24 августа 2026 года
В мы сосредоточились на росте государственного долга как структурном факторе спроса на золото. Сегодняшняя шестая часть посвящена более техническому аспекту, который, тем не менее, имеет решающее значение для динамики цен: небольшому размеру мирового рынка золота по сравнению с рынками облигаций и акций.
Золото: легковес рядом с тяжеловесами – облигациями и акциями
Мировой рынок облигаций является одним из крупнейших рынков капитала в мире. По расчетам, основанным, в том числе, на данных Банка международных расчетов, капитализация мирового рынка облигаций недавно составила около 133–137 триллионов долларов США. Мировой рынок акций имеет сопоставимый масштаб – несколько десятков триллионов долларов США.
По сравнению с этими двумя классами активов рынок золота значительно меньше, независимо от того, измеряется ли он резервами центральных банков (примерно 36 600 метрических тонн золота) или общим наземным запасом золота, оцениваемым чуть более чем в 200 000 метрических тонн. Согласно рыночным оценкам, стоимость всего существующего на поверхности земли золота в настоящее время составляет от низких до средних двузначных триллионов долларов США.
Это несоответствие проявляется и в ежедневном объеме торгов: по отраслевым оценкам, на рынке облигаций ежедневно торгуется более одного триллиона долларов США, а на мировых фондовых рынках – также высокие трехзначные миллиардные суммы. В отличие от этого, дневной объем торгов физическим и бумажным золотом, по большинству доступных оценок, во много раз меньше.
Почему небольшой размер рынка создает эффект рычага
Эта разница в масштабах порождает простой, но мощный механизм: если инвесторы, управляющие активами и центральные банки переместят лишь небольшой процент капитала, который ранее был размещен в облигациях и акциях, в золото, то этот небольшой процент – при сравнении с огромными рынками облигаций и акций – уже составляет очень большую абсолютную сумму относительно размера рынка золота.
Приток капитала, который был бы едва заметен на самом рынке облигаций, может представлять собой значительный всплеск спроса на сравнительно небольшом рынке золота и привести к непропорционально резкому движению цен. Эффект подобен поговорке о слоне в посудной лавке, который начинает медленно, но верно вращаться вокруг своей оси.
Этот механизм отчасти объясняет, почему даже умеренное изменение стратегического распределения активов центральных банков и крупных институциональных инвесторов может привести к заметным колебаниям цен на золото. Происходит ли это в рамках диверсификации от доллара США, описанной в предыдущих частях этой серии, или из-за растущих опасений по поводу устойчивости долга, в конечном итоге не имеет значения.
Каждый отдельный мотив для перераспределения способен вызвать резкие скачки цен. Значительно положительные притоки в физически обеспеченные , снова наблюдаемые в последние месяцы, вписываются в эту картину. Они дают нам представление о том, что произойдет, когда более широкая база инвесторов откроет для себя золото.
Это сравнение масштабов также дает важный контекст для понимания ралли золота в первые торговые дни августа 2026 года: недельный рост на семь-восемь процентов сам по себе звучит драматично, но, учитывая небольшой размер рынка, его можно объяснить относительно скромными движениями капитала.
И наоборот, это также означает, что дальнейшие сдвиги — которые малы по сравнению с крупными рынками капитала акций и облигаций — могут быть достаточными для поддержания повышательного тренда золота, если структурные попутные ветры, описанные в предыдущих разделах (ослабление экономических данных, снижение доверия к доллару США, продолжающиеся покупки центральных банков и растущие долговые опасения), сохранятся.
Обоюдоострый меч
Важно отметить, что этот эффект рычага работает в обе стороны: так же как умеренные притоки могут непропорционально сильно поднять цену, сравнительно небольшие оттоки — например, вызванные краткосрочной фиксацией прибыли после резкого роста цены на золото — могут привести к значительным спадам.
Таким образом, небольшой размер рынка делает золото более волатильным, чем крупные и более ликвидные рынки облигаций и акций — фактор, который каждый инвестор должен учитывать при определении размера своей позиции. Эти эффекты также применимы к серебру. Более того: поскольку рынок серебра значительно меньше рынка золота, описанные выше эффекты не только проявляются и здесь, но и серебро является значительно более волатильным драгоценным металлом по сравнению с золотом.
Седьмая и заключительная часть этой серии будет посвящена стороне предложения: мы рассмотрим, почему производство золота может реагировать лишь очень медленно, даже когда спрос резко растет, и что это структурно означает для долгосрочного ценового тренда.
Источник：
