Четверг, 13 августа 2026 года
После жёсткого 30%-ного падения цены на золото с начала года появляются признаки того, что жёлтый металл оживает: цена слиткового золота выросла на 8% с начала августа. Более волатильная цена серебра выросла примерно на 16% с середины июля.
Резкий откат в начале года, вероятно, не должен был вызывать удивления, учитывая, что золото выросло на 60% в 2025 году и ещё на 30% в январе 2026 года.
Одним из факторов недавнего укрепления золота и серебра стало возобновившееся ослабление доллара США по отношению к корзине основных валют в последние недели. Более слабый доллар делает драгоценные металлы дешевле для покупателей, не использующих доллар.
Это зеркальное отражение укрепления доллара, которое способствовало слабости золота в начале 2026 года.
Укрепление доллара усиливалось ожиданиями того, что центральные банки повысят процентные ставки после войны между США и Ираном в конце февраля, поскольку рост цен на энергоносители приводил к ускорению инфляции.
Поскольку золото не приносит доходности, рост процентных ставок делает золото менее привлекательным по сравнению с и при прочих равных условиях.
Возобновление покупок центральными банками
Согласно данным Всемирного совета по золоту (WGC), центральные банки и суверенные фонды благосостояния приобрели 289 тонн золота во втором квартале 2026 года, что на 62% больше, чем годом ранее.
Крупнейшим покупателем стала Польша, за ней следует Китай, который осуществил крупнейшую квартальную закупку с 2023 года, увеличив заявленные запасы до 2 346 тонн.
В перспективе, согласно ежегодному опросу WGC, 89% управляющих резервами центральных банков ожидают, что запасы центральных банков продолжат расти в течение следующих 12 месяцев, что говорит о сохранении восходящего тренда спроса.
Отдельный опрос среди 76 учреждений указал на структурные изменения в управлении резервами: более половины центральных банков реализуют внутренние программы закупок, в рамках которых правительства покупают золото у небольших золотодобывающих компаний в своих странах.
WGC описывает это как переход от владения золотом как традиционным активом к использованию золота в качестве инструмента активного стратегического размещения в условиях геополитической неопределённости, роста волатильности валют и резервов.
Золото как защитный актив
Кевин Смит, директор по инвестициям Crescat Capital, считает, что существует сценарий, при котором золото может вырасти до $20 000 за унцию в течение следующих нескольких лет.
Это маловероятный, но не беспрецедентный сценарий.
Один из аргументов Смита заключается в том, что цена золота относительно индекса S&P 500 находится на таком же низком уровне, как в 2009 и 1970 годах, что отражает тот факт, что оценки американского рынка находятся на исторических максимумах, а это означает, что в ожидания инвесторов заложена небольшая погрешность. Предыдущие пики соотношения золота к S&P 500 совпадали с периодами рыночных потрясений.
В нынешней ситуации Смит рассматривает сценарий, при котором бум ИИ не приносит ожидаемой инвестиционной доходности, что вызывает разочарование, способное привести к падению фондового рынка, подобному обвалам 2001 и 2008 годов, когда стоимость S&P 500 сократилась вдвое.
«Снижение S&P 500 на 50% в сочетании с мультипликатором отношения золота к S&P 500 на уровне 5,25, который значительно ниже пика 1980 года в 7,58, хотя и несколько выше пика 1933 года в 4,76, также приводит нас к целевой цене золота в $20 000», — утверждает Смит.
Все прогнозы теряют силу, если процентные ставки дольше останутся высокими
Поскольку председатель Федеральной резервной системы Кевин Уолш, судя по всему, намерен закрепить свою репутацию борца с инфляцией, центральные банки могут повысить процентные ставки, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню, после более чем четырёх лет недостижения цели.
Это создаст встречный ветер для драгоценных металлов, которые, как правило, лучше проявляют себя в условиях низких процентных ставок.
Несмотря на эти опасения, рынки осознают и другую сторону двойного мандата ФРС, которая заключается в поддержании экономического роста и здорового рынка труда.
Бычий рынок американских акций означает, что домохозяйства имеют как никогда большую долю своего благосостояния в акциях, в то время как государственный долг США относительно размера экономики, по прогнозу Бюджетного управления Конгресса, в ближайшие десять лет поднимется до самого высокого уровня со времён Второй мировой войны.
Эти факторы указывают на то, что центральный банк не будет действовать поспешно, рискуя не выполнить другую часть своего мандата.
