояние продавцов и покупателей на китайском рынке молибдена усилилось: со стороны предложения возможностей для значительного роста практически нет, а со стороны спроса сентябрьские производственные планы сталелитейных заводов немного выросли по сравнению с предыдущим месяцем, и потребность в пополнении запасов перед предстоящими праздниками увеличилась. В условиях противостояния между сентябрьским сокращением предложения и проверкой спроса в пиковый сезон ожидается, что молибден будет консолидироваться на высоких уровнях с тенденцией к укреплению, при этом молибденовый концентрат скорее будет расти, чем падать, а ферромолибден будет следовать за сталелитейными тендерами в направлении линии издержек.

С точки зрения среднемесячных цен, ценовой центр по всей производственной цепочке смещался вверх третий месяц подряд: средняя цена SMM на 45%-ный молибденовый концентрат в августе составила около 5 392 юаней за тонну-единицу, что на 2,0% выше по сравнению с предыдущим месяцем; средняя цена SMM на оксид молибдена составила около 5 502 юаней за тонну-единицу, рост на 1,9% к предыдущему месяцу; средняя цена SMM на ферромолибден составила около 339 400 юаней за тонну, рост на 2,2% к предыдущему месяцу. Рост на стороне добычи продолжал опережать рост на стороне переработки, и модель распределения прибыли «сильная руда, слабый ферромолибден» осталась неизменной: прибыль по цепочке продолжала концентрироваться в верхнем сегменте.

Молибденовый концентрат: Сокращение предложения оставалось главным ценовым фактором на рынке молибдена в августе. На внутреннем рынке производители молибденового концентрата в провинции Хэнань сохраняли сокращённые объёмы добычи. В условиях проверок безопасности и охраны окружающей среды, а также ограничений по квотам на добычу рудники и трейдеры в целом воздерживались от продаж, и предложения по низким ценам практически исчезли. Согласно выборочным данным SMM, в августе производство молибденового концентрата в Китае сократилось на 4,5% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало третьим месяцем подряд снижения в месячном выражении, а совокупное сокращение с майского максимума с начала года составило около 10,1%. Суммарное производство молибденового концентрата в Китае за январь–август составило около 213 тыс. тонн, что на 6,5% меньше, чем годом ранее, при этом рост производства не оправдал ожиданий. В краткосрочной перспективе китайские молибденовые рудники в целом сталкиваются со снижением содержания руды, а на фоне ужесточения проверок безопасности и стандартов добычи на подземных металлических рудниках работа предприятий в ближайшее время по-прежнему будет подвержена определённым сбоям. Большинство новых отечественных проектов планируется к вводу в эксплуатацию в 2028 году, поэтому в краткосрочной перспективе состояние действующих рудников будет оказывать более сильное влияние на рынок. Ожидается, что в сентябре производство молибденового концентрата в Китае останется в основном на прежнем уровне: на крупном руднике в провинции Хэйлунцзян в этом месяце запланировано техническое обслуживание, о возобновлении производства на рудниках в Хэнани, сокративших добычу, не сообщается, а рудники в Цзянси, Фуцзяни и других регионах по-прежнему испытывают влияние сезона паводков, что делает рост производства маловероятным.

За пределами Китая снижение содержания руды и продолжающиеся трудовые конфликты в основных горнодобывающих районах Чили и Перу по-прежнему оказывали давление на предложение. В годовом отчёте BHP за 2026 финансовый год, опубликованном 18 августа, указано, что общее производство молибдена за финансовый год составило 1 251 тонну, что на 58% меньше, чем годом ранее, а общий объём продаж составил 1 157 тонн, снизившись на 65% в годовом выражении. Более значительное снижение продаж по сравнению с производством означает накопление запасов примерно на 94 тонны. Производство молибдена Codelco в первом квартале 2026 года сократилось на 7,1% в годовом выражении, а дополнительное предложение попутного молибдена за пределами Китая оставалось ограниченным. Цены CIF на импортируемый оксид молибдена в августе steadily росли, достигнув максимума в 33,6 доллара за фунт молибдена, и высокие импортные издержки оказывали явную поддержку внутренним ценам на сырьё. С начала текущего года зарубежный рынок оксида молибдена продолжал консолидироваться на высоких уровнях, тогда как импорт оксида молибдена в Китай оставался в состоянии ценовой инверсии. По данным таможенной статистики, импорт молибденового концентрата в Китай за январь–июль 2026 года составил 50 973,409 т, увеличившись на 47,71% в годовом исчислении. Однако часть импортированного в этом году молибденового концентрата представляла собой сырую руду из таких регионов, как Мьянма, с более низким содержанием. Без учёта этой части импорт обычного молибденового концентрата составил около 34 490 т, снизившись на 0,2% в годовом исчислении нарастающим итогом. В июле внутренний импорт оксида молибдена резко упал по сравнению с предыдущим месяцем, сократившись на 65% до примерно 523 т. Накопленный импорт оксида молибдена за январь–июль вырос на 93,5% в годовом исчислении, главным образом потому, что долгосрочные контрактные поставки занимали относительно большую долю, и сокращения объёмов по долгосрочным контрактам пока не наблюдалось. Однако на фоне сохраняющейся инверсии ценовых спредов между китайским и зарубежным рынками экспортный рынок оксида молибдена Китая демонстрировал рост: накопленный экспорт за январь–июль составил 8 322 т, увеличившись на 1,1% в годовом исчислении.

Ферромолибден: по выборочным данным SMM, производство ферромолибдена в Китае в августе снизилось на 3,0% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,2% в годовом исчислении. Основной причиной стала сохраняющаяся инверсия в плавильном сегменте — средняя отраслевая норма прибыли в конце августа оставалась на уровне -1,45%, и заводы планировали производство исходя из спроса, активно снижая загрузку мощностей. Хотя стальные тендеры были проведены с опережением графика, фактический рост выплавки оставался осторожным. В августе конечные потребители из сегментов нержавеющей и специальной стали всё ещё находились в традиционном межсезонье, однако закупки металлургических комбинатов были явно смещены на более ранний срок — августовские поставки ферромолибдена по тендерам в основном планировались для производства в пиковый сезон в сентябре — при этом и объёмы тендеров, и цены выросли. Данные показали, что общий объём стальных тендеров в Китае в августе составил около 14 700 т, увеличившись на 7,3% в годовом исчислении, а общий объём тендеров на ферромолибден для сталелитейной отрасли за январь–август составил около 112 300 т, увеличившись на 8,6% в годовом исчислении. Помимо публичных тендеров, некоторым металлургическим комбинатам также требовалось осуществлять гибкие закупки на спотовом рынке. Судя по отзывам о заказах от металлургических комбинатов, спрос на легированную сталь, используемую в нефтегазовых трубопроводах, высокотехнологичном оборудовании и судостроении в Китае, в 2026 году оставался устойчивым, что способствовало росту спроса на молибденсодержащую сталь. Однако по мере роста цен на молибден и никель расчёты SMM показали, что рентабельность в секторе нержавеющей стали 316 в августе заметно снизилась, и металлургическим заводам необходимо отслеживать влияние рентабельности на спрос в дальнейшем.

В начале сентября противостояние продавцов и покупателей на китайском рынке молибдена усилилось. 3 сентября два рудника в Юньнани и Цзянси последовательно провели аукционы по продаже молибденового концентрата, при этом центр сделок по 45%-ному молибденовому концентрату остался на уровне около 5 430 юаней за тонну-единицу, что эквивалентно себестоимости производства ферромолибдена в 340 800 юаней за тонну. При низких запасах у переработчиков закупочная активность была высокой. С конца августа по начало сентября перерабатывающие сталелитейные заводы активно выходили на тендеры, и тендерные цены представительных заводов нержавеющей стали в Фуцзяни, Шаньси и других регионах в основном сосредоточились на уровне 337 000 юаней за тонну. Однако из-за значительного ценового давления на рынке ферромолибдена тендерные цены на некоторых сталелитейных заводах были подняты до 338 500 юаней за тонну. Заводы по производству ферромолибдена в основном исполняли ранее заключённые заказы, а на фоне убытков по заказам и сохраняющегося дефицита предложения молибденового концентрата противоречия в распределении прибыли по производственной цепочке стали заметными, что ещё больше усилило рыночное противостояние. На рынках за пределами Китая международные цены на молибден оставались высокими, заметного роста импортных поставок молибденового концентрата не наблюдалось, что затрудняло ослабление дефицита внутреннего сырья. В краткосрочной перспективе нижняя граница себестоимости, сформированная ужесточением предложения молибденового концентрата, относительно прочна, и рынок молибдена в сентябре, как ожидается, будет консолидироваться на высоком уровне. Однако следует проявлять осторожность в отношении ценового давления на перерабатывающие сталелитейные заводы, поскольку сопротивление передаче роста цен вверх по цепочке значительно, и рынок, вероятно, продолжит сохранять расходящуюся картину «сильная руда — слабое железо». В дальнейшем внимание следует уделять новым объёмам добычи на внутренних рудниках, реализации тендеров сталелитейных заводов и изменениям загрузки плавильных мощностей. Если тендерные цены на сталь с трудом приблизятся к уровню себестоимости, риск сокращения производства в плавильном секторе может ещё больше возрасти, и цены продолжат консолидироваться на высоких уровнях в условиях противостояния спроса и предложения.