Москва, 5 августа:
Ожидания по ближневосточной геополитике смещаются в сторону разрядки, цены на нефть резко снизились вторую сессию подряд, а опасения рынка по поводу инфляции остыли. Вероятность повышения ставки ФРС США в сентябре уменьшилась, и несколько позитивных факторов в совокупности привели к одновременному укреплению фьючерсов на драгоценные металлы и акций. На фьючерсном рынке: по состоянию на 17:12 5 августа золото COMEX выросло на 1,7% до 4 223,1 долл. за унцию; основной контракт на золото SHFE вырос на 3,1% до 910,4 юаня за грамм; серебро COMEX выросло на 2,53% до 61,77 долл. за унцию; основной контракт на серебро SHFE вырос на 7,08% до 15 105 юаней за кг; серебро T+D выросло на 5,8% до 14 988 юаней за кг. Фьючерсы на платину выросли на 9,18% до 441,15 юаня за грамм; фьючерсы на палладий выросли на 8,51% до 329,65 юаня за грамм.
На фондовом рынке: на момент закрытия торгов 5 августа сектор драгоценных металлов вырос на 7,87%. Среди отдельных акций: Sengda Resources и Sichuan Gold достигли верхнего дневного лимита, а Xiaocheng Technology, Chifeng Gold, Zhongjin Gold, Xingye Silver & Tin и Shanjin International вошли в число лидеров роста.
Новости
[Центробанк Южной Кореи впервые за 13 лет планирует закупить золотые слитки отечественной переработки]Согласно сообщениям южнокорейских СМИ, Банк Кореи заявил в понедельник, что заключит соглашение с LS MnM, Корейской биржей (KRX) и Корейским центральным депозитарием ценных бумаг (KSD) для закупки золота отечественного производства впервые за 13 лет через внебиржевые сделки, поскольку возросшие геополитические риски потребовали диверсификации валютных резервов. LS MnM и Korea Zinc ежегодно производят около 40–45 тонн золота как побочный продукт плавки, из которых около 10% идет на экспорт. Центробанк отметил, что при поступлении заявок от соответствующих предприятий рассмотрит возможность использования торговой и расчетной системы KRX и готовящихся хранилищ KSD для закупки части золота, предназначенного на экспорт. ЦБ также сообщил, что будет согласовывать оптовые сделки после предварительных консультаций по цене и объему, чтобы ограничить влияние на внутренние цены на золото, и что новый канал должен снизить валютные риски, поскольку ранее все закупки за рубежом оплачивались в долларах США. Кроме того, ЦБ заявил, что во втором квартале приобрел небольшой объем золотых ETF-фондов. Также сообщается, что по состоянию на июль его золотые резервы остались без изменений на уровне 104,4 тонны, а валютные резервы Южной Кореи на конец июня составили 427,36 млрд долл., включая золотые резервы на 4,79 млрд долл.
[Всемирный золотой совет: ожидается сохранение позитивного инвестиционного спроса]В докладе Всемирного золотого совета отмечается, что в оставшейся части 2026 года инвестиционный спрос, как ожидается, останется основным драйвером роста спроса на золото, получая все большую поддержку за счет внебиржевой активности и азиатского инвестиционного спроса. Центральные банки останутся ключевыми покупателями золота. Высокие цены продолжат подавлять ювелирный спрос, однако реакция со стороны добычи золота и предложения вторичного золота, вероятно, будет относительно сдержанной. Инвестиционный спрос на золото, по прогнозам, сохранит позитивную динамику до конца 2026 года. Ожидается, что внебиржевая активность и азиатский инвестиционный спрос будут играть более значимую роль, тогда как потоки в западные золотые ETF могут оставаться чувствительными к реальной доходности казначейских облигаций США, ожиданиям по монетарной политике ФРС и курсу доллара. Хотя потребительские расходы оставались относительно устойчивыми, высокие цены на золото продолжат сдерживать ювелирный спрос; технологический спрос на золото, как ожидается, получит дополнительную выгоду от инвестиций в ИИ, однако риски снижения накапливаются. (Jinshi Data)
[Zijin Mining: прекращает поглощение United Gold, планирует приобрести 9,2% акций]Zijin Mining объявила на Гонконгской фондовой бирже, что 26 января 2026 года ее контролируемая дочерняя компания Zijin Gold International подписала соглашение об организации с United Gold, согласно которому Zijin Gold International приобретет все выпущенные обыкновенные акции United Gold по цене 44 канадских доллара за акцию на общую сумму около 5,5 млрд канадских долларов (примерно 4 млрд долларов США). Однако после всесторонней оценки обе стороны сочли, что некоторые предварительные условия закрытия сделки не могут быть полностью выполнены или отозваны к крайнему сроку, предусмотренному в соглашении о поглощении (который был продлен до 29 июля 2026 года), или в разумный период после него. Стороны согласились прекратить поглощение, и ни одна из сторон не обязана выплачивать другой неустойку или иные сборы. В то же время стороны заключили отдельное соглашение о подписке на акции, по которому Zijin Gold International намерена приобрести 12,8 млн обыкновенных акций (представляющих около 9,2% увеличенного капитала после допэмиссии) в рамках частного размещения United Gold по цене 32,55 канадского доллара за акцию на общую сумму 416,6 млн канадских долларов, что эквивалентно около 295 млн долларов США.
[Chifeng Gold: ожидает роста чистой прибыли в 1 полугодии 2026 г. на 54–61% г/г]Вечером 14 июля Chifeng Gold опубликовала прогноз по прибыли, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, в первом полугодии 2026 года составит 1,7–1,78 млрд юаней, что на 54–61% выше уровня аналогичного периода прошлого года.
[Zhaojin Gold: ожидает роста чистой прибыли в 1 полугодии 2026 г. на 347,48–436,98% г/г]Вечером 14 июля Zhaojin Gold опубликовала прогноз по прибыли, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, в первом полугодии 2026 года составит 200–240 млн юаней, увеличившись на 347,48–436,98% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; скорректированная чистая прибыль ожидается в диапазоне 80–116 млн юаней, что означает рост на 490,44–756,14%.
[Shandong Humon Smelting: ожидает роста чистой прибыли в 1 полугодии 2026 г. на 81,06–122,36% г/г]Вечером 14 июля Shandong Humon Smelting опубликовала прогноз по прибыли, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, в первом полугодии 2026 года составит 570–700 млн юаней, что на 81,06–122,36% выше, чем годом ранее; скорректированная чистая прибыль прогнозируется на уровне 272–402 млн юаней, что ниже на 2,03–33,73% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
[Western Gold: чистая прибыль в 1 полугодии 2026 г. ожидается с ростом на 280,16–333,39% г/г] Вечером 13 июля Western Gold сообщила, что ожидает в первом полугодии 2026 года чистую прибыль, приходящуюся на материнскую компанию, в размере 500–570 млн юаней, что на 280,16–333,39% выше, чем годом ранее; и скорректированную чистую прибыль в размере 490–580 млн юаней, что соответствует росту на 172,96–223,09%.
[Zhongjin Gold: чистая прибыль за I полугодие 2026 г. ожидается на уровне 4,1–4,6 млрд юаней, рост на 52,15–70,7% г/г] Вечером 13 июля компания Zhongjin Gold раскрыла информацию, что ожидает чистую прибыль, приходящуюся на материнскую компанию, за I полугодие 2026 г. в размере от 4,1 до 4,6 млрд юаней, что на 52,15–70,7% выше г/г; а скорректированная чистая прибыль составит от 4,05 до 4,55 млрд юаней, рост на 36,96–53,87% г/г.
Спотовый рынок
Серебро
5 августа утренняя средняя справочная цена серебра SMM #1 на условиях франко-завод составила 14 556 юаней/кг, что на 2,38% выше уровня предыдущего торгового дня.
На спотовом рынке в этом месяце спрос со стороны переработчиков оставался вялым, объём новых заказов в целом был невелик. Укрепление цен на серебро ещё сильнее ослабило желание конечных покупателей приобретать металл; сделки в основном поддерживались банковскими учреждениями, котировки концентрировались около паритета, трейдеры неохотно выставляли цены. Утренние котировки в Шанхае находились преимущественно на уровне паритета или с премией до 10 юаней/кг к TD; в Шэньчжэне некоторые позиции серебра госстандарта котировались около паритета. Несмотря на наличие дешёвых предложений, они не оказывали существенного влияния на спотовую торговлю. Сегодня рынок котировал дисконт в 60–50 юаней/кг к наиболее ликвидному фьючерсному контракту SHFE 2610. В целом ожидания соглашения по Ормузскому проливу усилились, инфляционные опасения кратковременно ослабли, и драгоценные металлы немного восстановились. На спотовом рынке рост цен на серебро ещё сильнее сдерживал спрос, заказы оставались низкими, а торговая активность — вялой.
Голоса
Относительно будущего тренда драгоценных металлов мнения некоторых организаций таковы:
Исследовательский отчёт CITIC Securities утверждает, что в этом году цены на золото взлетели, а затем быстро упали, но мы считаем, что золото всё ещё находится в крупном бычьем рынке. Причины включают ускоряющееся расширение дефицита бюджета США, непримиримые геополитические разломы на фоне деглобализации и продолжающиеся закупки золота глобальными центральными банками, создающие поддержку. Поэтому мы полагаем, что нынешнее снижение цен на золото является лишь временной коррекцией в рамках бычьего рынка. Текущий откат приблизился к историческим крайностям, и область $4 000/унц. с высокой вероятностью станет нижней зоной этого цикла. Заглядывая вперёд, влияние ситуации в Ормузском проливе на цены на золото, как ожидается, сменит тормозящее воздействие на стимулирующее, денежно-кредитная политика ФРС может оказаться более оптимистичной, чем ожидания рынка, а в сочетании с резким ростом военных расходов США, увеличивающим дефицит, цены на золото, вероятно, вернутся к восходящему тренду в течение года.
Стратег по драгоценным металлам Deutsche Bank Сюэ Майкл (Hsueh Michael) заявил, что «фаза взрывного ралли» цен на золото, начавшаяся в августе 2024 года, ещё не закончилась, и подтверждает прогноз золота на уровне $4 600/унц. в четвёртом квартале 2026 года. Эта оценка опирается на тройную структуру моделей справедливой стоимости, статистических тестов и данных об официальном спросе, которая не учитывает значительный риск снижения, подразумеваемый соотношениями цен на сырьевые товары. (Zhitong Finance)
Исследовательский отчёт CICC Wealth Futures показывает: цены на нефть откатились, золото восстановилось, и в настоящее время нарушение, вызванное иеной и приводящее к движениям индекса доллара США, является новым возмущающим фактором, который, как ожидается, окажет относительно ограниченное влияние на цену золота тренды. Наибольшее давление на золото по-прежнему оказывают цены на нефть. CICC Wealth Futures полагает, что если цены на нефть не будут чрезмерно сильными, то золото, скорее всего, будет сохранять колеблющийся тренд или дрейфовать вверх.
Прогноз Everbright Futures на август предполагает, что краткосрочная динамика цен на золото зависит от развития ситуации между США и Ираном. Если конфликт сохранится или его побочные последствия расширятся, рыночные настроения могут вновь ослабнуть, и в условиях ожиданий риска ликвидности цены на золото могут продолжать отставать. Однако, если на переговорах произойдет существенный прорыв, цены на золото могут стабилизироваться в краткосрочной перспективе и восстановиться, отскочив вверх. В таком случае, если внутренние и внешние финансовые рынки продемонстрируют синхронное восстановление, это можно будет дополнительно подтвердить. Тем не менее, можно ожидать, что благодаря поддержке жёстких покупок центральных банков и спроса на распределение, даже если вновь случится откат, падение будет относительно ограниченным. Кроме того, на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул в конце августа Уорш, возможно, изложит среднесрочную политическую концепцию. До этого момента данные по индексу потребительских цен США, которые выйдут 12-го числа, станут ключевым индикатором для проверки. В целом золото, вероятно, находится в стадии формирования дна и восстановления настроений, и мы придерживаемся осторожно оптимистичного взгляда. Основной риск заключается в том, что конфликт между США и Ираном вновь подтолкнет цены на нефть выше 90 долл./унция, значительный отскок данных по инфляции в США, намного превышающий ожидания, и растущая вероятность повышения ставки в сентябре продолжат подавлять рыночные настроения. Однако, судя по динамике зарубежных финансовых рынков и ценам на нефть, полномасштабная эскалация конфликта между США и Ираном в значительной степени не поддерживается.
Опрос Reuters показал, что после того, как в январе цены на золото значительно откатились от рекордных максимумов, аналитики впервые с конца 2023 года понизили прогнозы цен на золото, хотя большинство всё ещё ожидает поддержки со стороны покупок центральных банков и опасений по поводу фискальной устойчивости. В опросе 29 аналитиков и трейдеров, проведённом за последние три недели, медианный прогноз цен на золото в 2026 году составил 4 509 долл./унция. Это значение ниже 4 916 долл./унция три месяца назад и является первым понижением за 11 кварталов. Средний прогноз на 2027 год составляет 4 610 долл./унция по сравнению с прогнозом в 5 100 долл./унция в предыдущем опросе. В январе цены на золото достигли исторического максимума 5 595 долл./унция, но резко упали во втором квартале, поскольку война в Иране усилила энергетическую инфляцию и повысила ожидания по ставкам, что стало худшим квартальным результатом с 2013 года. С начала войны спотовое золото подешевело примерно на 22%. (Jinshi Data APP)
Аналитики Уоррен Паттерсон и Эва Мэнтей из ING отметили, что в понедельник цены на золото выросли, так как резкое падение цен на нефть ослабило инфляционные опасения и оказало давление на доллар США и доходность американских облигаций. Значительное падение цен на нефть в понедельник смягчило опасения по поводу инфляции и перспективы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Это произошло после паузы в боевых действиях между США и Ираном. Снижение цен на нефть также оказало давление на доллар США и доходность облигаций, улучшив перспективы активов, не приносящих процентного дохода, в преддверии заседания ФРС на этой неделе. Сейчас рынки сосредоточены на ФРС и предстоящих данных по инфляции в США в поисках дальнейших ориентиров по динамике процентных ставок. Если доходность останется сдержанной, цены на золото продолжат получать поддержку вблизи текущих уровней. Однако любой неожиданный ястребиный сюрприз от ФРС может ограничить потенциал дальнейшего роста в ближайшей перспективе.
Commerzbank понизил прогноз цены золота на конец года до 4 500 долларов за тройскую унцию и теперь ожидает, что платина достигнет 2 000 долларов за тройскую унцию к концу года против предыдущего прогноза в 2 100 долларов.
Citi сообщил, что, согласно базовому сценарию, импорт золота в Индию останется вялым в третьем квартале, несмотря на то, что исторически этот период является сезонным пиком накопления запасов. Причины включают значительное предложение лома, осторожные настроения потребителей и местные ценовые скидки, сдерживающие спрос на новый импорт. При этом Citi сохраняет краткосрочную цель по золоту на уровне 4 500 долларов на горизонте 0–3 месяца. По заявлению банка, эта цель предполагает ослабление напряжённости в Ормузском проливе и менее ястребиный поворот ФРС; в краткосрочной перспективе сохраняется множество рисков, способных вновь опустить цены на золото, включая серьёзную повторную эскалацию, снижение рисков, вызванное искусственным интеллектом, и устойчиво жёсткую позицию ФРС.
Стратег UBS по золоту Джони Тевес сохраняет оптимизм в отношении средне- и долгосрочных перспектив золота. В своих комментариях она отметила, что цены на золото растут с начала этой недели, а акции золотодобывающих компаний в материковом Китае и Гонконге за три дня подскочили примерно на 20% – позитивный сигнал. «Мы считаем, что уверенность в золоте начинает восстанавливаться, и по-прежнему ожидаем, что цены отскочат от текущих уровней к концу года», – сказала она. Глобальная команда UBS сохраняет позитивный взгляд на среднесрочные перспективы золота и прогнозирует, что цены достигнут 4 675 долларов за унцию к концу 2026 года и 4 800 долларов за унцию к концу 2027 года. Она отметила, что ключевыми событиями, за которыми стоит следить в будущем, являются тональность политики ФРС на заседании FOMC в конце июля и дальнейшее развитие ситуации на Ближнем Востоке. (Jinshi Data APP)
Аналитики ANZ Research в своём отчёте отметили, что физический спрос на металл и покупки центральных банков поддерживают рынок золота. Они добавили, что, хотя цены на золото сталкиваются с краткосрочными встречными ветрами из-за ожиданий ужесточения политики ФРС и сильного доллара США, после нескольких месяцев оттока из биржевых инвестиционных фондов инвестиционные позиции в золоте выглядят скромными, что предполагает ограниченное пространство для дальнейшего снижения. Высокая процентная ставка обычно оказывает давление на активы, не приносящие дохода, такие как золото. (Zhitong Finance)
Goldman Sachs заявил, что, несмотря на давление ожиданий ужесточения политики ФРС США, покупки центральных банков, как ожидается, обеспечат поддержку золоту. Спрос остаётся высоким: по оценкам банка, в мае центральные банки купили 81 т золота, а среднемесячный объём покупок за три месяца составил 67 т, что значительно выше среднего значения в 17 т, наблюдавшегося до 2022 года. Аналитики Goldman Sachs отметили: «Мы считаем, что тенденция увеличения золотых резервов центральными банками сохранится на многие годы, поскольку они диверсифицируют резервы для хеджирования геополитических и финансовых рисков». Банк прогнозирует, что среднемесячные покупки составят 50 т в этом году и 40 т в следующем. (Jin10 Data)
Ким Суджин, аналитик Mitsubishi UFJ Financial Group, сказала: «Недавняя динамика цен указывает на то, что рынок придаёт больше значения вероятности того, что процентные ставки в США останутся высокими дольше, а не традиционному спросу на золото как на актив-убежище. Это делает золото уязвимым для давления, если только геополитические риски не приведут к дальнейшему ухудшению настроений на финансовых рынках». (Jin10 Data)
Управляющая активами компания Fidelity International заявила, что планирует вновь увеличить свои позиции в золоте в подходящее время после их сокращения в начале этого года, полагая, что долгосрочный импульс золота остаётся сильным. Иэн Самсон, портфельный менеджер по мультиактивам в Fidelity International, недавно сказал: «Мы планируем снова увеличить наши позиции в золоте; вопрос только в сроках». Он сообщил, что сократил долю золота до нейтрального уровня в период с января по февраль этого года, когда многолетний бычий рынок золота резко завершился. Самсон ожидает, что рынок золота вновь войдёт в бычью фазу где-то в 2027 году. Логика возвращения к бычьему рынку может быть подорвана только в том случае, если «правительства вернутся к фискальной дисциплине и центральные банки действительно будут стремиться вернуть инфляцию к низкому уровню», «но я не думаю, что мы сейчас живём в таком мире». Самсон также отметил, что продолжающиеся покупки центральных банков, ключевой драйвер предыдущего бычьего рынка, продолжат поддерживать цены на золото.
Согласно отчёту Guoxin Securities, после глубокой коррекции в первом полугодии цены на золото около отметки 4 000 долларов постепенно демонстрируют признаки достижения дна, и дальнейший рост лишь ждёт катализаторов событий. Рекомендуется набирать позиции партиями в районе $4 000 на откатах и избегать погони за ралли. Ключевая логика аллокации: во-первых, оценки находятся на исторически низких уровнях, обеспечивая заметный запас прочности. После глубокой коррекции в первом полугодии текущие оценки золотодобывающих компаний резко снизились с начала года до низких уровней, предлагая высокие шансы. В дальнейшем, помимо ралли восстановления оценок, они, как ожидается, дополнительно выиграют от ценовой эластичности, обусловленной ростом цен на золото. Во-вторых, значительное преимущество в эластичности прибыли. Акции золотодобытчиков выступают «усилителем» цен на золото — себестоимость добычи золота жёсткая, поэтому рост цен на золото напрямую транслируется в рост прибыли, благодаря чему эластичность прибыли значительно превышает сам рост цен на золото.
Аналитический отчёт Huayuan Securities отмечает: со среднесрочной перспективы основная торговая логика рынка закрепилась на цепочке ценообразования «инфляционная жёсткость и устойчивость превышают ожидания → продлённый период высоких ставок ФРС → неоднократное усиление ожиданий повышения ставок в течение года», и ценовой уровень золота остаётся под доминирующим влиянием реальной доходности облигаций США и индекса доллара США, при этом рынок в целом, вероятно, будет консолидироваться в сдержанном режиме. Консультации о прекращении огня на Ближнем Востоке в настоящее время погрязли в маневрированиях, стороны значительно расходятся по ключевым требованиям, таким как договорённости о выводе войск, механизмы инспекции ядерных объектов, а также права контроля и правила взимания сборов за судоходство в Ормузском проливе. Повторяющиеся геополитические конфликты продолжают нарушать ожидания по глобальным поставкам сырой нефти, а риск роста цен на энергоносители может ещё больше закрепить инфляционную жёсткость, что, в свою очередь, поддерживает жёсткую политическую позицию ФРС. Тем временем одновременный рост индекса доллара и доходности облигаций США создаёт двойной подавляющий эффект; в сочетании с тем, что защитные свойства золота временно уступают логике ценообразования на основе ставок, пространство для роста цен на золото может оставаться ограниченным. Ключевые события для отслеживания в ближайшие две недели: 1) развитие конфликта на Ближнем Востоке и условия судоходства в Ормузском проливе; 2) решение ФРС по процентной ставке, которое будет объявлено 30 июля; 3) публикация индекса потребительских расходов США за июнь (PCE) 30 июля. В долгосрочной перспективе бычья логика золота не ослабла, а укрепилась на фоне изменений глобального макроэкономического и геополитического ландшафта. 1) Такие факторы, как дефицит бюджета США, рост долга, усиление торгового протекционизма и обострение конкуренции между крупными державами, подрывают стабильность долларового кредитного якоря, стимулируя перераспределение мировых резервных активов в пользу диверсификации. Золото постепенно становится важным инструментом хеджирования суверенных кредитных рисков, рисков геополитической фрагментации и реструктуризации мировой валютной системы. 2) Продолжающиеся закупки золота центральными банками по-прежнему обеспечивают прочную поддержку ценам, а дальнейшее наращивание запасов Народным банком Китая подтверждает долгосрочный спрос официального сектора на этот актив. 3) Американская экономика на поздней стадии цикла сталкивается с множеством ограничений: высокие процентные ставки, сжатие кредитования и замедление роста. В будущем, независимо от того, снизит ли ФРС ставки из-за экономического спада или будет вынуждена удерживать их на высоком уровне дольше из-за устойчивой инфляции, золото сохранит высокую ценность для долгосрочного размещения средств: первый сценарий способствует падению реальных ставок, а второй усиливает спрос на защитные активы и хеджирование кредитных рисков. В целом золото остаётся в выигрышной позиции в средне- и долгосрочной перспективе, и его ценовой центр продолжит смещаться вверх на фоне переформатирования глобального макроэкономического и геополитического ландшафта.
Рекомендуемая литература:
![[SMM Экспресс-обзор драгоценных металлов]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nQsOk20251217171736.jpg)
