19 августа 2026 года
В основное внимание уделялось структурному спросу на золото со стороны центральных банков. Сегодня, в четвертой части, в центре внимания — один конкретный центральный банк: . В настоящее время она находится в дилемме денежно-кредитной политики, из которой нет реального выхода, и которая имеет большое значение для золота.
Заседание, отмеченное исторически редким несогласием
29 июля 2026 года Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил ключевую процентную ставку на уровне 3,50–3,75 процента. Само по себе это решение соответствовало ожиданиям рынка. Однако примечательным был результат голосования: при голосовании 9–3 решение сохранить ставку без изменений было однозначным. Тем не менее, президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан проголосовали за немедленное повышение процентной ставки на 25 базисных пунктов.
Столь явное несогласие с решением по процентной ставке, как правило, является довольно необычным явлением в комитете и, следовательно, не наблюдалось в Федеральной резервной системе США с 2016 года. Кевин Уорш, новый председатель ФРС, который руководил заседанием, таким образом, столкнулся с комитетом, глубоко разделенным по вопросу будущей процентной политики.
Этому разделению придает дополнительный вес тот факт, что в ходе заседания Федеральная резервная система повысила свой собственный прогноз по инфляции с 2,7 до 3,6 процента. Так называемый «точечный график» (dot plot), в котором отдельные руководители центральных банков фиксируют свои ожидания по процентным ставкам, таким образом, впервые за долгое время сигнализирует о возможном повышении ставки, а не о ее снижении.
Две противоположные силы находятся в игре
Суть текущей ситуации заключается в следующем: хотя тенденции инфляции на самом деле говорят в пользу более жесткой денежно-кредитной политики, экономические данные указывают в противоположном направлении. Чтобы ни решили в итоге американские центральные банкиры, они тем самым вызывают развитие событий, негативные побочные эффекты которого они никак не могут хотеть.
Как описывалось в первой части этой серии, экономика США выросла всего на 1,5 процента во втором квартале вместо ожидаемых примерно 2 процентов, и отчет о рынке труда за июль также оказался слабее, чем надеялись, с падением занятости и уровнем безработицы, выросшим до 4,1 процента.
Повышение процентной ставки для борьбы с инфляцией окажет дополнительное давление на и без того хрупкую экономическую ситуацию. С другой стороны, снижение процентной ставки для поддержки экономики увеличит риск закрепления инфляции. Для Кевина Уорша и других управляющих центральных банков правильное решение может показаться выбором между чумой и холерой.
На фоне сложного сочетания геополитических рисков – таких как риски, связанные с Ближним Востоком и их влияние на цены на нефть и энергоносители, – а также внутреннего политического давления на центральный банк, ФРС оказывается в затруднительном положении. Любое решение, так или иначе, несет значительные риски, а отсутствие четкого курса рынок воспринимает как признак неопределенности.
Почему нерешительность Федеральной резервной системы выгодна золоту
Именно эта дилемма актуальна для цены на золото. Исторически выигрывало в периоды, когда центральные банки балансировали между противоречивыми целями – такими как ценовая стабильность и стимулирование роста – и, как следствие, действовали нерешительно, а не решительно.
Если Федеральная резервная система США остается бездействующей, несмотря на повышенный прогноз инфляции, вероятность того, что реальная покупательная способность доллара США пострадает в среднесрочной перспективе, возрастает. Именно эта перспектива денежно-кредитной политики, которая в случае сомнений является более мягкой, чем жесткой, поддежривает спрос на золото как средство хеджирования от потенциальной потери покупательной способности.
Поэтому следущее регулярное заседание Федеральной резервной системы в сентябре, вероятно, будет под вержено особому вниманию рынка. Это касается не только самого решения по процентной ставке, но и того, сохранится или даже усилится необычно высокий уровень разногласий внутри комитета.
Следущий выпуск этой серии будет посвящен фактору, который в долгосрочной перспективе еще больше ограничивает свободу действий Федеральной резервной системы: взрывному росту государственного долга США. Это также имеет решающее значение для оценки золота и его текущей цены.
Источник:
