Быки фиксируют прибыль перед данными по занятости вне сельского хозяйства; ночная сессия фьючерсов на олово SHFE 2609 закрылась на отметке 431 080 юаней за тонну [Утренний обзор рынка олова SMM]

Фьючерсы
LME: Трехмесячный контракт на олово на LME по итогам электронных торгов 6 августа закрылся на уровне $56 095/т, снизившись на $623 или 1,10%. На внебиржевых торгах (7 августа, 01:56) котировки продолжили снижение до $56 185/т, потеряв $815 или 1,43%, с максимумом $57 015 и минимумом $55 900. Прорыв уровня $57 000 в предыдущую сессию подтвердился как ложный, откат к $56 000 в поисках новой поддержки.
Китай (ночная сессия 6 августа → утренняя сессия 7 августа): Ночная сессия фьючерса на олово SHFE 2609 (7 августа, 01:00) закрылась на уровне 431 080 юаней/т, снизившись на 4 270 или 0,98%, при открытии на 433 000, с максимумом 433 280 и минимумом 429 030; открытый интерес составил 58 275 лотов. Взвешенный индекс олова SHFE также снизился на 1%, общий открытый интерес около 104 000 лотов. Ориентир на утреннюю сессию 7 августа: контракт 2609 откроется в диапазоне 430 000–433 000 юаней/т, круглая отметка 430 000 превращается из «сильной поддержки» в «уровень сопротивления». При повторном пробое ночного минимума 429 000 вероятен возврат к 425 000 (средняя себестоимость 4 августа).
Запасы в трех измерениях:
• Запасы олова на LME 6 августа снизились до 5 795 т, на 55 т по сравнению с предыдущим днем (5 850 т 5 августа), доля аннулированных варрантов около 13,5%. Поставляемые запасы за пределами Китая остаются на исторически низком уровне;
• Недельные запасы олова на SHFE составили 5 286 т, -170 т к прошлой неделе, совокупные биржевые запасы олова (LME + SHFE) упали ниже 11 300 т;


Макроэкономика: Разочарование данных ADP vs стойкие заявки на пособия по безработице
(1) Первичные заявки на пособия по безработице за неделю до 6 августа составили 199 000, что ниже ожидавшихся 202 000 и предыдущего значения 198 000. Четырехнедельная скользящая средняя снизилась до 198 800 — минимум с сентября 2022 года; однако продолжающиеся заявки выросли до 1,801 млн против 1,782 млн ранее — это указывает на сохранение стагфляционной структуры «низкого найма, низких увольнений».
(2) Показатель ADP всего 44 000, что значительно не оправдало ожиданий, контрастирует со стойкими первичными заявками на уровне 199 000. Эти два противоречивых опережающих индикатора делают сегодняшние данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства «окончательным арбитром» в вопросе повышения ставки в сентябре:
• Консенсус-прогноз рынка (Reuters/Dow Jones/WSJ): рост числа рабочих мест в июле на 83 000, уровень безработицы 4,2%, средняя почасовая оплата +0,3% м/м;
• Медвежий сценарий: Deutsche Bank 65 000, Goldman Sachs 75 000; Бычий: Barclays около 100 000.
(3) CME FedWatch: вероятность повышения ставки на 25 б.п. в сентябре снова колеблется в диапазоне 48%–52% против примерно 54% на предыдущей сессии. Если число занятых в несельскохозяйственном секторе ≤65 000 (сценарий Deutsche Bank) → вероятность упадёт ниже 35%, а цены на олово на SHFE в вечернюю сессию попытаются пробить 435 000; если ≥100 000 (сценарий Barclays) → вероятность вернётся выше 65%, подтвердив вершину текущего раунда выше 430 000.
(4) Делеверидж технологических акций Азии не завершён: 6 августа южнокорейские акции SK Hynix и Samsung оставались под давлением, в цепочке полупроводников A-акций наблюдалась дивергенция, а «альфа-премия олова за пайку в ИИ» краткосрочно была потянута вниз технологическим делевериджем — это также стало одним из факторов отката на вечерней сессии.
Фундаментальные факторы: продолжительность приостановки рудника Yinman всё ещё не определена, а явный дефицит предложения превратился из «определённости» в «загадку».
(1) Последнее заявление Yinman Mining (по состоянию на коммуникацию 6 августа): Xingye Silver & Tin прямо ответила — горнодобывающая система и система хвостов обогащения остановлены, причина аварии и причина смерти всё ещё расследуются, продолжительность остановки определить невозможно, влияние этой остановки на текущие и годовые результаты в настоящий момент точно оценить нельзя.
(2) Плавка и спрос: в Юньнани TC для 40%-ных оловянных концентратов около 17 500 юаней за тонну всё ещё находится в сжатом диапазоне; загрузка мощностей по рафинированному олову в Юньнани около 80%, в Цзянси на низком уровне 32–35%. Загрузка в секторе припоев и сплавов в августе остаётся вялой; предельный годовой прирост в 12 000–15 000 тонн от ИИ-серверов и передовой упаковки служит усилителем динамики «малый объём, высокая эластичность». До начала накопления запасов для новых смартфонов Apple/Huawei в конце августа принятие высоких цен на споте остаётся устойчиво слабым.
Спотовый рынок (обзор за 6 августа + оценка утренней сессии 7 августа)
Оценка утреннего спота 7 августа: открытие на уровне 430 000–433 000 юаней за тонну. Если контракт 2609 не сможет восстановить 432 000 на ранних торгах, сдержанность трейдеров ослабнет, и премия Yunnan Tin может снизиться с +1 800 до примерно +1 300. Если объём увеличится ниже 428 000, это станет первым достойным окном пополнения запасов для перерабатывающих секторов (фотогальваническая лента + электроника) на этой неделе — но в преддверии данных по занятости большинство конечных потребителей всё ещё выбирают выжидательную позицию, что затрудняет значительное расширение торговых объёмов.

[Заявление об источнике данных: Данные, кроме общедоступной информации, подготовлены SMM на основе открытых источников, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM. Они предназначены только для ознакомления и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Настоящий документ не является прямым инвестиционным исследованием или рекомендацией для принятия решений. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не должны заменять этим своё независимое суждение. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]